能源型國企財務(wù)管理與輕資產(chǎn)運營研究

齊靜+齊鋒

摘 要：能源行業(yè)不屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，但從財務(wù)管理的角度看，能源型國企仍然可以開展輕資產(chǎn)運營。首先，從財務(wù)風險防范和經(jīng)營業(yè)績考核兩方面，說明能源型國企輕資產(chǎn)運營的重要性；然后，利用交易成本理論和社會網(wǎng)絡(luò)理論，提出能源型國企可以采用業(yè)務(wù)外包、“互聯(lián)網(wǎng)+”模式、融資租賃、戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式開展輕資產(chǎn)運營。

關(guān)鍵詞：能源型；財務(wù)管理；輕資產(chǎn)

中圖分類號：F276.1 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）28-0069-03

在深化國企改革的背景下，國企輕資產(chǎn)運營越來越成為一種重要的商業(yè)模式，正在被不少國企積極探索與實踐。而目前理論界的研究相對滯后，雖然對輕資產(chǎn)運營的內(nèi)容做出了大量描述，但是在概念上沒有達成統(tǒng)一意見。本文從財務(wù)管理的角度分析，認為輕資產(chǎn)運營是企業(yè)在自身資源有限的條件下，充分利用杠桿手段，擴大可利用的外界資源，以較少的資金投入來追求股東利益最大化。

企業(yè)的輕資產(chǎn)占用資金較少，顯得輕便靈活，財務(wù)上通常指無形資產(chǎn)，包括企業(yè)品牌、管理經(jīng)驗、治理制度、客戶關(guān)系、企業(yè)文化等。相反，企業(yè)的重資產(chǎn)占用資金較多，顯得沉重固化，財務(wù)上通常指固定資產(chǎn)，包括廠房、設(shè)備、資源儲備等。不同行業(yè)涉足輕資產(chǎn)運營的程度不同，能源行業(yè)不屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，但能源型國企仍然可以開展輕資產(chǎn)運營，提高資本利用效率。

一、財務(wù)風險防范要求輕資產(chǎn)運營

能源型國企大多屬于周期性重工業(yè)，在行業(yè)高速發(fā)展時期，很多問題即使出現(xiàn)了，也能夠在企業(yè)的發(fā)展中得到解決；在行業(yè)低速調(diào)整時期，企業(yè)經(jīng)營難度加大，長久積累的問題急需解決，財務(wù)風險防范變得尤為重要。在實踐中可以發(fā)現(xiàn)，重資產(chǎn)運營既是造成財務(wù)成本過高的重要因素，也是引發(fā)信用評級下調(diào)的重要因素。相應(yīng)的解決辦法是提高輕資產(chǎn)運營的程度，以化解企業(yè)財務(wù)風險。

（一）重資產(chǎn)運營是造成財務(wù)成本過高的重要因素

在傳統(tǒng)重資產(chǎn)運營模式下，能源型國企在建設(shè)廠礦和購買設(shè)備時，需要投入巨額的開發(fā)成本和生產(chǎn)成本，投入的資金成本只能在后期漫長的生產(chǎn)經(jīng)營中逐步回收。因為固定資產(chǎn)投資大，人員配置多，運營支出多，現(xiàn)金流動慢，所以企業(yè)的財務(wù)負擔很重。一旦在宏觀經(jīng)濟層面或者微觀企業(yè)層面出現(xiàn)不利情況，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營將出現(xiàn)虧損，虧損侵蝕資產(chǎn)基礎(chǔ)，企業(yè)資金回收風險很大。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。能源型國企要做到提質(zhì)增效，離不開去產(chǎn)能，減少重資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例，增加輕資產(chǎn)的比例。輕資產(chǎn)投入主要涉及研發(fā)成本、推廣成本等，不需要企業(yè)在前期集中投入大額資金，企業(yè)可以在后期生產(chǎn)經(jīng)營中逐步投入，減輕企業(yè)財務(wù)負擔。而且，企業(yè)可以隨市場變化調(diào)節(jié)資金投入額度，增強財務(wù)管理的適應(yīng)性。

（二）重資產(chǎn)運營是引發(fā)信用評級下調(diào)的重要因素

考察2015—2016年的企業(yè)債券市場可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)債券違約事件接連發(fā)生，違約范圍不斷擴大，發(fā)債主體從民營企業(yè)擴大到國有企業(yè)，債券類型涉及公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券等多種類型。雖然從市場整體來說，按照市場經(jīng)濟規(guī)律，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的過程中，周期性重工業(yè)受到的沖擊較大，部分企業(yè)債券違約屬于正?，F(xiàn)象，一定的優(yōu)勝劣汰將推動市場進入良性循環(huán)，但是對于處于風口浪尖的周期性重工業(yè)來說，正在經(jīng)歷著市場的嚴峻考驗。

債券市場評級機構(gòu)由于擔心一些能源型國企的債券違約，可能提前下調(diào)企業(yè)的債券評級。而一旦企業(yè)的某一只債券評級被下調(diào)，市場投資者為了規(guī)避信用風險，會盡量遠離該企業(yè)發(fā)行的各個品種、各個期限的債券。該企業(yè)的債券在市場中被快速拋售，企業(yè)融資環(huán)境在短期內(nèi)嚴重惡化，陷入惡性循環(huán)。在遭遇債務(wù)到期高峰或者整體流動性收緊等不利情況時，個別企業(yè)只能選擇破產(chǎn)或被兼并重組，破產(chǎn)又將給整個周期性行業(yè)帶來負面影響，引發(fā)連鎖反應(yīng)。

二、經(jīng)營業(yè)績考核要求輕資產(chǎn)運營

國資委對國企負責人進行經(jīng)營業(yè)績考核，向國企負責人發(fā)出了清晰的信號。國企按照考核目標制訂經(jīng)營計劃，提高生產(chǎn)經(jīng)營效率，確保完成考核目標。目前，對央企負責人考核的一個主要依據(jù)是《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》。地方國企考核也基本上參照此辦法，根據(jù)地方的特色制定考核細則。在辦法的現(xiàn)行版本中，年度經(jīng)營業(yè)績考核的基本指標是利潤總額和經(jīng)濟增加值（英文簡稱EVA），這兩個指標對國企的經(jīng)營目標和行為具有鮮明的導(dǎo)向性。

（一）利潤總額指標

按照辦法的考核計分細則，利潤總額是指經(jīng)核定的企業(yè)合并報表利潤總額。利潤總額指標計分以基準值為基礎(chǔ)，基準值根據(jù)上年實際完成值和前三年實際完成值平均值的較低值確定。而利潤總額目標值可能高于基準值，也可能低于基準值，這會直接影響考核指標的最后得分。由于利潤總額指標以企業(yè)盈利為考核目標，簡單、直觀、明確，是國企負責人在經(jīng)營決策中需要重點考慮的一個因素。

利潤總額指標便于企業(yè)集團組織和細化分解任務(wù)。一般情況下，企業(yè)年度預(yù)算按照“分級編制、逐級匯總、對口審核、統(tǒng)一協(xié)調(diào)”的程序進行編制。集團將預(yù)算目標分解后下達各子分公司，子分公司按照預(yù)算編制依據(jù)，詳細分析行業(yè)市場形勢，結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和生產(chǎn)經(jīng)營實際，合理編制預(yù)算草案并上報集團。集團審議后再將平衡后的預(yù)算目標下達各子分公司，子分公司編制正式預(yù)算方案并上報集團。在整個過程中，企業(yè)為了實現(xiàn)預(yù)算目標，將充分考慮投入產(chǎn)出關(guān)系，放棄占用資金多而盈利能力弱的重資產(chǎn)項目投資。

（二）經(jīng)濟增加值指標

按照辦法的考核計分細則，EVA是指經(jīng)核定的企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額。EVA指標計分以基準值為基礎(chǔ)，基準值根據(jù)上年實際完成值和前三年實際完成值平均值的較低值確定。而EVA目標值可能高于基準值，也可能低于基準值，這會直接影響考核指標的最后得分。由于EVA指標考察了股權(quán)資本和債權(quán)資本的成本，衡量企業(yè)價值創(chuàng)造能力，是國企負責人在經(jīng)營決策中需要重點考慮的另一個因素。

能源型國企過去在強大的銀行信貸支持下，不斷擴大重資產(chǎn)規(guī)模，快速增長債務(wù)融資規(guī)模，行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，資本利用效率下降。EVA指標考核國企負責人是否在最大化維護股東的利益，使股東利益得到充分保障，能夠抑制一些企業(yè)的投資沖動。企業(yè)在編制投資預(yù)算時突出EVA的價值導(dǎo)向作用，堅持資本效率優(yōu)先原則，推動資源投向核心戰(zhàn)略領(lǐng)域和盈利能力強的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

三、交易成本理論對輕資產(chǎn)運營的啟發(fā)

交易成本理論開始于20世紀70年代，經(jīng)過四十年的發(fā)展，在理論研究和實證研究兩方面都已經(jīng)比較成熟。該理論突破了傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)理論，對企業(yè)和市場的關(guān)系進行了重新表述。理論的主要代表人物有科斯（Coase）和威廉姆森（Williamson），前者開創(chuàng)了理論，后者則提升了理論的應(yīng)用價值。通過對兩位學(xué)者提出的概念分析，我們可以發(fā)現(xiàn)能源型國企開展輕資產(chǎn)運營的一些具體操作方式，如業(yè)務(wù)外包和融資租賃等。

（一）交易成本概念思想啟發(fā)

科斯在《企業(yè)的本質(zhì)》一文中提出了“交易成本”概念，認為企業(yè)和市場都是資源配置的方式，兩種方式具有替代關(guān)系。在企業(yè)內(nèi)部配置資源時產(chǎn)生組織成本，在外部市場配置資源時產(chǎn)生交易成本，資源到底應(yīng)該在企業(yè)內(nèi)部配置還是在外部市場配置取決于對兩種成本的比較。當企業(yè)內(nèi)部組織成本低于外部市場交易成本時，適合在企業(yè)內(nèi)部配置資源，企業(yè)趨向封閉，邊界變得清晰；而當企業(yè)內(nèi)部組織成本高于外部市場交易成本時，適合在外部市場配置資源，企業(yè)趨向開放，邊界變得模糊。

能源型國企的下屬公司多為生產(chǎn)企業(yè)，大型生產(chǎn)設(shè)備在購買、保養(yǎng)和維修時都需要一次性投入大額資金。把企業(yè)資金變成了固定資產(chǎn)，就減少了流動資金，當企業(yè)需要更新?lián)Q代設(shè)備時會面臨融資壓力。能源型國企應(yīng)該廣泛開展設(shè)備類固定資產(chǎn)的融資租賃，以租賃方式解決財務(wù)上的資金短缺問題，應(yīng)對生產(chǎn)中的設(shè)備技術(shù)升級問題。能源型國企不但可以在國內(nèi)市場上租入常規(guī)生產(chǎn)設(shè)備，而且可以到國際市場上租入代表最新技術(shù)的生產(chǎn)設(shè)備，盡早獲得國際先進生產(chǎn)能力，實現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。

（二）資產(chǎn)專用性概念思想啟發(fā)

威廉姆森為了使交易成本分析更具操作性，提出了“資產(chǎn)專用性”概念，認為資產(chǎn)的專用性程度不同。一些資產(chǎn)的專用性很強，企業(yè)需要和對方建立一種穩(wěn)定、長久的契約關(guān)系，以保證企業(yè)能夠正常、持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營。如高技術(shù)人才積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗，企業(yè)如果重新培養(yǎng)人才需要花費大量時間和費用，企業(yè)應(yīng)該把高技術(shù)人才留在內(nèi)部。而另一些資產(chǎn)的專用性不強，卻在市場中的通用性較強，企業(yè)只需要和對方建立一種靈活、短期的契約關(guān)系。如對于一般操作性勞動力，企業(yè)應(yīng)該主要在市場中配置。

能源型國企的下屬公司需要大量勞動用工，人工成本支出很大。為了節(jié)約人工成本，企業(yè)需要根據(jù)不同工作崗位特點，選擇是在企業(yè)內(nèi)部還是在外部市場配置用工。在主營業(yè)務(wù)必需的、關(guān)鍵的、重要的崗位上，企業(yè)需要培養(yǎng)技術(shù)方面和經(jīng)營方面的專業(yè)人才，企業(yè)適合采用勞動合同制用工，企業(yè)與員工簽訂勞動合同。而在一些臨時性、輔助性或者替代性的輔助崗位、服務(wù)崗位上，企業(yè)適合采用勞務(wù)派遣用工或者進行業(yè)務(wù)外包，企業(yè)與勞務(wù)派遣單位簽訂勞務(wù)派遣協(xié)議，或者企業(yè)對外簽訂業(yè)務(wù)外包協(xié)議。

四、社會網(wǎng)絡(luò)理論對輕資產(chǎn)運營的啟發(fā)

社會網(wǎng)絡(luò)理論開始于20世紀五六十年代，經(jīng)過半個世紀的發(fā)展，在社會學(xué)和管理學(xué)領(lǐng)域都取得了豐碩成果。該理論的主要代表人物有格蘭諾維特（Granovetter）、布迪厄（Bourdieu）、科爾曼（Coleman）以及博特（Burt）。格蘭諾維特最初對理論做出貢獻，后三位學(xué)者從不同角度發(fā)展了理論。我們通過對后三位學(xué)者提出的概念分析，從中發(fā)現(xiàn)能源型國企開展輕資產(chǎn)運營的更多操作方式，如戰(zhàn)略聯(lián)盟和“互聯(lián)網(wǎng)+”模式等。

（一）社會資本概念思想啟發(fā)

布迪厄和科爾曼將社會關(guān)系或社會網(wǎng)絡(luò)看作是一種資本，稱為“社會資本”。當企業(yè)與外部發(fā)生聯(lián)系，具有某種社會關(guān)系，在這種關(guān)系之上就會形成社會網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)能夠促進企業(yè)之間合作，企業(yè)可以通過網(wǎng)絡(luò)獲取資源。這種情形可以不斷復(fù)制，當企業(yè)認識到社會網(wǎng)絡(luò)的資本價值，企業(yè)會按照已經(jīng)形成的網(wǎng)絡(luò)特征，繼續(xù)搜尋找到符合這種特征的合作者，從而增加企業(yè)的社會資本。企業(yè)與外界聯(lián)系得越多，具有的社會關(guān)系越多，形成的社會網(wǎng)絡(luò)越多，則企業(yè)獲取資源的渠道越多，企業(yè)擁有的社會資本就越多。

能源型國企過去偏重于重資產(chǎn)運營、輕資產(chǎn)運營的程度較低。一個快速提升企業(yè)能力的方法是對外建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，積累更多的社會資本，利用更多的社會網(wǎng)絡(luò)來獲取資源，企業(yè)以較少的資本投入來完成戰(zhàn)略目標任務(wù)。戰(zhàn)略聯(lián)盟的組織形式和結(jié)構(gòu)可以多種多樣，共同簽訂合作協(xié)議屬于關(guān)系松散型戰(zhàn)略聯(lián)盟，而共同成立合資公司屬于關(guān)系緊密型戰(zhàn)略聯(lián)盟。合作中重要的是，雙方需要建立起信任關(guān)系，減少不確定性，使戰(zhàn)略聯(lián)盟能夠發(fā)揮實質(zhì)性作用。

（二）結(jié)構(gòu)洞概念思想啟發(fā)

博特在《結(jié)構(gòu)洞：競爭的社會結(jié)構(gòu)》一書中提出了“結(jié)構(gòu)洞”概念，認為在社會網(wǎng)絡(luò)中存在結(jié)構(gòu)洞現(xiàn)象，如有些企業(yè)之間存在直接聯(lián)系，而有些企業(yè)之間不存在直接聯(lián)系，從網(wǎng)絡(luò)整體來看，沒有直接聯(lián)系的地方好像網(wǎng)絡(luò)中出現(xiàn)了一個個空洞。這時在網(wǎng)絡(luò)中必然有企業(yè)處于搭橋的地位，那些沒有直接聯(lián)系的企業(yè)通過搭橋建立起間接聯(lián)系，企業(yè)之間的信息和資源都通過搭橋傳遞。占據(jù)搭橋地位的企業(yè)具有獲取信息的優(yōu)勢，信息優(yōu)勢有助于企業(yè)更好地發(fā)現(xiàn)機會，以及更好地識別和應(yīng)對威脅。企業(yè)若要保持競爭優(yōu)勢，還需要不斷建立更廣泛的聯(lián)系，及時掌握更多的信息。

能源型國企的輕資產(chǎn)運營需要掌握信息優(yōu)勢，提高在合作中對資源的控制力，“互聯(lián)網(wǎng)+”模式利用物聯(lián)網(wǎng)、云計算等信息技術(shù)幫助企業(yè)提升輕資產(chǎn)運營水平。企業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計、物資采購、生產(chǎn)組織、商品流通等各個環(huán)節(jié)進行業(yè)務(wù)流程改造，模糊企業(yè)內(nèi)外部邊界，高效快捷地整合內(nèi)外部資源，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)在生產(chǎn)要素配置中的優(yōu)化和集成作用。同時，企業(yè)財務(wù)部門需要適應(yīng)“互聯(lián)網(wǎng)+”的新形勢，開發(fā)以互聯(lián)網(wǎng)資源為基礎(chǔ)的財務(wù)管理工具，比如可以利用互聯(lián)網(wǎng)資源建立風險管理數(shù)據(jù)庫，聯(lián)合其他部門定期進行風險排查，對企業(yè)業(yè)務(wù)進行全過程的監(jiān)督和管控。

五、結(jié)語

從國內(nèi)資本市場的投資風格看，輕資產(chǎn)運營企業(yè)越來越受到市場投資者歡迎，市場中已經(jīng)出現(xiàn)了聚焦輕資產(chǎn)運營公司的主題投資基金。原先投向能源行業(yè)、加工制造業(yè)的大量資本，正在快速轉(zhuǎn)向信息服務(wù)業(yè)、體育傳媒業(yè)等輕資產(chǎn)行業(yè)。能源行業(yè)要吸引市場資金，需要更新商業(yè)模式。能源行業(yè)不屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，但能源型國企利用業(yè)務(wù)外包、融資租賃、戰(zhàn)略聯(lián)盟和“互聯(lián)網(wǎng)+”模式等各種方式，完全可以逐步開展輕資產(chǎn)運營，減少對重資產(chǎn)的投入依賴，降低周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素對能源型國企造成的影響。

綜上所述，本文從能源型國企的財務(wù)管理實踐出發(fā)，根據(jù)財務(wù)風險防范需要，以及對國企負責人經(jīng)營業(yè)績考核的政策要求，論證了能源型國企開展輕資產(chǎn)運營的重要性。在戰(zhàn)略實施上，本文依據(jù)交易成本理論和社會網(wǎng)絡(luò)理論，提出了具體可行的操作方式。在深化國企改革和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，能源型國企面臨重資產(chǎn)運營帶來的諸多問題，輕資產(chǎn)運營是一種解題思路，國企應(yīng)該在重資產(chǎn)上做減法，在輕資產(chǎn)上做加法，提高輕資產(chǎn)運營的程度。

參考文獻：

[1] 郭青.能源型國有資本投資運營公司的并購研究[J].中國電力企業(yè)管理，2016，（4）：52-54.

[2] 姚小濤，席酉民.社會網(wǎng)絡(luò)理論及其在企業(yè)研究中的應(yīng)用[J].西安交通大學(xué)學(xué)報：社會科學(xué)版，2003，（3）：22-27.

[3] Burt R.S.Structural Holes： The Social Structure of Competition[M].Cambridge，MA： Harvard University Press，1992.

[4] Williamson O.E.The Mechanisms of Governance[M].New York：Oxford University Press，1996.

[責任編輯 陳麗敏]