銀行承兌匯票功能異化與政策調(diào)整建議

劉運濤 李爽

2015年末，全國企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票22.4萬億元，其中中小型企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票約占其三分之二，金融機構(gòu)累計貼現(xiàn)102.1萬億元，同比增長68.2%，票據(jù)融資快速增長。傳統(tǒng)意義上，票據(jù)或作為準(zhǔn)現(xiàn)金，充當(dāng)企業(yè)間支付結(jié)算工具；或通過銀行貼現(xiàn)與民間貼現(xiàn)，為企業(yè)提供短期融資；或借助轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)以及吸收保證金存款，為銀行提高資金管理效能。但近年來票據(jù)領(lǐng)域有不少亂象，弱化甚至摒棄了上述傳統(tǒng)功能。有的反復(fù)開票，虛增存款；有的用來占貸款額度；有的通過出表實際增加放貸；有的淪為套利、投機甚至詐騙工具，也有的發(fā)生重大風(fēng)險案件破壞市場交易環(huán)境，這些問題都亟待解決。

我國票據(jù)發(fā)展歷程

我國銀行承兌匯票的發(fā)展主要分四個階段：

推廣使用階段

1981年，為解決企業(yè)間因賒銷、預(yù)付形成的相互拖欠問題，上海推出銀行匯票承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1982年5月，重慶、河北和沈陽等地也開始試點。1984年12月，《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》發(fā)布，鼓勵和支持商業(yè)銀行發(fā)展銀行承兌匯票業(yè)務(wù)。

建章立制階段

1995年，《中華人民共和國票據(jù)法》實施。1997～1999年，人民銀行頒布一系列規(guī)章，加強了對銀行承兌匯票業(yè)務(wù)的宏觀管理和制度建設(shè)。

快速發(fā)展階段

2000年，人民銀行出臺降低再貼現(xiàn)利率等優(yōu)惠政策，批準(zhǔn)工商銀行在上海成立票據(jù)專營機構(gòu)。2001年，明確票據(jù)貼現(xiàn)不屬于貸款。按社會融資規(guī)模統(tǒng)計口徑，2010年未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增額達(dá)2.3萬億元，達(dá)到歷史最高值（見圖1）（注：圖中數(shù)據(jù)為“未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的新增額”，所以個別年份出現(xiàn)負(fù)值）。其中由中小型企業(yè)簽發(fā)的約占三分之二。

扭曲變異階段

目前，在經(jīng)濟換檔背景下，銀行承兌匯票成為部分企業(yè)以錢生錢的工具。有的通過票據(jù)貼現(xiàn)獲得資金用于民間借貸，其中不乏不規(guī)范行為。一旦民間資金鏈斷裂，民間借貸和票據(jù)業(yè)務(wù)中存在的不規(guī)范行為就會互相影響。如2011年溫州出現(xiàn)民間資金鏈斷裂導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)、老板“跑路”危機，而此銀行承兌匯票風(fēng)險引發(fā)刑事案件的重災(zāi)區(qū)也在溫州，可見票據(jù)業(yè)務(wù)與民間資金聯(lián)系密切。2016年，國內(nèi)接連發(fā)生中國農(nóng)業(yè)銀行北京分行39.15億元票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)和天津銀行7.86億元買入返售業(yè)務(wù)重大風(fēng)險事件。

當(dāng)前票據(jù)功能的異化及所帶來的問題

票據(jù)功能異化

開票泛濫帶來的功能異化。近年來銀行、企業(yè)、中介合力推動開票泛濫。2011年以來，社會融資規(guī)模中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票雖呈下降趨勢，但維持在1萬億元左右。2013年底，據(jù)上市中小銀行數(shù)據(jù)（注：中小銀行票據(jù)業(yè)務(wù)更加激進(jìn)），其承兌匯票占總資產(chǎn)比重高達(dá)14.6%（見表1）。

在合力推動開票泛濫中，表面上，銀行獲得手續(xù)費和保證金存款，企業(yè)獲得融資，中介獲得相應(yīng)收益，三方共贏。實際上，有兩方面功能異化：一是銀行將票據(jù)異化為非正常吸收存款工具。舉例來說，在反復(fù)開票情況下，若有1000萬元初始保證金，以50%保證金率滾動五次可形成6.2億票據(jù)資產(chǎn)之多。二是企業(yè)將票據(jù)異化為投機工具。有的大型企業(yè)利用供應(yīng)鏈上核心優(yōu)勢，以延付資金、節(jié)約貨款方式向下游小企業(yè)轉(zhuǎn)嫁財務(wù)成本?！吨袊髽I(yè)報》報道，一些大企業(yè)雖然賬面充裕，但仍開出銀行承兌匯票。因為付承兌匯票它省了一筆貸款利息，反過來壓低價格收購匯票，它又可以賺銀行利息和中介手續(xù)費。

票據(jù)保證金吸收存款是銀行慣例。2009年也有過類似的企業(yè)套利：當(dāng)時市場貼現(xiàn)利率低于定期存款利率，很多企業(yè)全額保證金存入銀行申請銀行承兌匯票，貼現(xiàn)套取利差。但與過去比，現(xiàn)在的功能異化更普遍，更嚴(yán)重，有的性質(zhì)也變了。不是正常吸收保證金存款，而是反復(fù)開票將銀行貸款轉(zhuǎn)化為存款，虛增社會信用總量；不是正常套利，而是大企業(yè)、銀行利用自身話語權(quán)，盤剝中小企業(yè)，增加中小企業(yè)融資成本。

貼現(xiàn)異常背后的功能異化。貼現(xiàn)異常表現(xiàn)為承貼比下降。承貼比是銀行承兌匯票項下票據(jù)融資與銀行承兌匯票在同一時點余額的比率。在貼現(xiàn)不受規(guī)模限制情況下，承貼比50%左右為正常，或者說50%屬剛性貼現(xiàn)需求。數(shù)據(jù)顯示，遼寧省銀行承貼比從2009年末的84.0%（注：1262.2億元/1503億元）下降到2015年末的30.4%（注：1686億元/5532億元）。從全國看，銀行承貼比從2009年末的53.4%下降到2013年末的21.7%。另據(jù)估算，銀行承兌匯票余額與票據(jù)貼現(xiàn)的缺口越來越大（表2）。

承貼比異常下降與兩個因素有關(guān)：一是民間貼現(xiàn)。即“倒票”或“炒票”。正常情況下民間貼現(xiàn)有助于企業(yè)獲得現(xiàn)金組織生產(chǎn)，但變成“倒票”或“炒票”，票據(jù)就變成了套利、投機杠桿，不僅在源頭倒逼開票泛濫，還有高利貸卷入，存在資金鏈斷裂風(fēng)險。二是銀行出表。有的與其他信貸資產(chǎn)“出表”一樣，通過與監(jiān)管的“貓鼠游戲”，將票據(jù)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)為其他科目，或藏于表外；有的則直接將票據(jù)隱去。

票據(jù)功能異化產(chǎn)生的問題

微觀層面的問題。一是企業(yè)融資成本上升。由于承貼比下降，很多票據(jù)在民間貼現(xiàn)，往往要數(shù)次轉(zhuǎn)手才能貼現(xiàn)，每次都要中介費，費用比率在1‰～2‰左右，從而抬高資金成本。如企業(yè)收到銀行承兌匯票去資金中介進(jìn)行貼現(xiàn)，假如票面金額為1億元，在高于銀行5%～7%的貼現(xiàn)率基礎(chǔ)上，還要再向中介支付10萬～20萬元中介費。二是信貸風(fēng)險與操作風(fēng)險增加。開票泛濫導(dǎo)致授信上不審慎，增加信貸風(fēng)險，甚至給詐騙提供土壤，這方面已有不少案例。調(diào)查顯示，截至2014年4月末，遼寧某銀行因客戶經(jīng)營出現(xiàn)狀況產(chǎn)生1.82億元銀行承兌匯票墊款，占其不良資產(chǎn)總額的64.1%。流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)增多則增加對手方風(fēng)險，如果一些貸款組織者（通常是中小銀行）不能履行回購票據(jù)或到期付款的承諾，就可能引發(fā)對手方之間的連鎖反應(yīng)。

宏觀層面的問題。一是由于存在“出表”需求，銀行對同業(yè)融資、理財依賴增加，整體流動性風(fēng)險上升。數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，中小銀行同業(yè)融資占融資總額比重提升至20%，比以前高5～10個百分點。銀行一般使用期限一個月及以內(nèi)的銀行間借款來支持出表后的票據(jù)資產(chǎn)，期限錯配風(fēng)險較大。二是杠桿率過高，實際放貸和銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴張過快。銀行承兌匯票通過銀行間業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)化時，由于銀行間業(yè)務(wù)占用資本少，杠桿會變高，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴張。據(jù)測算，銀行間同業(yè)業(yè)務(wù)的杠桿最高可達(dá)40倍，遠(yuǎn)高于貸款的12.5倍杠桿。

票據(jù)功能異化的癥結(jié)及現(xiàn)有解決思路分析

票據(jù)基本功能（結(jié)算保證、信貸投放、存款吸收）近年紛紛異化：結(jié)算工具變信用工具，正常放貸變隱性擴張，保證金存款變先貸后存，帶來很多問題。根因在哪？現(xiàn)有思路能否解決？

票據(jù)功能異化的癥結(jié)

外在癥結(jié)：監(jiān)管壓力。規(guī)避監(jiān)管是銀行主導(dǎo)的票據(jù)亂象的直接原因。一是規(guī)避存款方面的貸存比約束。2008年后，由于外匯儲備增長放緩，商業(yè)銀行更多依賴貸款派生存款，貸存比被動上升。為避免觸及監(jiān)管紅線，銀行被迫采取其他辦法補充存款。票據(jù)保證金存款由于十分便利，所以備受銀行青睞。調(diào)查顯示，截至2014年5月末，遼寧省內(nèi)15家城商行新增保證金存款48億元，占全新增存款15.24%，如剔除保證金存款，將直接拉高其增量存貸比19個百分點。二是規(guī)避貸款方面的信貸額度控制。為此先后產(chǎn)生同業(yè)代付、買入返售等多種規(guī)避方式。操作模式很多，無非都著眼于將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)成其他資產(chǎn)，或挪于表外。

內(nèi)在癥結(jié)：自身利益。鑒于外部考核并不能真正被完全執(zhí)行，所以規(guī)避考核的背后實際上有利益計算，亂象根源在于利益驅(qū)動。在票據(jù)業(yè)務(wù)利益鏈中，銀行居于主導(dǎo)地位，利益包括手續(xù)費收入、利差收入、資產(chǎn)負(fù)債表騰挪增加新貸款的收入以及灰色收入等。未來票據(jù)還能通過證券化（注：票據(jù)類理財產(chǎn)品就是一種不規(guī)范的證券化）或作為抵押物吸收資金，重新匹配銀行資產(chǎn)。因此，無論是從過去、現(xiàn)在還是將來看，票據(jù)對銀行而言都有很大利益空間。只是有些利益訴求在宏觀上不合意、微觀上不審慎、操作上不恰當(dāng)，所以才產(chǎn)生了亂象。此外，中小銀行為爭奪市場份額與好的排名，其分支行為完成上級行對資產(chǎn)、負(fù)債總規(guī)模與增速考核指標(biāo)，也將票據(jù)作為一項重要工具。

現(xiàn)有解決思路評價

現(xiàn)有解決思路有兩種：一是放松監(jiān)管，二是加強監(jiān)管。

放松監(jiān)管思路。一是放松貸存比。貸存比作為監(jiān)管指標(biāo)已長達(dá)19年。據(jù)銀監(jiān)會最新規(guī)定，2014年7月1日起有很多調(diào)整。放松貸存比對流動性釋放有一定作用，但就票據(jù)影響的分母分子來說，反復(fù)開票表面為了分母，實質(zhì)是獲取資金，所以只要有利可圖，銀行就會吸收資金去運用。票據(jù)出表表面為了分子，但取消貸存比不等于無限放貸，還有其他約束。所以放松貸存比不能從根本上解決票據(jù)給銀行資產(chǎn)、負(fù)債以及雙方匹配帶來的問題。二是放松信貸額度。這一思路的提出者多為商業(yè)銀行，但理由不充分。畢竟，信貸額度控制遵循宏觀審慎原則，主要與資本充足率等掛鉤，對信貸合意金融機構(gòu)已有定向降準(zhǔn)等正向激勵。

加強監(jiān)管思路。監(jiān)管部門出臺了很多措施，主要分兩類。一是嚴(yán)查為調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行的票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或出表。2012年7月人民銀行《加強票據(jù)業(yè)務(wù)管理的若干規(guī)定（征求意見稿）》規(guī)定“紙質(zhì)商業(yè)匯票貼現(xiàn)給銀行后，持票銀行只能轉(zhuǎn)讓給其他銀行、財務(wù)公司或中國人民銀行”。銀監(jiān)會《關(guān)于排查農(nóng)村中小金融機構(gòu)違規(guī)票據(jù)業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)辦〔2013〕135號）要求核查貼現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債、買入返售和賣出回購票據(jù)發(fā)生額大的機構(gòu)，以及與商業(yè)銀行互為對手方大量交易的票據(jù)業(yè)務(wù)。這一思路針對具體亂象，是可取的，缺點在于不一定能跟上市場創(chuàng)新步伐。二是試圖限制票據(jù)保證金存款。具體細(xì)分為兩種：一種是提高成本。如2011年8月人民銀行要求票據(jù)業(yè)務(wù)繳納存款準(zhǔn)備金。另一種干脆建議不將保證金全算作存款。這一思路的不足與取消貸存比一樣。

綜上來看，票據(jù)類資產(chǎn)讓銀行、企業(yè)、掮客從中“獲益”，但越來越金融宏觀調(diào)控和降低融資成本政策的實施?，F(xiàn)有解決思路針鋒相對，但都不能根本解決問題，有必要另辟蹊徑。

功能金融的思考及當(dāng)前政策建議

功能金融視角的思考：建議逐步取消票據(jù)

諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主默頓提出的“功能金融”理論認(rèn)為，金融機構(gòu)、產(chǎn)品、工具實質(zhì)在于其承擔(dān)的功能。所以，解決票據(jù)亂象的核心是回答它究竟有哪些功能值得看重，以及無保留價值。

一些功能可被替代。即支付結(jié)算功能與企業(yè)融資功能。這些功能可被國內(nèi)信用證替代。一些發(fā)達(dá)國家銀行承兌匯票并不發(fā)達(dá)，發(fā)達(dá)的是國內(nèi)信用證，即發(fā)展銀行承兌匯票并非國際慣例。比較銀行承兌匯票與國內(nèi)信用證，二者都用于買賣雙方債務(wù)結(jié)算，代替現(xiàn)金完成結(jié)算支付功能；都有融資功能，同屬表外業(yè)務(wù)。由于功能跟銀行承兌有較強同質(zhì)性，國內(nèi)信用證業(yè)務(wù)已對銀行承兌匯票產(chǎn)生業(yè)務(wù)分流和替代作用。

一些功能價值不大。即利率顯示功能。在傳統(tǒng)理論中，票據(jù)貼現(xiàn)利率與再貼現(xiàn)利率作為政策信號，再貼現(xiàn)是宏觀調(diào)控重要手段。但如今由于票據(jù)亂象，信號顯示極易失真。另外，再貼現(xiàn)存在技術(shù)缺陷，它有順周期傾向。所以，發(fā)達(dá)國家主要將其作為防范金融危機的手段。我國也逐步正確認(rèn)識再貼現(xiàn)的合適功能，目前貨幣政策操作傾向于引入利率走廊機制，培育基準(zhǔn)利率，再貼現(xiàn)利率在其中作用不大。

一些功能是“雙刃劍”。即銀行負(fù)債功能，票據(jù)轉(zhuǎn)讓功能。負(fù)債功能方面，開票泛濫、虛假存款。所以未來應(yīng)通過創(chuàng)新更多銀行負(fù)債手段來替代。票據(jù)轉(zhuǎn)讓功能方面，反復(fù)轉(zhuǎn)讓、民間貼現(xiàn)，使票據(jù)成為杠桿，杠桿高，風(fēng)險大，還推高融資成本。由于監(jiān)管跟不上創(chuàng)新，取消監(jiān)管又不可取，所以不如取消票據(jù)本身。

建議修改《國內(nèi)信用證結(jié)算辦法》，擴大國內(nèi)信用證使用

近年來，隨著金融市場化改革的不斷推進(jìn)，國內(nèi)信用證業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，但1997年人民銀行發(fā)布的《國內(nèi)信用證結(jié)算辦法》（以下簡稱《辦法》）中一些規(guī)定已不能滿足境內(nèi)企業(yè)快速增長的貿(mào)易活動資金結(jié)算需求，一定程度上抑制了國內(nèi)信用證業(yè)務(wù)的開展。如國內(nèi)信用證不可轉(zhuǎn)讓，使用上缺乏靈活性，建議在限定前提下可轉(zhuǎn)讓?！掇k法》規(guī)定，國內(nèi)信用證為不可撤銷、不可轉(zhuǎn)讓的跟單信用證。相比于可背書轉(zhuǎn)讓的票據(jù)，國內(nèi)信用證的受益人僅能到期索款或到期前融資，不能作為結(jié)算工具轉(zhuǎn)為由第二受益人兌用，這種不可轉(zhuǎn)讓性無形中提高了中間商的結(jié)算成本。

建議加強對票據(jù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，建立全國統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，將票據(jù)業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化的趨勢越加明顯，建立全國統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺有助于形成全國性的統(tǒng)一的票據(jù)市場。目前，國內(nèi)沒有像股票、外匯、銀行間市場那樣形成全國統(tǒng)一的交易市場，票據(jù)買賣需求信息、交易價格、票據(jù)信息查詢等信息處于割裂狀態(tài)，為票據(jù)交易隱含巨大風(fēng)險。人民銀行作為我國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主體，應(yīng)該統(tǒng)籌規(guī)劃，深入調(diào)研，建立全國性的統(tǒng)一票據(jù)交易平臺，并且鼓勵金融機構(gòu)使用電子商業(yè)匯票系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算。

三