國(guó)海證券認(rèn)賬債市霧霾暫去 若處理不當(dāng)將影響明年評(píng)級(jí)

占昕

在證監(jiān)會(huì)的協(xié)調(diào)下，國(guó)海證券終于認(rèn)賬，債券危機(jī)暫時(shí)得以緩解，但是對(duì)于國(guó)海本身來(lái)說(shuō)，巨量浮虧將沖擊公司估值，明年隨著評(píng)級(jí)下降，影響更為深遠(yuǎn)

市場(chǎng)最怕的情緒就是恐慌。

從12月14日，市場(chǎng)爆出國(guó)海證券一債券團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人張楊失聯(lián)，到15日國(guó)海證券回應(yīng)相關(guān)交易用章鑒定為假，20余家機(jī)構(gòu)登門(mén)抗議，債市一跌再跌，多方博弈，終于在12月21日早間，國(guó)海證券發(fā)布公告認(rèn)可與各方債券交易協(xié)議，愿意共同擔(dān)責(zé)，給債券市場(chǎng)吃了一顆定心丸。

國(guó)海認(rèn)賬的第二天，國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債期貨創(chuàng)紀(jì)錄最高漲幅。只是，不論是此前國(guó)債期貨暴跌，還是央行無(wú)奈放水，國(guó)海證券真假公章“代持門(mén)”事件捅下的婁子所引起的機(jī)構(gòu)間信任危機(jī)和債市踩踏仍讓人心有余悸。

“如果債券市場(chǎng)平穩(wěn)，各類(lèi)違約也會(huì)告一段落?！睒I(yè)內(nèi)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，PPI快速上漲、美國(guó)利率上升、國(guó)內(nèi)年底資金面緊張構(gòu)成了近期債券下跌的大背景大邏輯，經(jīng)過(guò)這一輪的相互擠兌和踩踏，只要?jiǎng)e再爆發(fā)別的“地雷”，債市暫時(shí)將趨于平穩(wěn)。

國(guó)海認(rèn)賬 恐慌暫退潮

“你若認(rèn)賬，便是晴天?！眹?guó)海證券的“認(rèn)賬”態(tài)度對(duì)市場(chǎng)的影響立竿見(jiàn)影。

12月21日，國(guó)債期貨指數(shù)在連續(xù)一個(gè)多月的下跌后終于迎來(lái)了強(qiáng)勢(shì)反彈，早盤(pán)開(kāi)盤(pán)后六大合約紛紛上揚(yáng)，午后更是一路走高。10年期國(guó)債期貨主力合約T1703盤(pán)中最大漲幅為1.85%，創(chuàng)上市以來(lái)最大漲幅；5年期國(guó)債期貨盤(pán)中一度漲停，創(chuàng)上市以來(lái)的首次漲停。

而就在7天前，從國(guó)海證券相關(guān)債券團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人失聯(lián)的第二天起，由點(diǎn)到面的影響也猝不及防。12月15日，10年期、5年期合約盤(pán)中一度跌停，創(chuàng)上市來(lái)最低價(jià)與大跌幅。截至收盤(pán)，10年國(guó)債期貨合約跌幅達(dá)1.81%；5年國(guó)債期貨合約下跌1.16%。此后，短期資金價(jià)格飛漲，以固收為標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品就面臨較大的贖回壓力，甚至影響到了機(jī)構(gòu)發(fā)債。

12月15日，國(guó)海證券緊急停牌，發(fā)布公告稱(chēng)，相關(guān)報(bào)道涉及的張楊、郭亮私刻公司印章，冒用公司名義進(jìn)行相關(guān)債券交易事項(xiàng)，而這一系列的交易牽扯的機(jī)構(gòu)就有超過(guò)20家。

由于此前國(guó)海證券并未表態(tài)是否承擔(dān)責(zé)任，當(dāng)天20多家機(jī)構(gòu)到國(guó)海證券位于北京的辦公室“討說(shuō)法”。溝通會(huì)開(kāi)了一整天，國(guó)海證券總裁項(xiàng)春生、常務(wù)副總裁胡德忠、副總裁盧凱、董秘劉峻、投資總監(jiān)陳列江、投資管理部負(fù)責(zé)人陳嘉斌等出席，但并未有實(shí)質(zhì)結(jié)果。

“假章門(mén)”背后的債市信用危機(jī)一觸即發(fā)，更有機(jī)構(gòu)形容“國(guó)海不認(rèn)，那就火燒連營(yíng)”，畢竟公章真假機(jī)構(gòu)們也是事后被告知，而涉事工作人員交易時(shí)的身份無(wú)疑，且在相關(guān)行業(yè)網(wǎng)站上仍有從業(yè)登記和身份公示，如果國(guó)海不認(rèn)，勢(shì)必將影響市場(chǎng)信用和交易基礎(chǔ)。

據(jù)了解，債券代持具體操作為：債券持有方與代持方達(dá)成協(xié)議，通過(guò)銀行間市場(chǎng)將債券轉(zhuǎn)讓給代持方，同時(shí)商定，在約定時(shí)間以事先約定的價(jià)格由債券持有方贖回；實(shí)際持有方給代持方支付資金使用成本。

而在上述機(jī)構(gòu)中，國(guó)海證券是債券持有方，20多家機(jī)構(gòu)多為代持方。對(duì)此一位資深債券市場(chǎng)人士向本報(bào)記者表示，機(jī)構(gòu)之間債券代持業(yè)務(wù)，每家風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)不一，但是交易量大效率高，很多憑信任關(guān)系進(jìn)行，每筆都去驗(yàn)公章不太現(xiàn)實(shí)。所以市場(chǎng)普遍的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，債券市場(chǎng)信任重建關(guān)鍵也在于這件事的處理，如果不認(rèn)，將破壞了一些基本的交易規(guī)則。

監(jiān)管趨嚴(yán) 市場(chǎng)情緒待修復(fù)

“代持違約”僵局持續(xù)超過(guò)一個(gè)星期，也受到了監(jiān)管部門(mén)的高度關(guān)注。上一周，本來(lái)市場(chǎng)仍在等國(guó)海與各機(jī)構(gòu)一一拜訪(fǎng)協(xié)商，12月20日，證券業(yè)協(xié)會(huì)就此事召開(kāi)緊急會(huì)議，在調(diào)停近4小時(shí)未果后證監(jiān)會(huì)副主席李超連夜趕到協(xié)調(diào)，初步認(rèn)定國(guó)海與機(jī)構(gòu)共擔(dān)責(zé)任。

有機(jī)構(gòu)還給國(guó)海算了一筆賬，賬面浮虧在10億元以?xún)?nèi)，在可承受范圍內(nèi)，等市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，浮虧還會(huì)縮窄。國(guó)海證券2015年?duì)I收49億元，凈利潤(rùn)17.9億元。

“從基本面看債市危機(jī)已釋放到位，但情緒上還要修復(fù)。”如果不是監(jiān)管部門(mén)出面協(xié)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)向其他市場(chǎng)傳導(dǎo)。債市隨著態(tài)度明朗轉(zhuǎn)晴，但多位被訪(fǎng)人士表示，潛在的影響仍在蔓延。

有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，此次監(jiān)管層要求共擔(dān)責(zé)任，如果過(guò)幾天債券價(jià)格回升，國(guó)海證券浮虧或收窄，而后續(xù)如何共擔(dān)責(zé)任的實(shí)質(zhì)是資金層面的妥協(xié)，與此前事態(tài)相比已是小問(wèn)題。只是責(zé)任如何劃分仍相對(duì)復(fù)雜，有待觀(guān)察。

為了求證事情的進(jìn)展，《投資者報(bào)》記者于上周初分別采訪(fǎng)了國(guó)海證券和相關(guān)的一些機(jī)構(gòu)，但令人遺憾的是，截至記者發(fā)稿前，均未收到官方相關(guān)回復(fù)，僅部分機(jī)構(gòu)在21日口頭告訴記者事件仍在溝通處理中，目前還無(wú)法估計(jì)對(duì)公司是否有影響以及會(huì)有多大影響。

不過(guò)22日，根據(jù)國(guó)海證券公告對(duì)偽造印章私簽的債券交易協(xié)議初步統(tǒng)計(jì)顯示，涉及債券金額不超過(guò)165億元，其中80%以上為安全性和流動(dòng)性高的主流國(guó)債、國(guó)開(kāi)債品種；信用債占比不到20%，且總體信用風(fēng)險(xiǎn)可控。國(guó)海證券表示目前公司經(jīng)營(yíng)一切正常，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。

風(fēng)控漏洞 面臨降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)

由于目前公司正與事涉機(jī)構(gòu)溝通協(xié)商有關(guān)具體方案，相關(guān)事項(xiàng)仍存在不確定性。國(guó)海證券公告顯示，自2016年12月22日開(kāi)市起繼續(xù)停牌，待公司披露相關(guān)事項(xiàng)后復(fù)牌，事件將如何進(jìn)展，是否會(huì)影響股價(jià)和市值，成為國(guó)海證券投資者當(dāng)下最關(guān)心的問(wèn)題。

“事情如果處理不好，可能會(huì)影響市值和公司評(píng)級(jí)，市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)會(huì)質(zhì)疑公司的內(nèi)控管理和投資能力，影響波及公司的相關(guān)業(yè)務(wù)，畢竟類(lèi)似的事在債券市場(chǎng)還是頭一回，如果今年降級(jí)，公司很多業(yè)務(wù)將不能開(kāi)展，還有隱藏的損失?！鄙虾５囊晃蝗坦芾碚邔?duì)《投資者報(bào)》記者說(shuō)。

去年，身為上市中型券商的國(guó)海證券較前年已下降了一個(gè)位次，僅BBB級(jí)，本次風(fēng)波對(duì)國(guó)海證券明年的市場(chǎng)評(píng)價(jià)至關(guān)重要。