英國“脫歐”與人民幣相互成全

王亞宏

在倫敦需要人民幣離岸業(yè)務(wù)能添補(bǔ)某些歐洲業(yè)務(wù)撤離英國所留下的空白時，其實人民幣的國際化也需要借助金融中心的輻射效應(yīng)。

英國那場鬧劇般的脫歐公投已經(jīng)過去兩個月了，套用《玩偶之家》里的經(jīng)典段子“不列顛出走后會怎樣”的結(jié)果也已經(jīng)逐漸浮現(xiàn)。且不說英國智庫國家經(jīng)濟(jì)社會研究院的模型顯示，英國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始出現(xiàn)收縮，就連在中國舉行的G20會議上，各國也認(rèn)為英國公投‘脫歐增加了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，各方應(yīng)做好準(zhǔn)備應(yīng)對英國‘脫歐公投可能帶來的潛在經(jīng)濟(jì)金融影響。

對英國金融行業(yè)來說，這是自上世紀(jì)80年代“金融大爆炸”以來最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，必須求新求變來渡過難關(guān)。一直謀求國際化的人民幣可能成為倫敦維護(hù)金融中心地位的突破口。

倫敦需要人民幣撐場子？

倫敦之所以能在全球諸多金融中心的競爭中脫穎而出，成為全球最大的市場，有其得天獨厚的條件。

在英國脫歐公投后，英鎊兌美元的匯率大跌超過10%就已經(jīng)對英國金融秩序構(gòu)成第一輪沖擊。雖然這多少會有利于英國出口商品的競爭力，但在更大程度上動搖了人們對經(jīng)濟(jì)的信心。為了將金融沖擊的損害降至最小，英國央行8月初果斷宣布基準(zhǔn)利率減半，從2008年金融危機(jī)以來本就處于歷史低位的0.5%進(jìn)一步降到0.25%，觸英格蘭銀行322年來的歷史低點，同時向市場釋放數(shù)百億英鎊刺激經(jīng)濟(jì)。而且，央行放話說，如有必要，今年晚些時候還會進(jìn)一步降息，底線是不進(jìn)入負(fù)利率。央行行長卡尼說這是應(yīng)對公投脫歐對英國經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。

外匯市場的波動對英國的影響很直接，因為倫敦是全球金融中心，而世界最大的外匯市場則是金融中心皇冠上的寶石。

退歐使倫敦作為全球歐元交易主要市場所在地的地位受到威脅。由于受到歐洲市場準(zhǔn)入或歐元流動性的影響，目前每日交易規(guī)模高達(dá)兩萬億美元的歐元計價產(chǎn)品的清算以及結(jié)算業(yè)務(wù)，可能會部分轉(zhuǎn)移到歐元區(qū)的金融中心。

面對這種涉及歐元的業(yè)務(wù)和工作崗位可能雙雙流失的局面，倫敦五年前開始著手的一個布局就越發(fā)凸顯其重要性：建立人民幣離岸交易的西方中心。

2011年倫敦金融城發(fā)布首份倫敦現(xiàn)有人民幣產(chǎn)品、服務(wù)及人民幣離岸交易業(yè)務(wù)報告，顯示倫敦人民幣業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，業(yè)務(wù)范圍包括零售業(yè)務(wù)、企業(yè)業(yè)務(wù)、銀行同業(yè)及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。這些產(chǎn)品和服務(wù)使客戶可以高效、安全地進(jìn)行跨國交易，并可以有效對沖和管理風(fēng)險。 當(dāng)時的英國財政大臣奧斯本評價稱，作為國際金融中心，倫敦具有悠久歷史，并勇于創(chuàng)新。“人民幣交易是這條延續(xù)了400年道路上的新的一步。”

從英國政府的角度看，建立人民幣離岸交易中心出于戰(zhàn)略考慮。吸引全球第二大經(jīng)濟(jì)體的貨幣在此交易，可以維持倫敦全球金融中心的優(yōu)勢地位，從而吸引更多的投資者。經(jīng)過幾年的努力，倫敦在吸引人民幣離岸交易方面效果顯著。

今年4月倫敦取代了新加坡，成為排在香港之后的第二大人民幣清算中心。這樣不但能夠部分對沖歐元業(yè)務(wù)削減的風(fēng)險，還能讓人民幣為倫敦金融中心的地位“撐場子”。

人民幣出海還靠西方良港

就在倫敦需要人民幣離岸業(yè)務(wù)能夠添補(bǔ)某些歐洲業(yè)務(wù)撤離英國所留下的空白的同時，其實人民幣的國際化也需要借助金融中心的輻射效應(yīng)。

倫敦之所以能在全球諸多金融中心的競爭中脫穎而出，成為全球最大的市場，有其得天獨厚的條件。首先，當(dāng)然歸功于倫敦本身完善的金融制度。其次，許多不同種類的金融服務(wù)都集中在金融城的范圍內(nèi)，包括保險、商品交易、期貨市場及債券市場等，這種產(chǎn)業(yè)鏈的集群效應(yīng)有利于外匯的金融產(chǎn)品創(chuàng)新。此外，倫敦所處的時區(qū)正在亞洲和美國之間，跟許多中東國家時間接近，除了可以延續(xù)24小時外匯借貸外，也方便中東國家參與外匯借貸活動。

英國脫歐雖然在制度安排上對金融交易有一些潛在的負(fù)面影響，但倫敦作為金融中心安身立命的優(yōu)渥條件并沒有發(fā)生變化，這也是競爭對手一時難以復(fù)制的優(yōu)勢。因此在可預(yù)見的時期，倫敦仍會作為金融中心發(fā)揮作用，而人民幣的國際化也可從中受益。

從離岸人民幣的發(fā)展軌跡看，英國作為離岸人民幣交易中心的地位不斷增強(qiáng)，因為倫敦在人民幣金融產(chǎn)品的創(chuàng)新方面具有優(yōu)勢。2014年10月，英國政府成功發(fā)行30億元人民幣國債;2015年10月，中國人民銀行在倫敦發(fā)行了50億元人民幣央行票據(jù);2016年5月，中國財政部在倫敦成功發(fā)行30億元人民幣國債——倫敦金融城的這些開創(chuàng)性舉措都加強(qiáng)了其作為歐洲人民幣業(yè)務(wù)中心的地位，也推動了人民幣的國際化進(jìn)程。

而且，中資銀行紛紛選中倫敦作為歐洲首選金融基地。在倫敦金融城里，能找到中國領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)的分支，這些機(jī)構(gòu)利用“走出去”的良機(jī)，繼續(xù)以倫敦為跳板加大國際化力度。

目前看來，倫敦的人民幣離岸交易有望加強(qiáng)。在五年前人民幣國際化業(yè)務(wù)剛推進(jìn)的時候，可能是人民幣國際化需要英國的協(xié)助與推廣，當(dāng)英國脫歐后，英國為了保住其國際金融中心的影響力，可能會把人民幣國際化作為自己擺脫困境的主要任務(wù)。從這個角度看，人民幣出海的西方良港會為離岸人民幣業(yè)務(wù)打造更細(xì)致的服務(wù)。

困難時期更需集合效應(yīng)

其實無論是英國引以為傲的金融產(chǎn)業(yè)還是有著雄心勃勃出海計劃的人民幣，近期都遭遇了一些困擾。

脫歐會危及到倫敦金融城作為金融服務(wù)中心以及英國第一大產(chǎn)業(yè)的支柱地位。鑒于金融服務(wù)業(yè)在英國國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比例超過10%，任何的波動都會對其經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生難以承受的影響。英國財政部的一項分析顯示，脫歐公投最多可能導(dǎo)致英國金融行業(yè)損失28.5萬個就業(yè)崗位。令人擔(dān)憂的是，如果銀行撤出倫敦，與銀行合作的專業(yè)服務(wù)公司可能也會逐漸跟隨銀行離開。

正當(dāng)倫敦要承受脫歐的潛在痛苦時，人民幣的國際化進(jìn)程也在遭遇一些“逆流”。就在英國脫歐公投當(dāng)月，全球人民幣支付金額占比縮水至近兩年來最低水平，跌至全球第六位。根據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會信息，6月份人民幣在全球交易中使用占比下降至1.72%，為2014年10月以來最低水平，居美元、歐元、英鎊、日元和加拿大元之后。與2015年8月的歷史高點2.79%相比，6月份全球人民幣交易額占比下滑逾1%。

和去年八月份相比，離岸人民幣存款總體減少了四分之一。不過，倫敦對人民幣離岸業(yè)務(wù)仍充滿信心。在他們看來，人民幣業(yè)務(wù)增長與中國的經(jīng)濟(jì)活動關(guān)系密切，過去一年里中國市場波動和經(jīng)濟(jì)放緩很可能是影響境外人民幣使用的因素。但由于中國新的人民幣跨境支付系統(tǒng)及開放新的離岸清算中心等重要舉措取得進(jìn)展，再加上業(yè)界積極擴(kuò)大人民幣的應(yīng)用面，優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)，更為強(qiáng)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)和合規(guī)，人民幣國際化的前景仍被看好。

倫敦金融城和人民幣的國際化雙雙遭遇困境的時候，正是加強(qiáng)合作的良機(jī)，因為互相都能成為彼此獲得突破的必要條件。