銀行不良資產(chǎn)成投資新“藍(lán)海”

秦麗萍

雖然看起來很美妙，左手買進(jìn)，右手處置，就能賺取中間差價(jià)，但事實(shí)上，不良資產(chǎn)包購買和處置遠(yuǎn)不似說起來這樣的輕松。

不良資產(chǎn)，對銀行來說是拖累和包袱，但在那些以買賣銀行不良資產(chǎn)為生意的投資者眼里，中國這幾年不斷高筑的不良資產(chǎn)卻是一片廣闊的“藍(lán)海”，他們興奮而謹(jǐn)慎地暢游其中，以期獲得一波不錯(cuò)的收益。

近日，有幾家民營資產(chǎn)管理公司甚至海外基金對記者說，他們已從去年的觀望和留意，變?yōu)榻衲険渖矶?，馬不停蹄地與銀行接洽和談判，購買不良資產(chǎn)包。

從不良資產(chǎn)“生產(chǎn)者”銀行，到4大資產(chǎn)管理公司（AMC）和省級地方性AMC，再到更小的民營投資機(jī)構(gòu)（包括小資產(chǎn)管理公司、律師事務(wù)所等），這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侨绾翁幹貌涣假Y產(chǎn)包的？近日，上述投資者向記者詳解了一番。

想象空間很大的不良資產(chǎn)市場

銀監(jiān)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2014年開始，銀行業(yè)不良貸款余額開始迅猛累計(jì)，從2014年一季度末至2016年6月末，不良貸款余額從6461億元一路飆升至1.44萬億，增幅達(dá)122%；不良貸款率從1%上升至1.75%。

與此同時(shí)，作為不良貸款的先行指標(biāo)，銀行業(yè)關(guān)注類貸款也在攀升。根據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年末至今年上半年，銀行業(yè)關(guān)注類貸款余額從2.1萬億（占比3.11%）上升至3.32萬億（占比4.03%）。此外，作為衡量銀行貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提是否充足的一個(gè)重要指標(biāo)，而撥備覆蓋率則從2012年開始逐年下跌，從2012年末的295.5%一路下滑至今年上半年的175.96%。

對銀行來說，這無疑意味著巨大的不良資產(chǎn)壓力；而對另一些善于抓住機(jī)會的投資機(jī)構(gòu)來說，這無疑是一塊巨大的蛋糕。

“從去年開始，公司開始留意銀行不良資產(chǎn)處置這塊業(yè)務(wù)，今年開始正式投入人力做，現(xiàn)在已經(jīng)變成公司主業(yè)。在公司看來，這是一片巨大的藍(lán)海，公司希望從中獲得20%的凈利潤。有些保險(xiǎn)資產(chǎn)都對我們的不良資產(chǎn)包感興趣，愿意投資。”近日，廣州一家資產(chǎn)管理公司內(nèi)部人士對記者說，他今年出差特別多，在購買銀行不良資產(chǎn)包以后，對資產(chǎn)包內(nèi)的資產(chǎn)進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查是一項(xiàng)非常繁重的任務(wù)。

與該公司持一樣看法的，甚至包括一些海外基金。近日，海投金融CEO王金龍就對記者表示，該公司正在與一家交易對手進(jìn)行最終商務(wù)談判，擬合作發(fā)行一只境外美元私募基金產(chǎn)品，對方擔(dān)任LP，海投金融做GP，投資標(biāo)的為國內(nèi)銀行不良資產(chǎn)。該基金的規(guī)模約幾億美元。同時(shí)，該公司還在與另外幾只境外基金積極洽談，爭取發(fā)行好幾只美元基金，投資于銀行不良資產(chǎn)。

王金龍表示，海外基金投資熱情高昂，一是認(rèn)為在4萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案之下，銀行業(yè)信貸投放劇增，不良資產(chǎn)規(guī)模必然不斷攀升，這是大勢所趨；二是，國內(nèi)缺少不良資產(chǎn)估值和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，而海外銀行業(yè)對此有很多過往經(jīng)驗(yàn)可以借鑒。“境外資金成本低，在此基礎(chǔ)上引進(jìn)境外資本和經(jīng)驗(yàn)，無疑能獲得較好收益。目前，海投金融準(zhǔn)備‘土洋結(jié)合，在資產(chǎn)包估值和定價(jià)方面借鑒‘洋方法，在后期資產(chǎn)處置上采用更符合國情的‘土方法，資產(chǎn)處置團(tuán)隊(duì)主要由國內(nèi)有經(jīng)驗(yàn)人士組成?！?/p>

據(jù)悉，目前海投金融已經(jīng)鎖定了一個(gè)資產(chǎn)包，且經(jīng)過了2個(gè)多月盡職調(diào)查，目前已經(jīng)基本摸清資產(chǎn)包內(nèi)資產(chǎn)和價(jià)格，做好了估值和定價(jià)。

“目前銀行不良貸款的存量很大，很難在短期內(nèi)處置完，必須經(jīng)過層層分包，擴(kuò)大整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的參與者，這對我們來說就是機(jī)會。這個(gè)市場看起來很美，蛋糕雖大，也是擺在高桌上的蛋糕，實(shí)際生命力如何，要看不良資產(chǎn)最終處置的整體效果。”王金龍說。

定價(jià)和處置鏈條

雖然看起來很美妙，左手買進(jìn)，右手處置，就能賺取中間差價(jià)，但事實(shí)上，不良資產(chǎn)包購買和處置遠(yuǎn)不似說起來這樣輕松。

上述資產(chǎn)管理公司內(nèi)部人士對記者說，購買和處置不良資產(chǎn)包的流程如下：先與銀行洽談購買不良資產(chǎn)包的意向，銀行會甩出一個(gè)資產(chǎn)且并給出一份資產(chǎn)清單，并要求意向方簽訂保密協(xié)議；隨后意向方與銀行一起查看資產(chǎn)包內(nèi)抵押物和各貸款項(xiàng)目的狀況；意向方自己做盡職調(diào)查，完畢后去銀行對該資產(chǎn)包競標(biāo)；競標(biāo)后通過四大AMC通道去購買該資產(chǎn)包，并進(jìn)行后期資產(chǎn)處置。當(dāng)然，在四大AMC處也可能碰到競爭對手。

“盡職調(diào)查是核心，也最費(fèi)功夫，決定著整個(gè)資產(chǎn)包的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)，意味著轉(zhuǎn)手之間的利潤。一般來說，定價(jià)不能太保守，也不能太激進(jìn)。太保守的話，報(bào)價(jià)低，標(biāo)的競不上；太激進(jìn)的話，自己容易攤上風(fēng)險(xiǎn)，賺不了多少錢?！鄙鲜鋈耸糠Q，比如，山東的不良資產(chǎn)包競爭小，廣東的競爭對手多。

“前期盡職調(diào)查工作非常辛苦，工作量很大，要投入很多資源。主要是因?yàn)樾畔⒉煌该?，資產(chǎn)包內(nèi)資產(chǎn)所有權(quán)不明晰?！北本┝硪患屹Y產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人對記者說，盡職調(diào)查主要分法律盡職調(diào)查和財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。法律盡職調(diào)查主要是分清每筆資產(chǎn)在債權(quán)上是否存在瑕疵，有無其他訴訟和涉刑事案件情況；財(cái)務(wù)盡職調(diào)查涉及的內(nèi)容更多，要調(diào)查債務(wù)人是否存在，該筆資產(chǎn)的本金和利息還款情況，借款人的還款能力，抵押物和擔(dān)保情況，抵押物變現(xiàn)能力，抵押物處置的流動性問題等。

在做完盡職調(diào)查后，要對資產(chǎn)包進(jìn)行定價(jià)。業(yè)內(nèi)通行做法是，按照資產(chǎn)金額和項(xiàng)目重要性，把資產(chǎn)包內(nèi)資產(chǎn)劃分為三類：次級類、可疑類和損失類。

其中，損失類一般按能否找到借款人、借款人是否有意愿還款，分為有可能回收和可能收不回兩類。次級類一般是單筆金額大的重點(diǎn)項(xiàng)目，要每筆逐一定價(jià)。

“目前的市價(jià)是，次級類資產(chǎn)4毛至5毛（即4折至5折），可疑類3毛多，損失類1分～2分。”上述兩位資產(chǎn)管理公司人士均表示。

做完估值和定價(jià)，就是與銀行和4大AMC談判的時(shí)候了，銀行和四大AMC能否以投資者想要的價(jià)格達(dá)成交易，這要看雙方的博弈。

包括在購買銀行不良資產(chǎn)包時(shí)，也很考驗(yàn)與銀行的關(guān)系熟絡(luò)程度?！叭絷P(guān)系好，不想購買太大資產(chǎn)包時(shí)，可以請求銀行將大的資產(chǎn)包拆小一點(diǎn)。新進(jìn)入這個(gè)市場者，都不希望買大包，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大、任務(wù)重。拿我們公司來說，一個(gè)個(gè)貸包內(nèi)一般內(nèi)有幾十筆至一百多筆貸款，一個(gè)對公業(yè)務(wù)包一般二三十筆貸款，我們最近也拿了一個(gè)1000多筆的大包。”上述廣州資產(chǎn)管理公司人士說。

將資產(chǎn)包購買過來之后，就到了處置環(huán)節(jié)。海投金融的做法是，做完估值和定價(jià)之后，再分包賣給其他服務(wù)商（比如資產(chǎn)管理公司），或自己清收、拍賣等方式處置不良資產(chǎn)包，從中獲利。

而上述廣州資產(chǎn)管理公司人士說：九成服務(wù)商都想與資產(chǎn)管理公司一起參與處置工作，他們資金量小，但優(yōu)勢在于有當(dāng)?shù)氐娜嗣}資源，主要作用是尋找到買家?！氨热缫恍┞蓭熓聞?wù)所，我們會與他們合作，資產(chǎn)處置完之后，再按比例分成?！?/p>

據(jù)采訪得知，目前從四大AMC和律師事務(wù)所出走了一大批專業(yè)人士，他們跳槽到民營資產(chǎn)管理公司，專門做起銀行不良資產(chǎn)的生意。