人民幣納入SDR的問題及對人民幣國際化的影響分析

徐子遙

摘要：2015年年末，在經(jīng)過國際貨幣組織的多重考察，正式向外宣布人民幣被納入SDR貨幣籃子的消息，并于2016年10月1日正式生效。這對于我國人民幣發(fā)展進(jìn)程來說具有跨時代的意義，不僅是我國綜合實(shí)力提升的標(biāo)志，也表明了國際金融社會對中國經(jīng)濟(jì)以及市場化改革進(jìn)程的認(rèn)可，而在此期間，金融管理機(jī)構(gòu)要保持清醒的認(rèn)知，今年是生效后的第一年，我國金融管理單位要以更加自信的態(tài)度應(yīng)對其中存在的問題，針對人民幣納入SDR后存在的國際性挑戰(zhàn)和提升措施都要建立有效的發(fā)展策略，從而保證人民幣國際化發(fā)展進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)。本文從人民幣納入SDR的社會背景和存在的問題挑戰(zhàn)入手，對國際影響進(jìn)行了集中分析，并對推進(jìn)人民幣國際化發(fā)展進(jìn)程的路徑展開了討論，旨在為相關(guān)金融部門提供有價值的參考建議。

關(guān)鍵詞：人民幣 SDR 問題 國家化 影響

一、人民幣納入SDR的社會背景和存在的問題挑戰(zhàn)

（一）人民幣納入SDR的社會環(huán)境

隨著近幾年我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐漸走強(qiáng)，加之全球經(jīng)濟(jì)一體化的建立，如何順應(yīng)國際發(fā)展趨勢，建立健全完整的經(jīng)濟(jì)發(fā)展框架，是需要我國金融管理單位認(rèn)真落實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展措施，提升經(jīng)濟(jì)管控結(jié)構(gòu)的同時，提升我國金融結(jié)構(gòu)自身的發(fā)展動力。而正是在這種社會大背景下，國際貨幣基金組織在2011年開始著手討論擴(kuò)大SDR的標(biāo)準(zhǔn)，形成多元化的貨幣籃子標(biāo)準(zhǔn)。人民幣已經(jīng)被認(rèn)為是全球第二大貿(mào)易融資貨幣，隨著中國金融業(yè)的進(jìn)一步改革和開放，中國人民銀行與IMF進(jìn)行了高密度、多層次的磋商，人民幣逐步達(dá)到SDR籃子貨幣標(biāo)準(zhǔn)，而當(dāng)其納入SDR后，真正實(shí)現(xiàn)了人民幣的國際化，實(shí)現(xiàn)資本金融改革項(xiàng)目的發(fā)展目標(biāo)。

圖一：人民幣納入SDR后市場發(fā)生變化示意圖

（二）人民幣納入SDR的問題挑戰(zhàn)

1、人民幣納入SDR產(chǎn)生人民幣倒逼機(jī)制

在人民幣納入到SDR后，在衡量儲備貨幣標(biāo)準(zhǔn)的確立過程中，將人民幣列為可自由兌換的貨幣，但是，在實(shí)際項(xiàng)目推進(jìn)過程中，人民幣率先納入到貨幣籃子中，本身就是對資本賬戶的逾越，而整體貨幣市場化改革依舊存在一些滯后因素，導(dǎo)致發(fā)展框架和發(fā)展結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了嚴(yán)重的滯后，也使得整體運(yùn)行框架無法適應(yīng)國家化發(fā)展軌跡，甚至?xí)ξ覈鴮ν赓Q(mào)易項(xiàng)目產(chǎn)生很大的影響，其中最關(guān)鍵的就是會形成良性的倒逼機(jī)制。也就是說，在人民幣納入到SDR后，利率市場化以及匯率的市場化都會促進(jìn)人民幣市場發(fā)展進(jìn)程的推進(jìn)，在國際市場中能一定程度上提升持有人民幣人員的信心，優(yōu)化人民幣的國際影響力，但前提是我國政府要針對具體問題建立有效的金融改革措施，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步完善貨幣政策框架的目標(biāo)。除此之外，在大力發(fā)展貨幣政策的同時，要提升國企改革力度，實(shí)現(xiàn)市場與法制建設(shè)項(xiàng)目的同步。

2、人民幣納入SDR后匯率波動頻率加大

在人民幣納入SDR后，對于我國貨幣金融項(xiàng)目的發(fā)展具有非常重要的推動作用，我國在世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的社會地位以及話語權(quán)都得到了優(yōu)化，但是，隨之而來的問題也非常明顯，其中比較關(guān)鍵的理論就是“蒙代爾不可能三角悖論”，特別是對央行的工作提出了更加高規(guī)格的要求，要想維護(hù)好匯率參數(shù)，就要消耗更多的外匯儲備，需要我國金融企業(yè)在經(jīng)濟(jì)斡旋中有所取舍，確保雙邊利益的有效維護(hù)。特別要注意的是，在資本雙向流動規(guī)模逐漸強(qiáng)化的當(dāng)下，要實(shí)現(xiàn)整體金融機(jī)制的優(yōu)化發(fā)展，就要建立貼合于市場運(yùn)行結(jié)構(gòu)的匯率參數(shù)，這樣就會導(dǎo)致風(fēng)險項(xiàng)目逐漸增多。

3、人民幣納入SDR后會出現(xiàn)短期資本外流風(fēng)險

對于我國金融結(jié)構(gòu)來說，加入SDR能提升整體國家經(jīng)濟(jì)地位，但也會導(dǎo)致資本外流風(fēng)險系數(shù)提升的危險，特別是在近兩年我國賬戶管制項(xiàng)目力度逐漸放寬，資本已將有了擴(kuò)大和流動增速的跡象，同時對世界金融市場進(jìn)行分析，可以預(yù)見到，在未來幾年，SDR會逐漸增多外匯儲備管理過程對人民幣的需求，而我國發(fā)展框架也會逐漸趨于流入金額等同流出金額的模式。

二、人民幣納入SDR的國際影響

（一）人民幣納入SDR能提升人民幣的國際公信力

自從金融危機(jī)爆發(fā)之后，世界金融體系中以美元為主的貨幣體系表現(xiàn)出了很大的系統(tǒng)性風(fēng)險，正是基于此，世界金融管理機(jī)構(gòu)要在實(shí)際項(xiàng)目運(yùn)行過程中尋求更加穩(wěn)定的金融貨幣。我國在應(yīng)對金融風(fēng)暴時，盡力在維護(hù)全球貨幣體系，實(shí)現(xiàn)了助力全球金融穩(wěn)定的目標(biāo)，在國內(nèi)運(yùn)行的是儲備資產(chǎn)的優(yōu)化管理，加之一帶一路項(xiàng)目的發(fā)展，中國企業(yè)走出國門提升海外市場發(fā)展水平已經(jīng)成為常態(tài)，真正實(shí)現(xiàn)了人民幣的雙向流通，正是基于此，國際貨幣基金組織在經(jīng)過嚴(yán)格認(rèn)證后，將人民幣納入到SDR中，一定程度上提升了人民幣的國際公信力。

（二）人民幣納入SDR能推動人民幣國際化發(fā)展進(jìn)程

在人民幣被納入到SDR后，國際貨幣基金組織也針對具體問題提出了具體的管理措施，并且標(biāo)注人民幣具有可自由使用的權(quán)利，使得人民幣成為繼美元、英鎊、歐元、日元之后又一大國際性貨幣，且我國人民幣貨幣比重要遠(yuǎn)超于日本，權(quán)重為10.92%左右。正是基于多元化的發(fā)展框架，使得國際社會對人民幣計價資產(chǎn)的信心更大。但是需要注意的是，畢竟SDR的數(shù)量有限，人民幣在加入到SDR后，如何有效的擴(kuò)大規(guī)模，規(guī)模擴(kuò)大范圍等參數(shù)都是未知的，且實(shí)際空間并不會特別巨大。

（三）人民幣納入SDR能助力人民幣國家化的國內(nèi)環(huán)境建設(shè)

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，投資者要建立有效的投資行為，就會針對項(xiàng)目以及貨幣資產(chǎn)進(jìn)行綜合分析，不僅要對發(fā)行單位發(fā)展結(jié)構(gòu)以及發(fā)展程度進(jìn)行分析，也要對貨幣資產(chǎn)的流動性和交易深度進(jìn)行綜合分析，以確保政策框架和機(jī)構(gòu)建設(shè)情況的合理性。而在人民幣納入到SDR后，能實(shí)現(xiàn)市場化匯率機(jī)制的進(jìn)一步優(yōu)化，也進(jìn)一步推動了國內(nèi)金融改革項(xiàng)目的發(fā)展進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)資本市場的完全開放。

三、推進(jìn)人民幣國際化發(fā)展進(jìn)程的舉措

（一）人民幣納入SDR后要遵循基本發(fā)展原則

從經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的角度分析，在人民幣納入SDR后，要實(shí)現(xiàn)整體運(yùn)行結(jié)構(gòu)和發(fā)展趨勢的進(jìn)步，就要嚴(yán)格貫徹落實(shí)相關(guān)規(guī)定，踐行基本發(fā)展原則，實(shí)現(xiàn)整體運(yùn)行參數(shù)和運(yùn)行模式的最優(yōu)化，而基本的原則就是主動性原則、可控性原則以及漸進(jìn)性原則。另外，在結(jié)構(gòu)建立過程中，央行會逐漸放權(quán)，減少對人民幣匯率的實(shí)際控制和干預(yù)，從而建立更加多元化且動態(tài)化的發(fā)展框架，特別要注意的是，在未來幾年運(yùn)行降低存款準(zhǔn)備金利率以提升貨幣結(jié)構(gòu)的政策也將成為必然趨勢。

（二）人民幣納入SDR后要放寬國家資本流動管理機(jī)制

面對人民幣納入SDR的社會格局，要提升資金流動管理項(xiàng)目的效率，主要是借助以下五個路徑。其一，要集中升級自貿(mào)區(qū)管理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化金融開放措施的輻射范圍，提高整體管理結(jié)構(gòu)的效果。其二，要進(jìn)一步擴(kuò)大參與群體的參與熱情，從而優(yōu)化投資范圍和投資額度，實(shí)現(xiàn)整體金融管理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，例如，在股票項(xiàng)目運(yùn)行過程中，將審批制轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾?。其三，突進(jìn)深港通項(xiàng)目的運(yùn)行，有效強(qiáng)化在岸和離岸之間的聯(lián)系，從而提高整體金融框架的優(yōu)化。其四，利用境外投資主體，進(jìn)行整體管控結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，促進(jìn)金融機(jī)制和管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化發(fā)展。

（三）人民幣納入SDR后要強(qiáng)化國外金融市場建設(shè)力度

在將人民幣納入到SDR后，要對金融產(chǎn)品和市場發(fā)展結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，特別是在國內(nèi)債券市場發(fā)展過程中，根據(jù)客觀條件和市場實(shí)際需求，在提升直接融資比例的同時，建立相關(guān)政策以扶持民間貸款行業(yè)和單位，提升證券市場的發(fā)展?jié)摿?，?shí)現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。

四、結(jié)束語

總而言之，人民幣納入SDR是中國金融體系歷經(jīng)幾十年改革開放不懈努力的結(jié)果，既是國際社會對中國綜合國力和改革開放成效的肯定，也是中國金融體系進(jìn)一步融入國際金融體系的起點(diǎn)。人民幣加入SDR對世界、對中國都具有重要意義和深遠(yuǎn)影響。中國應(yīng)以此為契機(jī)，進(jìn)一步深化金融改革，擴(kuò)大金融開放，完善公共治理框架，使中國金融業(yè)發(fā)展向更高水平、更深層次邁進(jìn)。

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