美國商業(yè)銀行衍生品業(yè)務的特點分析

申莉

摘 要：根據(jù)美國商業(yè)銀行的最新數(shù)據(jù)，分析美國商業(yè)銀行金融衍生品的特點。分析相關數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美國商業(yè)銀行衍生品業(yè)務具有頭寸大，場外交易占主導，大型商業(yè)銀行具有壟斷性以及利率衍生占比大的特征。美國衍生品市場發(fā)展較早，已經(jīng)成為較為成熟的市場。我國商業(yè)銀行同美國商業(yè)銀行衍生品業(yè)務相比較，具有很大的不同。

關鍵詞：衍生品；美國；商業(yè)銀行；利率衍生品

一、美國商業(yè)銀行衍生品市場的發(fā)展概況

20世紀90年代以后，伴隨著利率、匯率的巨大波動，金融市場的風險也不斷放大，采用衍生品交易來對沖風險成為美國商業(yè)銀行的選擇。美國商業(yè)銀行進行衍生品業(yè)務起步較早，目前已經(jīng)發(fā)展較為成熟。1998年，美國商業(yè)銀行場外衍生品占比為87%，那時的交易所還保持有10%以上的比例。而根據(jù)最新的美國貨幣監(jiān)理屬發(fā)布的2015年的相關報告顯示，第二季度衍生品總價值為197.9萬億美元。其中場外衍生品價值為187萬億美元，占到94.6%。美國商業(yè)銀行較早的涉足于衍生品市場，發(fā)展到今天已經(jīng)成為成熟的市場。其發(fā)展大致可以分為三個階段。第一階段，美國銀行業(yè)衍生品與總資產(chǎn)的比值約在5到7之間。第二階段，美國銀行業(yè)資產(chǎn)和衍生品頭寸增長迅猛。第三階段，受到08年金融危機影響商業(yè)銀行遭受巨大打擊，總資產(chǎn)和衍生品擴展放緩。從銀行持有衍生品的目的來看，除了保值對沖外還有交易目的，其中衍生品交易頭寸主要集中在大銀行。資料顯示2006年以后，隨著衍生品業(yè)務向大銀行集中，非交易頭寸的比例急速下降。2015年第二季度，交易頭寸達到186萬億美元，份額為98%。前四大銀行，摩根、花旗、高盛和美國銀行持有的交易頭寸平均為98.9%，大型銀行壟斷性特征明顯。2015年6月底，美國商業(yè)銀行和儲蓄機構場外衍生品價值187萬億美元，占全球總量的33.8%。美國商業(yè)銀行一直在全球場外金融衍生品市場中占據(jù)著重要的位置。但金融衍生品本身就是把雙刃劍，它在為市場提供規(guī)避風險的工具同時，也給市場帶來了致命的潛在風險。

二、美國商業(yè)銀行衍生品業(yè)務的特點分析

（一）衍生品頭寸比例大

截止2015年6月，美國全部商業(yè)銀行、儲蓄機構和信托機構總的衍生品名義價值為197.9萬億美元，對應資產(chǎn)總量14萬億美元，衍生品價值是資產(chǎn)總量的近14倍。1992年底，美國商業(yè)銀行衍生品僅為資產(chǎn)的2.5倍。根據(jù)美國商業(yè)銀行、儲蓄機構和信托機構按衍生品排名為前十的機構資產(chǎn)總量和衍生品價值的情況，除高盛投資銀行外，花旗銀行、摩根大通銀行和匯豐銀行衍生品比資產(chǎn)的比例分別為39倍、27倍和23倍。前十家銀行的衍生品價值達到196萬億美元為美國商業(yè)銀行和儲蓄機構總額的99%；資產(chǎn)為78.6萬億美元，占總額141.8萬億美元的55%，足以具有代表性。

（二）場外交易占主導

衍生品可分為場內交易和場外交易。場外交易個性化強、交易靈活，但同時監(jiān)管難度也較大，對參與者的要求也較高。到2015年6月，美國商業(yè)銀行和儲蓄機構的衍生品價值197.9萬億美元，其中有187萬億美元屬于場外交易，比例達到95%。根據(jù)OCCreport的數(shù)據(jù)顯示，摩根大通、花旗、高盛和美國銀行場外衍生品均占到92%以上，場外衍生品交易仍然處于主導地位。

（三）呈現(xiàn)壟斷特征

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，排名前四的四大商業(yè)銀行的衍生品名義價值占到美國所有商業(yè)銀行衍生品業(yè)務的91%，有明顯的壟斷性特征。根據(jù)OCCReport數(shù)據(jù)整理，前四大銀行在互換、期權、信用、和遠期衍生品上都有明顯的絕對優(yōu)勢。其中，前四大銀行的遠期衍生品占到所有銀行總價值的87.15%，互換衍生品達到91.23%，而期權和信用衍生品分別達到92.87%和96.66%。明顯的壟斷性給美國商業(yè)銀行系統(tǒng)帶來了潛在的風險。

（四）利率衍生品占比大

08年金融危機之后，金融衍生品的發(fā)展遭到了前所未有的重創(chuàng)。從衍生品總的名義價值來說，到2008年第四季度達到211萬億美元。08年以后，增長停滯甚至下降，到2015年第二季度為197萬億美元。美國商業(yè)銀行作為金融衍生品市場的主要參與者，其衍生品份額占到全球場外衍生品價值的三分之一以上。根據(jù)OCCReport數(shù)據(jù)顯示，利率衍生品所占份額從2003年第四季度88%下降到2015年第二季度的77%。總的來說，盡管利率合約在衍生品市場的份額近年來一直處于下降的趨勢，但這并沒有影響到它的絕對優(yōu)勢地位。之所以商業(yè)銀行利率衍生品占比大，從現(xiàn)代投資組合理論來看，主要是基于商業(yè)銀行分散投資組合風險，管理其利率風險的需要。2015年12月，美聯(lián)儲采取了加息行動。而根據(jù)相關報道顯示，加息并沒有提高美國衍生品市場交易量，反而令衍生品市場受挫。這可能是由于加息符合預期從而導致利率風向并未大幅上升，進而抑制了的利率衍生品市場。

三、總結

從總體上來說，同美國商業(yè)銀行衍生品業(yè)務相比，我國金融衍生品的發(fā)展時間還比較短。我國銀行同美國銀行衍生品業(yè)務的特點明顯不同，從我國16家上市商業(yè)銀行來看，首先，衍生品頭寸較低。2014年，我國上市商業(yè)銀行衍生頭寸為35萬億元人民幣，衍生品頭寸與資產(chǎn)比例僅0.32，而美國銀行業(yè)衍生品頭寸與總資產(chǎn)比值20倍左右。其次，外匯衍生品為主。我國上市商業(yè)銀行衍生品業(yè)務也主要為利率衍生品和外匯衍生品。與美國商業(yè)銀行不同，我國上市商業(yè)銀行主要是以外匯合約為主，占到衍生品頭寸70%左右。第三，交易以銀行間市場為主，境外投資比例高。我國商業(yè)銀行衍生品交易主要以銀行間市場為主，主要與我國相關政策文件規(guī)定有關。第四，集中于國有商業(yè)銀行。根據(jù)我國2014年上市商業(yè)銀行的年報整理計算，國有商業(yè)銀行衍生品名義價值為27.6萬億元人民幣，占全部上市銀行衍生品總價值的80%以上，與我國目前銀行業(yè)仍有國有商業(yè)銀行占主導有關。作為占有全球場外衍生品市場33%以上份額的美國，其衍生品市場發(fā)展已經(jīng)較為成熟。作為在美國衍生品市場占有主要地位的美國商業(yè)銀行，其衍生品交易的特征具有代表性。美國商業(yè)銀行帶有明顯的壟斷特征，排名前四的商業(yè)銀行占到了美國所有商業(yè)銀行衍生品頭寸的九成以上。衍生品既能給市場參與者來帶規(guī)避風險的工具，也給他們帶來了巨大潛在風險。由于體制以及發(fā)展階段不同等原因，我國同美國商業(yè)衍生品特征有明顯的差異。我們應該借鑒其成熟市場的經(jīng)驗，同時要結合實際采取具體措施來發(fā)展我們尚不成熟的衍生品市場。（作者單位：首都經(jīng)濟貿易大學）

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