• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    收購醫(yī)院,這是最好的時機?

    2016-11-22 18:03:15曹凱
    財經(jīng) 2016年31期
    關鍵詞:大衛(wèi)鳳凰投資人

    曹凱

    一些中小型公立醫(yī)院需引入資本才能生存,財務吃緊的地方政府、國企也迫切想甩掉一些包袱。在這個窗口期,投資人需要搭建起更加成熟的投資和管理團隊

    作為資深的投資人,徐大衛(wèi)在密集跟蹤醫(yī)院項目一年多后,果斷抽身離開,轉而關注消費升級概念的投資項目。他的選擇并不偶然,在2013年前后積極涌入醫(yī)療行業(yè)的投資人,正在逐漸分化:有人堅持,有人選擇果斷退出。

    2016年8月,全國公立醫(yī)院數(shù)量比上年同期減少474家,月均減少近40家。預估2016年中國公立醫(yī)院數(shù)量減少應在600家左右。而此前五年,公立醫(yī)院年均減少156家左右。

    這意味著,2013年以來,中國再次出現(xiàn)醫(yī)院改制并購的小高潮。

    過去十年,大型公立醫(yī)院越來越強勢,部分中小型醫(yī)院吃不飽。難以承擔重負的地方政府和國企,想甩掉這部分包袱,引入資本改制。長期以來,中國醫(yī)療改革有一個呼聲,引入民營資本,提升整個醫(yī)療服務系統(tǒng)的效率。可是,資本在公立醫(yī)院改制的呼聲迭起時,因醫(yī)院內(nèi)部利益糾葛、拉鋸式談判等所累,使部分投資人逐漸失去了耐心。

    大量并購項目分散

    敏銳的投資人,如徐大衛(wèi)三年前嗅到了新政信息,一邊要求每個縣原則上保留一到兩家公立醫(yī)院,一邊中央政府還在催促國企將企業(yè)醫(yī)院社會化,甩掉包袱。

    這些信息讓徐大衛(wèi)很興奮,他盯上了公立醫(yī)院改制收購,找到同樣感興趣的尉昕,尉昕當時也捕捉到了市場信號,在北京注冊了投資公司。

    尉昕家族趕上前一輪醫(yī)院改制熱潮的好時機。在2005年前后的那輪國企改革中,企事業(yè)單位擁有的大量醫(yī)院,紛紛改制為民營醫(yī)院。2005年國企醫(yī)院(含少量軍隊醫(yī)院)數(shù)量多達5600多家,經(jīng)此一役,在2010年前后減少將近三成。

    當時,尉昕的父親在陜西、四川成功改制多家企業(yè)醫(yī)院。醫(yī)院在尉昕家族的經(jīng)營下,經(jīng)過十多年的發(fā)展,形成了一個穩(wěn)定的管理團隊和醫(yī)生團隊,可以給尉昕投資并購醫(yī)院提供支撐。接下來的兩年時間,他們到處尋找有意改制或出售的醫(yī)院,在諸多競爭者中,徐大衛(wèi)和尉昕的組合算得上專業(yè),他們甚至一度打算成立一個基金來專門進行投資。

    當然,他們也遭遇到了強有力的競爭——一些上市公司宣稱,要收購幾十家到上百家公立醫(yī)院。上市企業(yè)紛紛成立醫(yī)院并購事業(yè)部,大量投資機構開始跟進,在市場上尋找醫(yī)院并購標的。

    復星集團董事長郭廣昌在2014年全國“兩會”期間,提議政府改制全國剩下的3000多家企業(yè)醫(yī)院。他的提議,在2016年初見端倪,公立醫(yī)院數(shù)量斷崖式減少。這和最近兩三年間,在資本的密集跟蹤下,改制項目落地量陡增有關。

    在搶手的醫(yī)院被資本圍追時,徐大衛(wèi)和尉昕也密集調(diào)研第一輪改制中實行集體持股的企業(yè)醫(yī)院。與新興的科技企業(yè)員工持股不同,國企員工集體持股過分強調(diào)公平性,由于集體持股,產(chǎn)生集體決議?!皼Q策機制混亂,醫(yī)院日常經(jīng)營中的小額采購,有時都可能久拖不下,無人拍板。”清華大學經(jīng)管學院醫(yī)療管理研究中心研究員曹健對《財經(jīng)》記者說。

    在醫(yī)療市場十年黃金發(fā)展期,這類醫(yī)院收入規(guī)模有所增長,但人員流失嚴重,硬件水平也跟不上,反而在醫(yī)療市場有被邊緣化的風險。

    尉昕在湖北做成了一單,收購一家員工集體持股的國企醫(yī)院。這家改制多年的國企醫(yī)院,不僅員工流失嚴重。流失的員工在離開時,還每人都要拿走一筆股金,實際上也是拿走了醫(yī)院發(fā)展基金。這家醫(yī)院面臨被降級的風險,醫(yī)院管理者很焦慮。

    當尉昕聽到這個消息后,通過中間人聯(lián)系撮合,找到這家醫(yī)院院長協(xié)商收購。對尉昕而言,盡管員工有流失,但是核心醫(yī)生團隊還穩(wěn)定,股權也逐漸集中,遠比新建運營一家同等規(guī)模的醫(yī)院要容易。而且,醫(yī)院不僅有醫(yī)保定點資格,還有國企員工補充醫(yī)療福利固定投入,收入其實也有一定保障。經(jīng)過半年的游說,院方終于通過股東大會決議,尉昕完成了控股收購。

    醫(yī)院正在進行擴建,要將床位規(guī)模做大,人員也要擴張,希望把康復護理業(yè)務發(fā)展起來。尉昕相信,醫(yī)院未來會止血恢復。

    華夏基金經(jīng)理陳斌向《財經(jīng)》記者提供的數(shù)據(jù)顯示,2013年至2016年8月間,國內(nèi)上市企業(yè)披露的醫(yī)療服務項目達52個。僅2015年披露的20個并購項目就涉及金額125.5億元,預計2016年將會再創(chuàng)新高。

    相比2016年公立醫(yī)院改制的數(shù)量,陳斌提供的市場披露醫(yī)院并購數(shù)目則顯得太少。這意味著,大量并購項目并未完全公開,屬于分散化甚至隱蔽化操作。

    華醫(yī)資本曹鋒對《財經(jīng)》記者分析,部分投資機構拿到項目暫不公開,進行前期孵化和管理提升,等待出售給上市公司或大型企業(yè)再退出;或者區(qū)域性大型私企借助良好的政商關系,將本地公立醫(yī)院并購,有意持續(xù)經(jīng)營,并不急于披露和退出。

    即使各家上市企業(yè)披露的并購項目,往往分散在各地,不集中,就會推高運營成本。上市醫(yī)藥企業(yè)恒康醫(yī)療,幾乎每隔三四個月就簽下一家醫(yī)院,目前收購的醫(yī)院分布在遼寧、江西、安徽、四川等多地。

    這有違專業(yè)投資機構希望的模式:可復制和連續(xù)投入,再通過轉讓或者上市尋求退出。徐大衛(wèi)指出,由于市場找不到系統(tǒng)性的機會,更多是一些單點機會,很難做出連續(xù)的投資動作,“投了一個不知道下一個在哪里”。

    醫(yī)療集團做大為先

    前一輪公立醫(yī)院改制時期,資本的身影還難得一見,改制往往以員工集體持股為主。在這一輪醫(yī)院改制和醫(yī)院并購熱潮中,醫(yī)療集團脫穎而出,成為并購市場上活躍的身影。

    鳳凰醫(yī)療前身為吉林創(chuàng)傷醫(yī)院,由徐捷在1988年創(chuàng)立,2013年在港交所上市,成為醫(yī)院第一股,證明了醫(yī)院運營可以成為一個好生意。

    但問題接著來了,非營利性醫(yī)院不得分紅。國內(nèi)幾家醫(yī)療集團其實和鳳凰醫(yī)療一樣,都面臨著這個難題。

    鳳凰醫(yī)療找到了一個巧妙的方法來“分紅”——在醫(yī)療服務市場獲利。操作方法一是供應鏈業(yè)務,集團為旗下醫(yī)療機構采購藥品、醫(yī)療器械及耗材,并從中獲取差價。2013年收入4.797億元,占公司收入42.4%,占凈利潤的77%。

    這種模式早在十多年前就出現(xiàn),從非營利醫(yī)院經(jīng)營中獲取一定利潤,也被批評為“取巧”。2015年中,突然有人在網(wǎng)絡和媒體上爆料,鳳凰醫(yī)療藥品供應鏈上的第三方合作企業(yè)惠紅向藥企索要高額返點,暗指企業(yè)壟斷醫(yī)院藥品配送權,進而質(zhì)疑鳳凰醫(yī)療的盈利模式。

    藥品供應是涉及行業(yè)各方利益的焦點,精明專業(yè)的醫(yī)院管理者也總是能從中擠出一部分水分,將灰色收入陽光化,再進行合法分配。當然,這一管理提升過程很容易成為利益沖突爆發(fā)點。

    鳳凰醫(yī)療的另外一塊收入來源是醫(yī)院管理服務費。

    集團以IOT模式托管大量醫(yī)療機構,從中獲取醫(yī)院管理服務費。IOT模式,簡單說就是投資換取運營權。企業(yè)前期投入改造醫(yī)院環(huán)境,運營一段時間再歸還給政府或者國有企業(yè)。2013年,該醫(yī)院管理服務費收入4080萬元,占2013年收入的4.6%。隨著上市公司財務數(shù)據(jù)發(fā)布后,也有非議說政府給企業(yè)托管費是失算,讓企業(yè)從中獲利。

    鳳凰醫(yī)療、中信醫(yī)療、華潤醫(yī)療、復星醫(yī)藥等醫(yī)療集團之間,自今年開始尋求更大的整合。不管怎么樣先做大,是一個為未來謀利的思路。

    10月28日,鳳凰醫(yī)療發(fā)布公告,鳳凰醫(yī)療收購中信醫(yī)療旗下惠州、杭州兩家醫(yī)院部分股權。交易完成后,中信醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集團將成為鳳凰醫(yī)療第二大股東,占股比例為9.15%。緊接著,10月31日華潤官網(wǎng)發(fā)布消息,華潤醫(yī)療成為鳳凰醫(yī)療第一大股東,占股比例為35.7%。新公司“華潤鳳凰醫(yī)療”擁有超過100家醫(yī)療機構1萬多張床位,“成為目前中國最大醫(yī)療服務產(chǎn)業(yè)平臺”。

    在華潤集團旗下華潤醫(yī)藥上市的背景下,有業(yè)內(nèi)人士分析,有意在港交所尋求上市的華潤醫(yī)療,通過反向收購鳳凰醫(yī)療來落地;同時,鳳凰醫(yī)療創(chuàng)始人家族股份稀釋,有意尋求部分退出。

    四五家著名的醫(yī)療集團,最近兩三年在全國各地并購多家公立醫(yī)院和民營醫(yī)院,業(yè)內(nèi)人士估算,其擁有的床位數(shù)已經(jīng)超過2萬張。

    公立醫(yī)院門檻難邁

    2015年,鳳凰醫(yī)療與國家安監(jiān)總局達成協(xié)議,對安監(jiān)總局旗下的煤炭總醫(yī)院進行改制,然而遭到煤炭總醫(yī)院醫(yī)務人員集體抵制,醫(yī)務人員打出橫幅以示抗議,資方不得不放棄項目。這不是近年來發(fā)生的第一次類似事件。

    徐大衛(wèi)也跟蹤過國內(nèi)一家大型鋼鐵企業(yè)的職工醫(yī)院改制項目。為了拿下項目,他們見過企業(yè)的各級領導,也密切接觸了一陣醫(yī)院內(nèi)部的管理者。但,不得不退出。

    中國的公立醫(yī)院主要有兩類,一類是企事業(yè)單位的職工醫(yī)院。在2014年前后,已壓縮到3600家左右;另一類是地方政府的公立醫(yī)院,2010年至2015年間基本維持在9600家左右。

    國有企業(yè)改革壓力巨大,公立醫(yī)院的改制項目推進,也讓參與的投資人頭疼不已。

    在上述企業(yè)醫(yī)院項目中,徐大衛(wèi)走到招標這一步,耗時長達一年半多。徐大衛(wèi)說,“這期間,我們不斷給企業(yè)各個層面遞交改革方案,報到最后還是看不到成交的可能性?!?/p>

    漫長的溝通成本,讓很多投資人望而卻步。投資機構募集到一筆資金,“三四年過去了還沒有一個項目,沒法向投資人交待”。

    大量項目連續(xù)跟蹤下來,徐大衛(wèi)和一些投資人很快發(fā)現(xiàn),公立醫(yī)院的門難進有更重要的原因。

    完全市場化的企業(yè)投資管理,照顧好股東的利益,交易就能達成。而且,在一般的投資項目中,資方如果是大股東,派出財務總監(jiān)就可以了,不是大股東就派出董事。一般的PE都是小股東,持股10%到20%,參加董事會,根據(jù)合同約定享有對應的股東權利。

    而中國公立醫(yī)院經(jīng)營管理上股東長期缺位,卻有一大群利益攸關者。分管領導、院長、科室主任、普通員工等都屬于利益攸關者,話語權甚至比股東還大。并且,部分利益攸關者因為以藥養(yǎng)醫(yī)的利益鏈,早已形成一定程度合謀。

    在這樣的格局下,中國的公立醫(yī)院在賬面上往往都是微利甚至虧損,利潤其實被利益攸關者私相分配。長期從事投資并購的投資人肖恩指出,資本進入公立醫(yī)院,就是希望通過管理提升,迫使利益攸關者讓渡部分利益,讓醫(yī)院賬面上有更多的利潤。

    這意味著,投資人跟部分不愿意讓出利益的人之間的矛盾,一觸即發(fā)。

    一些投資人無奈地指出,投資前必須有盡職調(diào)查環(huán)節(jié),但是部分醫(yī)院管理者不愿配合;即使母體企業(yè)和地方政府同意,醫(yī)院管理者也不情愿給出財務報表,有些甚至直接拒絕。

    投資公立醫(yī)院固然是門好生意,徐大衛(wèi)說,項目達成卻需要各種“機緣巧合”,牽涉的任何一方都能讓交易終止:“企業(yè)經(jīng)營形勢稍微好轉,決策者可能就會終止交易;如果醫(yī)生堅決反對,也可能讓交易無法達成。”

    近年來,湖南、浙江、北京等地多個公立醫(yī)院改制項目流產(chǎn),都因醫(yī)生發(fā)起的群體事件而終止。而且,群體事件一旦發(fā)生,有人便會指責母體企業(yè)和地方政府讓國有資產(chǎn)流失。這樣的輿論指責是不少投資人特別忌諱的事情?!敦斀?jīng)》雜志此前報道過湖南省婁底市第一人民醫(yī)院類似改制風波。

    北京恒和醫(yī)院張松倫說,由于公立醫(yī)院存在利益攸關者的長期合謀,投資方必須要有強大的投資團隊,以控股方式進入醫(yī)院,獲得更大的話語權。此外,投資方還必須擁有強大的投后管理團隊,甚至要直接向醫(yī)院派出院長,最好能長期經(jīng)營。

    然而,投資機構甚至上市公司,一般短時間內(nèi)難以找到專業(yè)管理團隊,這也無形中增加了投資者的管理成本。

    醫(yī)院門難進,于是有人選擇了退出。

    全國一年改制數(shù)百家公立醫(yī)院,這個數(shù)據(jù)還是誘人的,尉昕打算繼續(xù)堅持。他認為,國內(nèi)公立醫(yī)院正在繼續(xù)分化,一部分中小型醫(yī)院必須引入資本才能更好發(fā)展,地方政府遭遇債務危機必然會甩掉一部分包袱,政策已經(jīng)放得很開,投資人要做的是,在這個窗口期搭建起更加成熟的投資和管理團隊。

    猜你喜歡
    大衛(wèi)鳳凰投資人
    鳳凰飛
    大衛(wèi),不可以
    大衛(wèi),圣誕節(jié)到啦
    學生天地(2018年36期)2019-01-28 08:13:28
    拯救大衛(wèi)
    投資人最愛
    鳳凰精選TOP10
    鳳凰生活(2015年8期)2015-08-06 05:33:42
    無聲的愛
    三月三(2015年4期)2015-04-03 16:27:12
    鳳凰,就是鳳凰,就是鳳凰!
    兒童時代(2009年11期)2009-11-27 05:38:32
    人妻夜夜爽99麻豆av| 国产精品熟女久久久久浪| 亚洲最大成人av| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 久久午夜福利片| 综合色丁香网| xxx大片免费视频| 亚洲熟女精品中文字幕| av.在线天堂| 看免费成人av毛片| 亚洲人成网站高清观看| 欧美 日韩 精品 国产| 韩国高清视频一区二区三区| 久久韩国三级中文字幕| 丰满少妇做爰视频| 我要看日韩黄色一级片| 欧美日韩在线观看h| 尾随美女入室| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 国内精品宾馆在线| 干丝袜人妻中文字幕| 亚洲最大成人av| 亚洲国产av新网站| 91久久精品电影网| 国产探花极品一区二区| 久热这里只有精品99| 别揉我奶头 嗯啊视频| 成年免费大片在线观看| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 国产精品福利在线免费观看| 欧美最新免费一区二区三区| 免费看不卡的av| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 简卡轻食公司| 亚洲国产精品成人综合色| 国产精品人妻久久久影院| 2021天堂中文幕一二区在线观| 女人久久www免费人成看片| 丝袜喷水一区| 美女高潮的动态| 大香蕉97超碰在线| 日本av手机在线免费观看| 亚洲自偷自拍三级| 深夜a级毛片| 亚洲成色77777| 久久亚洲国产成人精品v| 国产色爽女视频免费观看| 狂野欧美激情性bbbbbb| 一本久久精品| 亚洲精品久久午夜乱码| 欧美精品国产亚洲| 欧美日韩精品成人综合77777| 午夜福利高清视频| 人体艺术视频欧美日本| 不卡视频在线观看欧美| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 最近最新中文字幕大全电影3| 日韩 亚洲 欧美在线| 一个人观看的视频www高清免费观看| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频 | 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 亚洲av福利一区| 日韩av免费高清视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 联通29元200g的流量卡| 秋霞在线观看毛片| 色婷婷久久久亚洲欧美| 五月天丁香电影| 久久久久九九精品影院| 欧美成人一区二区免费高清观看| 色播亚洲综合网| 国产av国产精品国产| 一级二级三级毛片免费看| 国产精品三级大全| 一级毛片久久久久久久久女| 激情五月婷婷亚洲| 国产精品一及| 视频区图区小说| 亚洲欧美精品专区久久| 国产乱人视频| 亚洲国产高清在线一区二区三| 网址你懂的国产日韩在线| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产精品久久久久久久久免| 水蜜桃什么品种好| 午夜老司机福利剧场| 日本av手机在线免费观看| 欧美国产精品一级二级三级 | 午夜爱爱视频在线播放| 最后的刺客免费高清国语| 91在线精品国自产拍蜜月| 国国产精品蜜臀av免费| 爱豆传媒免费全集在线观看| 少妇丰满av| 国产精品国产三级专区第一集| 看十八女毛片水多多多| 亚洲无线观看免费| 色网站视频免费| 国产高潮美女av| 中文天堂在线官网| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 亚洲性久久影院| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 欧美高清性xxxxhd video| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 欧美+日韩+精品| 久热这里只有精品99| 亚洲在线观看片| 中文在线观看免费www的网站| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 国产精品熟女久久久久浪| 六月丁香七月| 国产精品久久久久久av不卡| 青春草亚洲视频在线观看| 有码 亚洲区| xxx大片免费视频| 亚洲精品色激情综合| 亚洲国产精品专区欧美| 久久精品国产自在天天线| 免费观看a级毛片全部| 精品人妻视频免费看| 国产亚洲5aaaaa淫片| 亚洲精品亚洲一区二区| 日韩人妻高清精品专区| 成人毛片60女人毛片免费| 人体艺术视频欧美日本| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产免费福利视频在线观看| 国产精品国产三级专区第一集| 丰满人妻一区二区三区视频av| av一本久久久久| 超碰av人人做人人爽久久| 亚洲精品久久午夜乱码| 91在线精品国自产拍蜜月| 一区二区三区乱码不卡18| 99久国产av精品国产电影| 精品人妻熟女av久视频| 狂野欧美激情性bbbbbb| 亚洲欧美日韩另类电影网站 | 最新中文字幕久久久久| 亚洲美女视频黄频| 亚洲av成人精品一二三区| 国产一区二区在线观看日韩| 国产精品av视频在线免费观看| 少妇人妻 视频| 精品人妻视频免费看| av免费观看日本| 99热国产这里只有精品6| 国产成人91sexporn| 亚洲精品色激情综合| 日韩强制内射视频| 观看美女的网站| 免费观看性生交大片5| 国产高清有码在线观看视频| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| a级毛片免费高清观看在线播放| 2018国产大陆天天弄谢| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 有码 亚洲区| 欧美少妇被猛烈插入视频| 视频中文字幕在线观看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 亚洲精品影视一区二区三区av| 高清欧美精品videossex| 好男人视频免费观看在线| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲人与动物交配视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 国产精品久久久久久久久免| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 男女无遮挡免费网站观看| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 日韩成人伦理影院| 亚洲最大成人中文| 亚洲成色77777| av.在线天堂| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 亚洲成人av在线免费| 三级国产精品欧美在线观看| 亚洲国产高清在线一区二区三| 男女啪啪激烈高潮av片| 哪个播放器可以免费观看大片| 亚洲国产精品专区欧美| av一本久久久久| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 各种免费的搞黄视频| 日韩强制内射视频| 丝袜美腿在线中文| 嘟嘟电影网在线观看| 男女那种视频在线观看| 99re6热这里在线精品视频| 另类亚洲欧美激情| 色5月婷婷丁香| av福利片在线观看| 神马国产精品三级电影在线观看| 免费av毛片视频| 嫩草影院精品99| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 在现免费观看毛片| 极品教师在线视频| 青春草视频在线免费观看| 91精品一卡2卡3卡4卡| 色网站视频免费| 麻豆国产97在线/欧美| 一二三四中文在线观看免费高清| 亚洲成人久久爱视频| 18禁动态无遮挡网站| 精品视频人人做人人爽| 亚洲精品一二三| 岛国毛片在线播放| 欧美三级亚洲精品| 久久久午夜欧美精品| 99热国产这里只有精品6| 国产成人精品婷婷| 一级毛片久久久久久久久女| videossex国产| 亚洲成人久久爱视频| 特大巨黑吊av在线直播| 国产色爽女视频免费观看| 日韩在线高清观看一区二区三区| 国产毛片a区久久久久| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 日日啪夜夜撸| 精品久久久久久电影网| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 激情五月婷婷亚洲| 午夜免费鲁丝| 日本一二三区视频观看| 少妇人妻精品综合一区二区| 如何舔出高潮| 夜夜爽夜夜爽视频| 91精品一卡2卡3卡4卡| 女人久久www免费人成看片| 天堂中文最新版在线下载 | 亚洲精品成人久久久久久| 99热网站在线观看| av一本久久久久| 性插视频无遮挡在线免费观看| 日韩亚洲欧美综合| a级毛色黄片| videos熟女内射| 国产成人freesex在线| 亚洲一区二区三区欧美精品 | 婷婷色av中文字幕| 最近最新中文字幕大全电影3| 国产伦在线观看视频一区| 国产午夜福利久久久久久| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 亚洲怡红院男人天堂| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 婷婷色综合www| 狠狠精品人妻久久久久久综合| a级一级毛片免费在线观看| 在线a可以看的网站| 久久99蜜桃精品久久| 少妇的逼好多水| 国产免费一区二区三区四区乱码| 欧美丝袜亚洲另类| 国产 一区 欧美 日韩| 中国美白少妇内射xxxbb| 国产午夜福利久久久久久| 欧美日韩在线观看h| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 国产大屁股一区二区在线视频| 国产伦理片在线播放av一区| 国产老妇女一区| 男女下面进入的视频免费午夜| 国产男女内射视频| 久久韩国三级中文字幕| 久久精品夜色国产| 一级爰片在线观看| 国产免费一级a男人的天堂| 一区二区三区精品91| 亚洲国产精品专区欧美| 听说在线观看完整版免费高清| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 久久久久久伊人网av| 欧美性感艳星| 亚洲国产色片| 男女无遮挡免费网站观看| 国产伦在线观看视频一区| 大话2 男鬼变身卡| 国产男女内射视频| 久久精品国产亚洲网站| 在线播放无遮挡| 国产真实伦视频高清在线观看| 一级a做视频免费观看| 丰满乱子伦码专区| av卡一久久| 秋霞在线观看毛片| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 一个人看的www免费观看视频| 日本午夜av视频| 观看美女的网站| 久久精品夜色国产| 在线观看人妻少妇| h日本视频在线播放| 国产真实伦视频高清在线观看| 激情 狠狠 欧美| 99热6这里只有精品| 黄色欧美视频在线观看| 久久女婷五月综合色啪小说 | 亚洲av成人精品一二三区| 我要看日韩黄色一级片| 久热久热在线精品观看| .国产精品久久| 少妇的逼好多水| 久久国内精品自在自线图片| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲国产日韩一区二区| 最新中文字幕久久久久| 综合色丁香网| 少妇 在线观看| 午夜免费观看性视频| 日韩av不卡免费在线播放| 日韩精品有码人妻一区| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 午夜激情福利司机影院| 国产欧美亚洲国产| 99久久中文字幕三级久久日本| 最近2019中文字幕mv第一页| 亚洲国产精品999| 日韩欧美精品v在线| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产爽快片一区二区三区| 中文资源天堂在线| 三级国产精品欧美在线观看| 亚洲国产欧美在线一区| 禁无遮挡网站| av在线老鸭窝| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 高清欧美精品videossex| 久久久a久久爽久久v久久| 色网站视频免费| 国产精品久久久久久精品电影| 国产成人a∨麻豆精品| 99热这里只有精品一区| 人体艺术视频欧美日本| 啦啦啦在线观看免费高清www| 日韩免费高清中文字幕av| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲经典国产精华液单| 少妇人妻 视频| 91精品伊人久久大香线蕉| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 中文资源天堂在线| 日本与韩国留学比较| 成人漫画全彩无遮挡| 国产视频内射| 亚洲无线观看免费| 亚洲成人精品中文字幕电影| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 久久久久性生活片| 91精品一卡2卡3卡4卡| 国产黄色免费在线视频| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 韩国高清视频一区二区三区| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲成人精品中文字幕电影| 18禁在线播放成人免费| 国产视频内射| 人妻一区二区av| 欧美日韩视频精品一区| 精品少妇久久久久久888优播| 国产精品久久久久久精品古装| 高清视频免费观看一区二区| 久久99精品国语久久久| 我要看日韩黄色一级片| 久久精品国产亚洲网站| 亚洲最大成人中文| 中文欧美无线码| 男女边吃奶边做爰视频| 在线免费观看不下载黄p国产| 成人美女网站在线观看视频| 亚洲精品aⅴ在线观看| 高清av免费在线| 干丝袜人妻中文字幕| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲精品国产av成人精品| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 久久综合国产亚洲精品| 熟妇人妻不卡中文字幕| 免费观看av网站的网址| 男女国产视频网站| 中文字幕免费在线视频6| 在线a可以看的网站| 麻豆国产97在线/欧美| 久久99热6这里只有精品| 大香蕉久久网| 亚洲av免费在线观看| 久久人人爽人人片av| 国产黄片美女视频| 国产成人免费观看mmmm| 成年人午夜在线观看视频| 高清视频免费观看一区二区| 少妇人妻 视频| 99久久精品国产国产毛片| 日韩欧美一区视频在线观看 | 午夜爱爱视频在线播放| 国产毛片在线视频| 久久国产乱子免费精品| 六月丁香七月| 青春草视频在线免费观看| 国产极品天堂在线| 免费大片18禁| 亚洲久久久久久中文字幕| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 美女内射精品一级片tv| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 欧美日韩综合久久久久久| 色吧在线观看| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲,欧美,日韩| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 日本一二三区视频观看| 欧美潮喷喷水| 2021天堂中文幕一二区在线观| 一个人观看的视频www高清免费观看| 在线观看一区二区三区激情| 成人毛片60女人毛片免费| 偷拍熟女少妇极品色| 直男gayav资源| 国产高潮美女av| 亚洲av一区综合| videos熟女内射| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 丝袜美腿在线中文| 美女被艹到高潮喷水动态| 亚洲成人精品中文字幕电影| 欧美成人一区二区免费高清观看| 国产探花在线观看一区二区| 精品久久久久久久久亚洲| 黄色视频在线播放观看不卡| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 午夜日本视频在线| 国内精品美女久久久久久| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 亚洲精品国产av蜜桃| 夫妻性生交免费视频一级片| 夫妻午夜视频| 国产综合懂色| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 一区二区三区乱码不卡18| 看黄色毛片网站| 亚洲伊人久久精品综合| 人妻少妇偷人精品九色| 天天一区二区日本电影三级| 午夜激情久久久久久久| 三级国产精品片| 久久久久久久久久久免费av| 欧美少妇被猛烈插入视频| 中文字幕免费在线视频6| 在线看a的网站| 精品少妇久久久久久888优播| 99热这里只有是精品50| 国产一区二区三区av在线| 毛片女人毛片| 欧美激情国产日韩精品一区| 亚洲av免费在线观看| 国产一级毛片在线| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久综合国产亚洲精品| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 中文欧美无线码| 精品一区二区三区视频在线| 欧美激情久久久久久爽电影| 亚洲av福利一区| 特大巨黑吊av在线直播| 亚洲精品aⅴ在线观看| 免费观看无遮挡的男女| 国产探花在线观看一区二区| 日韩伦理黄色片| 亚洲人与动物交配视频| .国产精品久久| 听说在线观看完整版免费高清| 国产大屁股一区二区在线视频| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 国产精品人妻久久久久久| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 午夜激情福利司机影院| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 免费黄网站久久成人精品| 在线观看av片永久免费下载| 超碰av人人做人人爽久久| 在线观看人妻少妇| 精品人妻视频免费看| 国产美女午夜福利| 国产毛片a区久久久久| 亚洲内射少妇av| 男女那种视频在线观看| 亚洲av.av天堂| 久久99热6这里只有精品| 国产av码专区亚洲av| 综合色丁香网| 免费看不卡的av| 一本色道久久久久久精品综合| 极品教师在线视频| av在线观看视频网站免费| 禁无遮挡网站| h日本视频在线播放| 激情 狠狠 欧美| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 免费观看a级毛片全部| 少妇熟女欧美另类| 午夜福利网站1000一区二区三区| 亚洲,一卡二卡三卡| 亚洲三级黄色毛片| 高清日韩中文字幕在线| 亚洲久久久久久中文字幕| 少妇人妻一区二区三区视频| 国产片特级美女逼逼视频| 成人免费观看视频高清| 色播亚洲综合网| 国产精品人妻久久久久久| www.色视频.com| 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲欧美日韩东京热| 欧美国产精品一级二级三级 | 日韩av不卡免费在线播放| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 精品少妇黑人巨大在线播放| 久久精品综合一区二区三区| 观看免费一级毛片| 99热国产这里只有精品6| 免费在线观看成人毛片| 边亲边吃奶的免费视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 亚洲在久久综合| 在线观看国产h片| 美女被艹到高潮喷水动态| 各种免费的搞黄视频| 国产在线一区二区三区精| 精品久久久久久久久亚洲| 欧美3d第一页| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 午夜爱爱视频在线播放| 免费观看在线日韩| 好男人视频免费观看在线| 久久久久国产网址| 免费大片18禁| 免费av观看视频| 国国产精品蜜臀av免费| 免费少妇av软件| 久久久久久伊人网av| 午夜精品国产一区二区电影 | 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 乱码一卡2卡4卡精品| 最新中文字幕久久久久| 美女视频免费永久观看网站| 亚洲真实伦在线观看| 免费黄色在线免费观看| 欧美精品一区二区大全| 男插女下体视频免费在线播放| 国产精品一区二区在线观看99| av在线播放精品| 亚洲国产日韩一区二区| 免费观看性生交大片5| 天天一区二区日本电影三级| 成人漫画全彩无遮挡| 国产又色又爽无遮挡免| 夫妻午夜视频| 亚洲人成网站在线观看播放| 久久久久久国产a免费观看| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 亚洲伊人久久精品综合| 丝瓜视频免费看黄片| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 久久久久久久大尺度免费视频| 亚洲精品成人久久久久久| 又爽又黄无遮挡网站| 精品国产三级普通话版| 精品人妻一区二区三区麻豆| 九色成人免费人妻av| 另类亚洲欧美激情| 少妇的逼好多水| 午夜免费观看性视频| 中国国产av一级| 国产成人freesex在线| 免费观看无遮挡的男女| 亚洲成色77777| 一级毛片我不卡| 麻豆久久精品国产亚洲av| 少妇人妻精品综合一区二区| 日韩欧美精品v在线| 晚上一个人看的免费电影| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产乱人偷精品视频| 精品国产三级普通话版| 欧美日韩亚洲高清精品| 成人国产麻豆网| av在线app专区| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲av成人精品一区久久| 精品午夜福利在线看| 精品视频人人做人人爽| 成人特级av手机在线观看| 国产精品不卡视频一区二区| 欧美一区二区亚洲| 黄色配什么色好看| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 国产av码专区亚洲av| av女优亚洲男人天堂| 亚洲精品日韩在线中文字幕|