• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    銀行承兌匯票功能異化與政策調(diào)整建議

    2016-11-09 18:12劉運濤李爽
    銀行家 2016年9期
    關(guān)鍵詞:承兌匯票開票信用證

    劉運濤 李爽

    2015年末,全國企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票22.4萬億元,其中中小型企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票約占其三分之二,金融機構(gòu)累計貼現(xiàn)102.1萬億元,同比增長68.2%,票據(jù)融資快速增長。傳統(tǒng)意義上,票據(jù)或作為準(zhǔn)現(xiàn)金,充當(dāng)企業(yè)間支付結(jié)算工具;或通過銀行貼現(xiàn)與民間貼現(xiàn),為企業(yè)提供短期融資;或借助轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)以及吸收保證金存款,為銀行提高資金管理效能。但近年來票據(jù)領(lǐng)域有不少亂象,弱化甚至摒棄了上述傳統(tǒng)功能。有的反復(fù)開票,虛增存款;有的用來占貸款額度;有的通過出表實際增加放貸;有的淪為套利、投機甚至詐騙工具,也有的發(fā)生重大風(fēng)險案件破壞市場交易環(huán)境,這些問題都亟待解決。

    我國票據(jù)發(fā)展歷程

    我國銀行承兌匯票的發(fā)展主要分四個階段:

    推廣使用階段

    1981年,為解決企業(yè)間因賒銷、預(yù)付形成的相互拖欠問題,上海推出銀行匯票承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1982年5月,重慶、河北和沈陽等地也開始試點。1984年12月,《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》發(fā)布,鼓勵和支持商業(yè)銀行發(fā)展銀行承兌匯票業(yè)務(wù)。

    建章立制階段

    1995年,《中華人民共和國票據(jù)法》實施。1997~1999年,人民銀行頒布一系列規(guī)章,加強了對銀行承兌匯票業(yè)務(wù)的宏觀管理和制度建設(shè)。

    快速發(fā)展階段

    2000年,人民銀行出臺降低再貼現(xiàn)利率等優(yōu)惠政策,批準(zhǔn)工商銀行在上海成立票據(jù)專營機構(gòu)。2001年,明確票據(jù)貼現(xiàn)不屬于貸款。按社會融資規(guī)模統(tǒng)計口徑,2010年未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增額達(dá)2.3萬億元,達(dá)到歷史最高值(見圖1)(注:圖中數(shù)據(jù)為“未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的新增額”,所以個別年份出現(xiàn)負(fù)值)。其中由中小型企業(yè)簽發(fā)的約占三分之二。

    扭曲變異階段

    目前,在經(jīng)濟換檔背景下,銀行承兌匯票成為部分企業(yè)以錢生錢的工具。有的通過票據(jù)貼現(xiàn)獲得資金用于民間借貸,其中不乏不規(guī)范行為。一旦民間資金鏈斷裂,民間借貸和票據(jù)業(yè)務(wù)中存在的不規(guī)范行為就會互相影響。如2011年溫州出現(xiàn)民間資金鏈斷裂導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)、老板“跑路”危機,而此銀行承兌匯票風(fēng)險引發(fā)刑事案件的重災(zāi)區(qū)也在溫州,可見票據(jù)業(yè)務(wù)與民間資金聯(lián)系密切。2016年,國內(nèi)接連發(fā)生中國農(nóng)業(yè)銀行北京分行39.15億元票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)和天津銀行7.86億元買入返售業(yè)務(wù)重大風(fēng)險事件。

    當(dāng)前票據(jù)功能的異化及所帶來的問題

    票據(jù)功能異化

    開票泛濫帶來的功能異化。近年來銀行、企業(yè)、中介合力推動開票泛濫。2011年以來,社會融資規(guī)模中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票雖呈下降趨勢,但維持在1萬億元左右。2013年底,據(jù)上市中小銀行數(shù)據(jù)(注:中小銀行票據(jù)業(yè)務(wù)更加激進(jìn)),其承兌匯票占總資產(chǎn)比重高達(dá)14.6%(見表1)。

    在合力推動開票泛濫中,表面上,銀行獲得手續(xù)費和保證金存款,企業(yè)獲得融資,中介獲得相應(yīng)收益,三方共贏。實際上,有兩方面功能異化:一是銀行將票據(jù)異化為非正常吸收存款工具。舉例來說,在反復(fù)開票情況下,若有1000萬元初始保證金,以50%保證金率滾動五次可形成6.2億票據(jù)資產(chǎn)之多。二是企業(yè)將票據(jù)異化為投機工具。有的大型企業(yè)利用供應(yīng)鏈上核心優(yōu)勢,以延付資金、節(jié)約貨款方式向下游小企業(yè)轉(zhuǎn)嫁財務(wù)成本?!吨袊髽I(yè)報》報道,一些大企業(yè)雖然賬面充裕,但仍開出銀行承兌匯票。因為付承兌匯票它省了一筆貸款利息,反過來壓低價格收購匯票,它又可以賺銀行利息和中介手續(xù)費。

    票據(jù)保證金吸收存款是銀行慣例。2009年也有過類似的企業(yè)套利:當(dāng)時市場貼現(xiàn)利率低于定期存款利率,很多企業(yè)全額保證金存入銀行申請銀行承兌匯票,貼現(xiàn)套取利差。但與過去比,現(xiàn)在的功能異化更普遍,更嚴(yán)重,有的性質(zhì)也變了。不是正常吸收保證金存款,而是反復(fù)開票將銀行貸款轉(zhuǎn)化為存款,虛增社會信用總量;不是正常套利,而是大企業(yè)、銀行利用自身話語權(quán),盤剝中小企業(yè),增加中小企業(yè)融資成本。

    貼現(xiàn)異常背后的功能異化。貼現(xiàn)異常表現(xiàn)為承貼比下降。承貼比是銀行承兌匯票項下票據(jù)融資與銀行承兌匯票在同一時點余額的比率。在貼現(xiàn)不受規(guī)模限制情況下,承貼比50%左右為正常,或者說50%屬剛性貼現(xiàn)需求。數(shù)據(jù)顯示,遼寧省銀行承貼比從2009年末的84.0%(注:1262.2億元/1503億元)下降到2015年末的30.4%(注:1686億元/5532億元)。從全國看,銀行承貼比從2009年末的53.4%下降到2013年末的21.7%。另據(jù)估算,銀行承兌匯票余額與票據(jù)貼現(xiàn)的缺口越來越大(表2)。

    承貼比異常下降與兩個因素有關(guān):一是民間貼現(xiàn)。即“倒票”或“炒票”。正常情況下民間貼現(xiàn)有助于企業(yè)獲得現(xiàn)金組織生產(chǎn),但變成“倒票”或“炒票”,票據(jù)就變成了套利、投機杠桿,不僅在源頭倒逼開票泛濫,還有高利貸卷入,存在資金鏈斷裂風(fēng)險。二是銀行出表。有的與其他信貸資產(chǎn)“出表”一樣,通過與監(jiān)管的“貓鼠游戲”,將票據(jù)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)為其他科目,或藏于表外;有的則直接將票據(jù)隱去。

    票據(jù)功能異化產(chǎn)生的問題

    微觀層面的問題。一是企業(yè)融資成本上升。由于承貼比下降,很多票據(jù)在民間貼現(xiàn),往往要數(shù)次轉(zhuǎn)手才能貼現(xiàn),每次都要中介費,費用比率在1‰~2‰左右,從而抬高資金成本。如企業(yè)收到銀行承兌匯票去資金中介進(jìn)行貼現(xiàn),假如票面金額為1億元,在高于銀行5%~7%的貼現(xiàn)率基礎(chǔ)上,還要再向中介支付10萬~20萬元中介費。二是信貸風(fēng)險與操作風(fēng)險增加。開票泛濫導(dǎo)致授信上不審慎,增加信貸風(fēng)險,甚至給詐騙提供土壤,這方面已有不少案例。調(diào)查顯示,截至2014年4月末,遼寧某銀行因客戶經(jīng)營出現(xiàn)狀況產(chǎn)生1.82億元銀行承兌匯票墊款,占其不良資產(chǎn)總額的64.1%。流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)增多則增加對手方風(fēng)險,如果一些貸款組織者(通常是中小銀行)不能履行回購票據(jù)或到期付款的承諾,就可能引發(fā)對手方之間的連鎖反應(yīng)。

    宏觀層面的問題。一是由于存在“出表”需求,銀行對同業(yè)融資、理財依賴增加,整體流動性風(fēng)險上升。數(shù)據(jù)顯示,2012年以來,中小銀行同業(yè)融資占融資總額比重提升至20%,比以前高5~10個百分點。銀行一般使用期限一個月及以內(nèi)的銀行間借款來支持出表后的票據(jù)資產(chǎn),期限錯配風(fēng)險較大。二是杠桿率過高,實際放貸和銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴張過快。銀行承兌匯票通過銀行間業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)化時,由于銀行間業(yè)務(wù)占用資本少,杠桿會變高,導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴張。據(jù)測算,銀行間同業(yè)業(yè)務(wù)的杠桿最高可達(dá)40倍,遠(yuǎn)高于貸款的12.5倍杠桿。

    票據(jù)功能異化的癥結(jié)及現(xiàn)有解決思路分析

    票據(jù)基本功能(結(jié)算保證、信貸投放、存款吸收)近年紛紛異化:結(jié)算工具變信用工具,正常放貸變隱性擴張,保證金存款變先貸后存,帶來很多問題。根因在哪?現(xiàn)有思路能否解決?

    票據(jù)功能異化的癥結(jié)

    外在癥結(jié):監(jiān)管壓力。規(guī)避監(jiān)管是銀行主導(dǎo)的票據(jù)亂象的直接原因。一是規(guī)避存款方面的貸存比約束。2008年后,由于外匯儲備增長放緩,商業(yè)銀行更多依賴貸款派生存款,貸存比被動上升。為避免觸及監(jiān)管紅線,銀行被迫采取其他辦法補充存款。票據(jù)保證金存款由于十分便利,所以備受銀行青睞。調(diào)查顯示,截至2014年5月末,遼寧省內(nèi)15家城商行新增保證金存款48億元,占全新增存款15.24%,如剔除保證金存款,將直接拉高其增量存貸比19個百分點。二是規(guī)避貸款方面的信貸額度控制。為此先后產(chǎn)生同業(yè)代付、買入返售等多種規(guī)避方式。操作模式很多,無非都著眼于將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)成其他資產(chǎn),或挪于表外。

    內(nèi)在癥結(jié):自身利益。鑒于外部考核并不能真正被完全執(zhí)行,所以規(guī)避考核的背后實際上有利益計算,亂象根源在于利益驅(qū)動。在票據(jù)業(yè)務(wù)利益鏈中,銀行居于主導(dǎo)地位,利益包括手續(xù)費收入、利差收入、資產(chǎn)負(fù)債表騰挪增加新貸款的收入以及灰色收入等。未來票據(jù)還能通過證券化(注:票據(jù)類理財產(chǎn)品就是一種不規(guī)范的證券化)或作為抵押物吸收資金,重新匹配銀行資產(chǎn)。因此,無論是從過去、現(xiàn)在還是將來看,票據(jù)對銀行而言都有很大利益空間。只是有些利益訴求在宏觀上不合意、微觀上不審慎、操作上不恰當(dāng),所以才產(chǎn)生了亂象。此外,中小銀行為爭奪市場份額與好的排名,其分支行為完成上級行對資產(chǎn)、負(fù)債總規(guī)模與增速考核指標(biāo),也將票據(jù)作為一項重要工具。

    現(xiàn)有解決思路評價

    現(xiàn)有解決思路有兩種:一是放松監(jiān)管,二是加強監(jiān)管。

    放松監(jiān)管思路。一是放松貸存比。貸存比作為監(jiān)管指標(biāo)已長達(dá)19年。據(jù)銀監(jiān)會最新規(guī)定,2014年7月1日起有很多調(diào)整。放松貸存比對流動性釋放有一定作用,但就票據(jù)影響的分母分子來說,反復(fù)開票表面為了分母,實質(zhì)是獲取資金,所以只要有利可圖,銀行就會吸收資金去運用。票據(jù)出表表面為了分子,但取消貸存比不等于無限放貸,還有其他約束。所以放松貸存比不能從根本上解決票據(jù)給銀行資產(chǎn)、負(fù)債以及雙方匹配帶來的問題。二是放松信貸額度。這一思路的提出者多為商業(yè)銀行,但理由不充分。畢竟,信貸額度控制遵循宏觀審慎原則,主要與資本充足率等掛鉤,對信貸合意金融機構(gòu)已有定向降準(zhǔn)等正向激勵。

    加強監(jiān)管思路。監(jiān)管部門出臺了很多措施,主要分兩類。一是嚴(yán)查為調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行的票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或出表。2012年7月人民銀行《加強票據(jù)業(yè)務(wù)管理的若干規(guī)定(征求意見稿)》規(guī)定“紙質(zhì)商業(yè)匯票貼現(xiàn)給銀行后,持票銀行只能轉(zhuǎn)讓給其他銀行、財務(wù)公司或中國人民銀行”。銀監(jiān)會《關(guān)于排查農(nóng)村中小金融機構(gòu)違規(guī)票據(jù)業(yè)務(wù)的通知》(銀監(jiān)辦〔2013〕135號)要求核查貼現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債、買入返售和賣出回購票據(jù)發(fā)生額大的機構(gòu),以及與商業(yè)銀行互為對手方大量交易的票據(jù)業(yè)務(wù)。這一思路針對具體亂象,是可取的,缺點在于不一定能跟上市場創(chuàng)新步伐。二是試圖限制票據(jù)保證金存款。具體細(xì)分為兩種:一種是提高成本。如2011年8月人民銀行要求票據(jù)業(yè)務(wù)繳納存款準(zhǔn)備金。另一種干脆建議不將保證金全算作存款。這一思路的不足與取消貸存比一樣。

    綜上來看,票據(jù)類資產(chǎn)讓銀行、企業(yè)、掮客從中“獲益”,但越來越金融宏觀調(diào)控和降低融資成本政策的實施?,F(xiàn)有解決思路針鋒相對,但都不能根本解決問題,有必要另辟蹊徑。

    功能金融的思考及當(dāng)前政策建議

    功能金融視角的思考:建議逐步取消票據(jù)

    諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主默頓提出的“功能金融”理論認(rèn)為,金融機構(gòu)、產(chǎn)品、工具實質(zhì)在于其承擔(dān)的功能。所以,解決票據(jù)亂象的核心是回答它究竟有哪些功能值得看重,以及無保留價值。

    一些功能可被替代。即支付結(jié)算功能與企業(yè)融資功能。這些功能可被國內(nèi)信用證替代。一些發(fā)達(dá)國家銀行承兌匯票并不發(fā)達(dá),發(fā)達(dá)的是國內(nèi)信用證,即發(fā)展銀行承兌匯票并非國際慣例。比較銀行承兌匯票與國內(nèi)信用證,二者都用于買賣雙方債務(wù)結(jié)算,代替現(xiàn)金完成結(jié)算支付功能;都有融資功能,同屬表外業(yè)務(wù)。由于功能跟銀行承兌有較強同質(zhì)性,國內(nèi)信用證業(yè)務(wù)已對銀行承兌匯票產(chǎn)生業(yè)務(wù)分流和替代作用。

    一些功能價值不大。即利率顯示功能。在傳統(tǒng)理論中,票據(jù)貼現(xiàn)利率與再貼現(xiàn)利率作為政策信號,再貼現(xiàn)是宏觀調(diào)控重要手段。但如今由于票據(jù)亂象,信號顯示極易失真。另外,再貼現(xiàn)存在技術(shù)缺陷,它有順周期傾向。所以,發(fā)達(dá)國家主要將其作為防范金融危機的手段。我國也逐步正確認(rèn)識再貼現(xiàn)的合適功能,目前貨幣政策操作傾向于引入利率走廊機制,培育基準(zhǔn)利率,再貼現(xiàn)利率在其中作用不大。

    一些功能是“雙刃劍”。即銀行負(fù)債功能,票據(jù)轉(zhuǎn)讓功能。負(fù)債功能方面,開票泛濫、虛假存款。所以未來應(yīng)通過創(chuàng)新更多銀行負(fù)債手段來替代。票據(jù)轉(zhuǎn)讓功能方面,反復(fù)轉(zhuǎn)讓、民間貼現(xiàn),使票據(jù)成為杠桿,杠桿高,風(fēng)險大,還推高融資成本。由于監(jiān)管跟不上創(chuàng)新,取消監(jiān)管又不可取,所以不如取消票據(jù)本身。

    建議修改《國內(nèi)信用證結(jié)算辦法》,擴大國內(nèi)信用證使用

    近年來,隨著金融市場化改革的不斷推進(jìn),國內(nèi)信用證業(yè)務(wù)不斷發(fā)展,但1997年人民銀行發(fā)布的《國內(nèi)信用證結(jié)算辦法》(以下簡稱《辦法》)中一些規(guī)定已不能滿足境內(nèi)企業(yè)快速增長的貿(mào)易活動資金結(jié)算需求,一定程度上抑制了國內(nèi)信用證業(yè)務(wù)的開展。如國內(nèi)信用證不可轉(zhuǎn)讓,使用上缺乏靈活性,建議在限定前提下可轉(zhuǎn)讓?!掇k法》規(guī)定,國內(nèi)信用證為不可撤銷、不可轉(zhuǎn)讓的跟單信用證。相比于可背書轉(zhuǎn)讓的票據(jù),國內(nèi)信用證的受益人僅能到期索款或到期前融資,不能作為結(jié)算工具轉(zhuǎn)為由第二受益人兌用,這種不可轉(zhuǎn)讓性無形中提高了中間商的結(jié)算成本。

    建議加強對票據(jù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管,建立全國統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺。

    隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展,將票據(jù)業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化的趨勢越加明顯,建立全國統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺有助于形成全國性的統(tǒng)一的票據(jù)市場。目前,國內(nèi)沒有像股票、外匯、銀行間市場那樣形成全國統(tǒng)一的交易市場,票據(jù)買賣需求信息、交易價格、票據(jù)信息查詢等信息處于割裂狀態(tài),為票據(jù)交易隱含巨大風(fēng)險。人民銀行作為我國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主體,應(yīng)該統(tǒng)籌規(guī)劃,深入調(diào)研,建立全國性的統(tǒng)一票據(jù)交易平臺,并且鼓勵金融機構(gòu)使用電子商業(yè)匯票系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算。

    猜你喜歡
    承兌匯票開票信用證
    信用證交易的風(fēng)險防范
    銀行承兌匯票資金成本問題及其變現(xiàn)探討
    “開票接入”首發(fā)布,微信電子發(fā)票完成全流程閉環(huán)整合
    淺論降低承兌匯票損失率
    事先預(yù)防是防范國際貿(mào)易中信用欺詐最有效的手段
    信用證正本遺失若干問題探討
    論信用證的獨立抽象原則
    關(guān)于推動商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的思考
    黄片无遮挡物在线观看| 欧美+亚洲+日韩+国产| 美女大奶头视频| 99在线人妻在线中文字幕| av视频在线观看入口| 久99久视频精品免费| 国产在视频线在精品| 婷婷亚洲欧美| 男人舔女人下体高潮全视频| 丝袜美腿在线中文| 精品久久久久久成人av| 成年版毛片免费区| 久久精品国产自在天天线| 久久综合国产亚洲精品| 男人狂女人下面高潮的视频| av在线亚洲专区| 又粗又爽又猛毛片免费看| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 精品一区二区三区视频在线| 成人欧美大片| 2022亚洲国产成人精品| 久久综合国产亚洲精品| 成人亚洲精品av一区二区| 免费av观看视频| 男的添女的下面高潮视频| 波多野结衣高清作品| 亚洲欧美清纯卡通| 国产乱人偷精品视频| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 欧美日本视频| 久久久久免费精品人妻一区二区| 午夜视频国产福利| 欧美激情国产日韩精品一区| 天天一区二区日本电影三级| 日日啪夜夜撸| 精品免费久久久久久久清纯| 中出人妻视频一区二区| 欧美不卡视频在线免费观看| 91麻豆精品激情在线观看国产| 六月丁香七月| 久久久a久久爽久久v久久| videossex国产| 午夜免费激情av| 久久精品国产亚洲av天美| 在线国产一区二区在线| 欧美高清性xxxxhd video| 美女黄网站色视频| 久久精品国产清高在天天线| 五月玫瑰六月丁香| 婷婷色综合大香蕉| 免费看a级黄色片| 国产精品一区二区性色av| 亚洲成人av在线免费| 欧美人与善性xxx| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 国产亚洲精品久久久久久毛片| 精品不卡国产一区二区三区| 精品不卡国产一区二区三区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 在线观看午夜福利视频| 国产av一区在线观看免费| 国产精品一区二区在线观看99 | 免费无遮挡裸体视频| 最新中文字幕久久久久| videossex国产| 国产大屁股一区二区在线视频| 在线a可以看的网站| 日韩制服骚丝袜av| 亚洲四区av| 国产色婷婷99| 国产亚洲5aaaaa淫片| 18禁在线播放成人免费| 中文字幕免费在线视频6| 国产精品国产高清国产av| 欧美bdsm另类| 日本一二三区视频观看| 国产精品野战在线观看| 亚洲乱码一区二区免费版| 久久精品综合一区二区三区| 干丝袜人妻中文字幕| 欧美人与善性xxx| 黄片wwwwww| 国产高清有码在线观看视频| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 久久久久国产网址| av国产免费在线观看| а√天堂www在线а√下载| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 成人永久免费在线观看视频| 欧美bdsm另类| 国内精品宾馆在线| 亚洲人成网站在线观看播放| 哪个播放器可以免费观看大片| 亚洲内射少妇av| 99热只有精品国产| 色5月婷婷丁香| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 级片在线观看| 日韩一区二区视频免费看| 在线国产一区二区在线| 两个人的视频大全免费| 日韩三级伦理在线观看| 性插视频无遮挡在线免费观看| 国产精品一二三区在线看| 精品一区二区三区视频在线| 国产久久久一区二区三区| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 免费一级毛片在线播放高清视频| 中文字幕av在线有码专区| 全区人妻精品视频| 哪里可以看免费的av片| 国产69精品久久久久777片| 不卡视频在线观看欧美| 久久精品国产清高在天天线| 秋霞在线观看毛片| 欧美最新免费一区二区三区| 精品久久久久久久久av| 久久草成人影院| 婷婷精品国产亚洲av| 日韩三级伦理在线观看| 麻豆av噜噜一区二区三区| 少妇高潮的动态图| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 看免费成人av毛片| 长腿黑丝高跟| 99热全是精品| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 麻豆国产97在线/欧美| 99热全是精品| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 成人特级av手机在线观看| 亚洲精品456在线播放app| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 日韩强制内射视频| 99久久成人亚洲精品观看| 麻豆久久精品国产亚洲av| 淫秽高清视频在线观看| 99久久人妻综合| 日本黄大片高清| 综合色av麻豆| 精品久久久久久久久久久久久| 12—13女人毛片做爰片一| 舔av片在线| 99久国产av精品| 插逼视频在线观看| 听说在线观看完整版免费高清| 嘟嘟电影网在线观看| 免费av不卡在线播放| 精品午夜福利在线看| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 看十八女毛片水多多多| 国产一区二区在线av高清观看| 欧美色欧美亚洲另类二区| 色综合色国产| 国产精品日韩av在线免费观看| 久久精品久久久久久久性| 国语自产精品视频在线第100页| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产一级毛片七仙女欲春2| or卡值多少钱| 日本一本二区三区精品| 亚洲成人精品中文字幕电影| 精品一区二区三区视频在线| 亚洲经典国产精华液单| 国产精品精品国产色婷婷| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 在现免费观看毛片| 黄色配什么色好看| 一级毛片电影观看 | 亚洲图色成人| 蜜臀久久99精品久久宅男| 色播亚洲综合网| 日韩欧美国产在线观看| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 97热精品久久久久久| 国产伦精品一区二区三区四那| av免费观看日本| 久久久久九九精品影院| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 91精品一卡2卡3卡4卡| 成人国产麻豆网| 亚洲欧美日韩高清专用| 赤兔流量卡办理| 色噜噜av男人的天堂激情| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲,欧美,日韩| 国产私拍福利视频在线观看| 成年免费大片在线观看| 亚洲电影在线观看av| 免费看美女性在线毛片视频| 国产日韩欧美在线精品| 久久这里只有精品中国| 亚洲一区高清亚洲精品| 1000部很黄的大片| 日韩欧美精品免费久久| 搞女人的毛片| 久久久久久国产a免费观看| 成年av动漫网址| 国产精品综合久久久久久久免费| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲人成网站高清观看| 亚洲美女视频黄频| 色视频www国产| 国产熟女欧美一区二区| 欧美激情在线99| 欧美最黄视频在线播放免费| 99热网站在线观看| 国产v大片淫在线免费观看| 国产精品一区二区性色av| 亚洲七黄色美女视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲自拍偷在线| 亚洲av免费高清在线观看| 日本熟妇午夜| 亚洲精品粉嫩美女一区| 日本三级黄在线观看| 国产三级中文精品| 美女cb高潮喷水在线观看| 搞女人的毛片| 中文字幕熟女人妻在线| 黄色欧美视频在线观看| www.色视频.com| 久久人人爽人人片av| 美女脱内裤让男人舔精品视频 | 成人欧美大片| 亚州av有码| 晚上一个人看的免费电影| 欧美一区二区精品小视频在线| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 成人一区二区视频在线观看| 日韩欧美三级三区| 99久久人妻综合| 久久99精品国语久久久| 国产精品一区www在线观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 91久久精品国产一区二区三区| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲真实伦在线观看| 久久久久九九精品影院| 亚洲av二区三区四区| 听说在线观看完整版免费高清| 十八禁国产超污无遮挡网站| 亚洲欧洲国产日韩| 男人狂女人下面高潮的视频| 国产精品一区二区在线观看99 | 男人和女人高潮做爰伦理| 国产 一区 欧美 日韩| 成年版毛片免费区| 人妻夜夜爽99麻豆av| 国产极品天堂在线| 久久99热这里只有精品18| 国产成人aa在线观看| 欧美日韩综合久久久久久| 青春草亚洲视频在线观看| 最近最新中文字幕大全电影3| 成人三级黄色视频| 成年免费大片在线观看| 国产精品综合久久久久久久免费| 亚洲av免费高清在线观看| 看十八女毛片水多多多| 两个人视频免费观看高清| 中文字幕av在线有码专区| 久久久久久久久久黄片| 国产av一区在线观看免费| 国产真实伦视频高清在线观看| 成人av在线播放网站| av天堂中文字幕网| 嫩草影院入口| 少妇高潮的动态图| 两个人视频免费观看高清| 亚洲欧美成人精品一区二区| 男女边吃奶边做爰视频| 日韩视频在线欧美| 久久久久久久久久黄片| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 亚洲欧洲国产日韩| 午夜精品国产一区二区电影 | 国产精品嫩草影院av在线观看| 国产毛片a区久久久久| 最近视频中文字幕2019在线8| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 麻豆国产av国片精品| 美女脱内裤让男人舔精品视频 | 91狼人影院| 国产精品三级大全| 日韩视频在线欧美| 波多野结衣高清作品| 在线播放国产精品三级| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 性欧美人与动物交配| 精品人妻偷拍中文字幕| 欧美色视频一区免费| av天堂中文字幕网| 久久午夜福利片| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲av免费在线观看| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产 一区精品| 久久精品夜色国产| 国产乱人视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 免费搜索国产男女视频| h日本视频在线播放| av在线播放精品| 国产成人一区二区在线| 舔av片在线| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 成人特级av手机在线观看| 免费观看精品视频网站| 又粗又硬又长又爽又黄的视频 | avwww免费| 女人被狂操c到高潮| 亚洲精品久久久久久婷婷小说 | 中文字幕免费在线视频6| 精华霜和精华液先用哪个| 简卡轻食公司| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 国产精品99久久久久久久久| 色噜噜av男人的天堂激情| 日本一二三区视频观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产真实伦视频高清在线观看| 99热全是精品| 国产精品福利在线免费观看| 啦啦啦啦在线视频资源| 村上凉子中文字幕在线| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 黄片wwwwww| 国产v大片淫在线免费观看| 黄片无遮挡物在线观看| 91精品国产九色| 村上凉子中文字幕在线| 嘟嘟电影网在线观看| 国产一区二区三区av在线 | 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 欧美成人免费av一区二区三区| 国产亚洲5aaaaa淫片| 秋霞在线观看毛片| 欧美日本亚洲视频在线播放| 成年免费大片在线观看| 美女大奶头视频| 成年免费大片在线观看| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 麻豆av噜噜一区二区三区| 亚洲真实伦在线观看| 免费在线观看成人毛片| av在线观看视频网站免费| 国产日本99.免费观看| 2022亚洲国产成人精品| 欧美3d第一页| 精品久久久久久久久亚洲| 91精品国产九色| 免费观看a级毛片全部| 91精品国产九色| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 亚洲精品456在线播放app| 亚洲国产精品sss在线观看| 成人二区视频| 亚洲欧洲国产日韩| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 高清日韩中文字幕在线| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 久久精品国产清高在天天线| 亚洲在线观看片| 深夜精品福利| 欧美潮喷喷水| 嫩草影院精品99| 91狼人影院| 日本免费a在线| 欧美激情国产日韩精品一区| 日韩av在线大香蕉| av福利片在线观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 国内精品宾馆在线| 大型黄色视频在线免费观看| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产三级在线视频| 欧美极品一区二区三区四区| 国产伦精品一区二区三区视频9| 久久久久久久久久久丰满| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 亚洲美女搞黄在线观看| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 最后的刺客免费高清国语| 在线天堂最新版资源| 给我免费播放毛片高清在线观看| 午夜福利高清视频| 麻豆乱淫一区二区| 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲图色成人| 国产一区亚洲一区在线观看| 麻豆一二三区av精品| 国产精品爽爽va在线观看网站| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 69av精品久久久久久| 波野结衣二区三区在线| 久久午夜亚洲精品久久| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 三级毛片av免费| 国产精品福利在线免费观看| 亚洲久久久久久中文字幕| 免费av毛片视频| 国产色爽女视频免费观看| 国产精品一区二区三区四区久久| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 久久久精品欧美日韩精品| 国产伦在线观看视频一区| 成人午夜高清在线视频| 在线天堂最新版资源| 精品一区二区三区视频在线| 免费看a级黄色片| 亚洲欧美精品综合久久99| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 天堂影院成人在线观看| 哪里可以看免费的av片| 色5月婷婷丁香| 99国产精品一区二区蜜桃av| 特级一级黄色大片| 日韩精品有码人妻一区| 少妇被粗大猛烈的视频| 美女内射精品一级片tv| 精品久久久噜噜| 只有这里有精品99| 99久久无色码亚洲精品果冻| 丝袜喷水一区| 婷婷色综合大香蕉| 一进一出抽搐动态| 成人亚洲欧美一区二区av| 国产成人福利小说| 成熟少妇高潮喷水视频| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 少妇人妻精品综合一区二区 | 在线免费观看的www视频| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 欧美不卡视频在线免费观看| 欧美日韩国产亚洲二区| 长腿黑丝高跟| 国内精品久久久久精免费| 99在线人妻在线中文字幕| 在线播放无遮挡| 69av精品久久久久久| 高清午夜精品一区二区三区 | 亚洲成人中文字幕在线播放| 一本精品99久久精品77| 丰满乱子伦码专区| 岛国毛片在线播放| 亚洲四区av| 男人舔奶头视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 国产精品,欧美在线| 国产精品野战在线观看| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 中文字幕熟女人妻在线| 久久久久久久久久久免费av| 国产淫片久久久久久久久| 午夜福利在线在线| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 亚洲18禁久久av| 欧美高清成人免费视频www| 嫩草影院新地址| 亚洲成人av在线免费| 国产人妻一区二区三区在| 亚洲欧美精品专区久久| av黄色大香蕉| a级毛片a级免费在线| 国产成人freesex在线| 99riav亚洲国产免费| 日韩一本色道免费dvd| 国产v大片淫在线免费观看| 色吧在线观看| 国产成人午夜福利电影在线观看| 久久韩国三级中文字幕| 国产精品综合久久久久久久免费| 国产v大片淫在线免费观看| 我的女老师完整版在线观看| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲国产精品成人综合色| 久久精品91蜜桃| 日韩一区二区三区影片| www.色视频.com| 国产激情偷乱视频一区二区| а√天堂www在线а√下载| 哪个播放器可以免费观看大片| 乱码一卡2卡4卡精品| 综合色av麻豆| 波野结衣二区三区在线| 久久精品夜色国产| 国产精品av视频在线免费观看| 国产日韩欧美在线精品| 天美传媒精品一区二区| av.在线天堂| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 午夜a级毛片| 啦啦啦韩国在线观看视频| 日本免费a在线| 大香蕉久久网| 麻豆成人午夜福利视频| 3wmmmm亚洲av在线观看| 欧美最黄视频在线播放免费| 久久6这里有精品| 寂寞人妻少妇视频99o| 国产69精品久久久久777片| 国产精品一及| 久久久久免费精品人妻一区二区| 高清毛片免费观看视频网站| 2021天堂中文幕一二区在线观| 级片在线观看| 一级二级三级毛片免费看| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 久久人人爽人人片av| 久久久成人免费电影| 成人欧美大片| 夜夜爽天天搞| 男女啪啪激烈高潮av片| 校园春色视频在线观看| 男女边吃奶边做爰视频| 婷婷精品国产亚洲av| 三级毛片av免费| 婷婷六月久久综合丁香| 日韩欧美在线乱码| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 亚洲美女搞黄在线观看| 久久久久久大精品| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产老妇伦熟女老妇高清| 五月伊人婷婷丁香| 国产探花在线观看一区二区| 一夜夜www| 国产成人精品久久久久久| 中出人妻视频一区二区| 少妇的逼好多水| 国产精品.久久久| 亚洲成人久久爱视频| 国国产精品蜜臀av免费| 日韩一区二区视频免费看| 一个人观看的视频www高清免费观看| 22中文网久久字幕| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲经典国产精华液单| 麻豆乱淫一区二区| 丰满人妻一区二区三区视频av| 久久久久免费精品人妻一区二区| 禁无遮挡网站| 日本色播在线视频| 亚洲av成人精品一区久久| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国内精品美女久久久久久| 中文字幕制服av| 一级毛片电影观看 | 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲av电影不卡..在线观看| 一边亲一边摸免费视频| 色综合色国产| 成人性生交大片免费视频hd| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 神马国产精品三级电影在线观看| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 99九九线精品视频在线观看视频| 高清午夜精品一区二区三区 | 深夜精品福利| 九草在线视频观看| 最近的中文字幕免费完整| 色综合亚洲欧美另类图片| av在线亚洲专区| 1024手机看黄色片| 亚洲美女视频黄频| 中国美白少妇内射xxxbb| 日本欧美国产在线视频| 男人舔女人下体高潮全视频| 18+在线观看网站| 亚洲欧美清纯卡通| 精品久久久久久久久亚洲| 波多野结衣巨乳人妻| 国产成人影院久久av| 日本色播在线视频| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 一级毛片我不卡| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产伦精品一区二区三区四那| 日韩欧美精品免费久久| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产激情偷乱视频一区二区| 插阴视频在线观看视频| www日本黄色视频网| 国产午夜精品一二区理论片| 禁无遮挡网站| 一区福利在线观看| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 99在线视频只有这里精品首页| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 成人永久免费在线观看视频| 久99久视频精品免费| 久久精品国产清高在天天线| 国产精品乱码一区二三区的特点| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 国产精品一及| 黄色一级大片看看| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产成年人精品一区二区| 久久久久久久久久久免费av| 麻豆av噜噜一区二区三区| 亚洲精品粉嫩美女一区|