基金中考的紅與黑

崔博

對(duì)整個(gè)基金行業(yè)而言，2016年的日子并不好過。打新受到IPO影響，市場(chǎng)規(guī)則變了一大半，資金渠道更簡(jiǎn)直像換到了另一個(gè)世界，正可謂幾家歡喜幾家愁。那么，上半年基金市場(chǎng)到底如何？哪些板塊成為了2016年上半年的黑馬？

私募基金達(dá)3年峰值

2016年基金行業(yè)“中考成績單”揭曉。到2016年6月30日，公募行業(yè)108家基金公司3065只基金產(chǎn)品合計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模為79636億元，較2015年底的保有規(guī)模下降了5.25%。

盡管總規(guī)模有所下降，但2016年上半年在A股三大股指齊聲喊跌，債券牛市因違約金額超過了200億元而蒙上一層信用風(fēng)險(xiǎn)陰影，國債收益率跌破3%，貨幣基金收益率大幅下降，以余額寶為代表的貨幣基金產(chǎn)品年化收益率幾乎全線退守3%以下時(shí)，公募基金仍能保持近8萬億元的規(guī)模著實(shí)不易。

《經(jīng)濟(jì)》記者獲悉，盡管多數(shù)基金銷售情況遭遇困境，但上半年的公募基金發(fā)行量與以往相比并未出現(xiàn)大幅下降。其中，保本產(chǎn)品大賣和委外資金逐鹿市場(chǎng)，成為了公募基金行業(yè)最關(guān)鍵的兩大支撐因素。

在這樣的環(huán)境下，公募基金的發(fā)行陷入了困境。多數(shù)基金在發(fā)行中選擇了延長募集期限，還有少數(shù)則用足了3個(gè)月的最長發(fā)行期限。

盡管出現(xiàn)這樣的情況，公募基金還是頂住了壓力。到2016年6月末，公募基金行業(yè)基金數(shù)量歷史上第一次突破了3000大關(guān)，達(dá)到了3065個(gè)。

前十大基金規(guī)模的變動(dòng)，在很大程度上帶動(dòng)了2016年上半年行業(yè)的變化。總體而言，2016年公募的“中考成績”超越預(yù)期。

再看2016年上半年的中國私募投資市場(chǎng)，募資氛圍同樣良好。特別是目標(biāo)募集基金，甚至可以說勢(shì)頭強(qiáng)勁?！?016年上半年私募基金投資市場(chǎng)相比2015下半年的投資數(shù)據(jù)，投資案例數(shù)目和金額規(guī)模都有所回落?！蓖吨醒芯吭悍治鰩熇罨菹颉督?jīng)濟(jì)》記者表示，整體來看，2016年上半年私募股權(quán)投資市場(chǎng)也表現(xiàn)平穩(wěn)。

據(jù)他介紹，2016年上半年共披露出有575個(gè)基金成立和開始募集，基金募集的目標(biāo)規(guī)模為1637.45億美元，2016上半年開始募集基金數(shù)目和目標(biāo)規(guī)模均創(chuàng)下了近3年來的最高值，近3年開始募集基金的數(shù)目和金額規(guī)模都在穩(wěn)步提升。

“2016年上半年私募基金募集完成的數(shù)量和2015下半年相比是有所回落的，但募集完成的規(guī)模卻達(dá)到了近3年來的峰值?！崩罨荼硎?，這表明2016年上半年私募基金募資氛圍很好。募集基金的數(shù)量和規(guī)?？剂?，也從另一個(gè)角度表明LP出資意愿強(qiáng)烈，且對(duì)私募基金市場(chǎng)的未來投資有所期待。

贖回嚴(yán)重公募基金變“迷你”

2016年上半年，不少打新基金、債券基金和貨幣基金出現(xiàn)較大規(guī)模的凈贖回，280個(gè)基金半年凈贖回比例超過50%，慘遭腰斬，不少基金近乎被贖光?；旌闲突鸷拓泿攀袌?chǎng)基金上半年分別凈贖回2917億份和2323億份，成為上半年基金贖回的兩大主力品種。

基金數(shù)量大幅增長和基金規(guī)模整體縮水使得基金平均規(guī)模繼續(xù)下跌，截至6月底，超過200只公募基金凈值規(guī)模跌破5000萬元的清盤線，基金“迷你化”加劇，市場(chǎng)清盤壓力也日益增大。

而從單只基金份額變化看，有多達(dá)500只基金上半年凈贖回比例超過30%，呈現(xiàn)大贖回態(tài)勢(shì)。其中，280只基金半年時(shí)間份額縮水過半，以打新和債券投資為主的絕對(duì)收益策略混合型基金成為大贖回的重災(zāi)區(qū)，超過100只基金凈贖回超過80%，即6月底份額只有2015年底份額的兩成。

公募基金在如此短的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)這么大量的贖回是極為罕見的。《經(jīng)濟(jì)》記者注意到，不少基金2015年底還有幾十億份，但到了2016年6月底，往往已經(jīng)只有幾千萬份，機(jī)構(gòu)資金大贖回過后，這些基金只剩下一點(diǎn)零頭，并幾乎全部淪為“迷你”基金，運(yùn)作艱難。

對(duì)此，太平洋證券研究院策略分析師薛文韜向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，出現(xiàn)這種異象的主要原因是2015年基金公司大量發(fā)行了以打新為主要策略的絕對(duì)收益基金，迎合機(jī)構(gòu)理財(cái)資金的需求?！?016年開始，隨著打新規(guī)則變更，打新基金優(yōu)勢(shì)喪失殆盡，打新收益一落千丈和2015年比不可同日而語。在這種情況下，機(jī)構(gòu)資金紛紛大舉撤資，直接導(dǎo)致了批量基金的巨額贖回?！?/p>

一方面是打新混合基金和部分貨幣基金的大贖回，另一方面則是股市下跌和基金數(shù)量繼續(xù)猛增，這都使得基金平均規(guī)模持續(xù)走低。

此外，日前公布完畢的公募基金年中規(guī)模顯示，截至2016年6月底，3000余只公募基金總凈值規(guī)模為7.96萬億元，平均規(guī)模超過25億元，但如果剔除其中230只貨幣基金4.23萬億元的規(guī)模，非貨幣公募基金總凈值規(guī)模僅有3.73萬億元，非貨幣基金平均規(guī)模僅為13.11億元，再創(chuàng)新低。

薛文韜還表示，從各類基金規(guī)模分布看，兩極分化十分嚴(yán)重?！坝?16只基金規(guī)模超過100億元大關(guān)，而這些百億基金甚至千億基金大多數(shù)為貨幣市場(chǎng)基金，有1/3的基金凈值規(guī)模介于10億元到100億元之間，而接近2000只基金凈值規(guī)模在10億元之下。”

據(jù)《經(jīng)濟(jì)》記者統(tǒng)計(jì)，截至2016年6月底，共有786只基金凈值規(guī)模跌破2億元大關(guān)，進(jìn)入典型的“迷你”基金行列，占比達(dá)到1/4，其中，有229只基金凈值規(guī)模跌破5000萬元清盤線，占基金總數(shù)的7.5%。

在這些跌破清盤線的基金中，有54只基金規(guī)模不足2000萬元，規(guī)模比清盤線少了六成，屬于深度跌破清盤線。規(guī)模最小的3只基金凈值分別只有73.51萬元、143.27萬元和249.69萬元，如果沒有新增資金流入，清盤或許是這些超“迷你”基金的最終命運(yùn)。

公募固定收益基金開始發(fā)力

在新發(fā)基金中，保本基金所占份額最大。2016年上半年，公募行業(yè)合計(jì)成立56個(gè)保本基金，占公募新基金總數(shù)量的14.62%，但發(fā)行規(guī)模合計(jì)為1473.43億元，約占公募新基金總規(guī)模的38%之巨。

然而，保本基金井噴式發(fā)展背后也暗藏了危機(jī)。在實(shí)際操作中連帶責(zé)任的擔(dān)保方式使得基金公司成為保本產(chǎn)品的實(shí)際擔(dān)保人，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，保本基金大規(guī)模虧損將使得基金公司無法保本進(jìn)而損害投資者的利益。為此，監(jiān)管層面正在為火爆的發(fā)行行情降溫。繼2016年6月22日以來，盡管有多達(dá)幾十個(gè)保本基金還在申請(qǐng)發(fā)行，但從2016年5月至今，證監(jiān)會(huì)再未批復(fù)任何一個(gè)保本基金的發(fā)行。

在當(dāng)前資產(chǎn)荒加劇、資產(chǎn)收益率持續(xù)下行的大背景下，定期開放式債券型基金正逐漸接過保本大旗，成為市場(chǎng)中受到熱捧的品種。截至2016年6月30日，已成立的定期開放式債券型基金為48個(gè)。

華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，“一般而言，除了債市處于熊市階段，大部分債券型基金都是通過加大杠桿獲取超額收益，違約爆發(fā)前的債券基金投資方式普遍是信用債加高杠桿，獲取的收益遠(yuǎn)高于市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率?！?/p>

根據(jù)2014年頒布的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，封閉運(yùn)作基金的杠桿率（基金總資產(chǎn)與基金凈資產(chǎn)之比）不得超過200%。開放式基金的杠桿率不得超過140%，此項(xiàng)規(guī)定將于2016年8月起正式實(shí)施，定期開放類基金將擁有更大的杠桿空間，因此成為了當(dāng)下基金公司布局的重點(diǎn)。總之，以上數(shù)據(jù)均表明固定收益類產(chǎn)品在公募市場(chǎng)上仍然廣受歡迎。

“偏保守的固定收益基金也獲得了較為穩(wěn)健的收益。由于2016年上半年股市和債市都曾出現(xiàn)震蕩調(diào)整行情，讓固定收益基金中偏進(jìn)取的產(chǎn)品上半年收益不如偏保守的，純債基金、短期理財(cái)債券基金和貨幣基金平均獲得了1.3%到1.6%的正收益。”屈慶說。

“上半年基金發(fā)行很痛苦。”原某公募基金渠道人士羅陽向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，因?yàn)橐?guī)矩變了，基金發(fā)行數(shù)量又膨脹，使得2016年市場(chǎng)不好做?！?015年明顯是不愁賣，2016年是明顯賣不掉。這也是為什么2016年年后有一大批基金經(jīng)理跳槽或辭職的原因?！?/p>

據(jù)羅陽介紹，A股圍繞3000點(diǎn)寬幅震蕩，資金避險(xiǎn)情緒日趨濃厚，保本基金受到投資者青睞?？紤]到當(dāng)前監(jiān)管層已暫緩保本基金審批，且通常只有在認(rèn)購期間購買并持有到期方享受保本條款，這也讓正處于募集的保本基金愈發(fā)炙手可熱。

“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力、資本市場(chǎng)短期走勢(shì)難料的情況下，如何平穩(wěn)戰(zhàn)勝波動(dòng)成為現(xiàn)階段的難點(diǎn)。保本基金能夠較好地控制整體投資風(fēng)險(xiǎn)，又可以在權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)的時(shí)候參與，適當(dāng)提高整體的投資收益，因此還是能夠較好地滿足投資者需求的。”羅陽表示。

但不得不提的是，2016年上半年股票型基金整體發(fā)行量降至冰點(diǎn)。羅陽建議投資者在選擇相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行投資時(shí)，還是要擦亮雙眼。

黃金基金領(lǐng)跑

湯森路透理柏亞太區(qū)研究總監(jiān)馮志源向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，2016年基金上半年業(yè)績排名放榜，黃金基金和重倉資源股、消費(fèi)股的主動(dòng)偏股基金成為基金市場(chǎng)的大贏家，占據(jù)了基金業(yè)績榜單前列的大部分席位。其中，貨幣基金和短期理財(cái)基金的表現(xiàn)較好?！爸袊鞣诸惢?016年6月的單月業(yè)績多數(shù)都是上升的，貴金屬股票基金單月漲升7.95%，表現(xiàn)最佳。而從2016年上半年來看，貴金屬商品基金平均上漲24.02%，同樣表現(xiàn)最佳。”

黃金基金領(lǐng)跑平均業(yè)績超25%。2016年上半年基金類別中最大的贏家無疑是黃金基金，受益于全球避險(xiǎn)需求強(qiáng)勁、美國加息延期、歐洲日本負(fù)利率、英國脫歐等因素，以人民幣和美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格在2016年上半年都出現(xiàn)大漲。

“2016年上半年黃金基金的平均凈值漲幅超過了25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他主要類別基金的平均漲幅。其中黃金ETF的表現(xiàn)突出，投資海外黃金的黃金主題基金上半年也有接近25%的業(yè)績表現(xiàn)?！瘪T志源表示。

與此同時(shí)，2016年上半年私募基金中的人民幣基金占比超過了半壁江山。投中數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年私募基金募集目標(biāo)規(guī)模約為1637.45億美元。2016年上半年中國私募投資市場(chǎng)披露的投資總金額則約為235.17億美元。

2016年上半年私募基金國內(nèi)投資市場(chǎng)披露的575支開始募集基金中有552個(gè)是人民幣基金、22個(gè)美元基金和1個(gè)港幣基金。人民幣基金的目標(biāo)規(guī)模為1553.57億美元，占據(jù)總募集目標(biāo)規(guī)模的94.88%。

李惠表示，從私募基金開始募集到募集完成的基金數(shù)目和規(guī)模來看，人民幣基金依然占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。