中國對美國直接投資要考量哪些因素

張寧

【摘要】當前，中國對美國的直接投資正經(jīng)歷高速增長，中國對美國已成為直接投資的凈輸出國。文章對影響中國對美國直接投資的因素做了定量實證分析，研究認為中國對美直接投資與中美貿(mào)易總額、中國的人均國民收入等因素高度相關，與美元/人民幣匯率、美國的人均國民收入等因素顯著相關，但中國對美投資對美國國內(nèi)的就業(yè)人數(shù)影響很小。

【關鍵詞】國際直接投資 影響因素 美國

【中圖分類號】F831 【文獻標識碼】A

中國企業(yè)對美國的投資熱潮正在到來

當前美國正在迎來一輪宏大的來自中國投資者的投資熱潮，中國對美直接投資增速遠高于中國對外直接投資增速，中國企業(yè)對美國直接投資的流量也已經(jīng)超過了中國吸收美國直接投資的流量，這引起中美兩國政府和民間的廣泛關注。

中國對美直接投資正經(jīng)歷高速增長，對美投資增速遠高于對外投資增速。從投資流量增長率角度看，中國企業(yè)對美國投資增速遠快于對外投資增速。2004年中國對美國的直接投資流量僅為1.2億美元，2015年達到80.29億美元，11年間增長了69.9倍，年均增長率高達46.5%。中國對外直接投資流量在2004年時為54.98億美元，2015年為1456.7億美元，年均增長率為34.7%。中國對美直接投資的年均增速是對外直接投資增速的1.34倍。

中國企業(yè)對美國的投資增長率如此高，這已經(jīng)在美國國內(nèi)引起熱議，美國不少學者和媒體開始研究和討論美國是否做好了迎接中國大規(guī)模投資的準備，并且把正在到來的來自中國的投資熱潮與20世紀80年代日本對美國的投資熱潮相對比。對來自中國的大量投資與并購資金，美國政府既有歡迎的一面，也有擔憂和恐懼的一面：既希望中國投資新建的企業(yè)能夠拉動美國當?shù)鼐蜆I(yè)增長，也擔憂中國投資并購美國先進企業(yè)威脅其產(chǎn)業(yè)和國家安全。

中國對美國已經(jīng)成為直接投資的凈輸出國。目前，中國企業(yè)對美國直接投資的流量，已經(jīng)超過了美國企業(yè)對中國直接投資的流量，中國對美國逐漸成為直接投資的凈輸出國。美國次貸危機爆發(fā)以前，中國實際利用來自美國的外資額一直高于中國企業(yè)對美直接投資額，中國對美國一直處于直接投資的凈流入狀態(tài)，但凈流入額在逐漸減小。而在2009年，情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，中國企業(yè)對美直接投資額首次超過了中國實際利用來自美國的外資額，中國對美國首次成為直接投資的凈輸出國。由于中國對美直接投資近年來正在快速增長，而美國企業(yè)在中國的直接投資從2010年以來一直呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢，可以預見，未來幾年中國對美國將保持直接投資的凈輸出狀態(tài)，而且凈輸出額將逐漸擴大。

中國對美國直接投資影響因素

中國對美國直接投資的主要影響因素。具體來說，第一，美元/人民幣的匯率走勢是影響中國企業(yè)對美直接投資中短期決策的一個最直接因素。第二，兩國的國際貿(mào)易與直接投資既有相互促進作用，也有相互替代作用?？傮w來看，中美兩國的貿(mào)易聯(lián)系緊密程度對雙方國際直接投資的發(fā)展有積極的正向作用。第三，美國的國內(nèi)市場規(guī)模決定了中國對美直接投資的市場廣度。美國GDP增速在一定程度上反映了其市場規(guī)模擴大的程度，其GDP增速越快，吸收外資的增長速度一般也越快。第四，對外國投資進入的市場準入方面，美國對外國直接投資準入的政策環(huán)境越寬松，越有利于中國企業(yè)在美直接投資的快速發(fā)展。第五，中國的外匯儲備額也是影響中國對美投資的因素之一。一方面，它是保障中國企業(yè)對美投資的外匯基礎；另一方面，外匯儲備額增長或減少過快時，中國相關政府部門會制定各種政策，促進或限制中國企業(yè)對外和對美國直接投資。第六，中國的人均國民收入和GDP規(guī)模。根據(jù)英國經(jīng)濟學家鄧寧的研究以及國際經(jīng)驗看，隨著人均國民收入水平的提高，一國的對外投資具有階段性增長的規(guī)律，另外，國際投資母國的GDP增長速度越快、規(guī)模越大，其對外投資一般也增長越快。第七，其他方面的因素包括：美國國內(nèi)的工資水平、政治環(huán)境、美國國內(nèi)基礎設施狀況、稅收因素等方面，這些因素都對中國企業(yè)對美直接投資有著直接或間接的影響。美國國內(nèi)政治環(huán)境的穩(wěn)定性以及中美政治經(jīng)濟關系的相互信任與相互開放程度，在很大程度上影響著中國對美直接投資的發(fā)展。

這些影響因素對于中國對美國直接投資的影響程度究竟有多大？筆者通過計量方法進行了測算，可以得出以下結(jié)論：

第一，中國對美直接投資與中國自美國的貨物貿(mào)易進口額、中國的GDP、中國的人均國民收入、中美貿(mào)易總額、中國的外匯儲備額、中國對美貨物貿(mào)易出口額這六項因素的高度相關，具體來說，當這六項因素中的單個因素單獨增長1%時，其他條件不變的情況下，則中國對美直接投資額依次相對應的可能增長1.144%、1.148%、1.152%、1.212%、1.231%、1.249%。

第二，中國對美直接投資與美元/人民幣匯率、美國的人均國民收入、美國的GDP這三項因素顯著相關。具體來說，如果人民幣對美元匯率每升值1%，在其他條件不變的情況下，則中國對美直接投資可能增長1.28%。如果美國的人均國民收入、美國的GDP這兩個因素中的一個單獨增長1%，在其他條件不變的情況下，則中國對美直接投資可能分別增長1.397% 和1.448%。

第三，中國對美直接投資與美國國內(nèi)的就業(yè)人數(shù)相關性幾乎為零，中國對美直接投資對美國國內(nèi)就業(yè)影響很小。這背后的主要原因可能有兩方面：一是中國企業(yè)對美直接投資主要是以并購方式完成的，綠地投資所占的比重比較低，所以在美國新創(chuàng)造的就業(yè)機會比較少。近14年來，中國企業(yè)在美直接投資的累計額中，87.74%為并購投資，綠地投資僅占12.26%。二是中國對美直接投資在美國吸收外資中的比例還非常低（不到4%），對美國的就業(yè)和整體經(jīng)濟還沒有能產(chǎn)生顯著的影響力。

加快推進中國企業(yè)對美國投資的政策建議

根據(jù)上述研究結(jié)果，對加快推進中國企業(yè)對美國投資的進程，提出以下政策建議：

第一，中美貿(mào)易額與中國對美投資有很強的互動性和關聯(lián)性，促進中美貿(mào)易的進一步自由和開放，也是促進中國對美直接投資的手段之一。當前，我國應進一步加大自美國的高技術產(chǎn)品、機電產(chǎn)品等產(chǎn)品的進口。督促美國進一步放寬對華高技術產(chǎn)品出口限制，促進中美貿(mào)易進一步向自由、開放的方向發(fā)展。

第二，在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話中，敦促美方盡快承認中國的市場經(jīng)濟地位。鑒于貿(mào)易與投資的高度互動性和相關性，我們應該利用各種外交契機，促使美國在2016年底履行中國入世議定書中第15條中的彼此承諾，承認中國市場經(jīng)濟地位。

第三，加快推進中美投資協(xié)議談判的進程，盡快達成中美投資協(xié)議的簽署。2010年以來美國企業(yè)對中國的投資額，一直處于穩(wěn)中趨降的態(tài)勢，美資企業(yè)在中國的投資運營已經(jīng)相當成熟。而中國企業(yè)對美國的投資在近年來則處于快速爆發(fā)式增長階段。在這種情形下，美方在雙邊投資協(xié)議的談判中，就處于一種優(yōu)勢地位，“拖時間”成為對方的策略之一，拖時間遲遲不與中國簽訂雙邊投資協(xié)定，也是美國保護其國內(nèi)市場的手段之一。所以，我們不宜與對方打持久戰(zhàn)，應通過各種外交努力，加快推進中美投資協(xié)議談判的進程，盡快達成中美投資協(xié)議的簽署。

第四，在投資方式方面，對于在美國進行的跨國投資，綠地投資不像并購投資那樣容易引起政治敏感的問題。在可行的范圍內(nèi)，中國企業(yè)可以多采取綠地投資的方式，盡量避免并購的方式，特別是避免在能源、電信等敏感行業(yè)容易引起美國政府實施“安全審查”的并購。與直接收購美國企業(yè)或資產(chǎn)相比，通過財富基金的投資間接少量參股一些美國公司，引起的政治關注會比較少一些。

（作者為中國社會科學院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員）

【參考文獻】

①梁勇，東艷：《中國應對中美雙邊投資協(xié)定談判》，《國際經(jīng)濟評論》，2014年第4期。

責編/王坤娜 美編/楊玲玲