債券市場(chǎng)收益率漲跌均有中債指數(shù)普遍上漲

劉華偉 劉智成

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)總體向好，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)持續(xù)；歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)溫和改善，但仍顯疲軟

3月份，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，薪資增長(zhǎng)較前月溫和加速。新增非農(nóng)就業(yè)雖較前月的24.5萬(wàn)人放緩至21.5萬(wàn)人，但仍好于預(yù)期的20.5萬(wàn)人；失業(yè)率小幅攀升至5%，勞動(dòng)參與率上升至63%，為2014年3月以來(lái)最高。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）重回?cái)U(kuò)張區(qū)域：3月ISM制造業(yè)PMI回升至51.8%，高于預(yù)期的51.0%。本月CPI較2月份同比漲幅略有下降：CPI上漲0.9%，低于預(yù)期的1.1%和前值1%；其中，能源價(jià)格上漲0.9%，為4個(gè)月來(lái)首次上漲；食品價(jià)格下降0.2%，食品與日雜用品價(jià)格出現(xiàn)2009年以來(lái)的最大單月跌幅。綜上所述，美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)總體向好，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)持續(xù)。

歐洲方面，歐元區(qū)3月CPI同比終值0.0%，預(yù)期-0.1%，初值由-0.1%修正為-0.2%；3月核心CPI同比終值1%，預(yù)期1%，初值1%； CPI環(huán)比1.2%，預(yù)期1.2%，前值0.2%。整體通脹率持平，主要源于能源價(jià)格暴跌被其他各項(xiàng)價(jià)格上漲的因素所抵消。其中，服務(wù)產(chǎn)品價(jià)格上漲1.4%，高于此前上漲1.3%的預(yù)測(cè)值，食品和煙酒產(chǎn)品價(jià)格同比上漲0.8%，非能源工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲0.5%。歐元區(qū)3 月綜合PMI從2月份的53.0%微升至53.1%，基本未見(jiàn)改善，雖然高于榮枯分界線50%，但要低于稍早前53.7%的初值水平。PMI對(duì)應(yīng)的第一季經(jīng)濟(jì)增速在0.3%左右。其中，服務(wù)業(yè)PMI從上月53.3%降至53.1%，創(chuàng)14個(gè)月低位，亦低于初值54.0%?？傮w來(lái)看，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)溫和改善，但仍顯疲軟。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)略顯企穩(wěn)跡象

1.居民消費(fèi)價(jià)格水平（CPI）環(huán)比下降，同比漲幅與上月相同

3月份，CPI同比上漲2.3%（見(jiàn)圖1）。其中，城市上漲2.3%，農(nóng)村上漲2.2%；食品價(jià)格上漲7.6%，非食品價(jià)格上漲1.0%；消費(fèi)品價(jià)格上漲2.5%，服務(wù)價(jià)格上漲1.9%。1—3月平均，CPI比上年同期上漲2.1%。

3月份，CPI環(huán)比下降0.4%。其中，城市下降0.4%，農(nóng)村下降0.4%；食品價(jià)格下降1.8%，非食品價(jià)格下降0.1%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.6%，服務(wù)價(jià)格下降0.2%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，同比降幅繼續(xù)收窄

3月份，PPI環(huán)比上漲0.5%，同比下降4.3%（見(jiàn)圖2）。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降0.3%，同比下降5.2%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

3.中國(guó)制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間

2016年3月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為50.2%，比上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖3）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

4.進(jìn)出口總值同比、環(huán)比增速均為正，進(jìn)口同比微降

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，3月我國(guó)進(jìn)出口總值19055.74億元人民幣，同比上升8.6%。其中，出口10500.63億元，同比上升18.7%；進(jìn)口8555.11億元，同比下降1.7%；貿(mào)易順差1945.52億元，同比下降7.13%（見(jiàn)圖4）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）當(dāng)月人民幣貸款增加1.37萬(wàn)億元，外幣貸款減少80億美元。3月末，本外幣貸款余額103.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.4%。月末人民幣貸款余額98.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.7%，增速與上月末持平，比上年同期高0.7個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加1.37萬(wàn)億元，同比多增1883億元。3月末，本外幣存款余額145.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%。月末人民幣存款余額141.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.0%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加2.52萬(wàn)億元，同比少增448億元（見(jiàn)圖5）。

（編輯注：請(qǐng)去掉左軸數(shù)據(jù)的千分符；去掉三個(gè)圖例中的“（億元）”）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行、Wind資訊

（2）廣義貨幣增長(zhǎng)13.4%，狹義貨幣增長(zhǎng)22.1%。3月末，廣義貨幣（M2）余額144.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.1個(gè)和1.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額41.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.1，增速比上月末和上年同期高4.7個(gè)和19.2個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.4%。一季度凈投放現(xiàn)金1435億元。

6.貨幣政策工具操作情況

本月實(shí)現(xiàn)資金凈回收10850億元。其中，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展21次逆回購(gòu)操作，合計(jì)投放資金10400億元，逆回購(gòu)到期回收資金合計(jì)20650億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期600億元（見(jiàn)表1）。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

3月份，貨幣市場(chǎng)資金利率小幅下行。具體來(lái)看，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月上升3個(gè)基點(diǎn)至2.04%，每日平均成交量16067.31億元，環(huán)比增加15.69%；R07D品種平均利率較上月下降4個(gè)基點(diǎn)至2.51%，每日平均成交量1668.3億元，環(huán)比增加20 %。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線漲跌均有

3月份，各券種債券收益率曲線漲跌均有。整體來(lái)看，國(guó)債曲線普遍出現(xiàn)下行，政策性銀行債、企業(yè)債和中短期票據(jù)收益率曲線漲跌均有。分券種來(lái)看，銀行間固定利率國(guó)債和政策性銀行債各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行13.05BP和1.99BP，企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）本月末較上月末平均略微上行3.2BP和2.17BP（見(jiàn)表2）。

（二）中債—新綜合指數(shù)普遍上漲

3月份，中債—新綜合指數(shù)普遍上漲。全月來(lái)看，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的102.608點(diǎn)上升至本月末的102.845點(diǎn)，漲幅0.23%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的170.7618點(diǎn)上漲至本月末的171.8364點(diǎn)，漲幅為0.63%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

3月份，全國(guó)債券市場(chǎng)23個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易83.87萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)98.12%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算51.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)83.98%，占全市場(chǎng)的61.48%；上海清算所結(jié)算14.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)255.3%，占全市場(chǎng)的17.40%；上海和深圳交易所成交17.72萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)73.68%，占全市場(chǎng)的21.12%（見(jiàn)表3）。

（1）3月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)68276.79億元，環(huán)比增加30807.69億元，環(huán)比增加82.22%，同比提高86.64%。從交易活躍程度看，3月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國(guó)性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、基金類和外資銀行，交易量分別達(dá)27885.22億元、14089.839億元、7840.21億元、6464.23億元、6296.73億元和3201.93億元。從機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村合作銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到1351億元、622億元、327億元、90億元、17億元和13億元；基金類、境外機(jī)構(gòu)、外資銀行、信用社、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和村鎮(zhèn)銀行則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買(mǎi)入，凈買(mǎi)入量分別為1664億元、422億元、110億元、82億元、58億元和3億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，3月的平均換手率為9.59%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、企業(yè)債和中期票據(jù)，本月?lián)Q手率分別為40.74%、21.86%和15.37%（見(jiàn)表4）。

2.政府支持機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來(lái)鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司

（3）3月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為422448.71億元，環(huán)比增加148844.1億元，環(huán)比增加54.40%，同比提高82.19%。買(mǎi)斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為24881.09億元，環(huán)比增加11606.34億元，環(huán)比增加87.43%，同比提高110.78%。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

3月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到47.79萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)3.97%，同比增長(zhǎng)34%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為36.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)26.23%，占全市場(chǎng)托管量的76.55%；上海清算所托管總量為7.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)49.07%，占全市場(chǎng)托管量的16.70%；中國(guó)結(jié)算托管總量為3.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)142.61%，占全市場(chǎng)托管量的6.75%（見(jiàn)表6）。