投資機(jī)會(huì)一：布局三元電池正當(dāng)時(shí)

韋順

目前國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池主要分為磷酸鐵鋰、碳酸鋰、鎳酸鋰及三元鋰等四種，其中又以磷酸鐵鋰和三元電池的占比最大。數(shù)據(jù)顯示，2015年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求量為15.7Gwh，其中磷酸鐵鋰的出貨量為10.8Gwh，三元材料電池出貨量為4.26Gwh，二者占整個(gè)新能源動(dòng)力電池需求量的90%以上。

與磷酸鐵鋰相比，三元材料具有高能量密度比、循環(huán)壽命廠、重量輕等特點(diǎn)，以能量密度為例，磷酸鐵鋰的能量密度為120WH/KG，而三元電池的能量密度可以做到180WH/KG。在儲(chǔ)存性能方面，二者的容量都可以恢復(fù)，但前者每月衰減3%，而后者的衰減力度僅有1-2%性能更優(yōu)。不過(guò)，三元材料電池在繼承高能量密度優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也預(yù)示著它更容易發(fā)生爆炸。工信部曾于今年1月將三元鋰電池暫緩在客車上的推廣，就是出于對(duì)安全性的考慮。

無(wú)論是政策還是市場(chǎng)占比規(guī)模，當(dāng)前三元電池并不存在壓倒式優(yōu)勢(shì)，但我們認(rèn)為，三元電池是未來(lái)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)，相比碳酸鋰，當(dāng)前三元電池概念股的投資價(jià)值凸顯。

為什么這么說(shuō)？首先，在國(guó)內(nèi)三元電池的主要使用范圍是乘用車和專用車領(lǐng)域，政策對(duì)三元電池的負(fù)面效應(yīng)有限。太平洋證券的數(shù)據(jù)顯示，2015年三元鋰電池在乘用車及專用車的使用上為3.03Gwh，大幅高于磷酸鐵鋰近50個(gè)百分點(diǎn)。

工信部對(duì)三元鋰電池的暫緩范圍只局限于客車，主要是因?yàn)榭蛙嚨碾姵財(cái)?shù)量多，容易發(fā)生爆燃事故。工信部一手抓一手放，這種“胡蘿卜+大棒”的方式顯然也是認(rèn)可三元鋰電池的優(yōu)勢(shì)，只是這個(gè)領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)起步較晚，目前尚無(wú)成文的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，后續(xù)政策上極有可能以提高電池安全標(biāo)準(zhǔn)為主而非打壓限制。

其次，中外對(duì)比來(lái)看，三元鋰電池不是不可用，關(guān)鍵還是看技術(shù)。特斯拉使用的便是三元鋰電池，比亞迪雖然是國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池最大的生產(chǎn)商，但在最新款車型“宋”級(jí)上也采用了三元材料電池，中外兩大新能源整車企業(yè)對(duì)三元鋰電池的使用具有示范性效應(yīng)。

再者，在下游需求大幅增長(zhǎng)以及產(chǎn)能短期難以有效擴(kuò)充的背景下，以碳酸鋰及六氟磷酸鋰為代表的鋰電池上游資源價(jià)格短短半年的時(shí)間翻了數(shù)倍有余，然而以鈷為主的三元材料價(jià)格卻仍處于歷史底部。根據(jù)安信證券的預(yù)測(cè)，2016年全球鈷需求量將結(jié)束連續(xù)7年下跌達(dá)到供需平衡的格局，樂(lè)觀點(diǎn)可能會(huì)有4000噸的缺口。

概念標(biāo)的方面，上游的鈷、錳、鎳有望受益于提價(jià)的預(yù)期，可重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)鈷鹽龍頭華友鈷業(yè)、擁有鈷回收閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)的格林美。同時(shí)，三元電池產(chǎn)業(yè)鏈也將持續(xù)受益于下游新能源汽車的大幅增長(zhǎng)，尤其是三元正極材料和電芯供應(yīng)商。建議關(guān)注當(dāng)升科技以及杉杉股份。

另外，三元材料電池路線的興起將帶動(dòng)對(duì)電池隔膜，尤其是濕法涂覆隔膜需求的增長(zhǎng)，據(jù)招商證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年國(guó)內(nèi)濕法涂覆隔膜的供給僅占總隔膜需求的25%，供給嚴(yán)重不足，因此可繼續(xù)關(guān)注濕法隔膜領(lǐng)域的滄州明珠。