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    中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)如何可持續(xù)增長(zhǎng)?

    2016-12-01 17:08:31王小魯
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 2016年45期
    關(guān)鍵詞:生產(chǎn)率增長(zhǎng)率杠桿

    要保持未來(lái)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng),必須通過(guò)改革和政策調(diào)整實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)再平衡,其中有三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié):第一,從加杠桿轉(zhuǎn)向去杠桿;第二,從過(guò)高投資到合理投資,改善收入分配,改善公共服務(wù)和社會(huì)保障,促進(jìn)居民消費(fèi);第三,推進(jìn)政府改革,減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù),縮小政府規(guī)模,降低行政成本,讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。

    要講中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)必須對(duì)過(guò)去一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行做出一個(gè)合理的解釋。在這方面學(xué)術(shù)界也提出了一些解釋。比如,經(jīng)濟(jì)周期的因素,或國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響,或人口老齡化的因素,或人均到了七八千美元時(shí),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然放緩。在我看來(lái),這些因素的影響相對(duì)有限,我想強(qiáng)調(diào)的是,影響我們過(guò)去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素是結(jié)構(gòu)失衡。

    結(jié)構(gòu)失衡的內(nèi)外因

    結(jié)構(gòu)失衡,從外因來(lái)講,出口減速對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)有影響,但是這個(gè)影響和國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不順利有關(guān)。從內(nèi)因來(lái)講,有幾點(diǎn)原因:一是過(guò)去十幾年來(lái)投資超高速增長(zhǎng),同時(shí),產(chǎn)能過(guò)剩日趨嚴(yán)重;二是資本生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率在急劇下滑;三是消費(fèi)不足不能夠有效地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);四是貨幣超發(fā)、信貸過(guò)度膨脹,高杠桿率導(dǎo)致股市房市存在泡沫,反過(guò)來(lái)又?jǐn)D壓實(shí)體經(jīng)濟(jì);此外,政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)和對(duì)資源配置的干預(yù)有上升的趨勢(shì),這在過(guò)去若干年中對(duì)效率有直接的負(fù)面影響。

    產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題,不是現(xiàn)在產(chǎn)生的。產(chǎn)能利用率下降,這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了20年,而且越來(lái)越嚴(yán)重。全要素生產(chǎn)率已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)。過(guò)去在改革期間,每年平均有兩個(gè)多百分點(diǎn)的全要素生產(chǎn)率的貢獻(xiàn),但在過(guò)去幾年中,全要素生產(chǎn)率急劇下降。實(shí)際上,按全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率來(lái)算,已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)。再有就是資本生產(chǎn)率、資本的邊際生產(chǎn)率,在最近幾年已經(jīng)下降到上世紀(jì)80年代、90年代的三分之一、四分之一。癥結(jié)是什么?我認(rèn)為,主要的癥結(jié)是投資過(guò)度和消費(fèi)不足。

    投資過(guò)度的原因在哪里?首先,各級(jí)政府大量借債投資,過(guò)度地鼓勵(lì)房地產(chǎn)投資,無(wú)效投資占的比例越來(lái)越大。其次,貨幣政策持續(xù)刺激投資,財(cái)政政策長(zhǎng)期以來(lái)偏重于投資、產(chǎn)業(yè)政策不斷地鼓勵(lì)某些特定行業(yè)的投資,地方發(fā)展政策都在用各種優(yōu)惠來(lái)鼓勵(lì)和刺激投資。然而,用于公共服務(wù)和社會(huì)保障的政府支出相對(duì)不足,在這些方面很多問(wèn)題沒(méi)有解決。比如,在城市工作的新城市居民的戶口問(wèn)題和社會(huì)保障問(wèn)題是長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有解決的問(wèn)題。再加上收入分配嚴(yán)重不均也直接影響了居民消費(fèi)。最后,市場(chǎng)在資源配置中決定性的作用沒(méi)有貫徹執(zhí)行,受到了干擾。從企業(yè)角度來(lái)講,提高效率和促進(jìn)科技創(chuàng)新動(dòng)力不足。

    過(guò)去十幾年來(lái),消費(fèi)率從65%下降到了49%,儲(chǔ)蓄率從30%多上升到50%以上,投資率從30%多上升到47%,近幾年雖稍有回落,但是并沒(méi)有得到根本改變。自2000年以后,投資率和消費(fèi)率的相對(duì)變化出現(xiàn)了一個(gè)急劇的轉(zhuǎn)折,這說(shuō)明結(jié)構(gòu)失衡確實(shí)變成了一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。

    政府投資支出相對(duì)于民生的消費(fèi)支出來(lái)講,是有限的。公共教育支出,公共醫(yī)療衛(wèi)生支出,近幾年都有所上升,但是和國(guó)際平均水平相比,仍都是偏低的。而政府和國(guó)有企業(yè)的投資占GDP的比重持續(xù)上升,貨幣政策長(zhǎng)期以來(lái)導(dǎo)致M2的增長(zhǎng)率大幅度高于GDP的增長(zhǎng)率,特別在2009—2010年的時(shí)候,出現(xiàn)了一個(gè)急劇的背離。而最近幾年,雖然從增長(zhǎng)率絕對(duì)數(shù)來(lái)講是下降了,但是和GDP增長(zhǎng)相比,仍然是過(guò)高的,這導(dǎo)致大量的貨幣供應(yīng)造成流動(dòng)性過(guò)剩,造成樓市和股市的泡沫,同時(shí)造成了過(guò)高的杠桿率。

    有機(jī)構(gòu)計(jì)算,去年我們的杠桿率已經(jīng)達(dá)到260%,今年有可能達(dá)到280%,杠桿率不但沒(méi)有降低,反而還在繼續(xù)迅速地提高。因此,未來(lái)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)形勢(shì)有很大的不確定性,原因就是在于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì)實(shí)際上要嚴(yán)重依賴(lài)于結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革的進(jìn)程。

    未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三種情形

    我們通過(guò)生產(chǎn)函數(shù)為基礎(chǔ)的增長(zhǎng)模型,對(duì)過(guò)去50多年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況做了一些研究,同時(shí)把一些影響增長(zhǎng)率的制度變量和結(jié)構(gòu)變量,代到模型里來(lái),發(fā)現(xiàn)有若干因素對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著的影響。因此我們根據(jù)模型分析的結(jié)果,對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做了不同情景的預(yù)測(cè),大體分為三種情景。

    第一個(gè)是常規(guī)情景:各種影響因素的變動(dòng)趨勢(shì)基本保持過(guò)去若干年的走勢(shì),但是有一個(gè)變化,就是要控制杠桿率的上升。如果做不到去杠桿,至少也要顯著地降低杠桿率上升的速度,避免造成金融危機(jī)的爆發(fā)。第二個(gè)是危機(jī)情景:我們假定過(guò)去的基本變動(dòng)趨勢(shì)都保持不變,包括杠桿率持續(xù)上升的趨勢(shì)仍然保持不變,這種情況下得到的結(jié)果是非常負(fù)面的,我們可以預(yù)期未來(lái)幾年之內(nèi)爆發(fā)金融危機(jī)的可能性是非常大的,而且這個(gè)危機(jī)可能會(huì)對(duì)以后的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成嚴(yán)重的影響。第三個(gè)是改革和結(jié)構(gòu)再平衡情景:我們假定體制改革能夠有效推進(jìn),特別是十八屆三中全會(huì)提出來(lái)的一系列重要的改革能夠有效推進(jìn),同時(shí)不斷地實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)的再平衡。

    其中最主要的三條:第一是去杠桿,要從迅速地加杠桿轉(zhuǎn)向去杠桿,切切實(shí)實(shí)地去杠桿。第二,通過(guò)改革促進(jìn)投資和消費(fèi)之間再平衡。過(guò)高的投資率要降下來(lái),我們現(xiàn)在接近50%的資本形成率要降回到30%多的資本形成率,以過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)證明是一個(gè)相對(duì)合理的比例,而現(xiàn)在過(guò)低的消費(fèi)率要回升至少10個(gè)百分點(diǎn)以上,回到百分之六十幾。我說(shuō)的消費(fèi)率和投資率的改變,不是靠政府命令能夠完成的,而是要通過(guò)改革推動(dòng)結(jié)構(gòu)的變化,特別是改善收入分配,改善政府的支出結(jié)構(gòu),改善政府的行為,改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)環(huán)境。第三,通過(guò)改革降低政府成本,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

    通過(guò)幾個(gè)場(chǎng)景的分析,我們得到了三種不同的結(jié)果,未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)有三種差異非常大的路徑。首先是常規(guī)情景,我們測(cè)算常規(guī)情景,維持過(guò)去的變動(dòng)趨勢(shì),但是降低杠桿率上升速度,這種情況下未來(lái)的年均增長(zhǎng)率只能維持在5.4%左右,到2030年人均GDP為1.58萬(wàn)美元,按照那時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)可能仍然低于高收入國(guó)家的下限,也就是我們很可能還不能進(jìn)入高收入國(guó)家的行列。

    第二個(gè)危機(jī)情景,按照這個(gè)情景進(jìn)行計(jì)算,2016—2030年年均增長(zhǎng)率只能達(dá)到3.0%,也就是平均3%的增長(zhǎng)率,未來(lái)幾年可能會(huì)發(fā)生金融危機(jī),導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅度滑坡。之后雖然會(huì)有回升,但是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)受到影響,到2030年人均GDP可以達(dá)到1.1萬(wàn)美元,按照現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn),這個(gè)仍然只能達(dá)到中等收入國(guó)家水平,現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)高于1.1萬(wàn)美元,我們到2030年仍然不能改變這種狀況,也意味著未來(lái)15年可能陷入中等收入陷阱。第三個(gè)是改革和結(jié)構(gòu)再平衡情景。在這個(gè)情景我們假定一些主要的結(jié)構(gòu)再平衡能夠?qū)崿F(xiàn),在這個(gè)期間我們可以保持年均6.9%增長(zhǎng)率。當(dāng)然能不能達(dá)到,這取決于改革和結(jié)構(gòu)再平衡的進(jìn)程,到時(shí)人均GDP約1.97萬(wàn)美元,接近2萬(wàn)美元的水平,中國(guó)將進(jìn)入高收入國(guó)家行列,經(jīng)濟(jì)總量將要超過(guò)美國(guó),居世界首位??梢哉f(shuō),第三種情景是樂(lè)觀的。

    如果要保持未來(lái)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng),必須通過(guò)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)再平衡。我再?gòu)?qiáng)調(diào)一下三個(gè)重要關(guān)鍵環(huán)節(jié):第一,去杠桿;第二,從過(guò)高投資到合理投資,改善收入分配,改善公共服務(wù)和社會(huì)保障,促進(jìn)居民消費(fèi);第三,推進(jìn)政府改革,減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù),縮小政府規(guī)模,降低行政成本。

    (本文根據(jù)王小魯在首屆野三坡中國(guó)經(jīng)濟(jì)論壇上的演講整理而成)

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