中國(guó)外儲(chǔ)決堤

藺常念

中國(guó)公布一連串經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)有改善。連跌五十四個(gè)月的生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)止跌回升，反映供應(yīng)側(cè)改革有成果。嚴(yán)重供過(guò)于求的產(chǎn)業(yè)，例如煤炭及鋼鐵，都提早完成去產(chǎn)能任務(wù)，煤炭股和鋼鐵股成為第四季國(guó)企股中表現(xiàn)最好的板塊。

今年表現(xiàn)差勁的外貿(mào)也有改善，連續(xù)多月大幅下跌的進(jìn)出口貿(mào)易止跌回升。受惠商品及食品價(jià)格上升，11月消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升2.7%，擺脫通縮威脅。

不過(guò)外匯儲(chǔ)備卻令人擔(dān)憂，11月外匯儲(chǔ)備減少691億美元至僅3萬(wàn)億美元左右，是今年1月以來(lái)最大減幅。雖然中國(guó)仍然是全球外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家，但流失率之大，令國(guó)家財(cái)經(jīng)官員擔(dān)心，要出招穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備。

由2001年到2014年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅上升。外貿(mào)盈余加上大額海外直接投資，外貿(mào)儲(chǔ)備每年增幅超過(guò)2，000億美元，至2014年中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到破紀(jì)錄的3.99萬(wàn)億美元。當(dāng)時(shí)中央采取措施降低外匯儲(chǔ)備，鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)走出去，增加海外投資，提出一帶一路。中國(guó)企業(yè)在海外融資籌集得到的資金，不準(zhǔn)匯入國(guó)內(nèi)。同期人民幣匯率大幅上升，至2014年初，人民幣兌美元升至最高的6.05。

貨幣貶值加快儲(chǔ)備流失

由去年起中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅流失，最高峰達(dá)到每月1千億美元。

2007年開始，中央決定提高工人工資，以提高工業(yè)檔次。中國(guó)失去廉價(jià)勞工優(yōu)勢(shì)，低級(jí)加工和勞工密集產(chǎn)業(yè)流失至低工資國(guó)家，例如印尼、越南及孟加拉等。中國(guó)企業(yè)配合國(guó)家政策走出去，近十年國(guó)企投資在非洲基建的金額達(dá)到數(shù)百億美元。

一方面外貿(mào)盈余減少，另一方面國(guó)內(nèi)資金投資海外，中國(guó)外匯儲(chǔ)備在2014年達(dá)到高峰后持續(xù)減少。同時(shí)只升不跌的人民幣也轉(zhuǎn)勢(shì)，由長(zhǎng)升轉(zhuǎn)為下跌。美元近幾年維持強(qiáng)勢(shì)，利率由零回升，美元匯率由90點(diǎn)升至最近的101點(diǎn)。

企業(yè)爭(zhēng)相海外并購(gòu)

為維持中國(guó)貨品在世界市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，人民幣跟隨非美元貨幣貶值。去年8月外匯管理局于三天內(nèi)將人民幣匯率下調(diào)2，400點(diǎn)子，自此人民幣匯率持續(xù)下跌。

雖然中央官員一再聲明，人民幣不存在大幅下跌的基礎(chǔ)，不少評(píng)論更認(rèn)為6.8是2016年人民幣的底價(jià)。當(dāng)時(shí)人民幣兌美元是6.7，但兩星期內(nèi)人民幣匯率已經(jīng)跌破6.8，12月更一度跌破6.9。

人民幣下跌的同時(shí)，內(nèi)地企業(yè)及居民都想為手上的人民幣資產(chǎn)對(duì)沖，千方百計(jì)把人民幣匯出。由2015年開始，外匯儲(chǔ)備大幅流失，最高峰達(dá)到每月1千億美元。外匯管理局宣布一系列措施限制外匯儲(chǔ)備流走，本來(lái)內(nèi)地企業(yè)5千萬(wàn)美元以上的匯款才要向外管局申請(qǐng)，現(xiàn)在大幅下調(diào)到5百萬(wàn)美元。企業(yè)不能匯出其資產(chǎn)凈值的30%，大量限制國(guó)內(nèi)企業(yè)海外收購(gòu)的能力。今年中國(guó)企業(yè)在海外的并購(gòu)大幅上升，根據(jù)非正式統(tǒng)計(jì)，今年金額達(dá)到1，990億美元。怎樣阻止外匯儲(chǔ)備流失，是財(cái)金官員面對(duì)最迫切的問(wèn)題。