趙家月
摘要:2008年金融海嘯的爆發(fā)引起大家對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的思考。本文通過1963年-2006年,美國家庭、商業(yè)銀行和投資銀行的總資產(chǎn)增長與杠桿化增長的關(guān)系,分析金融危機(jī)成因。
關(guān)鍵詞:美國次貸危機(jī):金融杠桿化
中圖分類號(hào):F171.2;F831.59 文獻(xiàn)識(shí)別碼:A 文章編號(hào):1001-828X(2016)024-0000-01
一、背景
2001年IT泡沫破滅,美國政府為了刺激經(jīng)濟(jì),實(shí)施了擴(kuò)張性的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息,在定程度上刺激了經(jīng)濟(jì),但通貨膨脹率卻逐年升高。同時(shí),金融機(jī)構(gòu)濫發(fā)次級(jí)貸款,通過資產(chǎn)證券化使次級(jí)債逐年增多,次級(jí)債大量增發(fā)。
在高通貨膨脹率的壓力下,美聯(lián)儲(chǔ)于2007開始升息,購房者的住房違約率極具增加,為次貸危機(jī)埋下了伏筆。
二、美國金融危機(jī)的原因分析
此次金融危機(jī)是由次貸危機(jī)引起的,次級(jí)貸款危機(jī)是由投資銀行的高杠桿化引起的。過度杠桿化普遍存在,直到2008年危機(jī)爆發(fā),才給貪婪的華爾街做市商們以警鐘。
探究證券做市商和經(jīng)紀(jì)商杠桿化與資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系,首先觀察家庭杠桿增加與總資產(chǎn)增加之間的關(guān)系。當(dāng)一個(gè)家庭運(yùn)用抵押貸款進(jìn)行融資購買住房時(shí),假設(shè)房子資產(chǎn)總值為100萬元,運(yùn)用抵押價(jià)值為90萬元的方式進(jìn)行融資,也就是該房子的凈資產(chǎn)為10萬元,該融資過程的杠桿率為100/10=10,即杠桿率=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn),假設(shè)總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值為A、假設(shè)E代表凈資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值,我們假設(shè)貸款的市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)于總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)忽略不計(jì),仍為90萬美元,得出:
杠桿率與資產(chǎn)的市場(chǎng)總價(jià)值成反比,當(dāng)房?jī)r(jià)上升時(shí),即凈資產(chǎn)變大,杠桿率變?。幌喾?,當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格下降時(shí),杠桿率變大,風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大。1963年-2006年,美國家庭每季度的總資產(chǎn)增長與杠杠增長的數(shù)據(jù)如下圖:
商業(yè)銀行杠桿率基本維持在一定的標(biāo)準(zhǔn)上下波動(dòng),美國對(duì)商業(yè)銀行的杠桿化水平具有一定的控制力,對(duì)于防范金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生具有一定的積極作用。1963年-2006年季度數(shù)據(jù)如下:
對(duì)本次金融危機(jī)中的核心環(huán)節(jié)—投資銀行進(jìn)行分析,總資產(chǎn)增長與杠桿增長之間的關(guān)系與家庭融資中兩者之間的關(guān)系是相反的,投資銀行總資產(chǎn)增加得越多,其杠桿化程度越高。華爾街的一些投資銀行主要是通過舉債來擴(kuò)充自己的資產(chǎn),即使很小的杠桿擴(kuò)展也會(huì)帶來巨額的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張[1],為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。如下圖:
據(jù)統(tǒng)計(jì),美國的高盛、摩根、美林、雷曼的杠桿率在2003年到2007年之間從平均19倍左右增長到28倍左右。
在2007年,雷曼兄弟杠桿率高達(dá)30倍以上,同時(shí)雷曼兄弟計(jì)提的減值準(zhǔn)備很少,風(fēng)險(xiǎn)防范能力低、金融衍生工具的過度使用、金融監(jiān)管部門松懈監(jiān)管使這個(gè)歷史悠久的投資銀行在2008年9月宣布破產(chǎn)。
在此背景下,巴塞爾委員會(huì)對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行了一系列的規(guī)定,被稱為“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”,對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施杠桿率限制,寄希望于杠桿率約束對(duì)資本充足率約束形成有效的補(bǔ)充。
參考文獻(xiàn):
[1]吳曉求,左志方,尹志峰.金融高杠桿何去何從[J].現(xiàn)代審計(jì)與經(jīng)濟(jì).