新三板擴容背后有“坑”

宋奕青

新三板掛牌公司本月突破9000家，然而一半的掛牌企業(yè)今年未融到資。

近日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了新三板掛牌負面清單，將落后產(chǎn)能、低成長性的虧損企業(yè)以及失信企業(yè)拒之門外。在新三板企業(yè)數(shù)量突破9000家時，股轉(zhuǎn)公司力圖改變新三板“魚龍混雜”的標簽，通過設(shè)置掛牌財務(wù)門檻，重新樹立市場品牌。

掛牌企業(yè)突破9000家

截止9月12日，新三板市場總掛牌數(shù)達9001家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)7366家，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)1635家；申報及待掛牌的企業(yè)共1695家。7月份新三板平均每周掛牌數(shù)保持在50家左右，平均每天保持在10家左右；而進入8月份以后掛牌數(shù)突現(xiàn)爆發(fā)式增長，平均每天的掛牌數(shù)保持在50家以上，每周更是保持在200家以上的速度。照此掛牌速度推算，年底新三板企業(yè)數(shù)量將超過1萬家。

不過，新三板總市值增長速度遠不如掛牌公司數(shù)量增長迅速。按今年1月底到9月12日末數(shù)據(jù)計算，新三板總市值增長約36%，但掛牌公司數(shù)量已增長近6成。

與掛牌企業(yè)數(shù)量增長形成鮮明對比的是，近9000家掛牌企業(yè)中約一半的掛牌企業(yè)未融到資。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，新三板市場單月定增融資額處于持續(xù)下降趨勢。1至3月份定增融資總額保持在100億元以上，但從5月份大跌至88.60億元后一直在低位徘徊，未突破100億大關(guān)。5-8月份新三板實際募集資金連續(xù)4個月不足百億，8月單月融資額95.50億元，與去年200多億元的高點相差甚遠。更令人揪心的是，近9000家掛牌企業(yè)中還有約一半的掛牌企業(yè)未融到資。

值得注意的是，根據(jù)中信證券新三板研究數(shù)據(jù)。2016年新三板公司整體營收增速僅為6.25%，整體歸屬于母公司股東的凈利潤增速為-5%，為2014年以來首見。而代表新三板成長性最佳的創(chuàng)新層企業(yè)，半年報收入增速降至19%，其中符合標準二的企業(yè)凈利潤增速降至-20%。

天河股份公司董秘薛萍表示去年公司還較輕松地融資了3000萬，而今年還沒融到錢，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的三板公司進入創(chuàng)新層的要求，一年之內(nèi)必須要融到1000萬。天河股份是一家整體成長性較好的公司，多家機構(gòu)紛紛看好，然而這樣一家業(yè)績向好的新三板公司都存在融資難問題，可想而知新三板企業(yè)的融資寒潮來了。

首只央企ST“明星”

實體經(jīng)濟在2016年面臨的重重困難，充分反映在新三板掛牌公司的2016年年報數(shù)據(jù)之中。其中尤為引人注目的是代表新三板最優(yōu)質(zhì)企業(yè)的創(chuàng)新層公司業(yè)績。首次分層之后的中報數(shù)據(jù)，充分反映了高成長性企業(yè)的業(yè)績波動和投資風險。

現(xiàn)代農(nóng)裝2016年1至6月虧損額高達1.18億元。有市場人士預(yù)計，按照這樣速度虧下去，這家曾經(jīng)的新三板“明星企業(yè)”，今年年內(nèi)凈資產(chǎn)就將由正轉(zhuǎn)為負，從而可能成為新三板上首只央企ST股票。

新三板經(jīng)歷去年爆發(fā)式擴張后，部分掛牌企業(yè)今年已現(xiàn)業(yè)績“大變臉”，引發(fā)市場關(guān)注。2015年完成8000萬元融資的醫(yī)療器械公司楓盛陽今年上半年的虧損額高達1.88億元，截至6月末凈資產(chǎn)僅剩下1000萬元，一度引起業(yè)界嘩然。不過相比現(xiàn)代農(nóng)裝的“變臉術(shù)”，楓盛陽仍略顯單薄。

2006年公司在新三板掛牌，此后業(yè)績持續(xù)高速增長，2012年公司年營收達到20億元、凈利潤4800萬元。在新三板掛牌企業(yè)中，這樣的基本面表現(xiàn)可謂“鶴立雞群”，自然讓市場對公司轉(zhuǎn)板的預(yù)期頗為強烈。

2012年11月，現(xiàn)代農(nóng)裝董事會和股東大會先后審議通過了18個月內(nèi)在中小板上市的議案。2013年12月，投資者們趕在年底之前把資金打入了現(xiàn)代農(nóng)裝的賬戶中，這是現(xiàn)代農(nóng)裝最后一次定增，也被認為是現(xiàn)代農(nóng)裝的Pre-IPO募資。

此次定增吸引了不少知名機構(gòu)投資者，其中也包括公司主辦券商申銀萬國證券直投部門和證券業(yè)大佬闞治東旗下的投資機構(gòu)。公司以8.1元/股的發(fā)行價格募資3.24億元，為當時的新三板掛牌企業(yè)的募資規(guī)模之最。

不過，公司隨后公布的2013年年報卻讓市場大跌眼鏡，公司從2013年上半年盈利1500多萬元毫無征兆地變成全年虧損6900萬元，并由此進入了業(yè)績“自由落體旅程”，2014年公司凈利潤為虧損1.1億元，2015年繼續(xù)虧損3.7億元，今年上半年已經(jīng)虧損1.18億元。市場分析人士不免憂慮，按此目前這樣的虧損速度，現(xiàn)代農(nóng)裝將可能很快將耗盡剩余2.9億元凈資產(chǎn)，從而戴上ST的帽子。

在市場交易和融資功能逐漸萎縮之時，并購重組成為評價新三板市場功能的重要指標，越來越多掛牌企業(yè)謀求利用并購重組做大做強。

成長性辨?zhèn)?/p>

“2016年中期新三板凈利潤增速20.5%， 同期中小板凈利潤增速13.3%，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速48.9%。新三板從最快增長板塊下滑至介于中小板、創(chuàng)業(yè)板之間。我們認為經(jīng)濟下滑對小微企業(yè)的沖擊因素是首要因素， 因缺乏創(chuàng)業(yè)板外延式并購增長，新三板企業(yè)難以抵抗下滑經(jīng)濟周期影響。”安信證券新三板諸海濱團隊認為。

值得注意的是，新三板企業(yè)的現(xiàn)金流情況惡化可能釀成投資風險。

“新三板整體、做市、創(chuàng)新層經(jīng)營性現(xiàn)金流分別下降93.56%、111.98%、91.59%，惡化比較嚴重，值得投資者關(guān)注。”中泰證券指出，“前期定增產(chǎn)品到期，部分企業(yè)因財務(wù)造假、違規(guī)、故事證偽等估值下降， 或?qū)⒂绊懲顿Y者對于整個新三板的預(yù)期，短期難有整體性行情。我們繼續(xù)維持前期觀點，長期堅定看好新三板市場整體向上的趨勢，但短期政策面、籌碼面和業(yè)績面都需要繼續(xù)等待或消化。”

“在盈利能力全面下行的背景下，企業(yè)的現(xiàn)金流情況已經(jīng)較去年年底出現(xiàn)了明顯的惡化。上半年新三板非金融類掛牌企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占凈利潤的比重為-44%，為自2013年以來前所未有的情況?！敝行抛C券指出。

“2016年上半年新三板掛牌企業(yè)共實現(xiàn)現(xiàn)金凈額增加值為-305億元；其中，實現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-215億元，實現(xiàn)投資凈現(xiàn)金流-978億元，實現(xiàn)籌資凈現(xiàn)金流886億元， 若沒有籌資支撐，現(xiàn)金流情況堪憂，因此新三板市場的持續(xù)融資能力是市場發(fā)展的重要基石?！卑残抛C券指出。

而如今，9000多家企業(yè)魚龍混雜，部分公司甚至隨時都會面臨倒閉的危險，因此投資者的風險也大大增加。事實上，嚴酷的經(jīng)濟環(huán)境往往能試煉出真正優(yōu)質(zhì)的成長型企業(yè)，分化加劇已經(jīng)成為不爭事實。