為何說(shuō)一汽轎車虧損有利于整體上市進(jìn)程？

□本刊記者 張恒

為何說(shuō)一汽轎車虧損有利于整體上市進(jìn)程？

其實(shí)，做股票就是賭未來(lái)，盈利空間的大小和不確定性的大小是正相關(guān)的。

□本刊記者 張恒

據(jù)悉，在汽車圈兒里有不少小伙伴都在二級(jí)市場(chǎng)買入了一汽轎車的股票，押注一汽集團(tuán)整體上市。筆者雖然不是專門做重組題材的，也不是炒殼專業(yè)戶，但對(duì)一汽集團(tuán)整體上市的事情一直有些跟蹤和報(bào)道。而讓人擔(dān)心的是，一汽轎車今年一季度季報(bào)特別差，虧了4億多元。于是，很多小伙伴慌了手腳，不知道該如何是好。筆者說(shuō)說(shuō)個(gè)人看法，僅供參考，不構(gòu)成交易建議。

在市場(chǎng)上，最需要思考的問(wèn)題就是參與者的主流偏見是什么？對(duì)個(gè)股而言，就是大家建立頭寸的理由是什么？

這個(gè)問(wèn)題很難，但具體到重組概念股上，就簡(jiǎn)單了。沒錯(cuò)，別人和你一樣，大家都是在賭一汽整體上市。那么，對(duì)股價(jià)波動(dòng)影響最大的當(dāng)然就是重組預(yù)期，絕不會(huì)是業(yè)績(jī)。

買上汽集團(tuán)、買長(zhǎng)安汽車是在賭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或者吃點(diǎn)分紅，也有基金利用流動(dòng)性做做對(duì)沖的，這些都是題外話。買一汽轎車，不妨反過(guò)來(lái)想，業(yè)績(jī)不好就是上市公司資產(chǎn)變壞，而殼兒資源股的原有資產(chǎn)惡化對(duì)推動(dòng)重組，反而是好事。有媒體報(bào)道說(shuō)一汽轎車虧損會(huì)拖累整體上市步伐，俺只能說(shuō)小編你神邏輯。

A股殼資源的普遍價(jià)格在50億元左右，一汽轎車有些不同，它本身就是一汽集團(tuán)旗下，不存在復(fù)雜的控制權(quán)問(wèn)題，但目前200億的市值也夠高了。江淮汽車成長(zhǎng)性這么好的企業(yè)，才170億元，對(duì)比可知，重組概念的溢價(jià)有多少。

但價(jià)格是市場(chǎng)決定的，尤其是最近波動(dòng)率又這么低，一汽集團(tuán)畢竟規(guī)模在那里。

重組的進(jìn)展，就像是一個(gè)隱含波動(dòng)率的期權(quán)，極難定價(jià)，這個(gè)不確定性無(wú)法回避。所以重點(diǎn)只在于，重組預(yù)期。

最近4個(gè)月一汽轎車的波動(dòng)很小，在11.5元到14元的箱體內(nèi)，承諾的重組時(shí)間截止日期是2016年6月28日，13元左右暫時(shí)達(dá)到了平衡。說(shuō)說(shuō)具體的風(fēng)險(xiǎn)：

第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是重組承諾的違約風(fēng)險(xiǎn)，一汽以前干過(guò)這個(gè)事兒吧？距離6月28日也就還兩個(gè)月，一旦違約價(jià)格就會(huì)下跌。但迫于壓力，很可能再次給出一個(gè)具體時(shí)間，一旦這樣，股價(jià)就會(huì)強(qiáng)勁反彈。

有專業(yè)人士表示，目前一汽集團(tuán)除了整體上市，實(shí)在想不出第二條路來(lái)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。隨著市場(chǎng)監(jiān)管的越來(lái)越嚴(yán)格和監(jiān)管機(jī)制的越來(lái)越成熟。像這種和大股東存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的上市公司已經(jīng)失去了生存的土壤。而且從包括一汽股份的成立和大股東的各種表態(tài)來(lái)看，一汽集團(tuán)的整體上市應(yīng)該是沒有疑問(wèn)的。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是重組的殼兒到底是不是一汽轎車？畢竟一汽集團(tuán)下屬有好幾家上市公司。前不久，一汽集團(tuán)通過(guò)資本運(yùn)作幫助ST夏利摘帽兒變回一汽夏利，這個(gè)事件不免令人多想。

有人會(huì)覺得，早晚都整體上市，拿著唄。但必須注意，時(shí)間是期權(quán)定價(jià)的重要組成部分，亦是隱含波動(dòng)率的一部分，如果時(shí)間拖長(zhǎng)，勢(shì)必會(huì)造成股價(jià)下跌。

基金是否會(huì)倒逼上市公司重組？對(duì)一汽集團(tuán)這種體量的集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這種壓力應(yīng)該很小。但不容忽視的是，太多基金賭一汽轎車重組，即便違約導(dǎo)致了股價(jià)下跌，基金也會(huì)自己展開自救行情，在種情況下，個(gè)人投資者如何操作，就看水平了。

其實(shí)，做股票就是賭未來(lái)，盈利空間的大小和不確定性的大小是正相關(guān)的，如果你懂了這個(gè)道理，那最需要在意的就是自己的承受范圍，量力而行。

最后，提一下一汽轎車的產(chǎn)品周期，在2016 年4 月份的北京車展上，一汽展示了包括奔騰X4/X6 SUV概念車、新一代奔騰B50轎車、新馬自達(dá)CX-4 SUV以及新紅旗概念車在內(nèi)的若干新車。近期內(nèi)公司競(jìng)爭(zhēng)力仍將因?yàn)楫a(chǎn)品老化而表現(xiàn)不佳，而隨著公司逐漸步入相對(duì)強(qiáng)勁的新產(chǎn)品周期，業(yè)績(jī)觸底回升也將是大概率事件。