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    關(guān)于股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理與策略的研究

    2016-09-10 07:22:44李燕紅
    時(shí)代金融 2016年3期
    關(guān)鍵詞:股指期貨策略

    李燕紅

    【摘要】股指期貨是20世紀(jì)80年代發(fā)展起來的新型金融衍生工具,且已經(jīng)發(fā)展成為金融市場中不可或缺的重要組成部分,股指期貨市場在很大程度上促使投資策略更加具有多樣化,在增強(qiáng)我國金融市場競爭力方面也起到了至關(guān)重要的作用。本文以此為背景,針對股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理與策略進(jìn)行了研究,旨在為我國股票指數(shù)期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理提供可參考的建議。

    【關(guān)鍵詞】股指期貨 市場風(fēng)險(xiǎn)管理 策略

    全球化證券市場的飛速發(fā)展,促使國際投資更加具有廣泛性,許多新興證券市場出于拓展金融衍生產(chǎn)品市場需要,大多將股指期貨作為首選品牌,我國的股票現(xiàn)貨市場由此獲得了新的發(fā)展,且已經(jīng)發(fā)展成為較發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場,因此,內(nèi)人士加大了對股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理與策略的研究力度??梢?,在股指期貨日漸完善的環(huán)境下,本文對于股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理與策略的研究有著極為深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)意義。

    一、股指期貨的特征與風(fēng)險(xiǎn)種類

    (一)股指期貨的特征

    以股價(jià)指數(shù)作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約被稱為股票指數(shù)期貨,股指期貨交易不具有當(dāng)即實(shí)現(xiàn)性,而是以保證金,必須以現(xiàn)金代替,其特征主要表現(xiàn)如下:第一為交易費(fèi)用低,股指期貨交易成本僅為股票交易成本的10%左右;第二為可提供便利的賣空交易條件,有超過一半以上的股指期貨交易中會(huì)擁有賣空的交易頭寸;第三為較高的杠桿比率,其杠桿比率高達(dá)28.1%;第四為較高的市場流動(dòng)性;第五為其屬套利工具,且套利種類多樣,除現(xiàn)貨與期貨市場進(jìn)行的指數(shù)套利外,在不同的指數(shù)合約、不同月份取貨合約間均有產(chǎn)生套利交易的可能;第六為具風(fēng)險(xiǎn)管理功能。

    (二)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)種類

    股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)較之于股票現(xiàn)貨交易,其風(fēng)險(xiǎn)性較大,一般而言,股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩方面,因其未來收益具有不確定性,將不確定性來源因素作為劃分依據(jù),股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)又被分為會(huì)計(jì)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)等。市場中的中介機(jī)構(gòu)與投資者等微觀主體均將管理個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)(即非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))作為主要任務(wù),此種風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)傷及自身,還會(huì)因金融結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)中的傳染性與核心敏感地位而導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),因而交易所、中介機(jī)構(gòu)、投資者以及政府監(jiān)管部門均應(yīng)以所面臨的風(fēng)險(xiǎn)特征為依據(jù),以建立起風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

    二、股指期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)管理措施

    就風(fēng)險(xiǎn)防范體系而言,風(fēng)險(xiǎn)防范的方式、手段以及目的存在一定的差異,如中介機(jī)構(gòu)的防范體系應(yīng)以控制風(fēng)險(xiǎn)投資者為主;政府監(jiān)管部門與交易所則應(yīng)以管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為主;投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于其本身所依賴的市場投資技術(shù)、理念以及戰(zhàn)略等。

    (一)優(yōu)化期貨市場運(yùn)行機(jī)制

    政府監(jiān)管部門應(yīng)充分考慮到股票市場與股指期貨市場之間存在的傳染風(fēng)險(xiǎn)與聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),因而對系統(tǒng)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理范圍應(yīng)不僅僅局限于股指期貨市場一方面,故而應(yīng)有完善的法律法規(guī)為支撐,首先應(yīng)對與當(dāng)下不相適應(yīng)的《期貨市場管理暫行條例》進(jìn)行修改,并針對股指期貨等金融期貨的結(jié)算、交易、監(jiān)管以及風(fēng)險(xiǎn)控制等作出與實(shí)際相適應(yīng)的法律規(guī)定;其次應(yīng)致力于對完善有效證監(jiān)會(huì)—交易所二級監(jiān)管體系、行業(yè)自律監(jiān)管體系的構(gòu)建,以對股票現(xiàn)貨市場進(jìn)行規(guī)范,實(shí)現(xiàn)股票現(xiàn)貨監(jiān)管與股票指數(shù)期貨監(jiān)管的聯(lián)合與協(xié)調(diào)管理,進(jìn)而加強(qiáng)培育市場套利者,同時(shí)對證券期貨市場的分業(yè)經(jīng)營起到突破作用。

    (二)促使資金管理更加有效

    就投資者而言,其資金是股市期貨市場中的關(guān)鍵因素,當(dāng)投資者持有足夠的資金時(shí),無論期貨市場做空或做多,均可使其在期能夠?qū)ζ谪浭袌錾先〉脹Q定性勝利,完善的資金管理尤為重要。首先,資金規(guī)模應(yīng)合理設(shè)定,投資者自身對資金規(guī)模的把握除了將風(fēng)險(xiǎn)承受能力考慮其中外,還應(yīng)對與投資項(xiàng)目本身的特性有所了解,以此來確定最佳的投資規(guī)模,且每個(gè)投資者均應(yīng)對進(jìn)入股指期貨市場的資金規(guī)模進(jìn)行合理的控制,投資機(jī)構(gòu)在經(jīng)融資獲得資金時(shí),股指期貨合約價(jià)格或會(huì)出現(xiàn)不利的短期調(diào)整,并以融資金來追加保證金,防止被震倉出局,由此可見單個(gè)投資者應(yīng)具備合理控制資金規(guī)模的能力,以便在面臨重大虧損時(shí)也能使股指期貨交易資金總額控制在可接受的范圍之內(nèi);其次應(yīng)確保資金管理的合理性,股指期貨市場作為金融工具的一種,其流動(dòng)性較之于現(xiàn)貨市場要高,因而應(yīng)注意期貨市場與股票現(xiàn)貨市場資金分配比例。

    (三)完善股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度

    當(dāng)前,股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度主要包括會(huì)員資格審批制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度、限倉制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉制度、稽查制度以及風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度,針對上述制度應(yīng)不斷加以完善,以更好地防范股指期貨投資市場的風(fēng)險(xiǎn)。

    (四)建立良好的操作策略

    股指期貨交易中存在操作風(fēng)險(xiǎn)的原因主要包括如下幾個(gè)方面:電腦系統(tǒng)故障、人為錯(cuò)誤以及欠完善的內(nèi)部控制與處理步驟等,故而還應(yīng)加大對市場運(yùn)行規(guī)律的研究力度,以確保交易運(yùn)作的科學(xué)性。首先應(yīng)保證決策方向的正確性,運(yùn)行機(jī)制應(yīng)隨著金融市場的擴(kuò)張而不斷健全,并注意其發(fā)展的時(shí)效性與階段性;其次實(shí)現(xiàn)對決策動(dòng)態(tài)的調(diào)整,除了考慮好最初的階段外,還應(yīng)考慮到后續(xù)環(huán)節(jié);最后確保交易的計(jì)劃性,因股指期貨交易流動(dòng)性強(qiáng),在技術(shù)不斷細(xì)化的條件下應(yīng)制定出與市場發(fā)展趨勢相符合的規(guī)程。

    (五)組建有效的風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)

    機(jī)構(gòu)投資者對風(fēng)險(xiǎn)的控制主要來源于基歐資機(jī)構(gòu)基層與高層兩個(gè)方面,但在實(shí)際上以高層風(fēng)險(xiǎn)防范意識為主,因而有必要建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門,以保證風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性,高層管理者應(yīng)對衍生工具運(yùn)作、整體市場運(yùn)行有全面的了解,不斷對風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)預(yù)警體系進(jìn)行完善。

    三、結(jié)語

    國際投資隨著全球證券市場的發(fā)展而獲得了快速發(fā)展,同時(shí)為股指期貨的發(fā)展提供了契機(jī),使其在完善我國證券市場結(jié)構(gòu)、提高我國證券市場對國外投資者吸引力等方面發(fā)揮了重要的作用,其風(fēng)險(xiǎn)管理便尤為重要。只有對期貨市場的運(yùn)行機(jī)制不斷完善,落實(shí)有效的資金管理與股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度,才有利于其健康發(fā)展。

    參考文獻(xiàn)

    [1]胡朝陽.股指期貨對我國A股市場的影響——由單邊市時(shí)代向雙邊市時(shí)代市場風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的轉(zhuǎn)變[J].吉林工商學(xué)院學(xué)報(bào),2010,12(04):38-40+120.

    [2]何明明.國際股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理及其借鑒[J].區(qū)域金融研究,2010,3(10):57-61.

    [3]趙婉淞,孫萬貴,趙廣信.股指期貨套期保值策略在股票型開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[J].西安財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào),2011,14(01):28-33.

    [4]陳艷,褚光磊.股指期貨套利交易的風(fēng)險(xiǎn)度量——基于滬深300股指期貨交易數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].管理現(xiàn)代化,2014,7(04):86-88.

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