低利率環(huán)境對(duì)人身險(xiǎn)產(chǎn)品及銷售的影響

曹穎+侯文才

利率政策是國(guó)家基本的金融政策，近幾年，銀行利率不斷走低，進(jìn)而影響投資理財(cái)產(chǎn)品收益，包括作為具有保值、增值能力的保險(xiǎn)產(chǎn)品。本文試圖分析在低利率環(huán)境下，人身保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)生的變化及對(duì)銷售的影響。

眾所周知，投資者在投資金融資產(chǎn)之前，需要設(shè)定投資目的，確保投資是在不影響未來(lái)生活品質(zhì)的情況下獲取更多的投資收益機(jī)會(huì)。因此對(duì)于投資而言，一定要做好風(fēng)險(xiǎn)管理，其中最重要的就是要評(píng)估和設(shè)定止損點(diǎn)，以保證可能的投資損失對(duì)生活沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的重大影響。

而比金融資產(chǎn)寶貴得多的是投資者自己，因此在投資自己之前，需要做好自身的風(fēng)險(xiǎn)管理，設(shè)置止損點(diǎn)。對(duì)每個(gè)人來(lái)講，損失就是未來(lái)可能出現(xiàn)的重大保險(xiǎn)事故（身故、殘疾、癌癥等重大疾病），會(huì)導(dǎo)致收入中斷，支付巨額的治療費(fèi)用，還可能需要家人犧牲工作來(lái)照顧自己。

保險(xiǎn)產(chǎn)品兼具投資增值和財(cái)務(wù)保障的功能，消費(fèi)者往往容易將投資增值和財(cái)務(wù)保障這兩個(gè)需求混在一起。從人身保險(xiǎn)產(chǎn)品種類來(lái)看，大致可以分為保障型產(chǎn)品和投資儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品兩大類，其中保障型產(chǎn)品又可以分為“消費(fèi)型”保障產(chǎn)品和“返本型”保障產(chǎn)品。而保險(xiǎn)公司需要根據(jù)不同的需求來(lái)梳理保險(xiǎn)產(chǎn)品，分析利率變化對(duì)不同保險(xiǎn)產(chǎn)品的影響。

1 “消費(fèi)型”保障產(chǎn)品

所謂“消費(fèi)型”保障產(chǎn)品，是指投保人繳納的保費(fèi)僅用于支付保障產(chǎn)品的保費(fèi)，如果在特定的保障期間內(nèi)，發(fā)生了保險(xiǎn)事故，可以獲得賠償，沒(méi)有發(fā)生保險(xiǎn)事故，則保費(fèi)就被“消費(fèi)”了，不會(huì)再得到保費(fèi)返還。

具有保障功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品包括定期壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、重大疾病保險(xiǎn)（癌癥保險(xiǎn)），以及其他高額醫(yī)療保險(xiǎn)。這種產(chǎn)品的特點(diǎn)是，在多數(shù)情況下保險(xiǎn)事故是不發(fā)生的，但是一旦發(fā)生保險(xiǎn)事故，對(duì)投保人而言就會(huì)產(chǎn)生較大的損失。對(duì)于多數(shù)人而言，投保人拿不到保險(xiǎn)公司賠款，所繳納的保費(fèi)是“打水漂”的。這種“消費(fèi)型”保險(xiǎn)保障產(chǎn)品的賣(mài)點(diǎn)是高杠桿，也就是繳納較少的保費(fèi)就可以撬動(dòng)較高的賠款。由于繳納的保費(fèi)在大多數(shù)情況下是不返還的，自然就沒(méi)有投資收益的說(shuō)法。所以，市場(chǎng)上利率變化不會(huì)影響這類產(chǎn)品的保險(xiǎn)利益。

在推行費(fèi)率市場(chǎng)化改革之前，保障類產(chǎn)品的定價(jià)利率在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)固定在2.5%（在之前有更高的，將在投資儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品中展開(kāi)），而且按照保監(jiān)會(huì)的規(guī)定是不能改變的?，F(xiàn)在，保監(jiān)會(huì)推行了費(fèi)率市場(chǎng)化改革，非年金類的傳統(tǒng)保障產(chǎn)品的定價(jià)利率放寬到了3.5%（如果更高，則需要事先獲得保監(jiān)會(huì)審批），這也是目前保險(xiǎn)市場(chǎng)保障類產(chǎn)品費(fèi)率下降的主要原因之一。保險(xiǎn)期限越長(zhǎng)，交費(fèi)期越短，帶來(lái)的保費(fèi)折扣會(huì)越大。據(jù)筆者初步測(cè)算，一款保險(xiǎn)期限30年、交費(fèi)期限10年的產(chǎn)品，保費(fèi)下降10%以上。同樣的產(chǎn)品保險(xiǎn)期限為30年，交費(fèi)為30年的產(chǎn)品，則保費(fèi)下降5%左右。

雖然定價(jià)利率上升到了3.5%，但依然低于市場(chǎng)流行的投資產(chǎn)品的投資收益率。但由于保障產(chǎn)品的期限較長(zhǎng)，需要用長(zhǎng)期的歷史收益率來(lái)作比較，而不能簡(jiǎn)單地看當(dāng)期的收益率，畢竟當(dāng)未來(lái)市場(chǎng)收益率下降到3.5%以下時(shí)，保險(xiǎn)公司并不會(huì)要求投保人多繳納保費(fèi)。筆者對(duì)比了一下3年定期存款的歷史平均利率，過(guò)去10年的平均利率水平在4.04%左右，相當(dāng)于復(fù)利3.41%，過(guò)去20年的平均復(fù)利率為3.04%，過(guò)去30年的平均復(fù)利率為3.56%，自1979年4月1日以來(lái)，平均復(fù)利率大概為3.3%，整體的趨勢(shì)曲線緊靠3.5%的下沿。

從3年期銀行同期存款利率的歷史走勢(shì)來(lái)看，3.5%的定價(jià)利率看起來(lái)并沒(méi)有明顯的劣勢(shì)。這類保障產(chǎn)品不是為了投資增值，保險(xiǎn)公司在這類產(chǎn)品上的投資策略也相對(duì)保守，資金的安全是投資的第一要求。當(dāng)然，保險(xiǎn)公司的實(shí)際投資資產(chǎn)不一定以定期存款為主，而且即使存款也可能會(huì)高于3年期的。由于3年期是目前金融投資產(chǎn)品相對(duì)較長(zhǎng)的期限，所以，以3年期銀行存款利率為參考說(shuō)明保障類產(chǎn)品的利率敏感度。

保險(xiǎn)產(chǎn)品首先要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)保障功能，保障類保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展空間更大，行業(yè)滲透率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。這類產(chǎn)品受短期和長(zhǎng)期利率影響最小，現(xiàn)階段是利率的低點(diǎn)，可以借此機(jī)會(huì)發(fā)展保障類產(chǎn)品。從銷售的角度來(lái)說(shuō)，“消費(fèi)型”保障保險(xiǎn)產(chǎn)品，保費(fèi)收入不多，但卻是拜訪準(zhǔn)客戶很好的一塊“敲門(mén)磚”。

2 “還本型”保障產(chǎn)品

上文提到的“消費(fèi)型”保障產(chǎn)品，對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)沒(méi)有投資功能，不太被消費(fèi)者接受，這就構(gòu)成了該類產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)銷售的難點(diǎn)。所以，國(guó)內(nèi)很多公司在設(shè)計(jì)上述產(chǎn)品時(shí)，至少會(huì)增加一個(gè)滿期返還保費(fèi)的責(zé)任，如果保險(xiǎn)期間沒(méi)有保險(xiǎn)事故發(fā)生，待保險(xiǎn)期滿時(shí)，保險(xiǎn)公司會(huì)返還已經(jīng)繳納的所有保費(fèi)，有的甚至還額外返還一定比例的利息。與上述“消費(fèi)型”保障產(chǎn)品相比，這類“還本型”保障產(chǎn)品的保費(fèi)會(huì)大幅提高，主要原因是需要用保費(fèi)的投資收益來(lái)支付“消費(fèi)型”產(chǎn)品的保障成本。

3 投資儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品影響

3.1 投資連接保險(xiǎn)

投資連接保險(xiǎn)的投資儲(chǔ)蓄功能最強(qiáng)。該產(chǎn)品類似于基金產(chǎn)品，投資風(fēng)險(xiǎn)全部由投保人承擔(dān)（沒(méi)有最低投資收益的保證，與股票投資類似），兼具一定的保障功能（比如身故保險(xiǎn)金等于賬戶價(jià)值的10%或者一個(gè)固定的金額等），保障成本占保費(fèi)的比例很小。這類產(chǎn)品的資產(chǎn)一般會(huì)偏重于股票等權(quán)益類資產(chǎn)，所以和其他保險(xiǎn)產(chǎn)品相比，投資連接保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)受股票市場(chǎng)的沖擊最大。利率的走勢(shì)或者利率政策的變化對(duì)股票市場(chǎng)的影響，會(huì)直接傳遞到這類產(chǎn)品的收益上。選擇投資連接產(chǎn)品的消費(fèi)者，一般相對(duì)年輕，未來(lái)工作的時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，希望長(zhǎng)期投資在這類產(chǎn)品上以博取較高的長(zhǎng)期收益。

3.2 萬(wàn)能保險(xiǎn)

萬(wàn)能保險(xiǎn)的投資儲(chǔ)蓄功能較強(qiáng)，與投資連接保險(xiǎn)一樣，保險(xiǎn)公司每月都會(huì)公布相應(yīng)賬戶的實(shí)際投資收益率，賬戶運(yùn)營(yíng)相對(duì)比較透明。同樣，這類產(chǎn)品保障成本占投資賬戶的比例很小。萬(wàn)能險(xiǎn)設(shè)立了最低保證利率（目前的最高保證利率為3.5%），這使得其銷量在國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資連接保險(xiǎn)。近幾年把萬(wàn)能險(xiǎn)當(dāng)作短期理財(cái)產(chǎn)品銷售的公司不在少數(shù)，結(jié)算利率也很有吸引力，一般會(huì)高于同期的銀行理財(cái)產(chǎn)品，也因此而取得了相當(dāng)大的銷量。定位于短期理財(cái)產(chǎn)品（3年以內(nèi)）的萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品，由于替代產(chǎn)品是銀行的理財(cái)產(chǎn)品（與銀行利率浮動(dòng)掛鉤），因此這類產(chǎn)品的收益率受同期利率的直接影響。而萬(wàn)能保險(xiǎn)的理論保險(xiǎn)期限要遠(yuǎn)大于3年，所以與保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)初衷不一致，目前保監(jiān)會(huì)已擬對(duì)類似產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格限制。未來(lái)，此類產(chǎn)品的銷量應(yīng)該會(huì)逐漸被更長(zhǎng)期限的產(chǎn)品所替代。

3.3 兩全保險(xiǎn)或者年金保險(xiǎn)（含分紅）

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上大的保險(xiǎn)公司更傾向于銷售帶有分紅性質(zhì)的兩全保險(xiǎn)或者年金保險(xiǎn)。這類產(chǎn)品和萬(wàn)能保險(xiǎn)相比，不需要每月公布結(jié)算利率，只需要每年給投保人寄送分紅說(shuō)明書(shū)，保底收益率目前最高的是3.5%（更高的需要報(bào)送保監(jiān)會(huì)審批）。

3.4 兩全保險(xiǎn)或者年金保險(xiǎn)（不含分紅）

沒(méi)有分紅功能的兩全險(xiǎn)或者年金險(xiǎn)，這類產(chǎn)品的定價(jià)利率同樣也會(huì)受到同期利率政策的影響。

長(zhǎng)期來(lái)看，由于沒(méi)有分紅功能，現(xiàn)在的定價(jià)利率鎖定了未來(lái)的長(zhǎng)期收益率，因此會(huì)更多地受到利率走勢(shì)的影響。

4 結(jié)語(yǔ)

總之，保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)該鼓勵(lì)和引導(dǎo)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)保障類產(chǎn)品和長(zhǎng)期類產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)人的生命和健康長(zhǎng)期保障的需求，這類產(chǎn)品對(duì)利率的敏感性相對(duì)較低，也便于保險(xiǎn)公司進(jìn)行長(zhǎng)期穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債管理。

收稿日期：2016-09-01