A股畸形保殼術(shù)藏隱憂

曹中銘

某些上市公司不通過(guò)賣房的方式保殼，也會(huì)采取其它的手段。比如有像萬(wàn)福生科這樣改換門庭型的，有像*ST儀化傍大股東大腿型的，有像*ST超日砸鍋賣鐵型的，也有像*ST國(guó)商數(shù)字游戲型的，還有像*ST博元的貴人相助型的，林林總總，不一而足。但無(wú)論是上述哪一種保殼形式，背后的本質(zhì)都是一樣的

9月20日晚，名不見經(jīng)傳的*ST寧通B一下子“火”了起來(lái)，頻頻占據(jù)各大財(cái)經(jīng)媒體的頭條。市場(chǎng)之所以對(duì)*ST寧通B行注目禮，并非其取得了什么驕人的業(yè)績(jī)，也并非該上市公司出現(xiàn)重大違規(guī)違法行為遭到處罰，而是源于其一紙賣房保殼的公告。

根據(jù)*ST寧通B當(dāng)晚發(fā)布的公告，上市公司要出售兩套位于北京市西城區(qū)槐柏樹街的房產(chǎn)。據(jù)公告的評(píng)估價(jià)顯示，兩套房產(chǎn)的賬面價(jià)值為129.74萬(wàn)元，但評(píng)估值為2272.62萬(wàn)元，增值額為2142.88萬(wàn)元，增值率1651.68%。上市公司表示，初步估算房子轉(zhuǎn)讓成功后可產(chǎn)生凈收益約1200萬(wàn)元。

上市公司甩賣資產(chǎn)，這在此前再平常不過(guò)，當(dāng)然也不會(huì)引起市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。然而，*ST寧通B此次甩賣資產(chǎn)卻有點(diǎn)與眾不同，其賣房的目的居然是為了保殼。而資料顯示，*ST寧通B近幾年來(lái)業(yè)績(jī)乏善可陳，2014年、2015年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為-0.09元、-0.08元，2016年上半年每股虧損0.10元。由于B股再融資通道被關(guān)閉，通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)已無(wú)可能，并購(gòu)重組脫困同樣不現(xiàn)實(shí)。照如此態(tài)勢(shì)，如果不進(jìn)行自救，該上市公司2016年虧損或已成定局，因此情急之下，*ST寧通B以賣房的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)保殼。

然而，滬深股市賣資產(chǎn)保殼的上市公司此前頻頻出現(xiàn)，*ST寧通B賣房保殼能夠在市場(chǎng)上引發(fā)轟動(dòng)效應(yīng)，顯然又與北京的高房?jī)r(jià)密切相關(guān)。而且，在國(guó)慶節(jié)前夕樓市調(diào)控政策沒有出臺(tái)之前，以深圳、北京、上海為代表的一線城市的房?jī)r(jià)今年以來(lái)出現(xiàn)飆升，在引起社會(huì)普遍關(guān)注的同時(shí)，也引起廣泛的質(zhì)疑。

其實(shí)，在*ST寧通B之前，欲賣房保殼的上市公司大有人在。如9月14日*ST新梅發(fā)布的公告顯示，其控股子公司擬將所持有的新梅大廈部分辦公用房出售給公司關(guān)聯(lián)方上海鑫兆房產(chǎn)發(fā)展有限公司。初步估算交易完成后，將大幅增加上市公司的利潤(rùn)達(dá)5500-7500萬(wàn)元。*ST新梅已被暫停上市，如果2016年度繼續(xù)虧損，那么將會(huì)被終止上市而“遁入”新三板。另一家賣房的上市公司為海航創(chuàng)新，其在9月19日的公告中稱要賣掉公司所持有的兩套辦公用房。而在*ST寧通B賣房保殼的“示范”下，此后多家上市公司紛紛披露了欲甩賣房產(chǎn)的公告，“榜樣”的力量由此可見一斑。

*ST寧通B兩套房產(chǎn)估值高達(dá)2272萬(wàn)元，而上半年2918家上市公司中，有955家上市公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)低于這一評(píng)估值，其中，盈利1000-2000萬(wàn)元的有261家，盈利1000萬(wàn)元以下的232家，虧損的395家，數(shù)據(jù)本質(zhì)上也凸顯出A股眾多上市公司盈利能力的低下。

除了通過(guò)并購(gòu)重組或賣資產(chǎn)保殼之外，上市公司保殼的途徑其實(shí)還有許多種。比如有像萬(wàn)福生科這樣改換門庭型的，有像*ST儀化傍大股東大腿型的，有像*ST超日砸鍋賣鐵型的，也有像*ST國(guó)商數(shù)字游戲型的，還有像*ST博元的貴人相助型的，林林總總，不一而足。但無(wú)論是上述哪一種保殼形式，都凸顯出滬深股市一種畸形的市場(chǎng)生態(tài)。

此次*ST寧通B賣房保殼，其結(jié)果到底如何還需時(shí)間來(lái)給出答案。不過(guò)，即使此次其保殼成功了，但如果上市公司今后仍然出現(xiàn)虧損，仍然面臨著保殼并且步入無(wú)資產(chǎn)可賣的狀況時(shí)，上市公司又該拿什么來(lái)保殼呢？因此，無(wú)論是對(duì)于*ST寧通B，還是其它業(yè)績(jī)堪憂的上市公司而言，提高自身的治理水平，完善公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，其實(shí)比什么都重要。

賣房保殼等鬧劇的出現(xiàn)，并不是偶然的，而是與我們的市場(chǎng)還不成熟等密切相關(guān)。其實(shí)，房?jī)r(jià)上漲只是“噱頭”。某些上市公司不通過(guò)賣房的方式保殼，也會(huì)采取其它的手段，背后的本質(zhì)都是一樣的，所謂的方式或手段，僅僅只是換湯不換藥而已。而最重要的則在于，如何完善我們的制度建設(shè)、市場(chǎng)監(jiān)管，如何真正從根本上提升上市公司的質(zhì)量，進(jìn)而提升整個(gè)市場(chǎng)的投資價(jià)值。