基于CRT視角下中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化分析

趙茜

[摘要]近年來，我國在積極進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過程中，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要貢獻(xiàn)不容忽視，它不僅能夠在一定程度上緩解我國的就業(yè)壓力，同時還能夠?yàn)槭袌鼋?jīng)濟(jì)體系的有效構(gòu)建奠定良好的基礎(chǔ)。然而，現(xiàn)階段我國中小企業(yè)的發(fā)展還存在一定阻礙因素，融資困難是最為關(guān)鍵的問題。目前我國為了解決這一問題，提出了中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的方法，這一方法的有效實(shí)施，促使中小企業(yè)經(jīng)營中的資產(chǎn)流動性得以有效提升。鑒于此，文章從CRT的角度上，深入分析了中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化。

[關(guān)鍵詞]CRT；中小企業(yè)；信貸資產(chǎn)證券化

[DOI]1013939/jcnkizgsc201637171

銀行等金融機(jī)構(gòu)，由于中小企業(yè)經(jīng)營過程中應(yīng)對市場風(fēng)險的能力較低，因此惜貸現(xiàn)象嚴(yán)重，這種現(xiàn)象導(dǎo)致我國中西企業(yè)的發(fā)展舉步維艱。中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化就是在這種情況下產(chǎn)生并得到廣泛應(yīng)用的，不僅提升了資產(chǎn)的流動性，還促進(jìn)了資本的釋放，銀行運(yùn)行中為了實(shí)現(xiàn)對中小企業(yè)的支持，可以綜合應(yīng)用多種專項(xiàng)。然而，在中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展中，必須加大風(fēng)險控制力度，因此，本文從CRT基礎(chǔ)上的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化分析入手，有針對性地提出了中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展建議。

1CRT基礎(chǔ)上的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化分析

11實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方法

首先，資產(chǎn)組合在資產(chǎn)池中的體現(xiàn)。信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展中，最基礎(chǔ)的內(nèi)容就是資產(chǎn)池的建立，在重新組合和分離信用風(fēng)險的過程中，資產(chǎn)池的建立至關(guān)重要，其功能主要表現(xiàn)為：首先，不同的收益和單筆資產(chǎn)風(fēng)險產(chǎn)生于資產(chǎn)池中，在通過相關(guān)模型展開計算以后，能夠有效的充足和拆分資產(chǎn)，從而促使最佳組合在收益和風(fēng)險中得以實(shí)現(xiàn)；其次，通常無法有效預(yù)測單筆資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，然而一定的規(guī)律卻體現(xiàn)了資產(chǎn)組合的收益和風(fēng)險，在對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行應(yīng)用的過程中，能夠促使平均現(xiàn)金流在資產(chǎn)組合中得以明確，從而作為重要的基礎(chǔ)促進(jìn)信用風(fēng)險定價和出售的實(shí)現(xiàn)。[1]

其次，SPV風(fēng)險隔離。SPV指的是金融中介，作為核心體現(xiàn)在資產(chǎn)證券化的過程當(dāng)中。實(shí)際上，其是對原始權(quán)益人權(quán)益資產(chǎn)的授讓，在保證規(guī)模和經(jīng)營成本最低的基礎(chǔ)上，資產(chǎn)的市場交換可以在證券化中實(shí)現(xiàn)，而SPV是商業(yè)銀行運(yùn)行中實(shí)現(xiàn)信用分先轉(zhuǎn)移的途徑。該方法應(yīng)用中，法人主體是經(jīng)過法律承認(rèn)的，然而SPV在運(yùn)行中，工作設(shè)施和職工都較少，并且也沒有涉及資產(chǎn)交易管理相關(guān)具體事項(xiàng)，因此資產(chǎn)和權(quán)益只是名義上的存在。[2]在對SPV進(jìn)行應(yīng)用的過程中，構(gòu)建風(fēng)險隔離防火墻是其主要功能體現(xiàn)，能夠促使其他風(fēng)險同經(jīng)營者面對的資產(chǎn)風(fēng)險進(jìn)行有效隔離，促使最優(yōu)化的市場資產(chǎn)配置效率得以實(shí)現(xiàn)。

12信用風(fēng)險放大的理論分析

證券評級機(jī)構(gòu)的風(fēng)險放大效應(yīng)。風(fēng)險放大中，評級機(jī)構(gòu)造成的原因有：一方面，其運(yùn)行中一味的追求自身利益。這一模式應(yīng)用中，逐漸開始向證券發(fā)行人進(jìn)行收費(fèi)，因此為了實(shí)現(xiàn)最大利益，要想對高額評級收入進(jìn)行獲取，導(dǎo)致發(fā)行證券的投資銀行被評級標(biāo)準(zhǔn)所青睞，因此在進(jìn)行評級以后，相關(guān)結(jié)果并無法對證券產(chǎn)生的風(fēng)險和收益進(jìn)行正確的反映，造成市場扭曲在次級貸款證券化市場中產(chǎn)生，不斷擴(kuò)大了次級貸款支持證券轉(zhuǎn)移中的風(fēng)險；另一方面，不合理評級放大了風(fēng)險。證券發(fā)行人之間必須同評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行多次協(xié)調(diào)才能夠完成評級工作，這一過程中，需要經(jīng)歷評級、再評和保持三個環(huán)節(jié)。[3]值得注意的是，提供評級費(fèi)用的人同時也擔(dān)任著證券發(fā)行的責(zé)任，因此如果外部監(jiān)督不力，將導(dǎo)致事實(shí)同評級結(jié)果相沖突；最后，評級機(jī)構(gòu)運(yùn)行中，由于沒有客觀的評估風(fēng)險，造成了風(fēng)險被放大現(xiàn)象。在評級中，通常對歷史違約產(chǎn)生的信息進(jìn)行，這較高的評級將產(chǎn)生于違約率低的企業(yè)當(dāng)中，因此中小企業(yè)運(yùn)行過程中，發(fā)展機(jī)會可以由此被掩蓋。[4]同時，從業(yè)務(wù)的角度來看，我國積極借鑒了國外的評級經(jīng)驗(yàn)，然而，事實(shí)上這種方法并不完全適用于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，因此在未來的發(fā)展中，我國應(yīng)積極構(gòu)建符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的評級標(biāo)準(zhǔn)。

2中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展建議

21完善CRT法律體系

在確保金融市場健康運(yùn)行的過程中，對CRT監(jiān)管乏力體系進(jìn)行完善至關(guān)重要。現(xiàn)階段，信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場在我國逐漸深入，因此相關(guān)部門應(yīng)及時加大法律建設(shè)力度，應(yīng)用法律輔助型和市場主導(dǎo)型兩種發(fā)展模式取代以往的政策主導(dǎo)型發(fā)展模式。[5]針對我國試點(diǎn)運(yùn)行中的經(jīng)驗(yàn)，也應(yīng)當(dāng)以法律的形式加以總結(jié)。

首先，多條管理辦法在試點(diǎn)運(yùn)行中得以建立，這應(yīng)當(dāng)成為我國專門性信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移法律法規(guī)的制定基礎(chǔ)，這一過程中，必須對性質(zhì)、出售實(shí)質(zhì)體積轉(zhuǎn)移模式在我國信用風(fēng)險中的體現(xiàn)進(jìn)行定性處理；其次，對《合同法》《信托法》等進(jìn)行完善。在促進(jìn)證券化得以實(shí)現(xiàn)的過程中，資產(chǎn)池管理和貸款擔(dān)保等應(yīng)及時得到解決；再次，對《稅法》和《會計法》等及時進(jìn)行完善，保證納稅額和納稅環(huán)節(jié)在信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移參與主體中得以明確，保證會計處理辦法在信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移中得以明確；最后，對監(jiān)管法律進(jìn)行制定，嚴(yán)格監(jiān)督信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，嚴(yán)禁金融市場穩(wěn)定性受到信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移的嚴(yán)重影響。

22提升CRT市場監(jiān)管創(chuàng)新能力

近年來CRT市場快速發(fā)展，發(fā)展的CRT市場導(dǎo)致金融監(jiān)管難度增加，傳統(tǒng)的監(jiān)管技術(shù)以及工具已經(jīng)無法滿足金融市場的進(jìn)步需求。

首先，構(gòu)建監(jiān)管平臺。協(xié)調(diào)性和統(tǒng)一性是這一平臺的主要特點(diǎn)，分業(yè)監(jiān)管是我國金融監(jiān)管的主要模式，現(xiàn)階段新金融衍生產(chǎn)品如信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移等開始向其他領(lǐng)域擴(kuò)展，金融行業(yè)界限模糊，在這種情況下要想提升金融監(jiān)管效率，必須構(gòu)建統(tǒng)一的監(jiān)管平臺。現(xiàn)階段，我國應(yīng)在“一行三會”背景下，對溝通協(xié)調(diào)小組進(jìn)行構(gòu)建，充分發(fā)揮輔助功能，為協(xié)商溝通機(jī)制的建立奠定良好的基礎(chǔ)。

其次，對信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移合約框架進(jìn)行規(guī)范。這一過程中，應(yīng)對信用事件進(jìn)行詳細(xì)界定，包含概念和標(biāo)準(zhǔn)等，促使雙方從源頭起對相關(guān)條款進(jìn)行統(tǒng)一理解。[6]在面對道德風(fēng)險和逆向選擇的過程中，應(yīng)學(xué)習(xí)國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)計合約中，明確規(guī)定信用風(fēng)險留存比例，保證風(fēng)險轉(zhuǎn)出者在運(yùn)行過程中，能夠?qū)⑤^強(qiáng)的監(jiān)管力度應(yīng)用于信貸資產(chǎn)當(dāng)中。

3結(jié)論

從我國中小企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r來看，其運(yùn)行過程中，對簡介融資機(jī)構(gòu)的依賴性較強(qiáng)，然而受中小企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營模式的影響，金融機(jī)構(gòu)的惜貸現(xiàn)象嚴(yán)重，信貸資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生，有效解決了這一難題。然而這一方法下產(chǎn)生的信用風(fēng)險具有自身的特點(diǎn)，因此在CRT的基礎(chǔ)上加強(qiáng)中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化分析具有重要意義?，F(xiàn)階段我國可以通過完善CRT法律體系、提升CRT市場監(jiān)管創(chuàng)新能力等措施，為中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的穩(wěn)定發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

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