我國(guó)中小企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資的策略淺析

李永精

【摘 要】 中小企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加社會(huì)就業(yè)方面有不可替代的作用，然而中小企業(yè)的發(fā)展卻受到了資金不足的制約，融資成為一大難題。與傳統(tǒng)的融資方式相比，風(fēng)險(xiǎn)投資能最有效的解決中小企業(yè)的融資難題。因此，本文將就我國(guó)中小企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并據(jù)此提出切實(shí)可行的建議。

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資 融資

一、背景

在我國(guó)，中小企業(yè)是指規(guī)模較小，處于創(chuàng)業(yè)階段和成長(zhǎng)階段的企業(yè)，其企業(yè)規(guī)模，資產(chǎn)總額以及年銷(xiāo)售額都在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)之下的法人企業(yè)和自然人企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資，這種投資往往存在于富有潛力但現(xiàn)在還處于建立初期或成長(zhǎng)期的中小企業(yè)。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了較快的發(fā)展，積累了一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，在一定程度上吸引了國(guó)際資本的關(guān)注。只要我國(guó)適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用導(dǎo)向性政策，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入我國(guó)中小企業(yè)的可能性就很大。其次，我國(guó)近幾年的科技實(shí)力大幅度提高，高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)和創(chuàng)業(yè)園區(qū)的建立為風(fēng)險(xiǎn)投資者尋找風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造了條件。此外，我國(guó)有大量閑置的社會(huì)資本，近幾年來(lái)，一些上市公司為了尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)，開(kāi)始把目光轉(zhuǎn)向那些前景較好的中小企業(yè)；同時(shí)，保險(xiǎn)資金的閑置一直都被大眾所詬病，若能合理地將這些資金用于風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)自身的發(fā)展也有促進(jìn)作用。這些都為中小企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資提供了條件。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資助推中小企業(yè)發(fā)展

大企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，中小企業(yè)在促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)、創(chuàng)造就業(yè)、拉動(dòng)內(nèi)需等方面的影響也不可忽視。然而中小企業(yè)的發(fā)展卻受到了資金不足的制約，融資成為一大難題。與傳統(tǒng)融資方式相比，風(fēng)險(xiǎn)投資更能解決我國(guó)中小企業(yè)的融資難題。因此，我們應(yīng)當(dāng)建立健全我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)體系以助推中小企業(yè)的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資在以下幾個(gè)方面促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展：

（一）股權(quán)控制方面

風(fēng)險(xiǎn)投資存在時(shí)間一般存在3-5年左右，并不會(huì)削弱企業(yè)所有者在股權(quán)方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

（二）資金償還方面

引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的中小企業(yè)，沒(méi)有定期的資金和利息償還的壓力，只有企業(yè)盈利了才會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)投資者分紅。

（三）企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面

由于風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益與企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r有必然的聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行投資的過(guò)程實(shí)際上也是對(duì)中小企業(yè)實(shí)施輔助輔導(dǎo)的過(guò)程，他們會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)、管理、以及科技研發(fā)等方面進(jìn)行一定程度的指導(dǎo)，減少了企業(yè)走彎路的幾率。

（四）科技創(chuàng)新方面

風(fēng)險(xiǎn)投資助推中小企業(yè)的科技創(chuàng)新。風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象往往是科技創(chuàng)新產(chǎn)品，因而促進(jìn)了中小企業(yè)的科學(xué)研發(fā)及科技進(jìn)步。且風(fēng)險(xiǎn)投資者往往具有一定的科技知識(shí)，從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資者還可以就此對(duì)企業(yè)進(jìn)行指導(dǎo)。

（五）取得難度方面

風(fēng)險(xiǎn)投資主要以有潛力的中小企業(yè)為對(duì)象，與企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)相比，它更加關(guān)注企業(yè)的發(fā)展前景，它能夠接受高風(fēng)險(xiǎn)高收益。而借貸款這種融資方式以獲取利息為收益，而不是股息分紅，其在風(fēng)險(xiǎn)方面持保守態(tài)度，其往往要求企業(yè)以相當(dāng)數(shù)目的資產(chǎn)作為抵押。而當(dāng)企業(yè)完全沒(méi)有可供抵押的資產(chǎn)時(shí)，借貸則變得遙不可及。

三、我國(guó)中小企業(yè)引入投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中存在的問(wèn)題

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)成立了許多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，也吸引了部分國(guó)外資本對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，但是我國(guó)中小企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)制還存在缺陷。

（一）相關(guān)法律的缺失

風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新鮮事物，在中國(guó)發(fā)展的勢(shì)頭很猛，然而與其相關(guān)的法律法規(guī)的建設(shè)卻沒(méi)能跟上風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的步伐，擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資基金退出渠道有限

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金大都通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)退出，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的促進(jìn)作用有限。在發(fā)達(dá)國(guó)家，公開(kāi)上市往往是最有利可圖的，然而我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)公開(kāi)上市在風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式中所占的比例不高，且其中存在一小部分是在境外上市，這便會(huì)導(dǎo)致國(guó)外資本占有我國(guó)的優(yōu)秀資源，不利于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資資金的退出機(jī)制不完善，導(dǎo)致合理的高收益難以變現(xiàn)，再投資風(fēng)險(xiǎn)高。

（三）中小企業(yè)的信用水平低

中小企業(yè)規(guī)模小，信用意識(shí)淡薄，他們習(xí)慣于拖延貸款的償還期限，若風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資于這些中小企業(yè)，這些信用水平低的中小企業(yè)并不一定會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)投資者的輔導(dǎo)下認(rèn)真經(jīng)營(yíng)企業(yè)，從而擴(kuò)大了企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的缺乏

風(fēng)險(xiǎn)投資是不僅僅是投資，它還集企業(yè)財(cái)務(wù)管理，經(jīng)營(yíng)管理等為一體，風(fēng)險(xiǎn)投資者還要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制的實(shí)際操作有一定的了解。然而我國(guó)缺乏這種復(fù)合型人才，對(duì)投資基金和投資項(xiàng)目的管理就很難達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，風(fēng)險(xiǎn)投資效果也會(huì)大打折扣，有時(shí)甚至?xí)龀鲥e(cuò)誤的決策。

四、政策建議

（一）建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資的法律體系

這至少包括以下幾個(gè)方面：

1、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資于中小企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)，其目的是獲得高投資收益。所以這種投資往往向有潛力的科研項(xiàng)目?jī)A斜，其研發(fā)結(jié)果往往具有壟斷性的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，若這種知識(shí)產(chǎn)權(quán)不被法律所保護(hù)，這就意味著被投資的中小企業(yè)辛辛苦苦研發(fā)出來(lái)的東西可以在一天之內(nèi)被其競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)盜用。一方面，這會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)?yè)p失，打擊了他們對(duì)中小企業(yè)的投資熱情；另一方面，對(duì)被投資的中小企業(yè)而言，也會(huì)喪失自主研發(fā)的熱情，從而不利于中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展。

2、稅法

我國(guó)稅法規(guī)定境內(nèi)資本投資于中國(guó)境內(nèi)未上市的中小企業(yè)一年以上可免征企業(yè)所得稅。這條規(guī)定在一定程度上激勵(lì)了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的投資。但縱觀整個(gè)稅法體系，關(guān)于中小企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)定以及對(duì)中小企業(yè)的導(dǎo)向型激勵(lì)政策少之又少，且分散在各個(gè)稅收法規(guī)或文件規(guī)章中，沒(méi)有形成一個(gè)較為完整的體系，造成相關(guān)政策執(zhí)行起來(lái)隨意性較強(qiáng)，受人為因素影響較大。

3、金融法規(guī)

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種典型的投融資活動(dòng)，且較其他投資而言，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)更大，且由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制需要優(yōu)化，這進(jìn)一步擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。故我國(guó)有必要建立健全完善的金融法律法規(guī)來(lái)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這將會(huì)有利于確保風(fēng)險(xiǎn)投資的順暢循環(huán)和再投資。

（二）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)與引進(jìn)

風(fēng)險(xiǎn)投資人才在中小企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資的效率中起著至關(guān)重要的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資在管理、金融和科技方面都有一定的要求，而我國(guó)目前卻少有具備這三種技能的風(fēng)險(xiǎn)投資人才。一方面，我們要深化教育體制改革，努力培養(yǎng)具備多種技能的人才；另一方面，我們要制定導(dǎo)向型的激勵(lì)政策，吸引境內(nèi)外高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才。

（三）完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制

在發(fā)達(dá)國(guó)家，最佳的退出機(jī)制是中小企業(yè)的成功上市。從提高交易水平這個(gè)角度看，我們可以建立好科技產(chǎn)權(quán)交易所；從上市的角度看，我國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板要合理的接受有潛力的中小企業(yè)的上市。

（四）拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資資金的來(lái)源渠道

我國(guó)成熟的上市公司有大量的閑置資金，若能通過(guò)導(dǎo)向型政策來(lái)激勵(lì)這些公司將資金投入有潛力的中小企業(yè)，將會(huì)大大拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資資金的來(lái)源渠道。保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金同樣也具有潛力，然而在我國(guó)，保險(xiǎn)資金是不能用于風(fēng)險(xiǎn)投資的，若我國(guó)政府能在這方面放寬政策，將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資以及保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

（五）充分發(fā)揮政府的示范和引導(dǎo)作用

政府的直接投資會(huì)帶來(lái)對(duì)社會(huì)資本的擠出效應(yīng)，故政府應(yīng)該減少對(duì)中小企業(yè)的直接投資，運(yùn)用包括稅收在內(nèi)的多種手段最大程度發(fā)揮對(duì)社會(huì)資本的市場(chǎng)導(dǎo)向作用。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程包括種子期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期及成熟期四個(gè)階段，目前我國(guó)最常見(jiàn)的是投資于導(dǎo)入期和成長(zhǎng)期，然而中小企業(yè)最需要引入風(fēng)險(xiǎn)投資的階段卻是種子期，但由于這個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)極大，社會(huì)資本望而卻步，風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)失衡。因此，政府可以對(duì)中小企業(yè)的種子期提供資金支持，其一，避免擠出社會(huì)資本對(duì)中小企業(yè)的投資；其二，彌補(bǔ)了中小企業(yè)在其種子期的資金空缺；其三，中小企業(yè)在種子階段得到了政府的資金支持后存活下來(lái)并健康發(fā)展的可能性更大。

（六）加強(qiáng)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)

中小企業(yè)難以融資不僅僅是因?yàn)槠湟?guī)模小，發(fā)展前景未知，其低水平的信用程度也成為了其成功融資的負(fù)擔(dān)。我們應(yīng)當(dāng)重視中小企業(yè)的誠(chéng)信建設(shè)，建立相應(yīng)的信用擔(dān)保體系，出臺(tái)對(duì)應(yīng)的法律法規(guī)條文來(lái)保障體系地順利建設(shè)，盡量減少因參與雙方信息不對(duì)稱(chēng)而帶來(lái)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。同時(shí)，中小企業(yè)自身也應(yīng)當(dāng)做出努力，提高自己的信用水平，充分利用風(fēng)險(xiǎn)投資資金。

五、結(jié)語(yǔ)

中小企業(yè)在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)活力方面有著不可替代的作用，引入風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的最佳方法，然而由于我國(guó)資本市場(chǎng)不完善等原因，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制并不健全，因此要求政府從多個(gè)方面做出努力。同時(shí)，中小企業(yè)也不能全靠外部環(huán)境的改變來(lái)促進(jìn)自身的發(fā)展，內(nèi)因同樣重要。中小企業(yè)應(yīng)注重提高自身的信用水平，努力經(jīng)營(yíng)企業(yè)，合理的吸收風(fēng)險(xiǎn)投資者的經(jīng)營(yíng)意見(jiàn)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)提高自身的專(zhuān)業(yè)能力，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。只有在這幾個(gè)方面同時(shí)發(fā)力，我們才能真正的完善中小企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)制。

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