春蘭股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析

吳怡霖

摘 要：本文以江蘇春蘭制冷設(shè)備股份有限公司為研究對(duì)象，在企業(yè)生命周期理論、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)理論和SWOT分析法的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)春蘭股份2013年——2015財(cái)務(wù)狀況的了解和同行業(yè)之間的對(duì)比，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要成因進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議和具體應(yīng)對(duì)措施，旨在實(shí)現(xiàn)春蘭股份有限公司的持續(xù)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：春蘭股份；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)對(duì)措施

0 引言

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于受各種難以或無(wú)法預(yù)料和控制的因素影響，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)的收益和預(yù)期收益發(fā)生背離，因而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在是客觀的，并且具有不確定的無(wú)法避免的損害性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，必然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定程度的經(jīng)濟(jì)損失，甚至是致命的。在日趨變化的21世紀(jì)里，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)隨著新經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化向更廣范圍、更深層次的方向發(fā)展，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力尤其是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理能力已經(jīng)成為企業(yè)存在與發(fā)展的核心問題之一。

本文以春蘭股份有限公司為例，從籌資風(fēng)險(xiǎn)方面，明晰春蘭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)內(nèi)部變化，以凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等因素探究其長(zhǎng)期償債能力真實(shí)變化；從投資風(fēng)險(xiǎn)方面，分析與營(yíng)業(yè)瓶頸有關(guān)的股東權(quán)益報(bào)酬率、財(cái)務(wù)杠桿程度等變動(dòng)；并與同行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，對(duì)癥下藥，在新市場(chǎng)形勢(shì)下對(duì)春蘭股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提出相關(guān)建議，分析春蘭如何突圍以及實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略目標(biāo)，最終實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康的發(fā)展。

1 春蘭股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.1 春蘭股份有限公司基本概況

江蘇春蘭制冷設(shè)備股份有限公司是經(jīng)江蘇省體改委蘇體改生[1993]66號(hào)文和中華人民共和國(guó)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部[1993]外經(jīng)貿(mào)資二函字第780號(hào)文件批準(zhǔn)，由春蘭（集團(tuán)）公司，香港鐘山有限公司，泰州春蘭特種空調(diào)器廠及泰州春蘭銷售公司共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。主營(yíng)業(yè)務(wù)是以制冷設(shè)備為核心的制造業(yè)和商品房出售及租賃的房地產(chǎn)業(yè)，是享有兩代人的聲譽(yù)的著名國(guó)有品牌，長(zhǎng)期占據(jù)穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。

1.2 春蘭股份有限公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析

進(jìn)入21世紀(jì)的第二個(gè)十年，春蘭受國(guó)家房地產(chǎn)政策調(diào)整，新型城鎮(zhèn)化大背景與空調(diào)市場(chǎng)需求迅速變化的影響，經(jīng)營(yíng)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)瓶頸期，在一定程度上制約著其經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及獲利能力評(píng)估四個(gè)方面分析其現(xiàn)存財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率是反映春蘭長(zhǎng)期償債能力的一個(gè)指標(biāo)，2013年以來(lái)，該指標(biāo)逐漸變小，似乎意味著貸款有更足夠的資產(chǎn)抵押。但春蘭償債保障比率逐漸變差，償債保障倍數(shù)卻在大幅降低。

從資產(chǎn)與負(fù)債總額上看，都有明顯下降。其中負(fù)債下降比例更大，主要是經(jīng)營(yíng)負(fù)債中由信用形成的應(yīng)付賬款較少；資產(chǎn)總額下降主要體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)下降。所以可以得出：資產(chǎn)與負(fù)債的變動(dòng)主要受營(yíng)業(yè)量變動(dòng)的影響。從企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的角度看，直接關(guān)系到可用于償債的企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量。并且，與白色家電行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的20%相比，春蘭償債保障比率與之偏差加大，說(shuō)明償債風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高。

（2）投資風(fēng)險(xiǎn)

由圖1可知，春蘭股份公司的股東權(quán)益報(bào)酬率在行業(yè)中最低，反映了企業(yè)股權(quán)所有者總體投資報(bào)酬情況不佳甚至陷入業(yè)務(wù)困境。究其原因，股東權(quán)益報(bào)酬率的下降主要來(lái)自負(fù)債結(jié)構(gòu)的變動(dòng)以及凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率的大幅度下降：第一點(diǎn)，負(fù)債結(jié)構(gòu)中，更多利用了可供出售金融資產(chǎn)等金融負(fù)債，；第二點(diǎn)，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率的降低，說(shuō)明春蘭經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資獲利能力也在降低，難免使得春蘭公司權(quán)益報(bào)酬率明顯降低。特別是2014年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于凈金融成本率，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的降低作用就更加明顯。

（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

總資產(chǎn)報(bào)酬率是對(duì)春蘭全部資產(chǎn)使用效率的一個(gè)總體評(píng)價(jià)。從近年看，該指標(biāo)波動(dòng)下降，其中2014年度跌幅最明顯?？梢愿鶕?jù)“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)平均總額”這一公式，從營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)平均總額兩方面來(lái)分析變化趨勢(shì)：

由圖2可知，自2012年度至2015年，資產(chǎn)平均總額總體呈下滑趨勢(shì)，約下降11.34%；營(yíng)業(yè)收入下跌幅度更大，約75.11%。營(yíng)業(yè)收入的大幅度下降意味著銷售能力下降，間接削弱春蘭償債能力，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性防范和流動(dòng)性管理形成考驗(yàn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要由營(yíng)業(yè)收入減少所導(dǎo)致，而收入的減少與所投入資產(chǎn)的變現(xiàn)能力與周轉(zhuǎn)效率直接相關(guān)。一般而言，短期的流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)（如庫(kù)存現(xiàn)金，銀行存款等），運(yùn)作效率高，周轉(zhuǎn)次數(shù)多，利于現(xiàn)金持續(xù)涌入；反之則不利于。所以對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特別是個(gè)別資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析很重要。

綜上所述，春蘭總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降與公司營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有著重要的關(guān)聯(lián)。自2013年以來(lái)，家電市場(chǎng)低迷使得營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，大量存貨積壓，占用庫(kù)存容量，造成資產(chǎn)閑置；且春蘭并沒有很好及時(shí)地實(shí)施新戰(zhàn)略，對(duì)市場(chǎng)變化采取的措施針對(duì)性不強(qiáng)。

（4）獲利能力評(píng)估

通過(guò)反映持續(xù)業(yè)務(wù)獲利水平的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率得出，近年來(lái)數(shù)據(jù)走勢(shì)與毛利率大體相同，波動(dòng)下降，且“毛利率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的差值”被逐漸拉大，反映為支持營(yíng)業(yè)過(guò)程中產(chǎn)生的期間費(fèi)用的上升。相關(guān)費(fèi)用的上升，一種可能是成本費(fèi)用管理有了問題，另一種可能是企業(yè)戰(zhàn)略上改變。該類產(chǎn)品獲利水平下降，成本費(fèi)用壓力加大，對(duì)管理水平上要求更高。一方面，應(yīng)加大力度控制成本費(fèi)用，合理安排費(fèi)用結(jié)構(gòu)，減輕現(xiàn)金流出的壓力；另一方面，可以看出，春蘭現(xiàn)有制冷等產(chǎn)品銷售后勁已經(jīng)受到削弱，亟需在新產(chǎn)品上進(jìn)行研發(fā)支出。

綜上所述，春蘭業(yè)務(wù)獲利能力降低，根源在于整個(gè)白色家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及春蘭主營(yíng)制冷產(chǎn)品盈利特征削弱。成本費(fèi)用管理難度的加大，核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，制約著春蘭持續(xù)業(yè)務(wù)的獲利能力穩(wěn)定性。

2 春蘭股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體應(yīng)對(duì)措施

根據(jù)企業(yè)生命周期理論，春蘭等白色家電產(chǎn)品步入了成長(zhǎng)期末端到成熟期初階的過(guò)渡期。春蘭等白色家電趨向于產(chǎn)能過(guò)剩，庫(kù)存壓力加大，產(chǎn)生了調(diào)整供需要求。這一點(diǎn)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，集中于空調(diào)等制冷產(chǎn)品，產(chǎn)品類別單一，銷量相對(duì)較小，銷售費(fèi)用率高。經(jīng)過(guò)SWOT分析，春蘭在大背景下應(yīng)從以下方式尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)：

1.加強(qiáng)對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)力度，更新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，注重空調(diào)、壓縮機(jī)等制冷設(shè)備的性能及功能的完善，有選擇的走多元化路線，不斷豐富春蘭產(chǎn)品與服務(wù)。

2.密切關(guān)注國(guó)家政策與市場(chǎng)消費(fèi)變化，充分及時(shí)搜集信息，積極調(diào)研家電行情，從而使得春蘭市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略更加有針對(duì)性。

3.嚴(yán)格管理生產(chǎn)銷售等不同經(jīng)營(yíng)階段，特別是注意成本的控制以及存貨的管理和銷售，減少不必要的開支與資源耗費(fèi)，避免不必要的資金占用，提高使用效率。

4.調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，平衡對(duì)金融負(fù)債和經(jīng)營(yíng)負(fù)債的使用，處理好資產(chǎn)運(yùn)作效率、財(cái)務(wù)杠桿作用程度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

5.作為老國(guó)產(chǎn)品牌，春蘭一方面要培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，突出核心業(yè)務(wù)；另一方面也要憑借核心競(jìng)爭(zhēng)力的打造進(jìn)一步深化品牌價(jià)值。

3 結(jié)論

白色家電行業(yè)是家電行業(yè)中發(fā)展最快的品種。面對(duì)春蘭經(jīng)濟(jì)增速趨緩的狀態(tài)，分析其生命周期特征和相關(guān)營(yíng)運(yùn)，獲利指標(biāo)，探究財(cái)務(wù)發(fā)展制約因素和風(fēng)險(xiǎn)成因：一方面源于激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，另一方面來(lái)自新的市場(chǎng)需求下帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力。為謀求企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，春蘭股份需要立足于國(guó)家政策，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，消費(fèi)者需求變化等方面，積極做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)降低籌資、投資、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化。外因通過(guò)內(nèi)因起作用，只有在外在壓力下實(shí)現(xiàn)自我新的突破，春蘭才能實(shí)現(xiàn)自我救贖。