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    “滯脹”將臨,你如何守住資產(chǎn)

    2016-12-02 08:45:40財(cái)策君
    大眾理財(cái)顧問 2016年10期
    關(guān)鍵詞:收益投資者資產(chǎn)

    財(cái)策君

    當(dāng)投資者還在為“通縮”何時結(jié)束而焦慮時,低迷的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)帶來了更加悲觀的預(yù)期,一場附著經(jīng)濟(jì)危機(jī)基因的“滯脹”階段或?qū)⒊尸F(xiàn)。

    2016年已過大半,我們對于中國宏觀經(jīng)濟(jì)主基調(diào)的研判依然是變遷。所謂變遷,即“以往不在,未來沒來”,原有的經(jīng)濟(jì)增長模式難以持續(xù),而拉動經(jīng)濟(jì)回升的新商業(yè)趨勢卻并未形成。

    然而,與年初時的判斷所不同的是,這種情況可能比我們此前預(yù)判得更加嚴(yán)重。當(dāng)前,經(jīng)濟(jì)階段正從“通縮”向“滯脹”過渡,投資者需要引起重視。

    在新形勢下,財(cái)富管理對專業(yè)性的要求將會更高,投資者應(yīng)尋求專業(yè)理財(cái)顧問的建議,制訂與自身需求相匹配的財(cái)富管理方案。

    經(jīng)濟(jì)的變遷時代已經(jīng)來臨

    2010年至今,中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了以下3個階段。

    通脹:擁抱泡沫

    這是一個蘊(yùn)含趨勢性機(jī)會的經(jīng)濟(jì)階段。該階段的特征是:經(jīng)濟(jì)上行,資產(chǎn)價格上漲,擁有資產(chǎn)量較多的富裕家庭受益頗多。這也是一個貨幣效應(yīng)帶動下的資本增值過程,即泡沫的產(chǎn)生過程。但這是一個樂于擁抱泡沫的階段,經(jīng)濟(jì)繁榮,企業(yè)盈利良好,投資市場呈現(xiàn)單邊上漲的狀態(tài),整個社會仿佛都很享受并且受益于此。投資者陶醉于“直線靠速度”的投資與高回報(bào)率所帶來的快感。在此階段,通過1~2類趨勢性財(cái)富即可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的大幅增值(圖1)。

    通縮:價格震蕩

    這是一個具有短期金融危機(jī)特征的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,持續(xù)時間在6~24個月。通脹會引發(fā)企業(yè)過度投資,這通常帶來兩個結(jié)果:產(chǎn)能過剩和過度負(fù)債。產(chǎn)能過剩導(dǎo)致工業(yè)品價格下降,企業(yè)利潤下跌,隱形債務(wù)增加;過度負(fù)債帶來實(shí)際債務(wù)上升,企業(yè)借貸、采購與投資動力減弱,銀行也不愿輕易放貸,通縮由此產(chǎn)生。

    該階段的特征是:經(jīng)濟(jì)下行,資產(chǎn)價格縮水,不利于持有較多資產(chǎn)的富裕家庭;市場利率與物價下降;政府積極推進(jìn)供給側(cè)改革,以改善供給與需求之間的矛盾。投資市場中,股價下跌、債券收益下降,資產(chǎn)價格與產(chǎn)品收益率短期的劇烈震蕩,令投資者感到焦慮與失意。此時,考驗(yàn)投資者的是“彎道靠技術(shù)”的配置策略(圖2)。

    滯脹:中長期下行

    這是一個具有經(jīng)濟(jì)危機(jī)特征的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,持續(xù)時間為24~48個月?!巴s”較長時間延續(xù)即為“惡性通縮”,可能使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“滯脹”。與“通縮”相比,“滯脹”對各資產(chǎn)的影響范圍更廣泛,且持續(xù)時間較長。一些組織認(rèn)為,可以靠行政命令和管制維持經(jīng)濟(jì)周期。而我們認(rèn)為,雖然這些手段或許可以拉長、熨平周期,但周期依然會來,而且往往來得會更猛烈。

    滯脹現(xiàn)象表現(xiàn)為:一方面經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化,整體的經(jīng)濟(jì)活躍度下降;另一方面,為刺激經(jīng)濟(jì),寬松的流動性導(dǎo)致市場利率繼續(xù)降低,貨幣貶值嚴(yán)重。與此同時,各類資產(chǎn)價格依然疲弱,并將在中長期內(nèi)表現(xiàn)低迷(圖3)。

    理財(cái)策略以防御為主

    在當(dāng)前的市場下,投資者需要做的是理性面對和積極應(yīng)對。

    面對:“資產(chǎn)荒”不可避免

    (1)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)明顯減少。當(dāng)前市場的資產(chǎn)規(guī)模接近百萬億元,產(chǎn)品眾多,令投資者眼花繚亂,但低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境增加了資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn),使得優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品變得更加稀缺。

    (2)投資回報(bào)率下降。權(quán)益市場受企業(yè)盈利下降的影響,債權(quán)市場受寬松貨幣政策的影響,市場整體的收益率出現(xiàn)了顯著下行。

    (3)資產(chǎn)極端風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。產(chǎn)能過剩與過度負(fù)債為市場堆積了較多風(fēng)險(xiǎn)。在此環(huán)境下,風(fēng)險(xiǎn)開始集中暴露,且步步深入核心,一些大型央企也開始出現(xiàn)債務(wù)違約。

    應(yīng)對:降低杠桿+資產(chǎn)配置

    (1)降低杠桿。目前的經(jīng)濟(jì)狀況短期內(nèi)不會結(jié)束,而且積重難返。企業(yè)與家庭都應(yīng)及時修正資產(chǎn)負(fù)債表,降低負(fù)債率,避免盲目擴(kuò)張與極端風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)帶來危機(jī)。建議增加現(xiàn)金類資產(chǎn),保持整體資產(chǎn)的流動性。在特定階段,流動性枯竭比缺少資產(chǎn)更加可怕。

    (2)資產(chǎn)配置。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,熱點(diǎn)輪動切換加快,存在大量交易性投資機(jī)會。這類機(jī)會高頻但出現(xiàn)時間短暫,捕捉這種機(jī)會的高手游戲并不適合多數(shù)投資者。對大多數(shù)投資者來說,在這種環(huán)境下,“掙錢難,賠錢易”。為捕捉輪動機(jī)會,同時防范單一資產(chǎn)帶來的極端風(fēng)險(xiǎn),中高凈值投資者應(yīng)提前進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置。

    跨區(qū)域配置是當(dāng)前資產(chǎn)配置的關(guān)注點(diǎn),原因在于,國內(nèi)各類資產(chǎn)價格震蕩,投資環(huán)境不佳。從全球來看,新興市場與復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體存在更多機(jī)會。此外,美國加息可能將提升人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

    (3)回歸傳統(tǒng),增加投資性消費(fèi)。在投資缺乏方向時,投資者可以考慮增加投資性消費(fèi),包括保障規(guī)劃投資、教育規(guī)劃投資、職業(yè)發(fā)展投資、興趣愛好投資等。

    與此同時,以黃金等貴金屬實(shí)物資產(chǎn)為代表的低效傳統(tǒng)類資產(chǎn),在經(jīng)濟(jì)低迷的環(huán)境中往往會重新流行起來,中高凈值家庭可考慮配置。

    總而言之,投資者對產(chǎn)品的關(guān)注點(diǎn)需從超額收益轉(zhuǎn)向基準(zhǔn)收益,從固定收益轉(zhuǎn)向波動收益。追求穩(wěn)健的投資者可選擇持有現(xiàn)金類產(chǎn)品,耐心積累低效收益;期待高收益的投資者可選擇持有資產(chǎn)類產(chǎn)品,關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會,耐心等待走出周期。

    本文由金石智庫供稿,文中配圖來自微信公眾號“財(cái)策研習(xí)社”,金石財(cái)策擁有獨(dú)立版權(quán)。本文包含的所有內(nèi)容僅代表該方獨(dú)立觀點(diǎn),只作為理財(cái)參考資料,不作為決策依據(jù)。

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