保健品龍頭湯臣倍健高增長(zhǎng)神話不再

向勁靜

湯臣倍健不僅是凈利潤(rùn)首度出現(xiàn)下滑，且營(yíng)業(yè)收入也首次以個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2016年上半年，公司交了自上市以來(lái)最差的一份財(cái)報(bào)，主因是廣告費(fèi)大增、管理效率不高

近日，由湯臣倍健公司（300146）獨(dú)家冠名的《極速前進(jìn)》，因請(qǐng)來(lái)劉翔、霍啟剛和郭晶晶夫婦等名人參與，讓收視率急速飆升。然而，與其形成鮮明對(duì)比的是，湯臣倍健卻上交了自上市以來(lái)最差的一份財(cái)報(bào)，其頹勢(shì)難掩。

據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，湯臣倍健營(yíng)業(yè)收入為12.33億元，同比增長(zhǎng)4.78%；凈利潤(rùn)為3.59億元，同比下降13.94%，為上市以來(lái)首次下滑。對(duì)于凈利潤(rùn)下滑的原因，湯臣倍健稱，“受宏觀環(huán)境影響藥店渠道增長(zhǎng)乏力，銷售表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期?！?/p>

但是，《投資者報(bào)》記者在查閱湯臣倍健半年報(bào)后，卻能發(fā)現(xiàn)藥店渠道的任何相關(guān)信息，那么藥店渠道到底貢獻(xiàn)了多少收入？傳統(tǒng)藥店渠道的優(yōu)勢(shì)是否還能保持？在凈利潤(rùn)和廣告投入都不如預(yù)期的情況下，湯臣倍健欲再投入新品牌，這將會(huì)給其帶來(lái)怎樣的影響？

《投資者報(bào)》記者就以上問(wèn)題向湯臣倍健詳細(xì)詢問(wèn)，得到公司董秘處相關(guān)人士的答復(fù)。

凈利潤(rùn)出現(xiàn)拐點(diǎn)

作為保健品行業(yè)的龍頭，自2010年12月正式登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入從2010年的3.46億元增長(zhǎng)至2015年的22.66億元；凈利潤(rùn)從2010年的9211萬(wàn)元增長(zhǎng)至2015年的6.35億元。在創(chuàng)業(yè)板公司中創(chuàng)下了高速增長(zhǎng)的一個(gè)神話。

然而，到2016年上半年，湯臣倍健不僅是凈利潤(rùn)首度出現(xiàn)下滑，且營(yíng)業(yè)收入也首次以個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。究竟是什么原因讓湯臣倍健2016年上半年收入遭遇滑鐵盧？

湯臣倍健董秘處相關(guān)人士向《投資者報(bào)》記者表示，2016年上半年，湯臣倍健加大了品牌推廣的投入力度，期間費(fèi)用較去年同期有一定幅度的增加；基于未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康的發(fā)展，上半年，公司對(duì)部分子品牌業(yè)務(wù)進(jìn)行了相關(guān)調(diào)整。今年下半年，公司還將全面啟動(dòng)以“全球營(yíng)養(yǎng)，優(yōu)中選優(yōu)”的新品牌升級(jí)戰(zhàn)略，加大新業(yè)務(wù)及大健康的投入和布局，這些舉措短期內(nèi)會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成一定壓力?！?此外，凈利潤(rùn)下滑主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，藥店渠道增長(zhǎng)乏力所導(dǎo)致?！?/p>

順著此邏輯，該公司的藥店渠道在上半年到底貢獻(xiàn)了多少收入？湯臣倍健相關(guān)人士并未給出準(zhǔn)確答復(fù)，只是稱：“2016年上半年度整個(gè)保健品品類在藥店的成長(zhǎng)都不夠理想。”

據(jù)了解，湯臣倍健的銷售主要依賴于藥店渠道。在上市之初的招股說(shuō)明書中顯示，截至2010年6月30日，公司銷售終端數(shù)合計(jì)9003個(gè)，其中藥店銷售終端數(shù)8553個(gè)，占比高達(dá)95%。上市后，受益于保健品藥店渠道的高景氣度，以及終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的快速擴(kuò)張，湯臣倍健連續(xù)5年保持高增長(zhǎng)。但值得注意的是，湯臣倍健從2013年的年報(bào)開始，就不再披露終端銷售數(shù)量。

記者從湯臣倍健此前發(fā)布的《投資者活動(dòng)關(guān)系記錄表》中看到，電商渠道增長(zhǎng)比較快，占比逐季在上升，2016年一季度接近10%，截至上半年，電商渠道所占收入份額已穩(wěn)定在兩位數(shù)以上?？墒?，具體線上渠道的收入情況如何？湯臣倍健對(duì)此并未做任何披露。

據(jù)2016年半年報(bào)，湯臣倍健將主營(yíng)業(yè)務(wù)劃分為四塊：片劑業(yè)務(wù)、粉劑業(yè)務(wù)、膠囊業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)，這四塊業(yè)務(wù)2016年上半年貢獻(xiàn)的收入分別為4.86億元、2.41億元、3.38億元、1.61億元。

其中，前三塊業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)明顯下滑，片劑業(yè)務(wù)毛利率同比下降4.11個(gè)百分點(diǎn)至73.02%，粉劑業(yè)務(wù)毛利率同比下降6.36個(gè)百分點(diǎn)至55.04%，膠囊業(yè)務(wù)毛利率同比下降3.39個(gè)百分點(diǎn)至62.83%。對(duì)于上述三塊業(yè)務(wù)毛利率為何下降，半年報(bào)沒(méi)有給出解釋。

此外，湯臣倍健上半年的股價(jià)表現(xiàn)也令投資者失望。統(tǒng)計(jì)顯示，自4月以來(lái)，截至8月19日，期間內(nèi)湯臣倍健下滑17.91%，而同期大盤則上漲3.47%，同樣在保健品行業(yè)有所布局的白云山、同仁堂則分別上漲13.69%和6.09%。

犧牲凈利潤(rùn)砸營(yíng)銷

盡管營(yíng)業(yè)收入增速放緩、凈利潤(rùn)下滑，但這些都未阻擋湯臣倍健的花錢速度。

根據(jù)湯臣倍健的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年其銷售費(fèi)用為3.09億元，同比增長(zhǎng)32.73%（去年同期為2.33億元）。其中，廣告費(fèi)用由去年同期的8627萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.28億元，同比增長(zhǎng)49.17%。

據(jù)了解，自從新廣告法規(guī)定，明星不能代言保健品，湯臣倍健自此進(jìn)入后姚明時(shí)代，轉(zhuǎn)而通過(guò)冠名或特約贊助電視節(jié)目等其他方式打造品牌形象。湯臣倍健上半年不僅獨(dú)家冠名東方衛(wèi)視《四大名助》、深圳衛(wèi)視《極速前進(jìn)》第三季，還特別贊助了浙江衛(wèi)視的《來(lái)吧，冠軍》。

湯臣倍健董秘處相關(guān)人士對(duì)記者表示：“湯臣倍健近幾年品牌推廣費(fèi)投入都在10%左右。今年上半年，公司加大了品牌推廣的投入力度，期間費(fèi)用較去年同期有一定幅度的增加?！?/p>

盡管如此，該人士還表示，“基于長(zhǎng)遠(yuǎn)考量，今年下半年，公司針對(duì)主品牌‘湯臣倍健還將全面啟動(dòng)以‘全球營(yíng)養(yǎng)，優(yōu)中選優(yōu)的新品牌升級(jí)戰(zhàn)略，這次品牌升級(jí)對(duì)下半年及明年費(fèi)用會(huì)有一定壓力，但是有益于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?！?/p>

中信證券食品飲料研究員戴佳嫻指出，湯臣倍健上半年業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，源于子品牌“健力多”考核方式的變化。據(jù)了解，“健力多”是湯臣倍健2012年創(chuàng)建的單一品牌營(yíng)銷模式，為此還特意籌備了佰嘉公司。然而在半年報(bào)中的數(shù)據(jù)顯示，廣東佰嘉凈利潤(rùn)虧損1969.26萬(wàn)元。由此看來(lái)，湯臣倍健單品運(yùn)營(yíng)模式的確遭遇到困局。

董秘胡超在此前湯臣倍健的2016年半年報(bào)電話會(huì)議中稱，單品模式通過(guò)近三年的運(yùn)營(yíng)發(fā)現(xiàn)，規(guī)模上升得比較快。但運(yùn)營(yíng)模式，導(dǎo)致組織架構(gòu)過(guò)于臃腫、人員過(guò)于膨脹，整體管理效率不高，面對(duì)的零售客戶太廣等一系列問(wèn)題，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)費(fèi)用失控。去年最終導(dǎo)致虧損5000多萬(wàn)。盡管嘗試多方面的調(diào)整，諸多因素導(dǎo)致收入不增反降?！皢纹纺Ｊ饺绻麤](méi)有高毛利就比較難維持。目前還需要進(jìn)一步調(diào)整。預(yù)計(jì)今年10月左右會(huì)有結(jié)論性的意見?！?