財富七問：中國富人家族的答卷

陶娟

中國的NEW MONEY故事中，民營企業(yè)家群體是重要一角。通過企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造社會財富之外，他們也實(shí)現(xiàn)了家族財富的爆發(fā)式積累。然而，財富如流水，能聚也易散，在把新錢變?yōu)槌志玫睦襄X的路途上，財富管理與傳承，已成為中國巨富家族財富新征程中的重大命題。

家族財富管理的目標(biāo)是基業(yè)長青，如將企業(yè)命運(yùn)與家族財富深度捆綁，即使李兆會炒股浮盈40億，行業(yè)衰退時也一樣墜落；不過在飛速增長的行業(yè)中，分散投資固然可以分散風(fēng)險，收益則可能不如集中持股本身，馬化騰多年通過出售騰訊股票套現(xiàn)超200億元，但若持股不動至今，他將擁有2527億元身家，比當(dāng)前財富還要高出550億元。

傳承則是另一重大問題，當(dāng)創(chuàng)一代逐漸老去，而子女不愿接班，明智如王健林、何享健扶持子女進(jìn)軍金融投資市場，家族辦公室雛形漸顯，既能尊重子女興趣，也能有效分離家族企業(yè)與家族財富的裙帶風(fēng)險。而紅豆集團(tuán)主動謀局傳承與轉(zhuǎn)型之變，開拓了生機(jī)。

家族企業(yè)走向公司化的規(guī)范治理是另一要義，這樣可以最大程度降低企業(yè)家自身安危對于企業(yè)命運(yùn)的影響。至于巨量財富背后的意義和對應(yīng)的社會責(zé)任，中國的富豪需要學(xué)習(xí)的更多。踏過七問，有人見招拆招，有人翻了小船。時代里留下故事，任人評說。

財富，是這個時代暢通無阻的通行證，是中國人欲望集合里的最高共識，是支離破碎價值觀里的中流砥柱。今天，中國已是全球新增富人的最高產(chǎn)出地，瑞銀聯(lián)合普華永道發(fā)布的報告顯示，2015年，亞洲平均每三天便誕生一名新的億萬富豪，而中國占到了其中八成，相比之下，美國只凈新增了5名。

私人銀行、資產(chǎn)管理公司、家族辦公室、家族信托等在15年前絕少聽聞，而今，這些財富管理機(jī)構(gòu)已獲得巨大的市場容量和前景。數(shù)據(jù)顯示，招商銀行私人銀行成立8年來，客戶人數(shù)和資產(chǎn)管理規(guī)模保持年均30%-40%的增速，截至2016年上半年，其私人銀行客戶數(shù)達(dá)5.4萬戶，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.42萬億元?！坝钪嫘小惫ば兴饺算y行客戶數(shù)達(dá)7.62萬戶，管理的資產(chǎn)達(dá)1.23萬億元，盡管資管規(guī)模相比全球最大私人銀行瑞銀2015年底管理的私人財富1.74萬億美元還差距巨大，但其2015年44.3%的增速卻讓后者無法企及。諾亞財富（NOAH.NYSE）則宣稱擁有超過11萬高凈值客戶，人均可投資資產(chǎn)基本在3000萬元以上。

然而，一個家族要持續(xù)地創(chuàng)造、管理財富并將其延續(xù)下去，是一件極其困難的事情。2003年新財富首次推出富人榜時，那些當(dāng)年40歲以下的天團(tuán)高富帥，年紀(jì)輕輕便已闖下廣闊天地，不少人日后成為一方霸主。如果一切正常，今年50歲左右的他們更應(yīng)是資本江湖中的風(fēng)云人物。然而，當(dāng)初這批風(fēng)華正茂生力軍，至今仍活躍在榜單上的的富豪不到1/3。

歷史的車輪碾過，命運(yùn)豈止是唏噓？頂富階層盡管手握巨量財富，但同樣要面對各種難題：維持巨富地位，需要何種增速？行業(yè)衰退，該怎樣避免家族財富被拖下水？行業(yè)增長，自身判斷失誤，有沒有第二扇窗？泱泱財富，子女卻不愿意接班該怎么辦？所有財富都集中在一只股票上，這只股票還漲得挺不錯，又要怎么辦？當(dāng)財富只是一個數(shù)字符號，該如何追求更高的價值實(shí)現(xiàn)？一個巨富家族，該跨過多少道關(guān)坎，才能稱之為家族？新財富連續(xù)鉆研了14年的富人榜數(shù)據(jù)庫中，藏著各種魔鬼般的細(xì)節(jié)。

一問：如何不被新財富榜單拋棄？

不被拋棄的前提是需要留在榜單上，這意味著一個富人，需要富到身家能淘汰全中國1367820000人中除了500人之外的所有人。新財富將給出實(shí)證分析，讓你知道維持巨富地位，在中國需要什么樣的極限增速。

時光返回2003年，新財富首份富人榜的入榜門檻是2億元，當(dāng)年擁有2億元身家的中國人，就是中國最有錢的400人之一；2016年，入榜門檻抬升至65億元。也就是說，如果一個富豪2003、2016年都恰好剛剛上榜，其這13年間財富復(fù)合增長的速度要達(dá)到年化30.71%，這是一個相當(dāng)驚人的數(shù)字，股神巴菲特的業(yè)績也沒有超過年化20%。

而想要維持住財富保持全中國前100名的地位，又需要怎樣的財富增長速度？2003年新財富富人榜第100名華茂集團(tuán)的徐萬茂（當(dāng)年57歲）的財富為8.7億元；2016年并列第100名的包括許多赫赫有名的家族（包括南山集團(tuán)宋作文、香江集團(tuán)劉志強(qiáng)/翟美卿、盛大陳天橋、涌金系陳金霞、新華都陳發(fā)樹等），他們的財富均為200億元。按年齡算，徐萬茂今年已有70歲，但其家族早已消失在榜單中，如果他要維持2003年時的排名，這13年間年化復(fù)合增長率需要達(dá)到27.27%。

2003年首富榮智健的財富為61.1億元，2016年首富王健林/王思聰?shù)呢敻贿_(dá)到了1982.6億元，榮智健若要維持首富地位，其財富的年化復(fù)合增長需要達(dá)到30.69%（和上榜門檻的增速驚人一致）。事實(shí)上，2003年時首富的財富是榜單最后一名的30倍，2016年時還是30倍。2003年的首富如果其財富只是維持不變，2016年已經(jīng)排不上榜單了，當(dāng)然，榮智健的經(jīng)歷比這更糟，他的家族在外匯交易中觸礁了。

無論是30.71%、27.27%，還是30.69%，都是一個驚人的年化增長數(shù)字，其不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期中國GDP增速，連所謂房價暴漲的“罪魁禍?zhǔn)住盡2（廣義貨幣供應(yīng)量）都自嘆不如。2003年末中國M2為22.12萬億元，2015年末M2為139.23萬億元，12年間增長了6.29倍，期間的復(fù)合增長率為16.57%。相比之下，首富及入榜富豪的門檻提高了30倍，且復(fù)合增長率幾乎為同期M2增速的2倍（表1）。所有學(xué)金融的人都知道，復(fù)合增速的指數(shù)級增長是有多厲害，GDP這12年間的年化增速僅僅比M2少了2個多百分點(diǎn)，但兩者差額從2003年的8.46萬億元擴(kuò)大到了2016年的71.56萬億元。

上榜不易，久居更難。如果GDP增速代表了社會整體財富的增速，而M2增速代表了房價的增速，那么新財富榜單富人財富的增速就清晰地顯示出，富人愈富、差距擴(kuò)大的社會現(xiàn)實(shí)。當(dāng)然，從這個角度來看，富人的財富增長并未依賴于貨幣發(fā)行的水漲船高，而體現(xiàn)了真正的財富創(chuàng)造。

跑贏GDP、跑贏M2的財富增速的要求足夠說明，對于家族而言，長年躋身新財富富人榜絕非易事。從歷年榜單中我們挑選了一些極富代表性的家族—比如，現(xiàn)在依舊活躍在榜單上的老錢家族，因互聯(lián)網(wǎng)崛起而勢如破竹的IT新貴，更有那些在風(fēng)吹浪打的經(jīng)濟(jì)大潮中最終翻船的折戟者—探究他們遭遇了哪些共性問題？不同的家族采取了何種不同的解決方案？現(xiàn)實(shí)問題從來沒有重新回答一次的自由，一道錯誤回答就會給家族帶來不同的結(jié)局。財富鼎盛與湮滅之間，有沒有一條明確的“可為，不可為”的分界線？

二問：家族主業(yè)遭遇困局，怎么辦？

跑贏社會平均財富增速，只是第一道關(guān)卡。財富的持續(xù)增長多數(shù)來自持股企業(yè)的基業(yè)長青，但宏觀形勢三年一變，誰知道曾被頂級投行預(yù)言永遠(yuǎn)不會跌破100美元/桶的石油價格會回到30美元/桶？誰能預(yù)料那個剛剛風(fēng)光嫁女的山西煤老板邢利斌過了一兩年就破產(chǎn)？

若論行業(yè)衰退引發(fā)家族財富的崩塌，山西李兆會家族是富人榜上最鮮明的代表。2003年時李兆會家族財富排名富人榜第22位，其主要財富為李氏家族控股99.3%的海鑫鋼鐵（圖1）。海鑫曾連續(xù)兩年為全國納稅額第一的創(chuàng)收大戶，山西聞喜縣40%財稅收入的來源。然而，好景不長，鋼鐵行業(yè)因產(chǎn)能過剩引起整體衰落，海鑫鋼鐵身處內(nèi)陸存在成本上的原發(fā)劣勢，創(chuàng)始人李海倉被槍殺后年輕的富二代李兆會中斷學(xué)業(yè)匆忙接班，管理混亂致使“過磅員月灰色收入十幾萬”，種種不利因素夾擊，這家繁盛一時的鋼鐵企業(yè)最終走向了不可避免的破產(chǎn)局面。2014年，海鑫鋼鐵一筆30億元的貸款逾期未還，高爐齊齊熄火，6月海鑫鋼鐵提交了破產(chǎn)重整的預(yù)案。

在實(shí)業(yè)維艱的情形下，李兆會曾經(jīng)試圖趟出另一條出路，卻落下一個玩資本“敗家”的名聲。但實(shí)際并非如此。新財富此前詳盡統(tǒng)計了其炒股的盈虧，僅僅在民生銀行、興業(yè)證券、山西證券三只金股上，李兆會就豪賺了30余億元，整體投資浮盈更是超過40億元。不過，盡管進(jìn)行了多元化投資及布局，最終李兆會家族還是從榜單上消失（表2），其中最主要的原因當(dāng)然是企業(yè)遭遇困境，實(shí)業(yè)黑洞吞噬了投資利潤。不過，從家族財富來考慮，其行為仍有可反思之處。

其一，海鑫鋼鐵大潰敗之前，李兆會已經(jīng)發(fā)現(xiàn)自身對實(shí)業(yè)的興趣逐漸淡薄，轉(zhuǎn)而對投資產(chǎn)生濃厚興趣，但他卻一邊將實(shí)業(yè)治理大權(quán)握在手里，一邊疏于打理放任企業(yè)各種亂象橫生。中國職業(yè)經(jīng)理人職群的空缺，以及家族傳承無奈的責(zé)任感，是這一矛盾局面出現(xiàn)的根由。

其二，李兆會的投資盡管產(chǎn)生了巨額盈利，但他這些賺了大錢的投資都是以海鑫鋼鐵及其控股90.93%的山西海鑫實(shí)業(yè)股份有限公司為主體展開。實(shí)業(yè)與投資收益混為一體，企業(yè)命運(yùn)就與家族財富密不可分，企業(yè)崩潰吞噬了投資收益，也吞噬了家族財富。如果李兆會諳熟財富管理之道，當(dāng)初另立家族控股平臺進(jìn)行投資運(yùn)作，將家族企業(yè)和家族財富管理放在不同平臺上進(jìn)行分割運(yùn)作，當(dāng)家族企業(yè)遭遇困境時能果斷出售或者聘請CEO打理，當(dāng)不至于此。

相比海鑫，老牌服裝企業(yè)紅豆股份（600400）的安排更見心思。紅豆股份2001年上市時，其創(chuàng)始人周耀庭已經(jīng)58歲了。盡管其手握實(shí)際控制權(quán)，但家族的多個子輩均已在上市平臺上進(jìn)行歷練。

周耀庭的兩個兒子周海江、周鳴江都曾擔(dān)任上市公司董事長一職，其中，周海江任期長達(dá)10年（1998-2008），周鳴江4年（2008-2012）。但紡織服裝行業(yè)整體競爭趨于激烈，企業(yè)經(jīng)營每況愈下，于是周耀庭又起用了侄子周宏江擔(dān)任過一年時間董事長（2012-2013），但效果依然平平。從Z值預(yù)警模型的數(shù)據(jù)來測算，紅豆股份2011-2013年的Z值分?jǐn)?shù)一直都在1.1左右徘徊，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2. 675的安全標(biāo)準(zhǔn)。

行業(yè)不景氣、財務(wù)風(fēng)險高企，周家最終決定讓媳婦上場當(dāng)主力。2013年9月，具有金融、財務(wù)背景的劉連紅（周海江妻子）當(dāng)選紅豆股份董事長，這之后，紅豆股份氣質(zhì)有了很大變化。其一，業(yè)務(wù)上向金融、高科技拓展，投入3億元設(shè)立上海紅豆駿達(dá)資產(chǎn)管理有限公司，并涉足智能可穿戴設(shè)備；其二，積極從資本市場籌措資金，2015、2016年紅豆股份連續(xù)兩次進(jìn)行增發(fā)，兩次凈募資額合計達(dá)25.6億元，并將進(jìn)一步擴(kuò)大智慧紅豆的建設(shè)；其三，整體業(yè)績快速增長，2013-2015年間凈利潤從4391萬元增長到8895萬元，經(jīng)營預(yù)警系統(tǒng)的Z值已經(jīng)復(fù)蘇至3.175，企業(yè)狀況評估從“堪憂”恢復(fù)到了“良好”。市場也高度認(rèn)可了這一轉(zhuǎn)型，劉連紅上任以來，紅豆股份相對上證指數(shù)的超額收益達(dá)到了178.59%。

上市公司之外，紅豆集團(tuán)還進(jìn)行了多元化布局，2012年，其傳統(tǒng)的服裝和橡膠板塊營業(yè)毛利率僅為15.16%和10.36%，而生物醫(yī)藥和房地產(chǎn)卻擁有58.65%和44.05%的毛利率。此外，紅豆集團(tuán)還大量參股金融機(jī)構(gòu)，如投資江蘇銀行（600919）、廣發(fā)銀行、無錫農(nóng)商行、無錫西聯(lián)投資發(fā)展、利安人壽保險等在內(nèi)的10家公司，涉足商業(yè)銀行、投資管理、人壽保險、擔(dān)保增信、私募基金等多個領(lǐng)域。

三問：行業(yè)沒有衰退，你卻落伍了？

不是說站在風(fēng)口，就能飛上天。即使行業(yè)急速前行，也不乏先行者落伍。1959年出生的朱孟依在上世紀(jì)90年代拿到香港身份，在港創(chuàng)立合生創(chuàng)展及珠江投資，以外資身份回內(nèi)地發(fā)展地產(chǎn)事業(yè)。其中，合生創(chuàng)展（00754.HK）于1998年在港交所上市，更在2004年就率先成為國內(nèi)首家銷售額過百億的民營地產(chǎn)企業(yè)，這在當(dāng)時讓萬科、恒大等地產(chǎn)巨頭都甘拜下風(fēng)。

然而，在這種先發(fā)優(yōu)勢下，朱孟依卻看走了眼，在地產(chǎn)主業(yè)上失去了黃金十年—萬科第一個突破千億元銷售規(guī)模，而恒大2016年的銷售額據(jù)稱將超過3000億元，昔日小弟成帶頭大哥。同時期中國房地產(chǎn)業(yè)成為了第一大支柱行業(yè)，但曾經(jīng)的霸主合生創(chuàng)展卻淪為陪跑。媒體分析，其主要敗于耗資高達(dá)200億元的“京津新城”項目，盡管朱孟依力排眾議上馬該項目是因?yàn)榭粗芯┙蛞惑w化的前景，但他的預(yù)期無疑太過超前了。2014年時，該項目的上千套別墅小區(qū)還長滿了野草，成為報道中的著名“鬼城”。

冒險精神和超前意識是巨富們的共同特征，然而盈虧同源，失敗也往往源于這兩點(diǎn)。直到今天，合生創(chuàng)展依然在百億俱樂部中來回輾轉(zhuǎn)—2010年至2015年間，合生創(chuàng)展的銷售額始終在100億元上下徘徊。2013年，朱孟依將合生創(chuàng)展副董事長之位交由女兒朱桔榕，差點(diǎn)讓外界誤以為他要隱退歸山。

幸運(yùn)的是，朱孟依不止地產(chǎn)這一手牌。2002年，珠江投資切入能源領(lǐng)域，并收購諸多電廠，兩年后，其成為上海電氣集團(tuán)的戰(zhàn)略投資者。要知道，2004年可是合生創(chuàng)展在地產(chǎn)上稱王稱霸的一年，但這種多元化的長遠(yuǎn)布局，在十年后贏取了巨額回報。2015年，朱孟依家族控制的企業(yè)在上海電氣（601727）上一舉套現(xiàn)82億元，成為當(dāng)年A股的套現(xiàn)之王。

這筆大額套現(xiàn)也讓千億隱形旗艦珠江投資浮出水面，其作為朱孟依家族投資控股公司，控股地產(chǎn)、基建、能源、醫(yī)藥、保險、教育、醫(yī)療、科技、文化等多家公司。如2011年獲批籌建的珠江人壽，目前已實(shí)現(xiàn)盈利，民營企業(yè)拿下保險牌照的巨大好處，在今年的寶萬之爭中已有目共睹。

沒有抓住爆發(fā)的主業(yè)財富當(dāng)然令人扼腕，但及時從身處困境的業(yè)務(wù)中抽身，提前布局其他類別的投資，也有望為家族帶來新的財富源泉，從而實(shí)現(xiàn)長盛不衰。十多年來，朱孟依家族由于“把雞蛋放在不同籃子”，一直穩(wěn)踞新財富富人榜榜單上。2003年，朱孟依家族以7.8億元（第123名）財富首次上榜新財富，2006年更一度躋身前三（當(dāng)年第三名，100億元）；2016年，一度熬不過2008年的恒大許家印成為地產(chǎn)界財富擔(dān)當(dāng)（第10名），而朱孟依家族排名雖略有下滑，但仍穩(wěn)居前100名（第72位，240億元）。

如果說房地產(chǎn)+IT是中國經(jīng)濟(jì)這些年的雙龍，恐怕沒人會反對，與朱孟依家族類似的財富故事在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域里也有演繹，如果你錯失了主場的風(fēng)，是否尋到了另一條生存之道？曾經(jīng)作為中國首富的陳天橋家族，已從盛大網(wǎng)絡(luò)、盛大游戲中完全抽身，徹底淡出比肩迪斯尼做大娛樂“六駕馬車”的設(shè)想，而是各種賣賣賣，套現(xiàn)上市資產(chǎn)，再各種買買買，即使沒有在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域笑到最后，卻以廣泛的投資布局見長。

四問：子女不想接班，家業(yè)如何傳承？

從富人榜歷年變遷來看，和這個社會一樣，老齡化的趨勢越來越明顯。在2013年“新財富500富人榜”上，50歲以上富豪占比為60.6%（表3），這意味著，6成以上的中國富人須直面接班人問題，兩萬億民間財富掌控者未來10-20年將會易主，中國民營企業(yè)正式迎來交接高峰。3年后，我們再次統(tǒng)計該數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)進(jìn)展比我們想象的快多了，2016年新財富榜單上50歲以上的富豪占比高達(dá)近7成，3年時間老齡化的比例抬升了10%，富人榜上的傳承問題格外突出（表4）。

再對比下13年前我們首度發(fā)布的榜單，那時的富人榜堪稱小鮮肉當(dāng)?shù)溃?0歲以下富人占比達(dá)到了16.25%，而50歲以上者合計只占27.25%，不到三成富人需要思考傳承問題（表5）。

創(chuàng)一代逐漸老去，家族二代（G2）愿不愿意接班，就是最迫在眉睫的問題。財富的征程從長跑演變成接力賽時，G2是否有G1一樣的果敢和執(zhí)行力？他們的意愿是否與長輩相合？巨富家族又該如何應(yīng)對？

對于愿意接班的，當(dāng)然事情輕松了一大半。但是你要保證二代對家族事業(yè)有一代一樣的責(zé)任心。比如那個著名的海翔藥業(yè)的故事，創(chuàng)始人歷經(jīng)30年將企業(yè)做上市，二代3年就匆忙出售，傳聞是欠下巨額賭債。這種關(guān)系到接班人的培養(yǎng)問題，楷?？蓞⒄绽罴握\與李澤鉅、李澤楷父子。

很多時候，傳承并不意味著兒女就必須接班。對于眾多二代來說，家族企業(yè)方方面面的關(guān)系實(shí)難維護(hù)，監(jiān)管部門、產(chǎn)業(yè)上下游、同業(yè)競爭對手，更遑論自身企業(yè)里動輒數(shù)萬的員工，能在此中做到游刃有余，需要全身心的智慧和精力投入，這種功力絕非去頂級名校拿一個學(xué)位就能鍛就。對于許多富二代而言，管實(shí)業(yè)、管人的樂趣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵不上管錢的興趣。如果子女不愿意接班，富人怎么辦？

明理的家族長者會更加尊重下一代的內(nèi)心意愿，并支持下一代做自己真正有興趣的事情。2016年的首富王健林就說過，“我跟思聰探討過幾次，他沒興趣接我的班，管十幾萬人他覺得太辛苦。我本身也是很有現(xiàn)代意識的，將來不一定他接班，職業(yè)經(jīng)理人誰好就誰來”。

有這樣的認(rèn)識難能可貴，畢竟王思聰是王健林的獨(dú)子。論社會影響力，王思聰?shù)娘L(fēng)頭并不亞于王健林，2000萬微博粉絲，率直敢言，首席網(wǎng)紅兼國民老公，隨便買個桌子、吃個麻辣燙都能上頭條。作為最著名的富二代，他的志趣偏偏并不在于接過父親高達(dá)1920億元的身家（父子倆1982.6億元的總身家里包括王思聰?shù)?3億）。

盡管目前王思聰?shù)纳砑医M成里，主要財富還是來自持有萬達(dá)集團(tuán)2%股權(quán)及500萬股萬達(dá)院線股票，但人們更感興趣的是其獨(dú)立運(yùn)作的普思資本（圖2）。成立于2009年的普思資本由王思聰100%控股，定位于私募股權(quán)投資，且不投地產(chǎn)與礦業(yè)，目前來看，整體回報不俗。截至2016年5月，普思資本已披露的22個投資項目中，6個已上市， 1家借殼中，1家已實(shí)現(xiàn)并購?fù)顺?，退出率?5%；剩余的12家項目里，1家提交過上市申請，另有7家在最近兩年都有活躍的融資行為，其中包含人人車、樂視體育、大眾點(diǎn)評、Palantir、瑞爾齒科等知名項目。

普思資本的投資項目，一方面體現(xiàn)出王思聰?shù)膫€人興趣，如樂逗游戲、網(wǎng)魚網(wǎng)咖、英雄互娛、云游控股、ImbaTV、鈦度智能等都是圍繞其所熱愛的電競、直播等泛娛樂行業(yè)展開；另一方面，其投資的那些最頂級項目如樂視體育、大眾點(diǎn)評、Palantir等，或是借了其父親的名望和地位而得以入股。

王思聰5億元的啟動資金，只是王健林給兒子交個實(shí)戰(zhàn)學(xué)費(fèi)而已。大牌如王健林還會嘗試做直播，給兒子投資的直播平臺站臺。談及父子間的合作時，王健林笑稱，“我跟他的合作就是給他投錢啊”。但又豈止是錢呢？天下父母心其實(shí)大同小異，給了錢還希望能協(xié)助結(jié)識人脈，幫襯資源，即使兒女要做自己想做的事，也難免會想要“扶上馬，幫一程”。

除了在一級市場大出風(fēng)頭的普思資本，二級市場里也不乏明星二代的身影。2015年股災(zāi)襲來，8月證監(jiān)會發(fā)布一批受限制交易賬戶時，何劍鋒旗下盈峰資本的4個量化對沖交易賬戶在列。人們才赫然發(fā)現(xiàn)，那個不愿意在美的當(dāng)“太子”的何劍鋒，早已成了金融圈的潛行大腕。

相較于尚顯稚嫩的85后王思聰，更為“低調(diào)”的何劍鋒出生于1967年，與美的CEO方洪波同年。早期何劍鋒主要為美的貼牌生產(chǎn)電飯煲、火鍋、電磁爐、電熱水器等產(chǎn)品。2003-2004年，何劍鋒陸續(xù)出讓電器類資產(chǎn)給美的集團(tuán)，套現(xiàn)7000萬元，成為其轉(zhuǎn)戰(zhàn)金融領(lǐng)域的重要資本。

在2012年交棒職業(yè)經(jīng)理人方洪波之前，何享健就曾在多個場合提及，“美的不會做成家族企業(yè)”，這種決定或許并非何享健初衷—其兩個女兒就在美的上游產(chǎn)業(yè)鏈中開疆辟土，但唯一的兒子何劍鋒最后僅列美的10名董事之一，且未持有美的股權(quán)。

然而，何劍鋒1994年另起爐灶創(chuàng)辦的盈峰投資控股集團(tuán)，目前發(fā)展有聲有色，已成為控股性投資公司。其官網(wǎng)信息顯示，盈峰集團(tuán)注冊資本8億元，業(yè)務(wù)集中在金融、零售、制造業(yè)等三大行業(yè)。在金融領(lǐng)域，旗下盈峰資本擁有證券投資基金、PE投資基金近30只，管理資產(chǎn)近50億元；同時還是易方達(dá)基金管理公司并列第一大股東，并戰(zhàn)略投資了開源證券、順德農(nóng)商銀行等。在零售領(lǐng)域，投資了母嬰領(lǐng)軍品牌貝貝熊。在制造業(yè)，控股上風(fēng)高科（000967，后更名“盈峰環(huán)境”）、盈峰粉末等多家子公司。此外，盈峰投資還涉足文化產(chǎn)業(yè)，投資香港衛(wèi)視等，并積極探索該領(lǐng)域投資機(jī)會。

在主業(yè)之外，搭建一個類似家族控股基金的投資平臺，是不錯的選擇。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，盈峰投資有很強(qiáng)烈的“家族色彩”，除了楊力等幾個自然人外，何劍鋒、美的控股、何享健、何倩嫦（何享健之女）構(gòu)成了盈峰投資的主要股東（圖3）。

根據(jù)媒體測算，何氏家族控制的金融資產(chǎn)已達(dá)千億元級別，在何享健施施然淡出美的集團(tuán)經(jīng)營管理、而二代無心接班實(shí)業(yè)的同時，何氏家族早已布局了另一個同樣龐大的“隱形美的”。相比利潤微薄、競爭激烈的家電制造產(chǎn)業(yè)來說，這個隱形美的的前景或許更為廣闊，不僅有望成為家族財富逐步脫離家族實(shí)業(yè)的第二程賽道，玩得好說不定還能帶動傳統(tǒng)企業(yè)一起轉(zhuǎn)型。

事實(shí)上，不想接班實(shí)業(yè)的二代占了大多數(shù)，順德中小企業(yè)促進(jìn)會會長尹育航說，全國“富二代”有接班意愿的只有40%左右，在廈門、溫州等地，不同二代也紛紛表示，教育背景不同，生活興趣不同，不善經(jīng)營關(guān)系，做實(shí)業(yè)太辛苦，不如收攤。

二代普遍對錢生錢的游戲更感興趣，榜單上的常青樹魯冠球之子魯偉鼎，也是資本市場中的一個活躍玩家，目前不僅擔(dān)任萬向集團(tuán)的總裁，還擔(dān)任民生人壽總裁，并為萬向德農(nóng)等上市公司的實(shí)際控制人。如果創(chuàng)始人面臨必須聘請職業(yè)經(jīng)理人的局面，與其到時措手不及，倒不如像何享健及王健林等人這樣主動謀局。

五問：如果企業(yè)家遭遇變故，家業(yè)如何安放？

有些時候，萬萬沒想到的事情就這么發(fā)生了，比如春雨醫(yī)生的創(chuàng)始人張銳就這么倒在了小區(qū)的水泥地上，才44歲，離世前甚至忙到?jīng)]能生個孩子。對于創(chuàng)始人就是核心競爭力、IPO正在計劃中的企業(yè)來說，這種意外等同于晴天霹靂。而對于張銳的妻子王小寶來說，即使能繼承到丈夫手中的股權(quán)，也會因?yàn)槠髽I(yè)價值的急劇縮水而發(fā)生財富減值。

有時，家族財富的傳承不止是一二代之間的交班。一些幾乎不在預(yù)期范圍之內(nèi)的小概率事件，成為了企業(yè)及家族的黑天鵝。這其中，最要命的風(fēng)險就是核心控制人突然沒了，或者失去人身自由。

2008年11月，國美黃光裕因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪被北京警方拘查。在未出事前，黃本人可謂商業(yè)教父級人物，其以高調(diào)的行事風(fēng)格和獨(dú)特的經(jīng)營模式，引領(lǐng)了家電零售時代的革新，被業(yè)內(nèi)稱作價格屠夫，并讓消費(fèi)者形成了買家電到國美的認(rèn)知共識。2010年8月，黃光裕一案終審宣判，其因非法經(jīng)營罪、內(nèi)幕交易罪和單位行賄罪被判處有期徒刑14年。其妻子杜鵑也因內(nèi)幕交易罪，被判處有期徒刑三年，緩期三年執(zhí)行。

與顧雛軍出獄后一無所有相比，黃光裕可能還算是幸運(yùn)的，身陷囹圄的他并沒有喪失企業(yè)大股東的權(quán)利，仍能繼續(xù)發(fā)號施令。不過，脫離了黃光裕的國美卻運(yùn)轉(zhuǎn)不順，在交由職業(yè)經(jīng)理人陳曉執(zhí)政之后，由于缺乏良好的公司治理結(jié)構(gòu)，竟引發(fā)了令人側(cè)目的陳黃之爭，該案也成為了中國家族企業(yè)爭奪控制權(quán)繞不開的經(jīng)典案例。盡管黃家最終穩(wěn)住了控制權(quán)，卻也只是企業(yè)內(nèi)部的一場慘勝，在更廣袤且更血淋淋的市場大戰(zhàn)中，國美無疑輸了陣仗，輸了氣質(zhì)，更輸給了這個變幻莫測的時代。黃光裕在獄中8年，不僅讓老冤家蘇寧趕超，更要命的是，時代已變，行業(yè)規(guī)則和消費(fèi)者習(xí)慣被創(chuàng)新者京東等顛覆。

而國美卻從創(chuàng)新領(lǐng)先淪落到了后知后覺，2015年7月27日，國美電器宣布，擬收購黃光裕全資擁有的藝偉發(fā)展有限公司，后者在中國181個城市擁有578家國美電器門店，所經(jīng)營門店的可使用總面積約175.2萬平方米，交易總對價為112.68億港元。這塊非上市資產(chǎn)以前一直為黃光裕所珍惜，但在線上線下的激烈廝殺下，市場對于國美繼續(xù)建設(shè)零售網(wǎng)絡(luò)毫無興趣，該公告出來之后，國美電器當(dāng)天的股價竟是應(yīng)聲下跌13%。這種感覺就是，天變了，再強(qiáng)的人也無力挽狂瀾。

黃家家族財富地位逐漸衰退，有N個萬萬沒想到。其一，萬萬沒想到黃光裕會入獄。重拳反腐之前，不少中國商人在企業(yè)走向繁盛時，政商關(guān)系是灰色的，然而這既是盔甲，亦是軟肋，當(dāng)紅卻出事的富豪，不只一二。其二，萬萬沒想到，自己一手提拔的CEO，會因經(jīng)營理念不同、主弱臣強(qiáng)而分道揚(yáng)鑣大鬧一場，從根本上損耗了企業(yè)的元?dú)?。其三，萬萬沒想到，這世界變得那么快，黃光裕所看重的龐大的門店資源，曾經(jīng)是國美拼命深挖出的護(hù)城河，最終卻在互聯(lián)網(wǎng)+浪潮的裹挾中成了成本累贅。

當(dāng)大股東兼創(chuàng)始人突然缺位，許多企業(yè)的競爭力都明顯下滑，傳承人選不力如再疊加行業(yè)衰退，足以摧毀曾經(jīng)的榮譽(yù)。更有甚者，如果家族企業(yè)的核心競爭力維系于特殊的政商資源，那么家族財富的根基就如處于流沙之上，很有可能一夜間坍塌。

曾經(jīng)的四川首富劉漢通過期貨攫取第一桶金，并涉足機(jī)場、公路、白酒、水電等實(shí)業(yè)投資，旗下漢龍集團(tuán)曾擁有兩家上市公司股權(quán)，但不曾想，其多年經(jīng)營的政商沃土一夕傾覆，自身及家族則遭遇滅頂之災(zāi)。2015年2月，劉漢因犯組織、領(lǐng)導(dǎo)、參加黑社會性質(zhì)組織罪、故意殺人罪等被執(zhí)行死刑，時年其僅50歲。他在法庭上嚎啕大哭的身影，和臨刑前“后悔自己想要的太多，野心太大”的懺悔，正印證了那句古話，“身后有余忘縮手，眼前無路想回頭”。

這樣的例子已然太多，金螳螂實(shí)際控制人朱興良于2014年因涉嫌行賄被批捕，而此前與其關(guān)系匪淺的原南京市長季建業(yè)被確認(rèn)因涉嫌嚴(yán)重違規(guī)違紀(jì)而接受調(diào)查。在季建業(yè)掌權(quán)之時，金螳螂承接了江蘇省眾多國企業(yè)務(wù)，獲取了很多重大工程的裝修裝飾訂單；而事發(fā)之后這一特殊優(yōu)勢消失，金螳螂2015年年報顯示，其營收同比下降9.83%，而凈利潤同比下滑14.65%，與此前收入、利潤兩位數(shù)的高速增長對比鮮明。

如果靈魂人物被禁錮或消失了，家族及企業(yè)如何繼續(xù)發(fā)展？涌金系創(chuàng)始人魏東的配偶陳金霞延續(xù)家族財富的故事，可為參照。

在金融圈證券圈里，魏東被視作天縱奇才，2008年4月9日縱身一躍之前，他只給妻子陳金霞留下一紙遺書：“你重任在肩”。

寥寥數(shù)字，圈定了陳金霞下半輩子的人生主題。2016年，陳金霞家族仍在富人榜榜單，以200億元財富排第92位。在激烈的巨富末位淘汰賽中，這個名次很不容易。

陳之智慧，在于揚(yáng)長避短。魏東猝然離世后，陳金霞接手了通過涌金投資及長沙九芝堂控股的九芝堂、國金證券股權(quán)（圖4）。但涌金系在陳接手后的主要動作是退出。2013年前后，國金證券董事長雷波、副董事長王晉勇、總經(jīng)理張崢、董事廖軍等涌金系舊將先后離開國金證券。而在2015年底，李振國入主九芝堂，陳金霞順勢退守第三大股東，其轉(zhuǎn)讓給李振國8350萬股，套現(xiàn)了15億元。之后，涌金系在九芝堂的剩余持股下降到了4.84%，剩余股權(quán)價值約9.15億元。

與淡出上市公司相對應(yīng)的是，涌金系近年成立了眾多股權(quán)投資平臺，包括涌金投資控股、祥禾投資、祥禾泓安、上海泓成投資、涌金中富、上海涌鏵投資、北京知金科技投資等。而這些公司出現(xiàn)在大量IPO、重組和定增項目中。

2014年8月，藍(lán)寶石生產(chǎn)商奧瑞德宣布借殼西南藥業(yè)（600666），后者迎來7個漲停，而涌金系旗下的祥和投資、上海泓成投資在奧瑞德投資4141萬元，該借殼交易使得這筆投資瞬間升值至10億元。

陳金霞能接手涌金系還能延續(xù)家族財富的血脈，一方面需要高超的內(nèi)部溝通技巧，畢竟魏東辭世之時，多半人更看好其弟弟魏峰接任，但最終商討的結(jié)果是由陳金霞來掌控這艘巨輪；另一方面，掌控兩家上市平臺恐需花費(fèi)巨大心血，對于企業(yè)管理并不太熟悉的陳金霞，選擇了股權(quán)投資，避開短板，實(shí)現(xiàn)了更簡潔的財富增值模式。

六問：如果一切安好，你愿意所有雞蛋放在一個籃子里？

一切安好，是指既沒有轉(zhuǎn)型的問題—企業(yè)仍在高速增長；又沒有傳承之憂—已建立了良好的公司治理結(jié)構(gòu)，創(chuàng)始人是不是大股東不再影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。如果做到這樣，就沒有了憂愁嗎？

然而，如果所有身家系于一只股票、一個籃子，哪天遭遇一次系統(tǒng)性風(fēng)險—比如金融危機(jī)呢？對于當(dāng)前接班壓力不大的富人家族，重心更多在于財富管理的安排。分散投資、將財富在不同行業(yè)、不同區(qū)域間搭配管理可能是他們的共同選擇。

馬化騰和馬云是新貴中的翹楚，足夠有錢，公司治理也非常完善，在騰訊控股（00700.HK）中，馬化騰不是大股東；在阿里巴巴（BABA.NYSE）中，馬云也不是大股東，他們?nèi)绾喂芾碜陨淼呢敻荒兀?/p>

這些年來，馬化騰累計套現(xiàn)了214.6億港元。從時間線上看，2014年之前，馬化騰的財富集中于騰訊股票上，其10年時間一共才減持套現(xiàn)了35.88億元，相對于其千億持股市值只是毛毛雨。但是，自2014年12月起，馬化騰的財富配置風(fēng)格似乎發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)換，僅2015年一年就套現(xiàn)103億港元，兩年不到的時間里分五次大額套現(xiàn)了逾177億元，占這些年總套現(xiàn)的8成（表6、表7）。

即使到今天，每年上榜新財富富人榜的中國百億級富豪不過數(shù)百人，且大多為賬面上的股權(quán)財富，真正通過套現(xiàn)獲取了百億元真金白銀者，可謂鳳毛麟角。關(guān)于富人如何掌控龐大規(guī)模的財富，普通人的想象力普遍都很貧瘠。

馬化騰本人曾經(jīng)說過，“有錢了生活上也沒什么變化，只是房子大些而已”，其在三亞、深圳華僑城、香港等多處購置了豪宅。其中，深圳波托菲諾純水岸的別墅購入價約千萬元；在三亞的豪宅占地約2400平米，耗資5000萬元；在香港也擁有2套過億豪宅。在已披露的藝術(shù)品投資中，馬化騰也很務(wù)實(shí)，他曾在2013年以1700萬拍得徐悲鴻的《四馬圖》，2015年10月以1000萬元拍得李可染作品《蜀山春雨》，260萬元拍下黃胄的《小品》，750萬元拍下林風(fēng)眠《叢林小鳥》，650萬元拍下傅抱石《深山訪友圖》。以上林林總總加起來不過十億元之內(nèi)，2014年之后百億規(guī)模的套現(xiàn)實(shí)在難以用“改善生活”一言以蔽之。

大規(guī)模套現(xiàn)，應(yīng)該只是對財富過度集中于一只股票的分散策略而已，畢竟減持了那么多之后，馬化騰仍持有騰訊8.275億股，占比8.79%，2016年10月25日的收盤價計算，持股市值仍高達(dá)1777.47億港元。目前，馬化騰已披露出來的個人投資案例并不多，包括華泰證券、復(fù)星醫(yī)藥、招商證券（3000萬美元做基石投資者）等項目。

對于行業(yè)處于高速增長的富豪來說，對自身財富的分散安排優(yōu)先級可能遠(yuǎn)小于對企業(yè)命運(yùn)的憂慮。沒有人會想到當(dāng)年那個60萬元都賣不出去的OICQ（QQ前身）能長成今天這樣子。在QQ轉(zhuǎn)型到微信的2011-2014年的關(guān)鍵時期，馬化騰沒有一次套現(xiàn)行為。而每次馬化騰套現(xiàn)，都引起市場驚呼，是不是騰訊到了大頂？！但一次又一次，馬化騰套現(xiàn)之后，騰訊股價都會再創(chuàng)新高，目前其從上市之初的3.4港元/股足足上漲了330余倍，12年間的復(fù)合增速高達(dá)62.13%（2004-2016年），遠(yuǎn)超巨富維持上榜門檻的增速，成為港股市場上名副其實(shí)的股王。

目前，騰訊市值2.02萬億港元，而騰訊2004年初上市時，馬化騰最初持股14.43%，如果其一直不曾套現(xiàn)，則如今將保有2915億港元身家，約合2527億元人民幣，遠(yuǎn)高于其目前身家及歷年套現(xiàn)之和。從這個意義上來說，對于身處飛速成長的行業(yè)且企業(yè)處于龍頭地位時，富人財富最好的護(hù)城河或是高速增長的企業(yè)本身。

龐大的中國互聯(lián)網(wǎng)市場制造了不少年輕巨富，馬云在2016年新財富榜單上排序第三，僅次于王健林/王思聰和馬化騰。馬云的主要財富來自所持阿里巴巴7.6%股權(quán)，以及螞蟻金服約7%股權(quán)。不過，和馬化騰具有強(qiáng)烈的理工科男氣質(zhì)相比，馬云文科生思維凸顯，社交能力更是首屈一指，他的跨界能力同樣體現(xiàn)在個人投資上，不僅早年以個人身份入股華誼，成為前十大股東賺到盆滿缽滿，且在2010年與聚眾傳媒虞鋒、史玉柱聯(lián)合成立云鋒基金，云鋒基金既有馬云個人出資，也吸引了一批富豪LP，相當(dāng)于中國簡化版的多家族辦公室，目前投出的優(yōu)質(zhì)項目包括圓通速遞、華誼兄弟、優(yōu)酷土豆、大麥網(wǎng)等。

七問：如果金錢不是問題，你還想做什么？

僅僅有錢，人生還是寂寞的。關(guān)于財富，馬云有不少金句，“一個人擁有100萬美元是最幸福的，可以做自己想做的事。超過1000萬美元就開始操心資產(chǎn)配置及投資事宜”，而到了他那個階層，“再談錢毫無意義，更重要的是錢花在哪兒，時間用在哪兒，所擁有的金錢是一種責(zé)任”。

如何掌控財富、駕馭財富，中國年輕的富豪群體可能還需要學(xué)習(xí)更多。蟬聯(lián)世界首富的比爾·蓋茨可謂全天下當(dāng)之無愧的財富圈老司機(jī)，他為富豪們樹立了財富創(chuàng)造、財富管理及慈善事業(yè)上的多重標(biāo)桿。微軟剛上市時，蓋茨99%的財富來自持有微軟股票。而在蓋茨如今的財富版圖中，僅有1/8為持有微軟股票。這些年，蓋茨一邊有紀(jì)律地減持微軟，一邊摸索建立個人財富管理體系，通過家族FO（Family Office）分散投資于股票、債券、私人股權(quán)、另類投資等金融資產(chǎn)和鐵路、酒店、地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)，同時通過蓋茨夫婦的信托基金向慈善基金會貢獻(xiàn)了396億美元。并且，利用自己的社會影響力，拉來了巴菲特等著名捐贈人。蓋茨基金會目前擁有404億美元的凈資產(chǎn)可用于對外捐贈（詳見新財富2016年9月號《比爾蓋茨家族辦公室：破解世界首富的財富之謎》）。

中國富豪們?nèi)缡ネ桨汩_始一板一眼地學(xué)起來了。2016年馬化騰承諾捐出1億股騰訊股票以進(jìn)行慈善，而馬云于2014年上市前夕捐出了2%的阿里股權(quán)，在境外注冊成立了一只公益信托基金，捐贈股權(quán)的市值約145億元。馬云對公益的涉足廣泛，鄉(xiāng)村教師、環(huán)境保護(hù)等皆包含其中。他對自身公益基金會的理解定位于喚醒：“如果說創(chuàng)建阿里巴巴和淘寶是為了激發(fā)人們成為企業(yè)家的靈感，那么，我現(xiàn)在的工作是喚醒每個人的良知。我們希望播下種子，讓年輕人未來在成功和富裕之后，想到他們應(yīng)該做點(diǎn)什么。”