郭廣昌的海外投資經(jīng)：從“要會(huì)買”，到“更要會(huì)賣”

程子彥

還有專家認(rèn)為：復(fù)星的投資過(guò)于多元化，主營(yíng)業(yè)務(wù)不專一并不是一件好事情。但郭廣昌認(rèn)為：“復(fù)星的投資哲學(xué)，就是堅(jiān)持做對(duì)的事情、重要的事情、難的事情?！?/p>

也許大家都還記得2015年12月的“郭廣昌失聯(lián)72小時(shí)”，坊間對(duì)有“中國(guó)巴菲特”之稱的郭廣昌失聯(lián)的原因有不少猜測(cè)，但他最終還是出現(xiàn)在了2016年復(fù)星的年會(huì)上。

時(shí)隔一年，2016年12月8日，郭廣昌致復(fù)星同學(xué)們的一封信：復(fù)星能“買”也能“賣”中這樣寫道：巴菲特也說(shuō)過(guò)價(jià)值投資的時(shí)機(jī)很重要，要會(huì)買，但更要會(huì)賣。復(fù)星的投資能力已經(jīng)得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，但我們也必須意識(shí)到“賣”也是復(fù)星一直需要加強(qiáng)的核心能力之一。

2016年，郭廣昌的投資速度是放緩還是加快？海外投資布局有著怎樣的變化？在瘋狂“買買買”多年后，為什么開始強(qiáng)調(diào)“賣”的重要性？

買：從發(fā)達(dá)國(guó)家向新興市場(chǎng)國(guó)家傾斜

近年來(lái)，郭廣昌和他帶領(lǐng)的復(fù)星不斷在全球開啟“買買買”的投資模式。2016年，全球化仍然是郭廣昌的主要策略。不過(guò)外界普遍認(rèn)為，郭廣昌在2016年似乎放慢了海外并購(gòu)的腳步。

同時(shí)，郭廣昌對(duì)海外投資的地域偏愛，正從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中的新興市場(chǎng)國(guó)家傾斜，包括印度、俄羅斯和巴西等。

比如，2016年7月復(fù)星醫(yī)藥以12.6億美元收購(gòu)印度領(lǐng)先的注射劑藥品生產(chǎn)制造企業(yè)Gland Pharma，完成迄今為止中國(guó)制藥企業(yè)交易金額最大的海外并購(gòu)案。

復(fù)星方面表示，將借助Gland Pharma在歐美等36個(gè)全球市場(chǎng)的注冊(cè)能力、產(chǎn)品研發(fā)能力和低成本高質(zhì)量的制造能力，嫁接復(fù)星的生物醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)能力以及印度市場(chǎng)特有的仿制藥政策優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)復(fù)星醫(yī)藥的藥品制造業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、加速國(guó)際化進(jìn)程、提升其在歐美主流市場(chǎng)的注射劑占有率。

再比如，同樣是2016年7月，復(fù)星集團(tuán)收購(gòu)巴西第二大獨(dú)立資產(chǎn)管理公司RioBravo投資集團(tuán)，復(fù)星方面稱這是繼2014年在日本收購(gòu)IDERACapital、2015年在英國(guó)收購(gòu)ResolutionProperty，以及2015年在俄羅斯設(shè)立復(fù)星歐亞資本之后，復(fù)星進(jìn)一步強(qiáng)化區(qū)域投資能力的布局，旨在拓展拉丁美洲業(yè)務(wù)。

郭廣昌認(rèn)為，復(fù)星的目標(biāo)是更徹底的全球化。復(fù)星前幾年重點(diǎn)放在發(fā)達(dá)國(guó)家，通過(guò)大規(guī)模的持續(xù)收購(gòu)，在發(fā)達(dá)國(guó)家的布局基本完成。反觀新興市場(chǎng)存在階段性機(jī)會(huì)，前幾年新興市場(chǎng)的貨幣貶值非常厲害，但現(xiàn)在已經(jīng)是相對(duì)穩(wěn)定。比如俄羅斯和巴西更依賴資源優(yōu)勢(shì)，一度資源價(jià)格暴跌，但現(xiàn)在也基本穩(wěn)定了。而二三十年后的印度，就像是今天的中國(guó)，擁有太多投資機(jī)會(huì)。

有媒體質(zhì)疑復(fù)星在海外擴(kuò)張時(shí)，也推升了債務(wù)率。但郭廣昌認(rèn)為，復(fù)星集團(tuán)未來(lái)的債務(wù)計(jì)劃是把債務(wù)總比例降下來(lái)，但比降低負(fù)債率更重要的是降低負(fù)債成本。

還有專家認(rèn)為：復(fù)星的投資過(guò)于多元化，主營(yíng)業(yè)務(wù)不專一并不是一件好事情。但郭廣昌認(rèn)為：“復(fù)星的投資哲學(xué)，就是堅(jiān)持做對(duì)的事情、重要的事情、難的事情?！?/p>

賣：持有美國(guó)特種險(xiǎn)公司Ironshore一年，盈利約5億美元

在過(guò)去4年中，郭廣昌帶領(lǐng)下的復(fù)星已轉(zhuǎn)型發(fā)展成為“保險(xiǎn)+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式。公開資料顯示，截至2016年6月30日，復(fù)星總資產(chǎn)達(dá)人民幣4377億元（650億美元），其中44%（人民幣1931億元）的資產(chǎn)來(lái)自旗下保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。復(fù)星目前在中國(guó)內(nèi)地、香港地區(qū)、歐洲和美國(guó)共持有6家保險(xiǎn)公司。

但有意思的是，曾經(jīng)從2014年大舉收購(gòu)海外保險(xiǎn)公司的復(fù)星，2016年不但未進(jìn)行任何重大保險(xiǎn)收購(gòu)，反而還出售了其在2015年收購(gòu)的ronshore。

2016年12月5日，復(fù)星國(guó)際公告將以30億美金價(jià)格出售其2015年11月剛完成收購(gòu)的美國(guó)特種險(xiǎn)公司Ironshore 100%的股權(quán)。根據(jù)公告，復(fù)星集團(tuán)此次的交易對(duì)手方為利寶互助保險(xiǎn)有限公司（Liberty Mutual Group），出售價(jià)格較復(fù)星最初收購(gòu)價(jià)格25億美元溢價(jià)約5億美元。

郭廣昌認(rèn)為，這次交易對(duì)三方來(lái)說(shuō)都是受益的。更重要的對(duì)復(fù)星來(lái)說(shuō)，在較短的投資時(shí)間內(nèi)獲得了合理的回報(bào)，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)實(shí)力，也讓復(fù)星積累了在“全球投融管退”全產(chǎn)業(yè)鏈的豐富經(jīng)驗(yàn)，并為股東們持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

出售Ironshore之前，復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)先后終止了另外兩筆海外并購(gòu)交易。2015年12月，復(fù)星國(guó)際撤回了對(duì)英德銀行集團(tuán)BHF Kleinwort Benson Group的全資收購(gòu)要約，并于2016年2月宣布已經(jīng)完成出售BHF KB全部股份;2016年2月16日，復(fù)星表示終止收購(gòu)以色列保險(xiǎn)Phoenix Holdings Ltd. 52.31%股份的計(jì)劃。

在國(guó)內(nèi)投資方面，郭廣昌也在2016年上半年持續(xù)推動(dòng)成熟項(xiàng)目退出，比如退出了優(yōu)酷土豆、鏈家地產(chǎn)項(xiàng)目。

根據(jù)復(fù)星國(guó)際公布的最近的報(bào)告2016年半年報(bào)，顯示復(fù)星短期內(nèi)的償債壓力還是比較大的。截至2016年6月30日，復(fù)星未償還借貸中超過(guò)50%將在未來(lái)兩年內(nèi)到期。