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    中國電影上市百日忙收購

    2016-11-01 03:21:46鐘禾
    證券市場周刊 2016年41期
    關(guān)鍵詞:電影院線名臣毛利率

    鐘禾

    中影收購的大連華臣毛利率比同行明顯偏高。

    上市不足百日,手握大筆現(xiàn)金的中國電影(600977.SH)就開啟了并購之旅,公司首次收購瞄準(zhǔn)了電影放映領(lǐng)域。

    日前,中國電影宣布,將出資5.53億元現(xiàn)金收購楊友臣等13名自然人所持有的大連華臣影業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱“大連華臣”)70%股權(quán),票房是大連名臣的主要收入來源。

    作為偏安東北一隅的區(qū)域性影院,大連名臣旗下僅有百余塊銀幕,收入也無法與行業(yè)巨頭相比。

    然而,即使作為行業(yè)龍頭的萬達(dá)院線(002739.SZ),其毛利率也無法企及大連名臣的水平。

    作為此次收購的主要出讓方,在本次收購中,大連華臣董事長楊友臣將出讓53%的股權(quán)。

    值得注意的是,楊友臣同時(shí)也是中影集團(tuán)控股子公司遼寧中影北方電影院線的副董事長。

    收購?fù)瓿珊螅瑮钣殉紝⒊钟写筮B華臣7%股權(quán),大連市文化廣播影視局持有20%的股權(quán)。

    公告顯示,大連華臣旗下?lián)碛?家分公司、15家影城、大連華臣傳媒有限公司、大連華臣農(nóng)村數(shù)字電影院線、大連華臣電影院線有限公司,共17項(xiàng)全資子公司,下屬影城覆蓋東北主流城市近12年。

    審計(jì)報(bào)告披露,大連華臣2014-2015年的營業(yè)收入為2.25億元和2.41億元,歸屬于母公司股東的凈利潤為6505萬元和6924萬元;2016年前五個(gè)月,公司的收入和凈利潤分別為8012萬元和1982萬元。

    上市前,中國電影并不差錢,公司沒有長期借款,和超過20億元的現(xiàn)金相比,短期借款金額可以忽略。上市后,公司賬面現(xiàn)金超過40億元,如何投資成為中國電影的當(dāng)務(wù)之急。

    果不其然,上市不足百日,中國電影就祭出了首次收購,金額并不算高,選擇的行業(yè)卻是時(shí)下熱門的電影放映,就在中國電影收購大連華臣之前,回歸A股的完美世界(002624.SZ)第一次停牌收購?fù)瑯舆x擇了院線領(lǐng)域,其以13.53億元收購了今典院線,后者的核心經(jīng)營主體為今典影城旗下的86家全資標(biāo)的影院。

    完美世界的收購書顯示,2014年、2015年和2016年上半年,今典院線毛利率分別為15.65%、22.17%和22.45%。對此,公司的解釋是報(bào)告期內(nèi),隨著電影行業(yè)的快速發(fā)展,今典院線的影院運(yùn)營也逐漸進(jìn)入成熟期,毛利率不斷上升。

    毛利率同樣上升的還有中國電影。招股書顯示,2013-2015年,公司電影放映的毛利率分別為20.39%、21.29%和28.02%。2016年上半年,公司該業(yè)務(wù)的毛利率微降至25.86%,基本保持穩(wěn)定狀態(tài)。

    與之相比,和中國電影先后登陸A股的上海電影(601595.SH)就沒有這么“幸運(yùn)”了,公司放映業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。

    招股書顯示,2013年-2015年,上海電影放映業(yè)務(wù)板塊的毛利率分別為22.92%、18.96%和17.72%。

    上海電影解釋說,這主要是由于新開影院、同業(yè)競爭和人工、租金成本上升等因素的影響所致。

    作為行業(yè)龍頭,萬達(dá)院線的毛利率與主要競爭對手并沒有太大差別,公司2015年年報(bào)顯示,放映業(yè)務(wù)的毛利率為25.02%,比上一年微漲了0.67個(gè)百分點(diǎn)。2016年上半年,放映業(yè)務(wù)的毛利率只有18.19%,同比下降了3.87個(gè)百分點(diǎn)。

    不難發(fā)現(xiàn),幾大行業(yè)巨頭院線票房收入的毛利率大都降至20%以下,而影院集中在三線城市的大連華臣,其毛利率足以讓幾大巨頭汗顏。

    根據(jù)大連華臣審計(jì)報(bào)告披露的信息,大連華臣2014-2015年毛利率分別為26.2%和27.86%,也就是說,與行業(yè)領(lǐng)頭羊相比,大連華臣的毛利率明顯更高。

    大連華臣的官網(wǎng)顯示,除了大連之外,公司的影院分布在沈陽、青島、丹東、哈爾濱、營口等三四線城市,北上廣等一線城市并沒有公司的身影。僅靠三四線城市的影院就獲取了遠(yuǎn)超同行的盈利表現(xiàn),大連華臣的盈利能力并不尋常。

    奇怪的是,2016年前五個(gè)月,大連華臣放映收入的毛利率卻急劇降至14.23%,降幅超過13個(gè)百分點(diǎn),是新開影院所致還是其他原因,需要公司給出進(jìn)一步解釋。

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