樓市會(huì)否陷入“贏家詛咒”？

譚保羅

中國(guó)樓市的贏家詛咒是否會(huì)爆發(fā)，因素有很多，比如所謂的"人口凈流入”、“大城市化”等等。但最重要的因素只有一個(gè)，即貨幣大洪水是否會(huì)到來(lái)。

贏家詛咒（Winners Curse）是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)，也是行為金融學(xué)的概念。最近，我一直在想，它會(huì)不會(huì)就要在中國(guó)樓市發(fā)生。

贏家詛咒的情形，主要發(fā)生在競(jìng)拍之中。拍賣時(shí)，市場(chǎng)只有一個(gè)賣家，但買家有很多。比如，古董、字畫或者包含吉利數(shù)字的車牌，都會(huì)采取這種拍賣模式。

買家在競(jìng)買的過(guò)程中，需要不斷加價(jià)，最后是出價(jià)最高者得。但是，從常識(shí)來(lái)看，這樣不斷的買家“惡性競(jìng)爭(zhēng)式”加價(jià)，會(huì)把一個(gè)拍賣品的價(jià)格抬得過(guò)高，大幅超越其本來(lái)應(yīng)有的價(jià)值。那么，最后付了巨資，拿到這個(gè)拍賣品的人可能會(huì)暗自后悔。

他拿到了那個(gè)拍賣品，是現(xiàn)場(chǎng)萬(wàn)眾矚目的人生贏家，但得到的卻是一個(gè)“價(jià)值次品”—這些古人用過(guò)的瓶瓶罐罐根本就不值這個(gè)價(jià)。這就是贏家詛咒。

不過(guò)，在常見(jiàn)的拍賣中，贏家詛咒真實(shí)發(fā)生的情況并不多。為什么？因?yàn)?，古董、字畫或者車牌，它們的價(jià)值到底是多少，對(duì)每個(gè)人的意義不一樣，即這些物品并不具備價(jià)值上的“普世性”。

競(jìng)拍品在普通人看來(lái)是“價(jià)值次品”，但對(duì)于這個(gè)具體的買家來(lái)說(shuō)，卻永遠(yuǎn)會(huì)帶來(lái)巔峰的人生體驗(yàn)，或者說(shuō)“別有他用”。

比方說(shuō)，中國(guó)的P2P公司老總辦公室如果有張?zhí)撇⒌恼孥E，那么這就是他的信用背書，必然可以鎮(zhèn)住那些將信將疑的富人投資者。同樣，華爾街的金融家，如果誰(shuí)有幾張梵高、莫奈的真跡擺在家里，既表現(xiàn)了他不同于凡夫俗子的人生品味，更代表著他作為生意伙伴時(shí)的“舍我其誰(shuí)”。

這些人，斷然不會(huì)陷入贏家詛咒。而在經(jīng)濟(jì)生活中，真正容易陷入贏家詛咒的是公司并購(gòu)。公司并不是冷冰冰的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，它既是資產(chǎn)的集合，更是人類的集合，因此并購(gòu)時(shí)往往會(huì)存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。

并購(gòu)者都去搶一家公司，那么這家公司的股東就會(huì)坐地起價(jià)，最終的并購(gòu)一方支付了高價(jià)，卻拿到一家并不是那么好的公司。并購(gòu)之后，公司經(jīng)營(yíng)不見(jiàn)起色甚至越來(lái)越差，并購(gòu)者接手支付了30億元，轉(zhuǎn)手時(shí)只賣了35億元。不要忘記還有財(cái)務(wù)成本（比如并購(gòu)借款的利息）6億元，那么，等于虧了1億元。

實(shí)際上，這種情況在公司并購(gòu)中太多了。因此，贏家詛咒這個(gè)概念被用得最多的是管理學(xué)教科書，“紙上談兵”，而普通人在生活中很少面對(duì)。但在中國(guó)是個(gè)例外，因?yàn)橹袊?guó)樓市是個(gè)充滿贏家詛咒風(fēng)險(xiǎn)的地方。

從理論上講，中國(guó)的房地產(chǎn)商和購(gòu)房者都是有著贏家詛咒風(fēng)險(xiǎn)的一群人。房地產(chǎn)商拿地，是競(jìng)拍的，賣家只有一個(gè)，即當(dāng)?shù)卣芏鄠€(gè)買家競(jìng)價(jià)。最后，樓面價(jià)不斷被刷新。

對(duì)購(gòu)房者而言，由于這個(gè)市場(chǎng)嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，以及中介和房東（或者說(shuō)先入樓市者）的心理優(yōu)勢(shì)，賣家坐地起價(jià)、臨時(shí)加價(jià)的現(xiàn)象司空見(jiàn)慣。實(shí)際上，前段時(shí)間，某些城市的學(xué)區(qū)房搶購(gòu)大戰(zhàn)，已經(jīng)有點(diǎn)類似于拍賣了。真是天下奇觀。

不過(guò)，由于中國(guó)樓市，特別是一線城市“永遠(yuǎn)漲”的預(yù)期，幫助面臨贏家詛咒的地產(chǎn)商和購(gòu)房者破除了這個(gè)“詛咒”。因?yàn)?，還有更高的出價(jià)者來(lái)接盤。 “離婚購(gòu)房”、“貸款千萬(wàn)購(gòu)房”的人，是否就是這么想的？

未來(lái)，中國(guó)樓市的贏家詛咒是否會(huì)爆發(fā)，因素有很多，比如所謂的"人口凈流入”、“大城市化”等等。但這些其實(shí)都不是最重要的，“詛咒”爆發(fā)與否，最重要的因素只有一個(gè)，即貨幣大洪水是否會(huì)到來(lái)。從理論上講，只要中央銀行的基礎(chǔ)貨幣不斷投放，商業(yè)銀行作為“派生存款創(chuàng)造機(jī)”開(kāi)足馬力，那么即便房?jī)r(jià)漲到100萬(wàn)人民幣每平米，平均每個(gè)中國(guó)人（包括鄉(xiāng)間的農(nóng)夫）10套房，依然會(huì)有人把它們買下來(lái)。

如果大洪水不來(lái)了，那么這個(gè)詛咒爆發(fā)的幾率會(huì)很大，即便你在一線城市，你也并非萬(wàn)無(wú)一失。如果大洪水如約而至，那么，請(qǐng)你繼續(xù)享受攀上財(cái)富巔峰的人生體驗(yàn)，你是真正的沒(méi)有詛咒的人生贏家。

不要問(wèn)我，貨幣的大洪水到底來(lái)不來(lái)。這不是我決定的。