證券市場信息披露存在的問題及對策

任嘉鑫+劉娉婷+吳曉翠

摘要：隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，作為三大支柱產(chǎn)業(yè)的證券市場，在實際生活中扮演著越來越重要的角色，投資者關(guān)心的信息披露是做出決策的重要依據(jù)，但是目前對于證券市場信息披露的有關(guān)法規(guī)還不是很完善，一些上市公司利用這些漏洞做文章，導(dǎo)致投資者蒙受損失，文章主要論述了我國上市公司信息披露的主要問題形成原因度相關(guān)對策，幫助投資者了解信息披露的相關(guān)內(nèi)容，對證券市場的穩(wěn)定發(fā)展具有一定意義。

關(guān)鍵詞：證券市場；信息披露；監(jiān)管；及時：完整

我國的證券市場在不斷發(fā)展完善，信息披露制度也越來越受到了廣大投資者的關(guān)注，信息披露的有效執(zhí)行為監(jiān)管機構(gòu)的工作提供了重要的依據(jù)和參考，但是實際中卻發(fā)現(xiàn)不少問題，有關(guān)部門非常有必要對產(chǎn)生信息披露問題的原因進行深入剖析，進而對癥下藥，找出問題癥結(jié)所在，提出相應(yīng)的解決方案。

一、我國上市公司信息披露的主要問題

（一）信息披露的非主動性和不及時性

證監(jiān)會對于上市公司信息披露并沒有嚴格規(guī)定信息披露的具體時間和具體內(nèi)容，這在一定程度上給了上市公司自由選擇的空間，他們可以選擇部分屬于商業(yè)機密信息保留而不公之于眾，但對于影響投資者作出判斷的指標和重要消息，是一定要及時進行公示的，許多上市公司把信息披露看作是一種負擔(dān)，沒有督促就不主動地披露相關(guān)信息，有時候延遲公布重大利好利差消息，投資者勢必會因此遭受損失，這在法律上是不允許的，但由于證券市場的復(fù)雜化，導(dǎo)致監(jiān)管部門不能及時地發(fā)現(xiàn)這些問題。

（二）信息披露的虛假性

按理來說，上市公司應(yīng)該如實地披露相關(guān)內(nèi)容，但是出于自身利益的考慮，往往在實際中違反法律法規(guī)。信息披露的虛假性主要表現(xiàn)在兩個方面，一是欺詐上市問題。企業(yè)要想上市，必須經(jīng)過嚴格的審查制度，但是很多上市公司是不符合上市條件和資格的，他們?yōu)榱双@得大量的流動資金，不惜冒著極大風(fēng)險，對外謊稱已經(jīng)上市或者即將上市，造成股票市場上信息虛假的現(xiàn)象，一些投資者不知道他們這一手段，結(jié)果匆忙買進，到后來虧得血本無歸才追悔莫及。二是捏造虛假信息，作假憑證。上市公司為了讓人信服，對于相關(guān)憑證進行扣押和修改，這違反了會計基本準則，為了達到“圈錢”的目的，他們偽造了上市公告書等資料，做假的會計憑證，虛增利潤。比較典型的就是當年轟動一時的“銀廣夏”事件，銀廣夏的員工和老板虛增利潤10多億元，眾多投資者幾乎全款損失。

（三）信息的不充分性

上市公司不充分披露信息，有以下幾方面的表現(xiàn)：一是對于財務(wù)指標的披露不夠充分，上市公司披露的大多是盈利性的指標，這樣投資者看起來就會做出該公司業(yè)績不錯的判斷，有利于公司股票的上漲，事實上卻是故意隱瞞了重要指標，一些指標卻是看上去利潤很高，但綜合來看就不一定了，幾年前的“猴王事件”和“三九醫(yī)藥”就是最為顯著的案例：二是對于重要信息的披露不充分，上市公司總是避重就輕，對于一些無關(guān)緊要的信息進行公示，對于投資者影響不大：三是進行虛假報告，上市公司操作利潤，粉飾財務(wù)信息，用假的報表和相關(guān)憑證蒙蔽公眾的眼睛，來博得其他公司的認同，這會在社會上造成非常惡劣的影響，例如藍田股份虛增無形資產(chǎn)1100萬元，給銀行造成直接和間接損失高達2770萬元。

二、信息披露問題的成因

證券市場是復(fù)雜的，從政府、證監(jiān)會、交易所、投資者、上市公司等多角度來看，導(dǎo)致信息披露出現(xiàn)問題的原因是多方面的，主要有主觀和客觀兩方面。

（一）主觀原因

主觀上，一個公司不可能什么時侯都處于盈利狀態(tài)，上市公司為了獲得更多資金，進行財務(wù)上的手腳，給社會公眾造成經(jīng)營業(yè)績好的假象，他們有時侯還會收買部分監(jiān)管機構(gòu)的工作人員，為了方便他們運作，還會和相關(guān)證件機構(gòu)打好關(guān)系，巨額利潤的背后，實則是大量的虧損，銀廣夏事件就給了人們一個深刻的教訓(xùn)。

（二）客觀原因

1.監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督力度有待提高

眾所周知，證券市場最主要的監(jiān)管者有兩個，一個是證監(jiān)會及其派出機構(gòu)，另一個是證券交易所。上市公司第一次公開發(fā)行股票時，必須先由證券商向證監(jiān)會推薦上市公司，然后證監(jiān)會對上市公司首次公開發(fā)行股票的所有相關(guān)材料進行審查，再決定是否同意該公司能夠公開發(fā)行股票和上市。交易所對上市公司信息披露的監(jiān)管主要是在持續(xù)披露階段，對于持續(xù)信息披露的載體，很多投資者應(yīng)該很熟悉，一類是定期報告，一類是臨時報告，審查這兩種報告的時侯，交易所在相當長的一段時間里采取的是事前審核的辦法。實際生活中，法律上留給交易所審核材料的時間特別短，并且，交易所的人力、物力等是極為有限的，特別是應(yīng)對定期報告，各上市公司要在短短的幾天時間內(nèi)，仔細認真地審核眾多本公司上報的信息披露材料，并且不出現(xiàn)紕漏，是很難做到的。這就造成了審查不夠嚴格，不能及時發(fā)現(xiàn)問題?！般y廣廈”事發(fā)前，證監(jiān)會曾經(jīng)作了兩次巡回檢查，但都沒有發(fā)現(xiàn)問題。這充分說明了監(jiān)管機構(gòu)的執(zhí)行力低下。

2.監(jiān)管部門的職權(quán)設(shè)置存在問題，不利于信息披露監(jiān)管

交易所的監(jiān)管能力是有限的，相比較之下，證監(jiān)會擁有較多的調(diào)查權(quán)和處罰權(quán)，關(guān)于真實性的問題，應(yīng)該比交易所更能發(fā)現(xiàn)，但事實情況卻是，同交易所一樣，不僅面臨人力物力短缺的問題，還存在專業(yè)知識上的障礙和不足，導(dǎo)致監(jiān)管的過程中很難發(fā)現(xiàn)問題。

3.上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)混亂

上市公司對于審計機構(gòu)的定位不清楚，有的公司專門設(shè)立審計委員會，有的僅僅設(shè)立簡單的審計部，對于審計工作在證券市場上的重要作用沒有充分的認識，上市公司內(nèi)部治理也是存在較大的問題，有的公司董事長兼職總經(jīng)理，這就集決定權(quán)和執(zhí)行權(quán)于一身，很容易產(chǎn)生隨意性的問題，他們可以憑自己的主觀判斷去修改和決定公司重大決策。

三、完善我國信息披露制度的對策

（一）健全法律體系，提高法律層次

之前出臺的《公司法》和《證券法》發(fā)揮了一定程度的作用，并且也在不斷修改當中，后來的《破產(chǎn)法》，《上市公司治理準則》對于完善法律體系扮演了不可替代的角色，政府對于公司治理、投資者保護、咨詢公司管理的內(nèi)容上升到了法律層次，就會用立法的程序去處理證券市場上的問題，投資者也會更加信任證件機構(gòu)和政府，有利于證券市場的繁榮發(fā)展。

（二）強化中小股東權(quán)利和控股股東的法律責(zé)任

控股股東的法律責(zé)任增強了，就不會隨意修改會計報表和憑證，中小股股東權(quán)利得到了有效強化，就會對公司智力高層形成一定的約束和沖擊力，有利于公司良性發(fā)展。

（三）發(fā)揮交易所信息披露的監(jiān)管優(yōu)勢

證券交易所本身就是一個自律機構(gòu)，具有政府監(jiān)管不具備的快速反應(yīng)能力和對證券市場的及時監(jiān)察能力，但是在我國確實政府證券監(jiān)管機構(gòu)的延伸機構(gòu)，獨立性沒有充分地體現(xiàn)出來，對于信息披露僅僅停留在持續(xù)披露階段，缺乏首發(fā)審核的權(quán)利，降低了資本市場的監(jiān)管效率。因此要發(fā)揮出交易所的優(yōu)勢，在短時間內(nèi)省去中間的過渡環(huán)節(jié)，直接參與到披露的完整過程中，配合監(jiān)管機構(gòu)實現(xiàn)政府高效監(jiān)督的目標。

（四）強調(diào)上市公司的自覺披露意愿

第一，上市公司應(yīng)該主動、及時、完整地披露相關(guān)信息，當前般資者對于信息的真實性、時效性的要求越來越高，公司的每一項決策不僅要參考財務(wù)信息，還要加入非財務(wù)信息，而后者大部分依賴于公司的自愿披露，只有上市公司主動的披露這些內(nèi)容，才能被投資者知道：第二，上市公司的競爭應(yīng)該更多的從經(jīng)營業(yè)績上下功夫，而不是在財務(wù)上做假賬，上市公司作為公眾公司，在考慮自身盈利性的同時，還應(yīng)該更多的考慮社會責(zé)任，在展業(yè)的過程中，充分認識到環(huán)境保護、公共交通等涉及國計民生的項目，一味地追求利益，指揮使自己的形象和公信力大打折扣：第三般資者購買的是上市公司的未來發(fā)展情況，過去的成就并沒有太多的參考價值，信息披露的前瞻性就顯得尤為重要了，讓投資者看到未來，自然公司的股價就會上漲。

除了上述建議，更為重要的一點是，要強化上市公司的內(nèi)部控制體系，公司的董事會、董事長、總經(jīng)理必須由不同的人來擔(dān)任，不能把過多的權(quán)利集中在一個人手中。一個健全的內(nèi)控體系，不但需要合理規(guī)范的制度設(shè)計，還要使得內(nèi)控制度得到有效一貫的執(zhí)行，對此，必須強制要求所有上市公司董事會在年度報告中披露內(nèi)部控制的有關(guān)信息。