經(jīng)濟(jì)低迷祈求貨幣寬松估值高企皆因資金泛濫

臥龍

中國(guó)股市第3次入MSCI指數(shù)未成功（不是失敗乃因?yàn)槊髂耆匀挥袡C(jī)會(huì)），主要問(wèn)題集中在QFII資金匯出限制及新的停牌制度實(shí)施需要觀察，若此兩問(wèn)題解決，相信明年很大機(jī)會(huì)成功入摩。因此，中國(guó)股市周三低開(kāi)后一路上升（周三開(kāi)市后中證500期指立即高水，做出最明確的指示），與周一大跌形成鮮明的對(duì)比。不過(guò)上海股市每筆成交股數(shù)周三只有不到1800股，因此大市暫時(shí)未見(jiàn)有大行情的信號(hào)。

德銀發(fā)表一份研究報(bào)告，指歐洲央行其行徑已嚴(yán)重偏離正確路線，必須懸崖勒馬，否則會(huì)釀成災(zāi)難。嚴(yán)重偏離正確路線是指歐洲央行的負(fù)利率政策及0E。德銀報(bào)告認(rèn)為愈來(lái)愈低的利率及愈來(lái)愈大規(guī)模的債券購(gòu)買令回報(bào)愈來(lái)愈低，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源錯(cuò)配愈來(lái)愈嚴(yán)重，儲(chǔ)戶們損失慘重，但股市及房產(chǎn)主們卻歡欣鼓舞。歐洲央行的政策為了追求短期金融穩(wěn)定，卻令整個(gè)歐盟陷入危險(xiǎn)境地。長(zhǎng)達(dá)12頁(yè)的報(bào)告將歐洲央行與1876年至1945年的德國(guó)央行以及1920年代時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)所犯的錯(cuò)誤相提并論。

報(bào)告代表了保守主義的看法，德銀股價(jià)正創(chuàng)2008年金融海嘯以來(lái)的新低。德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌破零，日本國(guó)債同樣如是，英國(guó)國(guó)債跌至1.22%的歷史低位，美國(guó)10年期國(guó)債最低見(jiàn)1.57厘（2012年最低1.39厘）。事實(shí)上，這是無(wú)可奈何的現(xiàn)實(shí)，這是歷史正在重演！ 1920年商品價(jià)格見(jiàn)頂，1920年至1929年美股上演大牛市；2011年商品價(jià)格見(jiàn)頂，2011年以來(lái)，美股再次上演牛市（是否又是大牛市，需要未來(lái)幾年驗(yàn)證）。

歐洲央行還有選擇余地嗎？沒(méi)有！社會(huì)制度的局限以及人口老化等問(wèn)題，促使歐洲必須大幅度改革，但改革猶如手術(shù)，必須麻醉劑止痛劑——低利率甚至負(fù)利率及量化寬松是必然的麻醉劑。手術(shù)施行時(shí)不使用麻醉劑那是關(guān)云長(zhǎng)刮骨療傷，普通人必死無(wú)疑，歐洲若不實(shí)行低利率及量化寬松而實(shí)行緊縮措施——如IMF要求希臘那樣，后果便是社會(huì)動(dòng)蕩，屆時(shí)是儲(chǔ)戶、股市及樓市三輸局面。毫無(wú)疑問(wèn)，90年前，美股最終迎來(lái)1929年的股災(zāi)，但問(wèn)題是若沽空過(guò)早，死得更快。

美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持基準(zhǔn)利率不變，德國(guó)商業(yè)銀行指中國(guó)未來(lái)兩周可能減息1/4厘。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息步伐放慢，令中國(guó)及其他新興市場(chǎng)國(guó)家推出新一輪寬松政策的空間擴(kuò)大，面臨的資本外流壓力減小。另一個(gè)中國(guó)可能減息的原因是近期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及通脹數(shù)據(jù)不理想。5月份中國(guó)商品零售總額按年增長(zhǎng)只有10%，其中限額以上單位零售額增幅更加只有6.5%。日用品、藥品、家具及建筑裝潢材料升幅最大。

5月份汽車銷售增長(zhǎng)8.6名，但新能源汽車生產(chǎn)3.7萬(wàn)輛，銷售3.5萬(wàn)輛，按年增長(zhǎng)131%及128%?？v觀今年頭5個(gè)月，中國(guó)新能源汽車生產(chǎn)13.2萬(wàn)輛，銷售12.6萬(wàn)輛，按年增長(zhǎng)131%及134%。5月份產(chǎn)銷比4月份增長(zhǎng)超過(guò)10%。一眾鋰電股備受市場(chǎng)追捧。周三有近30只鋰電概念股升停板，盛況空前。

確實(shí)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，能有確定性的行業(yè)不多，鋰電幾乎是唯一高增長(zhǎng)的行業(yè)，因此市場(chǎng)自我縮容——猛炒個(gè)別板塊，情形正如2009年至2012年炒作稀土板塊，又或者是1994年炒作浦東板塊。周一國(guó)證A股指數(shù)大跌4%，成交量5852億，然而鋰電股94只股票成交640億，占大市整體成交11%。多氟多（002407）一只股票成交70億，又占鋰電股成交的11%。周四大市成交5908億，但鋰電股成交增加至856億，占大市整體成交14.5%。

回顧當(dāng)年炒作稀土股時(shí)的狀況。北方稀土（600111）自2005年的底部升至2012年6月1日最高點(diǎn)，以后復(fù)權(quán)方式計(jì)算，最大升幅高達(dá)201倍。自2008年11月的低點(diǎn)算起，最大升幅仍達(dá)26倍。2009年11月國(guó)證A股指數(shù)反彈告一段落，大市回落至2010年2月，同期北方稀土跌幅大約1/3，當(dāng)指數(shù)反彈至4月見(jiàn)次高點(diǎn)，北方稀土則升至5月，升幅超過(guò)1倍。2010年4月至7月大市下跌約28%，北方稀土跌幅相仿。2010年7月至11月，大市上升51%，但北方稀土則飚升兩倍！ 2010年11月至2011年1月，大市跌19%，北方稀土大幅回吐41%。不過(guò)當(dāng)指數(shù)反彈至2011年4月升17%，而北方稀土再升1.1倍，又創(chuàng)新高。

2011年4月至2012年初，國(guó)證A股指數(shù)大跌35%，同期北方稀土最大跌幅達(dá)到57%，開(kāi)始弱于大市。不過(guò)當(dāng)指數(shù)2012年反彈幾個(gè)月升24%時(shí)，北方稀土迎來(lái)最后的瘋狂——再度飚升1.8倍見(jiàn)頂。

從國(guó)證A股指數(shù)與北方稀土的走勢(shì)對(duì)照?qǐng)D上可以看到，正確的投資辦法是利用每次大市的階段性低點(diǎn)買入，然后持有至指數(shù)升勢(shì)確認(rèn)結(jié)束再逐步、緩慢地減倉(cāng)，然后再等待下一次市場(chǎng)的低點(diǎn)。同樣的辦法適用于當(dāng)前的鋰電股投資。挑選幾只鋰電龍頭股（具有業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)者更為安全），耐心等待大市的短期低點(diǎn)入市。之后持有至反彈確認(rèn)結(jié)束再緩慢地逐步減倉(cāng)……經(jīng)濟(jì)低迷與貨幣寬松交織，估值高企與資金泛濫對(duì)應(yīng)，使得大市可能出現(xiàn)一段不上不下的走勢(shì)，期間最好是炒股不炒市。