芻議貨幣政策對金融市場的調(diào)控作用及影響

吳典澤

摘要：宏觀經(jīng)濟在運行過程中會出現(xiàn)周期性波動的特點。本文主要介紹了貨幣政策的內(nèi)容以及在金融市場對貨幣市場、股票市場、債券市場的控作用及影響，貨幣政策促進著金融市場健康穩(wěn)定的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：貨幣政策 市場 調(diào)控

宏觀調(diào)控是我國市場經(jīng)濟調(diào)節(jié)經(jīng)濟的方式，貨幣政策作為干預(yù)和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟最為重要的手段是建立在市場經(jīng)濟的基礎(chǔ)之上。宏觀調(diào)控在市場經(jīng)濟發(fā)展的中是必要的，而不是以逆市場經(jīng)濟的行為。每個國家的市場制度有所不同，因此實施的貨幣政策也不同。我國目前的貨幣政策可以總結(jié)為以貨幣數(shù)量調(diào)控為主、利率調(diào)控為輔的方式進行操作。宏觀經(jīng)濟在運行過程中因為其內(nèi)生變量具有流動性和順周期性，所以會出現(xiàn)周期性波動的特點。貨幣政策可以積極有效的調(diào)節(jié)金融失衡，確保金融和宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，讓中國的經(jīng)濟持續(xù)快速地健康發(fā)展。

一、貨幣政策

貨幣政策的制定和實施是根據(jù)本國的貨幣政策環(huán)境，可以從國內(nèi)外環(huán)境進行分析，也可以從不同的層面進行微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境的分析。在最近10年里，貨幣政策環(huán)境不斷地變化，中國的貨幣政策也在不斷的修改和制定適應(yīng)當(dāng)前的貨幣政策環(huán)境。中國當(dāng)前實行的貨幣政策可以從以下四個方面進行說明：一是貨幣政策工具包括存款準(zhǔn)備金、利率、流動性創(chuàng)新管理工具、公開市場操作、窗口指導(dǎo)等；二是貨幣政策操作目標(biāo)包括利率和基礎(chǔ)貨幣；三是貨幣政策中介目標(biāo)包括新增人民幣貸款和貨幣供應(yīng)量；四是貨幣政策最終目標(biāo)包括充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長、匯率穩(wěn)定和國際收支平衡。貨幣政策的工具、操作目標(biāo)、中介目標(biāo)與最終目標(biāo)構(gòu)成了貨幣政策傳導(dǎo)機制。貨幣政策的傳導(dǎo)機制在促進經(jīng)濟增長、保持充分就業(yè)、維持幣值穩(wěn)定和平衡國際收支等方面發(fā)揮了極其重要的作用。

二、貨幣政策對金融市場的調(diào)控作用及影響

（一）貨幣政策對貨幣市場的調(diào)控作用及影響

貨幣市場是貨幣政策調(diào)控能夠最直接體現(xiàn)的金融市場，這是因為貨幣市場對貨幣政策調(diào)控的反應(yīng)最直接明顯，反應(yīng)更迅速。貨幣市場的走勢可以根據(jù)其貨幣市場利率這一指標(biāo)來反映同時也是對資金面的反映。如果人民幣匯率升值較為強烈就會出現(xiàn)大量的錢涌入國內(nèi)，這個時候就會出現(xiàn)資產(chǎn)價格和通貨膨脹也會大幅度上升。為了控制資產(chǎn)價格和通貨膨脹，則需要通過貨幣政策的工具利率，就是加息，大量的資金又會進入銀行，也會影響到中央銀行對沖基礎(chǔ)貨幣投放。

（二）貨幣政策對股票市場的調(diào)控作用及影響

在貨幣政策中，貨幣調(diào)控政策的常用工具又可分為價格型工具和數(shù)量型工具，而這兩種類型對股票市場的影響方式也大不相同。價格型工具對于股票市場的影響從以下兩種理論理解：一是托賓的資產(chǎn)選擇理論認(rèn)為影響途的機制是：代替和積累效應(yīng)，如果銀行的利率下降，則從安全資產(chǎn)收益方面來說則減小，為了自身的利益和收益目標(biāo)，就會出現(xiàn)投資者購買高風(fēng)險收益的資產(chǎn)，用來彌補安全收益減少的這部分，股票的價格也將會隨之上升；二是凱恩斯的流動性偏好理論給出了相反的影響途徑，他認(rèn)為如果銀行當(dāng)前利率下降，會有越來越多的人會相信在未來的某個時間利率還是會漲的，如果現(xiàn)在拋售股票將資金準(zhǔn)備好等待再買進股票，在這種情況下，股票的價格肯定會下降。

數(shù)量型工具對股票市場的影響可以理解為：按照資產(chǎn)組合理論來說，不能把所有雞蛋放在同一個籃子里，如果投資者手中持有的貨幣比原來大，而增加的這部分是沒有任何風(fēng)險的。這就使得安全資產(chǎn)增加，在總資產(chǎn)中占得比例較大。為了平衡這種資產(chǎn)組合比例，投資者則會拿出來一部分投資于風(fēng)險性投資。但是如果風(fēng)險資產(chǎn)不變，從經(jīng)濟學(xué)的角度來說，則會導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)價格上升。因此，在一定程度上可以預(yù)期如果貨幣的供給量增加，其股票的價格也會隨之增加?？梢酝ㄟ^以下的一個例子說明，中央銀行如果上調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率，則銀行的一部分資金就會被鎖定，然后通過貨幣乘數(shù)，這樣就會導(dǎo)致貨幣的供給量減少股票的價格也會隨之下跌。從中央銀行的政策導(dǎo)向和股市的現(xiàn)狀，利率調(diào)控作為將會直接影響國債和貨幣存款等安全資產(chǎn)的利率，從資產(chǎn)組合理論來說會對資金造成分流，進一步影響股票價格。中央銀行利率上調(diào)后，股市作為風(fēng)險性投資就會有資金流入安全性投資，企業(yè)的運營成本也會隨之增加，不利于企業(yè)的發(fā)展，在短時間內(nèi)會對股市產(chǎn)生不利的影響。利率可以作為宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)的標(biāo)志，如果中央銀行利率下調(diào)則證明當(dāng)前經(jīng)濟不景氣，風(fēng)險性的投資風(fēng)險會更大，更多的人則會選擇觀望，另一方面可能會令投資人的收入減少，大大減弱了投資意愿，導(dǎo)致股票價格下降。

（三）貨幣政策對債券市場的調(diào)控作用及影響

債券市場可以體現(xiàn)貨幣政策調(diào)控措施的先導(dǎo)性。債券市場不僅能逐漸消化貨幣調(diào)控政策，而且還能對未來如何進行貨幣政策的調(diào)控有一定的預(yù)測性。從過去幾年的經(jīng)濟數(shù)字表明，貨幣政策的數(shù)量型工具比價格型工具較對債券市場影響較小，換句話說中央銀行數(shù)量型工具對債券市場的影響程度要低于價格型工具的影響程度。

三、結(jié)束語

綜上所述，貨幣政策是干預(yù)和調(diào)控宏觀經(jīng)濟的手段，在金融市場中有不可忽視的作用的地位。貨幣政策的對貨幣市場的影響反應(yīng)迅速、直接、明顯，而對股票市場的影響有限，不會立即表現(xiàn)出來，對債券市場的影響是逐漸的緩慢的。貨幣政策促進著金融市場健康穩(wěn)定的發(fā)展，經(jīng)濟繁榮。

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