投資機(jī)會二：永磁板塊蠢蠢欲動

周少鵬

驅(qū)動電機(jī)是新能源汽車的三大核心組件之一，主要可分為四種：分別是直流電機(jī)、交流電機(jī)、永磁電機(jī)以及開關(guān)磁阻電機(jī)，其中永磁電機(jī)是綜合性價比最高、最具優(yōu)勢的品種。目前國外除特斯拉外，其他新能源車企基本使用永磁電機(jī)作驅(qū)動，而國內(nèi)的乘用車基本全部配套永磁電機(jī)（客車除外，主要為交流電機(jī)）。因此隨著新能源汽車的爆發(fā)增長，永磁電機(jī)的需求未來將保持與行業(yè)同等增速的增長。

然而，作為配套新能源汽車的核心零部件，驅(qū)動電機(jī)概念股卻一直不受市場待見，股價表現(xiàn)不溫不火，如電機(jī)市占率超三分之一的大洋電機(jī)，股價在去年牛市中攀高到16.4元之后一路下挫，如今已經(jīng)腰斬，而另外一只龍頭企業(yè)信質(zhì)電機(jī)同樣遭遇尷尬，股價隨市場下跌后一直在底部盤整。

對于上述現(xiàn)象，我們總結(jié)原因認(rèn)為有兩個：一是這些龍頭企業(yè)雖然具有領(lǐng)先的技術(shù)實力和配套規(guī)模，產(chǎn)品也打入整車廠供應(yīng)鏈中，但畢竟規(guī)模較小，采購規(guī)模完全取決于整車廠的計劃。而且目前大型的新能源整車制造商都具備研發(fā)實力，驅(qū)動系統(tǒng)基本內(nèi)配，如國內(nèi)的比亞迪：國外的寶馬、日產(chǎn)、大眾、豐田等。二是估值確實有偏高的嫌疑，雖然經(jīng)歷了幾輪大股災(zāi)，但龍頭個股估值依然維持在60倍左右的水平，而業(yè)績上又遲遲得不到驗證。市場是聰明的，鋰資源去年炒了一輪，可是人家今年拿得出業(yè)績，騙我可以，但請注意次數(shù)。從這點看，永磁電機(jī)企業(yè)的業(yè)績還是存在較大的不確定性。

不過，無論電機(jī)是內(nèi)配還是外購，只要電機(jī)持續(xù)增長，對電磁材料的需求就肯定也會上升。那么，對應(yīng)上游的永磁材料釹鐵硼未來的需求量就會不斷增加，而且，永磁電機(jī)材料為高性能釹鐵硼，受益于下游需求的增長，目前這個領(lǐng)域產(chǎn)能仍較為緊缺，未來極可能會出現(xiàn)量價齊升的狀態(tài)。

站在產(chǎn)業(yè)鏈的上游角度看，釹鐵硼還可能存在被動漲價的動力。原因在于：永磁電機(jī)的專業(yè)性材料為釹鐵硼，對應(yīng)上游的原材料為氧化鐠釹和氧化鏑。由于稀土偷運出口現(xiàn)象嚴(yán)重，2011年以來兩種上游原材料價格持續(xù)下-降帶動釹鐵硼價格持續(xù)不斷下行。不過隨著今年國家供給側(cè)改革收縮及近期國家啟動的收儲計劃，上游稀土價格已有了明顯的反轉(zhuǎn)跡象。截止今年5月10日，氧化鐠釹和氧化鏑的報價分別上漲至31-31.5萬元/噸和130-132萬元/噸，反彈最高幅度已將近20%，上游原材料價格上漲有利于帶動釹鐵硼價格的恢復(fù)性增長。

標(biāo)的方面，中科三環(huán)是國內(nèi)釹鐵硼的行業(yè)老大，但其優(yōu)勢在硬盤及蘋果手機(jī)等消費級領(lǐng)域；正海磁材排名行業(yè)第二，擁有產(chǎn)能6300噸，2015年并購?fù)晟虾４罂ず笮纬伞案咝阅茆S鐵硼永磁材料+新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)”的雙主業(yè)經(jīng)營模式，成長確定性較高，可重點留意。另外，可關(guān)注具備技術(shù)實力的銀河磁體以及聚焦于中高端市場并在新能源汽車領(lǐng)域有一定市場份額的寧波韻升。

二級市場上，上述標(biāo)的的成交量近期持續(xù)放大，整個板塊蠢蠢欲動，顯示出已有資金在重點布局。