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    啤酒行業(yè)兩年負增長寡頭壟斷追求利潤

    2016-10-11 15:34:54石運金
    股市動態(tài)分析 2016年18期
    關鍵詞:英博年銷量百威

    石運金

    啤酒行業(yè)是充分競爭的行業(yè),2015年中國啤酒銷量超過4900萬千升,穩(wěn)居世界第一,人均啤酒消費量已達到世界的平均水平,2014年和2015年中國啤酒行業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩年銷量負增長,華潤、青啤、百威、燕京和嘉±伯為代表的前五大企業(yè)市場占有率接近80%,中國啤酒市場已經(jīng)是寡頭壟斷的格局。目前中國啤酒業(yè)行業(yè)低速增長成為常態(tài),外延擴張行業(yè)整合進入尾聲,市場競爭由產(chǎn)能規(guī)模擴張轉向質(zhì)量、差異化為主的競爭,啤酒龍頭企業(yè)從搶占市場份額為目標開始轉向追求業(yè)績。啤酒行業(yè)有點類似前幾年的白色家電企業(yè),初期通過產(chǎn)能擴張和價格戰(zhàn)搶奪市場份額,在市場集中度很高,當市場進入低速增長階段,競爭格局基本穩(wěn)定后,龍頭企業(yè)不再相互打價格戰(zhàn),相互之間形成默契,轉而追求利潤,利潤率快速提升,股價也不斷創(chuàng)出新高。

    中國啤酒消費量大約占全球消費量的四分之一,從中國啤酒行業(yè)格局來看,華潤啤酒是行業(yè)老大,2015年銷量為1168萬千升(同比下降1.34%),市場占有率超過20%,2015年銷售額為348億港幣,凈利潤8.3億港幣,凈利潤率2.4%;青島啤酒位列第二,2015年銷量848萬千升(同比下降7.36%),市場占有率超過17%,2015年實現(xiàn)銷售收入276億,凈利潤17億,凈利潤率6.1%;全球啤酒老大百威英博位列第三,2015年銷量為745萬千升,銷售收入42億美元(同比增長9.8%);燕京啤酒位列第四,2015年銷量已經(jīng)跌破500萬千升,銷量為483萬千升(同比下降9.22%),2015年實現(xiàn)銷售收入125億元,凈利潤5.88億元,凈利潤率4.7%。2015年嘉士伯關閉了5家中國工廠,2016年計劃再關閉2家,百威英博2016年也計劃關閉舟山工廠,這顯示面對中國啤酒消費量連續(xù)兩年的負增長,行業(yè)巨頭已經(jīng)在主動收縮戰(zhàn)線,企業(yè)對利潤將更加關注。

    從全球啤酒巨頭百威英博來看,當企業(yè)在市場中占據(jù)絕對領先地位后,利潤率能達到何種程度。2015年百威英博實現(xiàn)銷售收入436億美元,凈利潤達85億美元,凈利潤接近20%,百威英博的市值高達2000億美元。從百威英博披露的2015年年報數(shù)據(jù)來看,在北美市場,百威英博在美國啤酒銷量1085萬千升,市場占有率45.8%,行業(yè)第一,在加拿大銷量96萬千升,市場占有率42.4%,行業(yè)第一;墨西哥市場,2015年銷量1143萬千升,市場占有率58.2%,行業(yè)第一;拉丁美洲市場,巴西市場銷量1143萬千升,市場占有率67.5%,行業(yè)第一,阿根廷市場銷量233萬千升,市場占有率76.7%,行業(yè)第一;可見當公司取得絕對的市場領先地位后,能夠攫取高達20%的凈利率。那么當中國啤酒市場逐步形成寡頭壟斷后,行業(yè)的利潤率也將逐步觸底回升,利潤增速將開始超越收入增速。

    從估值角度來看,百威英博動態(tài)PE超過20倍,市銷率接近5倍,A股上市的啤酒企業(yè)青島啤酒(600600)動態(tài)PE也在20倍附近,市銷率1.5倍附近:另一家A股上市啤酒企業(yè)燕京啤酒(000729)靜態(tài)PE近40倍,市銷率大約2倍。所以目前來看青島啤酒的估值與國際接軌甚至有估值折讓。當行業(yè)龍頭利潤率開始提升后,股價將由業(yè)績增長驅動,但這一利潤率提升的過程從時間上看可能會比較漫長,投資者應有心理準備。

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