人幣貶值保競(jìng)爭(zhēng)力

上周一（10月17日），內(nèi)地B股在收市前忽然急挫6.7%，拖累港股跌近200點(diǎn)收市。有報(bào)導(dǎo)指出，人民幣匯率突然急跌，令人擔(dān)心人民幣持續(xù)貶值影響到上市企業(yè)盈利，因此以美元計(jì)價(jià)的B股承受沽壓。目前，人民幣仍然保持弱勢(shì)。

自2005年中央政府決定將人民幣按市場(chǎng)自由浮動(dòng)后，當(dāng)時(shí)人民幣兌美元約為8.22，隨后幾年人民幣持續(xù)上升。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，每年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有10%。中國(guó)成為制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，出口遠(yuǎn)超進(jìn)口，貿(mào)易盈余驚人，累積巨額外匯儲(chǔ)備，高達(dá)3.8萬(wàn)億美元，為全球最多。

人民幣匯率由2005年開(kāi)始一直上升，最高升到2014年初的約6.05。同時(shí)中國(guó)工資不斷增加，比起其他發(fā)展中國(guó)家高了幾倍，中國(guó)在出口、工業(yè)產(chǎn)品、勞工成本漸漸失去優(yōu)勢(shì)。由2014年開(kāi)始，人民幣開(kāi)始從高位回落。人民銀行仍然維持匯率穩(wěn)定并設(shè)定中間價(jià)，以免過(guò)份波動(dòng)。

2007年開(kāi)始，人民幣匯率高企，加上工資大增，中國(guó)制造業(yè)失去競(jìng)爭(zhēng)力。工資只加不減，出口退稅可以增加，但最有效是把人民幣貶值并產(chǎn)生實(shí)時(shí)效益。

在中國(guó)制造業(yè)出口商各方壓力之下，在2015年8月11日，人行突然把人民幣中間價(jià)大幅調(diào)低1，000點(diǎn)子，接著連續(xù)兩天把中間價(jià)再調(diào)低1，400點(diǎn)。

三天內(nèi)，人民幣匯率被調(diào)低2，400點(diǎn)子或3.8%。市場(chǎng)估計(jì)人民幣在2016年加入特別提款權(quán)，成為儲(chǔ)備貨幣，人民幣必須維持穩(wěn)定匯率。因此，人行要人民幣未入特別提款權(quán)前貶值。人民幣大幅貶值令到市場(chǎng)混亂，因?yàn)檫^(guò)去十年市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣人民幣會(huì)持續(xù)升值。人民幣貶值，令到市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌。高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及大額貿(mào)易盈余，令到人民幣持續(xù)上升。市場(chǎng)以為人民幣升值是常態(tài)，一下子不可以接受人民幣貶值。

不存在大幅貶值基礎(chǔ)

人民幣持續(xù)貶值，成為金融市場(chǎng)不穩(wěn)定因素之一。為了幫助出口制造業(yè)，人民幣貶值是短期最有效的措施，但引起金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，令決策官員深思。事實(shí)上，美元過(guò)去兩年升值，令到人民幣相對(duì)其他貨幣價(jià)值偏高，不利中國(guó)出口貿(mào)易。

中國(guó)有必要維持競(jìng)爭(zhēng)力，把人民幣匯率維持和其他貨幣相對(duì)合理匯率。另一方面，人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，也有必要維持匯率穩(wěn)定。在10月18日，中國(guó)證券報(bào)發(fā)表文章，指人民幣不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，市場(chǎng)預(yù)測(cè)至2016年底人民幣兌美元將跌至6.8，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)人民幣信心。

上周五（10月21日），離岸人民幣匯率再跌至6.7756的六年新低，較10月17日的匯率跌了370點(diǎn)子，令人憂慮到6.8的鐵底能否撐得住。人民幣貶值的反應(yīng)是內(nèi)地資本流失，居民和企業(yè)都千方百計(jì)把人民幣兌換成美元或港元，或放到海外資產(chǎn)。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，9月份的資本流失達(dá)到780億美元，10月份人民幣貶值加快，走資加劇。市場(chǎng)對(duì)中央政府的人民幣匯率立場(chǎng)，始終未能完全把握。