美聯(lián)儲(chǔ)加息：仍需“觀察”

文/唐維軍 編輯/張美思

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美聯(lián)儲(chǔ)加息：仍需“觀察”

文/唐維軍 編輯/張美思

圖1　美國(guó)成屋銷售

圖2　美國(guó)新房銷售

圖3　美國(guó)ISM制造業(yè)PMI

圖4　美國(guó)ISM非制造業(yè)PMI

當(dāng)前，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩頻繁，而美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程仍然是市場(chǎng)最為關(guān)注的一大影響因素。從近期公布的多項(xiàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)；但鑒于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定性和國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊的影響所持的謹(jǐn)慎態(tài)度，其近期再次啟動(dòng)加息的可能性不高。

從整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況看，根據(jù)6月底美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，2016年第一季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）折合成年率增長(zhǎng)1.1%，好于預(yù)期，但仍為一年來(lái)最低增速。其中，消費(fèi)者支出反彈而企業(yè)投資疲軟，使得美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)了發(fā)生變化。眾多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)二季度增長(zhǎng)仍將延續(xù)這一態(tài)勢(shì)。

從單項(xiàng)指標(biāo)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)繼續(xù)呈較為穩(wěn)定的復(fù)蘇勢(shì)頭（見(jiàn)圖1、圖2）。美國(guó)5月成屋銷售總數(shù)年化553萬(wàn)套，環(huán)比上漲1.8%，略低于預(yù)期的555萬(wàn)套，但創(chuàng)下2007年2月以來(lái)的新高。不過(guò)，新房銷售環(huán)比有所下降，5月份美國(guó)新房銷量按年率計(jì)算為55.1萬(wàn)套，環(huán)比下降6%，但同比增加8.7%。

近幾月的制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI也處于整體向好的態(tài)勢(shì)（見(jiàn)圖3、圖4）。美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI為53.2，高于預(yù)期和5月終值的51.3，創(chuàng)下12個(gè)月新高。其中物價(jià)支付指數(shù)60.5，不及預(yù)期的63.5，但新訂單指數(shù)57超過(guò)預(yù)期的55.9。美國(guó)6月ISM非制造業(yè)PMI為56.5，高于預(yù)期的53.3 和5月的52.9，創(chuàng)下7個(gè)月新高。而此前公布的美國(guó)6月Markit服務(wù)業(yè)的PMI終值為51.4，略高于預(yù)期和6月初值的51.3。上述幾項(xiàng)指標(biāo)顯示，美國(guó)制造業(yè)和非制造業(yè)都延續(xù)著近期的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

而在最令人關(guān)注的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)方面，在5月意外大大低于市場(chǎng)預(yù)期后，6月數(shù)據(jù)則表現(xiàn)良好，大大優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期（見(jiàn)圖5）。6月，美國(guó)非農(nóng)部門(mén)共新增就業(yè)28.7萬(wàn)，大幅超出預(yù)期的18萬(wàn)，創(chuàng)下2015年10月以來(lái)的新高。分行業(yè)看，私營(yíng)服務(wù)業(yè)6月新增就業(yè)25.6萬(wàn)，較5月份的3.5萬(wàn)大幅增長(zhǎng)；制造業(yè)6月新增就業(yè)1.4萬(wàn)，扭轉(zhuǎn)了5月跌勢(shì)；采礦業(yè)6月減少就業(yè)崗位5萬(wàn)個(gè)，較上月跌勢(shì)縮窄。此外，5月非農(nóng)新增數(shù)據(jù)由3.8萬(wàn)修正至1.1萬(wàn)。

圖5　美國(guó)就業(yè)人數(shù)

圖6　6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布前后市場(chǎng)加息預(yù)期情況

圖7　美國(guó)非農(nóng)私人部門(mén)各行業(yè)時(shí)薪環(huán)比變化

圖8　非農(nóng)各部門(mén)新增就業(yè)情況

6月非農(nóng)數(shù)據(jù)的優(yōu)秀表現(xiàn)，使得市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期加息的預(yù)期有所升溫（見(jiàn)圖6）。美元指數(shù)短期內(nèi)有所上漲，但很快回吐漲幅。從當(dāng)前的整體形勢(shì)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)近期加息的可能性并不大。

首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖整體上處于溫和向好的態(tài)勢(shì)，但其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的穩(wěn)定性仍有待觀察。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)5月的大幅下跌和6月的顯著回升，在一定程度上表明就業(yè)情況仍存在波動(dòng)性，能否穩(wěn)定尚待進(jìn)一步考察。此外，近三個(gè)月美國(guó)月均新增非農(nóng)人數(shù)僅為14.7萬(wàn)，小于一季度的月均19.6萬(wàn)，也遠(yuǎn)低于去年的月均23萬(wàn)。此外，當(dāng)前新增的就業(yè)崗位多集中在低收入崗位，時(shí)薪的同比和環(huán)比增速都弱于預(yù)期，表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)尚未達(dá)到十分理想的狀態(tài)（見(jiàn)圖7、圖8）。

其次，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)或使得美聯(lián)儲(chǔ)政策更為謹(jǐn)慎。從美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的表態(tài)也可以看出，其正在越來(lái)越多地考慮外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美國(guó)造成的影響。在此前公布的議息會(huì)議紀(jì)要中，“不確定”一詞被頻繁提到。聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，英國(guó)脫歐公投的影響較不確定以及金融穩(wěn)定性低，可能威脅到經(jīng)濟(jì)前景，因此6月不應(yīng)急于加息。在英國(guó)脫歐影響持續(xù)發(fā)酵，全球地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的背景下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)保持這一謹(jǐn)慎的態(tài)度。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前整體處于持續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)能否持續(xù)穩(wěn)定則尚待觀察。因此，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)仍將持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)短期內(nèi)加息的可能性不大。

作者系資深金融分析師