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    新規(guī)在即,保本基金收益雪上加霜

    2016-10-11 16:51:55
    大眾理財(cái)顧問(wèn) 2016年9期
    關(guān)鍵詞:保本金額基金

    李泓然

    進(jìn)入2016年,打新新規(guī)出臺(tái)、信用債違約、股市走弱等因素使得保本基金盈利能力大幅下滑。2016年至今,保本基金收益慘淡,未能跑過(guò)低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣基金及純債基金。

    2015年下半年,A股市場(chǎng)行情走弱,投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,使得保本基金出現(xiàn)扎堆發(fā)行、募集效率較高、募集資金量較大的現(xiàn)象。據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì),2015年至今,共成立106只保本基金,占保本基金總量151只的70.20%。保本基金規(guī)模的迅速擴(kuò)容,促使大量資金涌入。出于對(duì)保本產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制和健全相關(guān)法規(guī)細(xì)則的考慮,證監(jiān)會(huì)就修訂《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)公開(kāi)征求意見(jiàn),擬從產(chǎn)品設(shè)立條件、風(fēng)險(xiǎn)控制、投資策略、基金規(guī)模和擔(dān)保機(jī)構(gòu)這5個(gè)主要方面新增監(jiān)管內(nèi)容,添加合理限制?!吨笇?dǎo)意見(jiàn)》不僅提高了保本基金的發(fā)行門(mén)檻,更影響到保本基金今后的投資運(yùn)作,對(duì)于保本基金未來(lái)的發(fā)展有重大的意義。目前,市場(chǎng)上保本基金的發(fā)行概況如圖1所示。

    1 保本基金收益大幅下滑

    保本基金在2015年表現(xiàn)優(yōu)異,廣受投資者認(rèn)可。據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì),除去建倉(cāng)期,2015年具有完整業(yè)績(jī)的45只保本基金平均凈值增長(zhǎng)率為18.46%,其中,凈值增長(zhǎng)率在10%以上的達(dá)到37只,占比82%。2015年,保本基金之所以能取得如此高的收益源于兩方面:第一,多數(shù)保本基金參與了新股發(fā)行,獲得了高額回報(bào);第二,2015年上半年股市整體走高,使得部分資產(chǎn)投資于二級(jí)市場(chǎng)的保本基金有所受益。在此背景下,各基金公司大力發(fā)行保本基金。

    進(jìn)入2016年,打新新規(guī)出臺(tái)、信用債違約、股市走弱等因素使得保本基金盈利能力大幅下滑。2016年以來(lái),保本基金收益慘淡,未能跑過(guò)低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣基金及純債基金。具有完整運(yùn)作業(yè)績(jī)的71只保本基金平均凈值增長(zhǎng)率僅為0.24%,更有部分保本基金產(chǎn)生虧損,同期貨幣基金平均凈值增長(zhǎng)率為1.62%,純債基金為2.79%。保本基金、純債基金及貨幣基金的收益情況對(duì)比如圖2所示。

    2 強(qiáng)化保本屬性,嚴(yán)格把控新基發(fā)行及投資運(yùn)作

    現(xiàn)在市場(chǎng)上運(yùn)作的保本基金多數(shù)采用連帶責(zé)任的擔(dān)保方式,且規(guī)定了擔(dān)保方擁有無(wú)條件追索權(quán)條款。連帶責(zé)任是指當(dāng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)無(wú)力賠償損失時(shí),基金公司會(huì)負(fù)責(zé)賠償損失。這樣的保本保障制度,將使得基金公司可能承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn),這與基金公司的資本金制度不相匹配,可能損害基金持有人的利益,并可能危及基金公司體系,潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。因此,《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)保本基金的設(shè)立條件、風(fēng)險(xiǎn)控制、杠桿比例等皆有細(xì)則,從一定意義上降低了保本基金的違約風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看,主要對(duì)以下幾個(gè)方面做出了明確的要求。

    第一,產(chǎn)品設(shè)立條件。明確基金管理人管理的保本基金,合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)后的總金額,不得超過(guò)基金管理人最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的5倍(其中保險(xiǎn)資管公司為1倍)。同時(shí),規(guī)定證券公司擔(dān)任基金管理人的,應(yīng)按照合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)后的總金額的20%計(jì)算特定風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。

    第二,風(fēng)險(xiǎn)控制。要求基金管理人實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)保本基金凈值變動(dòng),對(duì)凈值跌破到期日合同約定保本金額超過(guò)2%或連續(xù)20個(gè)交易日低于到期日合同約定保本金額的,要報(bào)送專項(xiàng)報(bào)告并采取措施調(diào)整。

    第三,降低杠桿。保本基金投資穩(wěn)健資產(chǎn)的范圍,僅限于銀行存款、剩余期限超過(guò)剩余保本周期小于一年的國(guó)債、地方政府債券等,且投資穩(wěn)健資產(chǎn)投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)剩余保本周期;權(quán)益類資產(chǎn)投資金額不得超過(guò)安全墊2倍,信用等級(jí)在AA+以上的固定收益類資產(chǎn)投資金額不得超過(guò)安全墊10倍。

    第四,適度降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保規(guī)模,將擔(dān)保人或保本義務(wù)人對(duì)外提供的擔(dān)保資產(chǎn)規(guī)模不得超過(guò)上一年凈資產(chǎn)的25倍降低為20倍。另外,對(duì)基金公司挑選擔(dān)保機(jī)構(gòu)提出了更高的要求,要對(duì)擔(dān)保人或保本義務(wù)人進(jìn)行審慎調(diào)查。

    3 投資者可重點(diǎn)關(guān)注“老保本基金”

    參考以上信息,筆者認(rèn)為保本基金在今后的發(fā)展中將會(huì)呈現(xiàn)2個(gè)趨勢(shì):第一,《指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確規(guī)定“基金管理人管理的保本基金,合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)后的總金額,不得超過(guò)基金管理人最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的5倍”,根據(jù)測(cè)算可知,該項(xiàng)規(guī)定使得保本基金的發(fā)行規(guī)模直接受限,曾經(jīng)出現(xiàn)的發(fā)行規(guī)模在50億元的巨額保本基金時(shí)代將一去不復(fù)返。第二,意見(jiàn)稿中強(qiáng)調(diào)“權(quán)益類資產(chǎn)投資金額不得超過(guò)安全墊2倍”,這一舉措將有可能降低保本基金“安全墊”的積累速度,從而降低保本基金的杠桿幅度,使得其收益上限將有所下降。整體來(lái)看,投資者如過(guò)想投資保本基金,可多關(guān)注現(xiàn)處于過(guò)渡期或者即將開(kāi)始新運(yùn)作周期的成立時(shí)間較長(zhǎng)的保本基金。

    排名第1的長(zhǎng)城久利保本混合基金過(guò)去3年表現(xiàn)優(yōu)異,成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率高達(dá)87.17%,大幅跑贏“3年銀行定期存款”的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn),基金經(jīng)理史彥剛過(guò)往管理經(jīng)驗(yàn)豐富,且長(zhǎng)城基金管理公司固收類產(chǎn)品業(yè)績(jī)普遍可觀。另外,排名第2的華安保本混合長(zhǎng)期以來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較強(qiáng),盈利能力突出。投資者可對(duì)以上兩只基金多加關(guān)注,并且建議在基金轉(zhuǎn)換期或者認(rèn)購(gòu)期購(gòu)買(mǎi),只有這樣才能享有保本待遇。過(guò)去3年業(yè)績(jī)優(yōu)異的保本基金情況如附表所示。

    收稿日期:2016-08-22

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