我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的利益保護(hù)問(wèn)題分析

王筱依

[摘 要] 為了更好地維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，促進(jìn)證券市場(chǎng)更好地向前發(fā)展，就需要保護(hù)投資者的利益，穩(wěn)定投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心。然而，在保護(hù)投資者利益的過(guò)程中，一般偏重于中小投資者。本文通過(guò)具體分析我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的利益保護(hù)問(wèn)題，有利于為保護(hù)證券市場(chǎng)中小投資者的利益提供重要的理論依據(jù)。

[關(guān)鍵詞] 證券市場(chǎng)；中小投資者；利益保護(hù)

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016. 21. 068

[中圖分類號(hào)] F830.45 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2016）21- 0133- 02

0 引 言

在整個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，中小投資者是非常重要的參與者。如果沒(méi)有中小投資者的參與，則無(wú)法形成龐大的證券市場(chǎng)。中小投資者是各個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的主力，其權(quán)益保護(hù)直接決定了整個(gè)證券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)進(jìn)程。然而，各個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度又將嚴(yán)重影響到國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的速度[1]。因此，深入研究我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的利益保護(hù)問(wèn)題具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1 當(dāng)前證券市場(chǎng)中小投資者利益受損的表現(xiàn)

1.1 上市公司與莊家聯(lián)手操縱股價(jià)，中小投資者損失慘重

由于近幾年我國(guó)證券市場(chǎng)呈現(xiàn)飛速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，而內(nèi)幕交易的現(xiàn)象更加隱秘，內(nèi)部交易的主體范圍逐漸擴(kuò)大，各種違規(guī)操作的現(xiàn)象越來(lái)越普遍，讓證券市場(chǎng)中小投資者的權(quán)益受到了較大的損害，嚴(yán)重影響了整個(gè)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。我國(guó)的股市在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中被稱之為“消息市”、“題材市”，大部分莊家喜歡炒作，而投資者又盲目進(jìn)行跟風(fēng)[2]。其中，具體表現(xiàn)為股市莊家連續(xù)性的抬高股價(jià)，或者連續(xù)性的將股價(jià)降低，常常進(jìn)行自買自賣，從而讓整個(gè)證券交易市場(chǎng)呈現(xiàn)出交易非?；钴S的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象很容易讓中小投資者的判斷出現(xiàn)錯(cuò)誤，而后待莊家肆機(jī)高價(jià)拋售、低價(jià)吸進(jìn)，則會(huì)嚴(yán)重造成中小投資者的利益受損。

1.2 大股東侵占上市公司利益，損害中小投資者的利益

當(dāng)前一部分上市公司在形式上是獨(dú)立的法人，但是在本質(zhì)上卻尚未真正實(shí)現(xiàn)人員、資金和財(cái)務(wù)的獨(dú)立，讓其在股票市場(chǎng)交易中發(fā)展成為母公司的“旗艦店”。這種公司的治理結(jié)構(gòu)非?；?，大股東和實(shí)際控制人常常會(huì)為了維護(hù)自身的利益而損害中小投資者的經(jīng)濟(jì)利益。同時(shí)，還有一部分上市公司在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中不愿意進(jìn)行現(xiàn)金分紅，如匯通能源和五糧液等，從而無(wú)法保證中小投資者的經(jīng)濟(jì)利益。

1.3 自身了解不全面，導(dǎo)致自身權(quán)益受損

中小投資者是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的主要部分，而中小投資者的股權(quán)較為分散，且投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)意識(shí)薄弱。同時(shí)，中小投資者在確定投資決策的過(guò)程中具有較強(qiáng)的從眾心理，常常在考慮信息成本之后而盲目的進(jìn)行跟風(fēng)，直接以大投資的決策為準(zhǔn)，從而在長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展過(guò)程中讓中小投資者養(yǎng)成了“放羊式的行為”。此外，還有一部分中小投資者過(guò)度追求短期利益，而忽略了上市公司發(fā)展過(guò)程中的長(zhǎng)期效益，讓整個(gè)證券市場(chǎng)形成較強(qiáng)的投機(jī)氛圍[3]。

2 我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的利益受損的原因

（1）法律制度的缺陷。法律法規(guī)制度是維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)，也是保障證券市場(chǎng)各個(gè)合法主體的重要條件。然而，由于當(dāng)前證券市場(chǎng)的法律制度存在缺陷，嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的利益。一是證券市場(chǎng)重要的法律文件缺位?！豆痉ā吩谥行」蓶|的權(quán)利保護(hù)、上市公司的退市等許多與證券市場(chǎng)密切相關(guān)的方面缺乏規(guī)定；《國(guó)債法》、《期貨法》、《投資銀行法》、《投資顧問(wèn)法》、《證券市場(chǎng)投資者權(quán)益保護(hù)法》等基本的證券市場(chǎng)法律尚未出臺(tái)。這嚴(yán)重地影響了證券市場(chǎng)的全面規(guī)范化發(fā)展。二是現(xiàn)有相關(guān)法律法規(guī)之間存在一些結(jié)構(gòu)層次上的矛盾。

（2）信息遺漏和隱瞞現(xiàn)象較為普遍。我國(guó)證券市場(chǎng)在快速發(fā)展的過(guò)程中，因?yàn)樽陨淼男畔⑴秵?wèn)題，導(dǎo)致各類證券信息不對(duì)稱、信息發(fā)布不真實(shí)，而中小投資者又缺乏有價(jià)值的信息來(lái)源，導(dǎo)致大股東為了自身利益的最大化，則直接或者間接的損害我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的利益。

（3）監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力。我國(guó)證券市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中存在監(jiān)管不到位、執(zhí)法不嚴(yán)和缺乏約束的問(wèn)題，導(dǎo)致中小投資者的利益受損的情況頻頻發(fā)生。同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管目標(biāo)始終在發(fā)展與規(guī)范兩者之間變動(dòng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)任落實(shí)不到位，從而難以讓我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的利益得到有效保護(hù)。

3 我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的利益保護(hù)對(duì)策

3.1 加大違法違規(guī)事件的執(zhí)法懲處力度

為了更好的保護(hù)我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的利益，便需要明確規(guī)定相關(guān)違法違規(guī)事件的法律責(zé)任，其不僅應(yīng)涉及到違法行為的刑事責(zé)任，還需要充分尊重中小投資者的民事訴訟權(quán)利，從而保證中小投資者在因?yàn)楦鞣N違法行為而造成自身的經(jīng)濟(jì)受損時(shí)能夠得到相應(yīng)的補(bǔ)償。同時(shí)，各級(jí)司法機(jī)關(guān)應(yīng)該加大對(duì)相關(guān)責(zé)任人的法律處罰力度，以法律手段規(guī)范證券市場(chǎng)，有效減少破壞法紀(jì)和擾亂證券市場(chǎng)風(fēng)氣的現(xiàn)象；不斷完善中小投資者的投訴機(jī)制，以便及時(shí)掌握證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中所出現(xiàn)的違法違規(guī)行為，有效保護(hù)證券市場(chǎng)中小投資者的合法權(quán)益；詳細(xì)規(guī)定證券市場(chǎng)發(fā)展中虛假陳述證券民事賠償案件的受理與管轄、虛假陳述和訴訟方式、歸責(zé)和免責(zé)事由等內(nèi)容，有效保護(hù)證券市場(chǎng)中小投資者的合法利益，從而推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)更加穩(wěn)定健康的向前發(fā)展。

3.2 強(qiáng)化投資者教育

強(qiáng)化投資者教育是保護(hù)我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的利益的根本途徑。其中，在強(qiáng)化投資者教育過(guò)程中，主要需進(jìn)行證券投資基礎(chǔ)知識(shí)、政策法規(guī)、投資者的權(quán)利和責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)提示和風(fēng)險(xiǎn)防范等內(nèi)容的教育，全面提升我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的自我保護(hù)和自我判斷能力。

3.3 加大信息披露力度

在當(dāng)前我國(guó)所制定的《證券法》中明確規(guī)定了證券市場(chǎng)主體的信息披露義務(wù)，其不僅涉及到證券發(fā)行人必須提交真實(shí)、準(zhǔn)確和完整的申請(qǐng)文件和發(fā)行上市文件，而且還需要嚴(yán)格履行公司債券募集辦法、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、上市報(bào)告文件、年度報(bào)告等各類義務(wù)。同時(shí)，還應(yīng)該指導(dǎo)專業(yè)機(jī)構(gòu)的工作人員出具各類文件內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，嚴(yán)厲打擊胡編亂造政府機(jī)關(guān)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織人員在各類交易活動(dòng)中的行為、虛假信息等。其中，基金管理人、基金托管人、發(fā)行協(xié)調(diào)人和基金發(fā)起人等具有信息披露的義務(wù)，所以在日常工作中應(yīng)嚴(yán)格按照《證券投資基金管理暫行辦法》披露各類基金信息，從而確保公開(kāi)發(fā)行的文件內(nèi)容沒(méi)有任何虛假、遺漏的信息，對(duì)披露信息的真實(shí)性、完整性和合法性具有連帶的責(zé)任。由此可見(jiàn)，證券主體在開(kāi)展的各項(xiàng)證券活動(dòng)中所具備的信息披露義務(wù)是一項(xiàng)重要的行為規(guī)則。

3.4 加強(qiáng)治理與完善上市公司

為了從根本上減少上市公司大股東損害中小投資者利益的現(xiàn)象，完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)非常重要。其中，應(yīng)該改變當(dāng)前的獨(dú)立董事制度，不再由上市公司自己聘任獨(dú)立董事，促使中小投資者的利益能夠得到充分重視。同時(shí)，還應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況設(shè)置上市公司的分紅機(jī)制，充分重視投資者的意見(jiàn)反饋，嚴(yán)格約束部分不分紅的上市公司。

4 結(jié) 語(yǔ)

總而言之，保護(hù)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展中的中小投資的利益對(duì)推動(dòng)證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展具有非常重要的作用。因此，構(gòu)建科學(xué)完善的中小投資者環(huán)境、強(qiáng)化監(jiān)管力度、加強(qiáng)中小投資者教育，是全面提升我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展效率的重要保證條件。設(shè)置公平公正的運(yùn)行機(jī)制，促使中小投資者能夠順利進(jìn)入到可持續(xù)發(fā)展的軌道中。

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