銀河證券不進(jìn)則退 華西證券、華安證券營(yíng)收下滑幅度居前

薛玉敏

今年民生證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新增開戶被暫停，加之今年資本市場(chǎng)處于低迷，公司經(jīng)營(yíng)雪上加霜，上半年凈利潤(rùn)下滑高達(dá)九成。

眼看著等待多年的銀行一家家上市，同為金融機(jī)構(gòu)的券商眼紅了，他們也都著急地走在IPO排隊(duì)上市的路上。

目前，券商之間競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)日益成熟、互聯(lián)網(wǎng)金融滲透的背景下，券商資本金和開展業(yè)務(wù)有著直接的關(guān)系。券商的凈資本成了擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、和同行競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)大利器，這也促使證券公司費(fèi)盡心思要借助A股市場(chǎng)融資。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新的數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日，共有9家券商在排隊(duì)進(jìn)行IPO。其中，華安證券已于今年4月27日獲得證監(jiān)會(huì)審議通過。華西證券、東莞證券、財(cái)通證券、天風(fēng)證券、中泰證券5家券商的IPO申請(qǐng)已經(jīng)獲得受理。中原證券的狀態(tài)是“已反饋”；浙商證券處于“預(yù)先披露更新”。銀河證券則被“中止審查”。

9月3日，持股13.07%渤海證券泰達(dá)股份也表示，渤海證券董事會(huì)審議同意啟動(dòng)IPO并上市前的準(zhǔn)備工作。不過這離渤海證券上會(huì)還有很長(zhǎng)一段時(shí)間。

兩家H股券商回歸A股

目前A股正在排隊(duì)IPO的券商，有兩家港股上市，分別是銀河證券和中原證券。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，凈資本超過200億元的券商有13家，銀河證券凈資本463億元，行業(yè)排名第5。

2013年，銀河證券在香港上市。作為一家老牌券商，銀河證券發(fā)展得并不順利，不進(jìn)則退。上半年，銀河證券凈利潤(rùn)排名滑落到第9名。排在銀河證券前面的券商包括中信證券、國(guó)泰君安、海通證券、廣發(fā)證券、國(guó)信證券、中信建投、招商證券以及華泰證券。

公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大幅度滑坡，市場(chǎng)份額由2015年上半年的5.3%下降至2016年上半年的4.9%；在融資融券業(yè)務(wù)上的市場(chǎng)占有率也從2015年上半年的6.5%下降至今年上半年的5.8%。由于萎靡不振的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，9月中旬，主管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的公司副總裁朱永強(qiáng)還宣布離職。

銀河證券一直覬覦A股，盡管不得不先到港上市，但是在港股上市第二年，即2014年就開始準(zhǔn)備回歸之路。去年8月22日，證監(jiān)會(huì)正式受理A股發(fā)行申請(qǐng)。但是奇怪的是，準(zhǔn)備多年的上市工作，銀河證券卻被中止審查。銀河證券對(duì)外披露的原因則是“申請(qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)”。

不過，記者也注意到，在申請(qǐng)IPO的道路上，東莞證券、天風(fēng)證券也都曾被中止審查，但是很快在解決問題后，又重新進(jìn)入了正常排隊(duì)狀態(tài)。銀河證券至于何時(shí)能夠恢復(fù)上市，還需要等待。

中原證券則是在2014年的6月份登陸香港。由于受資本市場(chǎng)低迷的影響，中原證券營(yíng)收和利潤(rùn)都出現(xiàn)了大幅度下滑。上半年，中原證券營(yíng)收9億元，同比下滑59.66%，在擬A股上市券商中營(yíng)業(yè)下滑的幅度最大。

為了應(yīng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的下滑，中原證券稱，要多發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，例如在新三板上加大投入。則外，中原證券也對(duì)外表示，該公司將繼續(xù)推進(jìn)A股回歸事宜，密切跟蹤境內(nèi)新股發(fā)行形勢(shì)，爭(zhēng)取盡早回歸A股。

第二梯隊(duì)紛紛上市

在上述券商中，除了銀河證券，其余券商都屬于第二梯隊(duì)的公司。

實(shí)力最強(qiáng)的是中泰證券，上半年的凈資本為165億元，僅次于銀河證券，同比增幅高達(dá)26%。

今年3月份，中泰證券向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了《首次公開發(fā)行股票招股說明書》（申報(bào)稿）。目前中泰證券上市申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)受理，其IPO正處于排隊(duì)中。但是記者注意到，今年以來，中泰證券的IPO路并不順暢，路遇阻礙接二連三。

4月份，中泰證券一款名為“齊魯證券渤海36號(hào)定向資管投資基金——杭州生態(tài)圈擴(kuò)建工程項(xiàng)目”的理財(cái)產(chǎn)品陷入違約風(fēng)波。事件發(fā)生后，中泰證券稱，自己并非渤海36號(hào)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)，而是譽(yù)銀基金無故借用其名義進(jìn)行銷售；而另一方面，產(chǎn)品融資方登峰集團(tuán)已在2015年年底破產(chǎn)，令本金追討變得更加艱難。

7月份，中泰證券保薦的ST鑫秋，就因涉嫌財(cái)務(wù)造假，被監(jiān)管部門調(diào)查。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果造假被認(rèn)定，與此前的欣泰電氣相似，中泰證券難辭其咎。

9月初，因涉嫌違反證券期貨相關(guān)法律法規(guī)，公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。外界紛紛擔(dān)憂公司IPO受阻，不過接近中泰證券人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，受調(diào)查的業(yè)務(wù)屬于新三板自營(yíng)，不會(huì)影響公司投行的正常經(jīng)營(yíng)，也不會(huì)影響公司的上市路程。

正為IPO準(zhǔn)備上市工作的渤海證券，其實(shí)力也不錯(cuò)。上半年凈資本為136億元，在100多家券商中排名20。

與多數(shù)券商不同的是，渤海證券的收入來源主要依靠自營(yíng)，自營(yíng)收入占比高達(dá)75%。從上半年的數(shù)據(jù)中，記者可以看到，渤海證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比僅有49%，和同行動(dòng)輒六七成的收入占比，渤海證券的收入來源更加多元化。

不過，這種高度依靠自營(yíng)的業(yè)務(wù)模式，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也非常大，極易受資本市場(chǎng)的影響。

華西證券的凈資本也超過了100億元，它的上市準(zhǔn)備時(shí)間相對(duì)較短。華西證券的實(shí)際控制人為瀘州國(guó)資委，其控制的老窖集團(tuán)直接和間接持有華西證券35.66%的股份。

2014年初才傳出謀劃上市的華西證券在短短一年多時(shí)間內(nèi)，便提交IPO材料，目前應(yīng)提交IPO申請(qǐng)。去年，華西證券因資管產(chǎn)品、兩融業(yè)務(wù)違規(guī)，半年內(nèi)受到證監(jiān)會(huì)的兩次警示。

除此之外，華西證券的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，上半年公司營(yíng)收為12億元，同比降幅65%，是上述公司中降幅最大的一家券商。

這10家擬上市券商中，天風(fēng)證券和財(cái)通證券的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。作為中小型券商，兩家公司因股東的資本支持，發(fā)展迅速。

上半年，財(cái)通證券營(yíng)收44.7億元，同比僅下降了1.37%；凈利潤(rùn)6億元，排名還上升了一個(gè)名次。

天風(fēng)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更加亮眼。上半年，公司凈利潤(rùn)為3.7億元，排名上升了22個(gè)名次。

華安證券上市在即

上述10家擬IPO的券商中，只有華安證券一家通過發(fā)審會(huì)，這意味著公司上市在即。

上半年，華安證券凈資本48億元，排名靠后。華安證券是全國(guó)最老牌的券商之一，公司前身是成立1991年的安徽省證券公司，同國(guó)元證券同為國(guó)資控股公司。

兩家券商雖然同屬安徽本地券商，但是發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上“省內(nèi)兄弟”。

預(yù)披露文件顯示，華安證券營(yíng)業(yè)部數(shù)量最多，但是市場(chǎng)占有率不及國(guó)元證券。一個(gè)發(fā)展軟肋：公司依然嚴(yán)重依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，收入占比超過七成，為公司未來穩(wěn)定發(fā)展埋下隱患。今年上半年，公司營(yíng)收8億元，同比降幅63%。

數(shù)據(jù)顯示，2013年、 2014年、2015年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為79.44%、62.93%和71.65%（分部口徑），證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占公司利潤(rùn)總額的比例分別為 127.70%、 70.82%和 78.24%（分部口徑）。

而與之相比，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2013年、2014年、2015 年全行業(yè)證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入占證券行業(yè)總體營(yíng)業(yè)收入的47.68%、40.32%和46.79%。華安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，而同省的國(guó)元證券2015年1～6月這一比例也只有45.86%。

過度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可謂是券商的一大隱患。盡管傭金水平還在高位，但是仍然難改下滑的趨勢(shì)。

并購(gòu)曲線上市

除了直接IPO的券商，也有很多券商不耐煩排隊(duì)時(shí)間，希望“借殼并購(gòu)”曲線上市。

9月2日，寶碩股份公告稱，重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)展獲得證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)批復(fù)，這意味著華創(chuàng)證券登陸A股更進(jìn)一步。

需要注意的是，寶碩股份鎖定的華創(chuàng)證券100%股權(quán)下降到95.01%，有4家華創(chuàng)證券的股東還將取消參與計(jì)劃。

類似的案例早有典型。去年，上市公司華聲股份，擬以69.3億元的價(jià)格購(gòu)買國(guó)盛證券100%股權(quán)，今年1月，國(guó)盛證券成功借殼上市。