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    套期保值在商業(yè)銀行金融衍生品中的風(fēng)險管理功能研究

    2016-10-21 20:15孟靜雨
    商場現(xiàn)代化 2016年21期
    關(guān)鍵詞:套期保值衍生品風(fēng)險管理

    孟靜雨

    摘 要:本文根據(jù)套期保值的相關(guān)理論,通過梳理國內(nèi)外關(guān)于商業(yè)銀行金融衍生品的風(fēng)險管理文獻,發(fā)現(xiàn)金融衍生品交易的套期保值功能對商業(yè)銀行的風(fēng)險防范有著重要的積極作用,本文的分析更加強化了不管是商業(yè)銀行的利率風(fēng)險還是匯率風(fēng)險都可以通過衍生產(chǎn)品的套期保值效應(yīng)來規(guī)避和實現(xiàn)。為相關(guān)的理論研究提供基礎(chǔ)性的支撐。

    關(guān)鍵詞:套期保值;商業(yè)銀行;衍生品;風(fēng)險管理

    一、引言

    金融衍生品交易為銀行風(fēng)險管理提供了一種新的手段,也擴展了我國商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍,銀行通過衍生品交易獲取收益的同時,也可以利用金融衍生品的套期保值作用管理商業(yè)銀行的風(fēng)險。本文主要針對我國金融衍生品分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的作用,探討衍生品交易在銀行風(fēng)險管理中所起的效果。金融衍生品交易是一項與基礎(chǔ)金融資產(chǎn)價格波動相掛鉤的復(fù)雜交易,它常常伴隨著多筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的買賣,融合各種基礎(chǔ)資產(chǎn)以實現(xiàn)交易,通過獨特的市場機制作用,達到轉(zhuǎn)移風(fēng)險的目的。與基礎(chǔ)資產(chǎn)相比,金融衍生品交易更復(fù)雜、具有更高的杠桿性、涉及的交易金額更大,風(fēng)險更高,這些都對我國商業(yè)銀行的風(fēng)險管理水平提出挑戰(zhàn)。

    我國大部分學(xué)者通過實證研究發(fā)現(xiàn)我國金融衍生品在商業(yè)銀行的風(fēng)險管理中起著積極作用,不管是商業(yè)銀行的利率風(fēng)險還是匯率風(fēng)險都可以通過衍生產(chǎn)品的套期保值效應(yīng)來規(guī)避和實現(xiàn)。至于其他的銀行風(fēng)險,由于與衍生品并非直接相關(guān),其效應(yīng)也沒有被國外的研究學(xué)者和國外銀行的實踐所證實,所以相對說來比較缺乏說服力。相比之下,利率衍生品和匯率衍生品的規(guī)避風(fēng)險作用有目共睹。

    二、金融衍生品在商業(yè)銀行風(fēng)險管理中的重要作用

    根據(jù)商業(yè)銀行理論研究,商業(yè)銀行的風(fēng)險錯綜復(fù)雜,除了傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險外,還有金融創(chuàng)新產(chǎn)品帶來的風(fēng)險。金融衍生品作為商業(yè)銀行的表外市場交易品種,而金融衍生品交易的套期保值功能對商業(yè)銀行的風(fēng)險防范有著重要的積極作用,具體表現(xiàn)在以下幾個方面。

    首先,利率衍生工具能夠改變商業(yè)銀行的利率風(fēng)險敞口并使我們對敞口進行套期保值,從而使得商業(yè)銀行的市場利息收入不受利率波動的影響。例如,以利率互換協(xié)議為例,預(yù)期未來市場發(fā)生較大的利率波動可能使銀行面臨的風(fēng)險較大,此時通過互換,將銀行的浮動利率敞口變?yōu)楣潭ɡ食?,就可以將不利的情形變?yōu)橛欣那樾?。利率衍生工具可以改變敞口結(jié)構(gòu)或敞口方向,使未來的利率波動對銀行有益,從而改變商業(yè)銀行的風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)。

    其次,外匯衍生工具能夠改變商業(yè)銀行面臨的匯率風(fēng)險敞口結(jié)構(gòu)或方向,隨著國內(nèi)金融市場的蓬勃發(fā)展,商業(yè)銀行普遍實現(xiàn)了跨地區(qū)經(jīng)營,并且開始了境外機構(gòu)的設(shè)立及境外業(yè)務(wù)的運營,一方面增加了收入的來源,另一方面也給銀行帶來了多樣化的貨幣組合,其計量貨幣不再是單一的人民幣。為了使得所持有的貨幣組合能夠不因匯率變動而遭受損失,商業(yè)銀行采用精確的測量,計算出所面臨的外匯風(fēng)險敞口,再利用外匯期貨、期權(quán)和互換等來改變敞口方向或結(jié)構(gòu),使得貨幣組合的風(fēng)險最小化,收益最大化。

    最后,金融衍生產(chǎn)品作為一種金融創(chuàng)新工具,其本身就可以成為商業(yè)銀行資產(chǎn)組合的一部分,商業(yè)銀行需要根據(jù)當前的經(jīng)營情況,所面臨的風(fēng)險敞口,預(yù)期違約率等,來確定一個合理的資產(chǎn)組合,包括對固定資產(chǎn)的投放、債券資產(chǎn)的投資、交易性金融資產(chǎn)的持有等理性投資,此時的金融衍生品可以納入商業(yè)銀行的資產(chǎn)組合當中,作為商業(yè)銀行合理配置資產(chǎn)的一種方式,而最優(yōu)資產(chǎn)組合能夠幫助商業(yè)銀行實現(xiàn)風(fēng)險一定情況下的收益最大化或收益一定情況下的風(fēng)險最小化??梢?,無論是從金融衍生產(chǎn)品的基本金融屬性,還是從金融衍生品的延伸金融屬性看,其對商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債管理、風(fēng)險管理都有著積極的作用。

    三、套期保值理論在商業(yè)銀行金融衍生品中的風(fēng)險管理分析

    1.傳統(tǒng)套期保值理論運用

    傳統(tǒng)概念的套期保值是指在期貨市場上進行與現(xiàn)貨交易方向相反切數(shù)量相等的期貨合約操作,以期在未來的某一時間利用一個市場的收益彌補另一個市場的損失,從而有效地規(guī)避金融市場的風(fēng)險。也就是說通過兩個市場的對沖來分散風(fēng)險。金融衍生品的套期保值操作之所以能夠分散風(fēng)險,是因為期貨市場和現(xiàn)貨市場具有高度的正相關(guān)性,兩個市場的價格變動趨勢基本一致,期貨市場是現(xiàn)貨市場的價格趨勢,隨著到期日的臨近,兩者的價格越趨同。在這樣的兩個市場中,進行數(shù)量相等而方向相反的操作,必然能夠達到對沖的效果,正是基于此原理,才能使得商業(yè)銀行利用這兩個市場分散風(fēng)險。

    2.基差逐利套期保值理論運用

    20世紀50年代,美國著名期貨學(xué)家霍布魯克·沃金在傳統(tǒng)套期保值理論的基礎(chǔ)上,提出了自己獨特的看法,他認為套期保值的核心并不是消除風(fēng)險,而是通過尋求基差方面的變化或預(yù)期基差變化來謀取利潤,通過對保值商品類型、交易部位、持倉量、到期日四個變量的調(diào)整和控制,獲取保值收益。商業(yè)銀行利用期貨市場進行套期保值時,需要分析遠期合約的升貼水和基差,追求在既定風(fēng)險下的收益最大化,或既定收益下的風(fēng)險最小化。

    3.組合投資理論運用

    基于前面兩個理論無法解釋某些套期保值者僅對其風(fēng)險暴露進行部分保值,Johnson和Stein應(yīng)用投資組合理論結(jié)合實證分析,指出金融期貨市場的套期保值也是為了構(gòu)建最優(yōu)的投資組合,其交易動機不是局限于風(fēng)險最小化或利益最大化,而是兩者的有機統(tǒng)一。商業(yè)銀行利用期貨市場構(gòu)建最優(yōu)的投資組合,力求在風(fēng)險和收益之間找到均衡點。因此,商業(yè)銀行的套期保值比率不僅取決于其自身的風(fēng)險偏好,也與未來預(yù)估的價值收益相關(guān)。

    四、強化商業(yè)銀行金融衍生品的風(fēng)險管理的政策建議

    1.提高商業(yè)銀行衍生品利率風(fēng)險管理效應(yīng)

    首先,推進中國利率市場化進程。當前中國基準利率是由央行規(guī)定的,缺乏有效地市場定價機制,央行通過調(diào)整存款準備金率、再貼現(xiàn)率及公開市場業(yè)務(wù)來實現(xiàn)貨幣政策的作用,利率也理所當然的成為央行調(diào)控經(jīng)濟的重要手段。因此,中國商業(yè)銀行的資產(chǎn)、負債賬面價值會受到國家利率政策的影響,從而使其面臨著較大的利率風(fēng)險。推進利率市場化進程,一方面商業(yè)銀行通過參與利率市場,根據(jù)貨幣資金的真實供給,確定一個合理的利率水平,從而完全以市場化的機制應(yīng)對利率風(fēng)險,既靈活又有效;另一方面,商業(yè)銀行間的金融衍生品市場特別是利率衍生品市場的發(fā)展前提就是實現(xiàn)利率的市場化。其次,促進國債市場的發(fā)展并加強貨幣市場的開放。要有一個很好的金融市場,貨幣市場也要有一個大量的開放,中國的市場利率與國債利率明顯掛鉤,商業(yè)銀行的固定利率參照無風(fēng)險國債利率在允許地范圍內(nèi)確定,利率的波動會影響商業(yè)銀行資產(chǎn)、負債的賬面價值,而國債作為直接與利率掛鉤的產(chǎn)品,以其衍生的金融產(chǎn)品若是能夠在銀行間衍生品市場間實現(xiàn)交易,必然能夠更好地發(fā)揮衍生品防范利率風(fēng)險的作用。

    2.發(fā)揮商業(yè)銀行衍生品匯率風(fēng)險管理效應(yīng)

    首先,積極發(fā)展衍生品的場內(nèi)市場。中國金融衍生品市場的發(fā)展存在這樣一個狀況,即場外的品種已經(jīng)比較豐富,利率、匯率、信用等各類衍生品都有,但是場內(nèi)來說,只有一個股指期貨。場外市場是商業(yè)銀行交易衍生品的主要市場,特別是在中國匯率管制、強制結(jié)售匯的背景下,客戶或企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的途徑有限,大多是通過商業(yè)銀行的代客理財業(yè)務(wù)實現(xiàn)。因此,中國需要建立一個品種多樣化的衍生品場內(nèi)市場來滿足客戶需求以緩解商業(yè)銀行的部分壓力,從而減少商業(yè)銀行所面臨的外匯風(fēng)險敞口。其次,合理配置外幣資產(chǎn)。購買力平價理論是國際市場上匯率定價的基本理論,也就是說一國匯率水平的高低與該國的經(jīng)濟發(fā)展水平密切相關(guān)。因此,商業(yè)銀行在運用衍生品交易規(guī)避利率風(fēng)險時,也應(yīng)該合理地配置外幣資產(chǎn)。

    3.加強金融衍生品的定價估值能力

    根據(jù)相關(guān)文獻的梳理,本文發(fā)現(xiàn)中國商業(yè)銀行在風(fēng)險管理方面比較重視定性分析,量化分析的手段相對比較落后。而西方發(fā)達國家的商業(yè)銀行一直把開發(fā)一流的金融產(chǎn)品定價估值模型作為提升自身核心競爭力和保持國際領(lǐng)先地位的主要手段,各大銀行都有自身的風(fēng)險數(shù)據(jù)庫,便于提取數(shù)據(jù)和進行定量分析。所以,中國銀行業(yè)在衍生品交易方面只能依靠外資銀行的報價。中國的銀行業(yè)由于使用數(shù)據(jù)相對單一,主要來自于世界兩大數(shù)據(jù)供應(yīng)商路透和彭博,以及小部分國內(nèi)數(shù)據(jù)供應(yīng)商,對這些外來數(shù)據(jù)通常沒有進行嚴格的甄別,因而更加不適用于結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品和金融衍生品的定價估值模型的開發(fā)。完善的金融市場要求金融主體具有充實的風(fēng)險數(shù)據(jù)庫,以便隨時提取數(shù)據(jù)進行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和衍生品的市場估價模型,只有講金融產(chǎn)品與相應(yīng)的市場數(shù)據(jù)完美匹配,才能對金融產(chǎn)品正確估值,并推算出按照市值計算的各種投資組合的損益情況,以便更好的防范銀行風(fēng)險。中國衍生品市場具有廣闊的發(fā)展前景,無論是國內(nèi)金融市場發(fā)展的推動作用還是商業(yè)銀行本身避險和多樣化產(chǎn)品經(jīng)營的需要,金融衍生品在未來將越來越繁榮。金融衍生品雖然是一把雙刃劍,但只要有完善的制度約束,有強勁的后備監(jiān)督,我們的衍生品市場還是會為國內(nèi)商業(yè)銀行帶來驚喜。

    參考文獻:

    [1]杜鵬.我國商業(yè)銀行金融衍生品的風(fēng)險管理研究[J].中國外資,2013(01).

    [2]梁凌江.我國金融衍生品的發(fā)展現(xiàn)狀及風(fēng)險管理探討[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2012(20).

    [3]黃宇紅,趙凱.加強金融衍生品信用風(fēng)險管理的對策建議[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊,2012(16).

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