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    績效壓力對家族企業(yè)研發(fā)投資行為的影響

    2016-12-26 14:01梅菲菲
    現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè) 2016年21期
    關鍵詞:研發(fā)支出家族企業(yè)

    梅菲菲

    摘要:以深滬兩市A股上市家族公司為樣本,就家族企業(yè)在面對績效壓力時的研究投資行為特征進行實證研究。研究結果表明,當家族企業(yè)實際績效小于期望績效時,其進行研發(fā)投資的可能性更大,同時研發(fā)投入強度也更大。以上結論驗證了家族企業(yè)社在不同績效條件下的風險感知和決策參照點的不同,進一步支持了社會情感財富的相關理論。

    關鍵詞:家族企業(yè);研發(fā)支出;績效壓力

    中圖分類號:F2

    文獻標識碼:A

    doi:10.19311/j.cnki.16723198.2016.21.007

    1引言

    改革開放30年來,民營企業(yè)作為主要的企業(yè)治理形式正逐漸成為國民經(jīng)濟的重要支柱。家族企業(yè)作為民營企業(yè)的重要組成部分,為其發(fā)展提供了大量的財務、人力和社會資本。但在其發(fā)展過程中,其粗放式的發(fā)展模式導致了一系列的社會問題,如環(huán)境污染、資源浪費等。過去的發(fā)展模式不再適應這個時代,轉(zhuǎn)型升級志在必行。創(chuàng)新作為一種新動能,為企業(yè)戰(zhàn)略升級和持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著重要作用。而研發(fā)投資作為企業(yè)進行創(chuàng)新主要的戰(zhàn)略路徑,可為企業(yè)進行組織學習、創(chuàng)新獲得長期的競爭優(yōu)勢。

    家族企業(yè)作為一種特殊的治理結構,在追求經(jīng)濟目標的同時,還注重非經(jīng)濟目標(社會情感財富)的保持。學術界普遍認為家族企業(yè)對非經(jīng)濟目標的追求會影響企業(yè)戰(zhàn)略,包括研發(fā)投資、慈善捐贈等。而績效的變化同樣會帶來戰(zhàn)略的相應變化。但以往研究大多側重于家族企業(yè)外部環(huán)境的影響,如制度環(huán)境、社會責任水平等。

    為了彌補已有文獻的不足,本文將以深滬兩市A股家族上市公司為樣本,試圖就家族企業(yè)在面對績效壓力時進行的研發(fā)投資戰(zhàn)略選擇進行研究。本文研究貢獻主要在于通過對績效壓力變化的識別,厘清家族企業(yè)研發(fā)投資的情況,利用實證驗證社會情感財富的相關理論。希望通過本問研究得以豐富相關文獻,對家族企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提出相應的政策建議,為中國社會主義經(jīng)濟建設助力。

    2理論與假設

    對非經(jīng)濟目標的追求一直以來是家族企業(yè)區(qū)別于非家族企業(yè)的一個重要特征。Gomez-Mejia等(2007)在總結前人研究的基礎上提出了社會情感財富理論(Sociamotional Wealth,SEW),第一次將該觀點得以正式化。從內(nèi)涵上來說,社會情感財富指的是家族成員從企業(yè)中追求的非經(jīng)濟目標中所獲得的情感效用。

    在社會情感財富理論中,保存SEW對家族企業(yè)非常重要。學者們相繼提出家族企業(yè)以SEW的得失作為企業(yè)決策的首要參照點。在家族企業(yè)面臨潛在的SEW損失時,往往會選擇有利于保存SEW,但會導致經(jīng)營風險的戰(zhàn)略選擇。如Gomez-Mejia等(2007)在以西班牙南部的橄欖油作坊為研究對象時發(fā)現(xiàn),小型油作坊并不愿意加入合作社,其原因在于雖然加入合作社有利于提高作坊的經(jīng)濟效益,但會損害企業(yè)的SEW。

    從理論上分析研發(fā)投資不利于SEW的保存。首先研發(fā)投資在資金上表現(xiàn)出極大的需求,從而使得企業(yè)被迫引入外部投資者,外部投資者的進入會削弱家族對企業(yè)的控制和影響;其次研發(fā)活動作為需要專業(yè)技能的一項活動,必然要引進具有特殊才華的非家族人員和專家,其社會關系也變得更加復雜,在處理關系過程中會變得不再那么緊密;研發(fā)投資同樣不利于雇傭家族成員,以及會改變家族企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營習慣和思維方式?;谝陨戏治觯邪l(fā)活動不利于家族社會情感財富的保存。即在正常績效情況下,企業(yè)將減少研發(fā)投資行為。

    而當家族企業(yè)面臨生存風險時(實際績效低于期望績效),則會將企業(yè)的生存作為決策主要參照點。Chirstman和Patel(2012)通過研究也發(fā)現(xiàn),當企業(yè)績效低于期望績效時,家族所有者會更多的考慮企業(yè)的生存問題。

    當企業(yè)未實現(xiàn)組織期望績效時,企業(yè)將展開問題搜索,以進一步精簡組織、提高生產(chǎn)效率。而企業(yè)進行研發(fā)投資對知識、技術的積累,以及核心競爭力的形成大有裨益。故當家族企業(yè)面臨績效壓力時,會把社會情感財富的保存放在一邊,通過進行研發(fā)投資等有效戰(zhàn)略決策以使企業(yè)績效得到改善。

    總結上文,本文邏輯為在家族企業(yè)在面臨潛在的SEW損失時,往往會選擇有利于保存社會情感財富的戰(zhàn)略,而研發(fā)投資不利于SEW的保存,故會減少研發(fā)投資。而面臨績效壓力時,會改變決策參照點,更多考慮的是企業(yè)的生存問題,研發(fā)投資有利于提高企業(yè)績效,故會增加研發(fā)投資?;谝陨侠碚摲治?,提出以下假設:

    H1:面臨績效壓力時,家族企業(yè)隨著績效壓力的變大,越會進行研發(fā)投資。

    H2:面臨績效壓力時,家族企業(yè)隨著績效壓力的變大,其進行研發(fā)投資的強度會變大。

    3研究設計

    3.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

    本研究選取2010-2014年所有A股民營上市公司作為初始樣本。同時通過參考谷祺(2006)對家族企業(yè)的判斷標準,本文將家族企業(yè)定義為:(1)終極控制權能追溯到自然人或家族;(2)終極控制人必須是直接或間接是該公司的第一大股東;(3)終極控制人或家族成員持股比例在10%以上?;谝陨隙x標準,本文對家族企業(yè)進行篩選的流程具體為:①在初始樣本中,選擇“實際控制人”為“自然人或家族”的樣本;②選出家族持股比例大于或等于10%的樣本;③剔除金融類、保險類上市家族企業(yè)樣本;④剔除ST、*ST類的上市家族企業(yè);⑤刪除數(shù)據(jù)缺失的樣本。

    通過以上步驟篩選后,最終得到4338個上市家族企業(yè)樣本觀察值。

    本文所使用數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理方面則首先使用Excel2010對原始數(shù)據(jù)進行基本整理,然后利用Stata12.0對樣本數(shù)據(jù)進行實證檢驗。

    3.2變量定義

    本文所涉及的變量定義與設計如表1所示。

    3.2.1因變量

    本文通過是否進行研發(fā)投資和研發(fā)投資強度兩個變量對研發(fā)投資行為進行衡量。數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫中的《中國上市公司財務報表附注數(shù)據(jù)庫》下長期資產(chǎn)的研發(fā)支出項目。再對數(shù)據(jù)進行整理歸納,若上市家族企業(yè)在該年的研發(fā)支出項目為0或者沒披露,則本文視其本年未進行研發(fā)投資,inv_1取值為0;否則為1。以往文獻對研發(fā)強度的衡量通常采用年研發(fā)支出/年營業(yè)收入,本文同樣采用此方法。

    3.2.2自變量

    內(nèi)部期望績效壓力具體含義為企業(yè)未達成組織期望績效時,實際績效與期望績效之間的差距。本文借鑒Cyert和March(1963)、Greve(2003)的研究進行測量,具體計算公式如(1)、(2)所示:

    其中,P為企業(yè)實際績效水平,為公司i的第t年總資產(chǎn)回報率(ROA);A則為企業(yè)i第t年的期望績效,計算公司如(2)所示。HA為歷史期望績效,采用公司i第t-1年的總資產(chǎn)回報率來進行衡量;SA為公司i第t年除自身外其他公司的總資產(chǎn)回報率均值;a1為賦予的權重,取值在0到1之間,以0為起點,并每0.1的幅度進行增加,同時選取“Log-likelihood”最大值的a1,本文僅匯報a1為0.3時的實證結果。

    當P-A小于0時,即表示沒有實現(xiàn)上市家族企業(yè)的經(jīng)營預期,此時設置虛擬變量I1取1,其他為0。pres表示未實現(xiàn)經(jīng)營預期時,實際績效與期望績效的差距,該值越大表示績效壓力越大。

    3.2.3控制變量

    本文主要從企業(yè)主和企業(yè)兩個層面對變量進行控制。

    3.3模型設定

    根據(jù)前文對研究假設的設定,為了驗證績效壓力對家族企業(yè)研發(fā)投資行為的影響,在參考以往文獻研究的基礎上,構建了以下回歸模型1:

    inv_1,2it=β0+β1presit+β4controls+∑IND_dummy+∑YEAR_dummy+εit(模型1)

    4數(shù)據(jù)分析與結果

    4.1主要變量描述性統(tǒng)計與相關性分析

    由表2描述性統(tǒng)計結果可知如下幾點:首先從研發(fā)行為的平均值0.2大于中位數(shù)0這一結果可以看出,絕大部分家族企業(yè)還是會進行研發(fā)投資,但各企業(yè)之間差異比較大(標準差=0.4);其次看到研發(fā)強度,平均值為0.01大于中位數(shù)0,也說明了多數(shù)家族企業(yè)的研發(fā)力度還是比較強;然后在績效壓力上,平均值為負數(shù),說明了大多家族企業(yè)的實際績效基本上都沒有達到期望績效。

    由表2的相關系數(shù)可以看到績效壓力與研發(fā)投資的兩個衡量指標均為正相關,初次驗證了本文假設。企業(yè)規(guī)模和研發(fā)投資水平呈負相關,主要原因在于家族企業(yè)大多為企業(yè)主“一把帶大”,隨著企業(yè)主年齡的增長,企業(yè)主的思想偏向于保守,企業(yè)規(guī)模也隨之變大,故越少進行研發(fā)投資。企業(yè)主年齡與研發(fā)投資也呈負相關。

    4.2回歸分析

    因篇幅限制,本文選取主要變量的回歸結果予以展示。

    由表3回歸結果可以看出績效壓力與家族企業(yè)研發(fā)行為在0.005水平上顯著正相關(t=1.99,p<005),本文假設1得到支持;同時績效壓力與家族企業(yè)研發(fā)強度也在1水平上顯著負相關(t=2.5,p<0.05),本文假設2得到實證支持。

    5總結與展望

    本文以社會情感財富為支撐,驗證了家族企業(yè)在不同績效條件下的風險感知和決策參照點的不同,實證結果表明,當家族企業(yè)面對績效壓力時,其進行研發(fā)投資行為的可能性更大,同時研發(fā)投入強度也更大。

    但本文在家族企業(yè)樣本的選擇上,由于學術界對家族企業(yè)的定義還比較模糊,所以樣本選擇上存在一定的誤差;同時在研發(fā)支出的衡量上,本文采用財務報表中的研發(fā)支出項目,該數(shù)據(jù)能在一定程度上反映企業(yè)的研發(fā)投入情況,但缺乏準確性,今后研究可通過用專利數(shù)量等方式進行衡量。

    參考文獻

    [1]Luis R. Gómez-Mejía,Katalin Wealth and Business Risks in Family-controlled Firms: Evidence from Spanish Olive Oil Mills[J].Administrative Science Quarterly,2007.

    [2]谷祺,鄧德強,路倩.現(xiàn)金流權與控制權分離下的公司價值——基于我國家族上市公司的實證研究[J].會計研究,2006,(04):3036,94.

    [3]竇軍生,張玲麗,王寧.社會情感財富框架的理論溯源與應用前沿追蹤——基于家族企業(yè)研究視角[J].外國經(jīng)濟與管理,2014,(12).

    [4]王菁,程博,孫元欣.期望績效反饋效果對企業(yè)研發(fā)和慈善捐贈行為的影響[J].管理世界,2014,(8):115133.

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