利率持續(xù)走低龍頭公司價(jià)值凸顯

臥龍

英國(guó)公投脫歐之后，正如市場(chǎng)所預(yù)期一樣本周英國(guó)央行7年來(lái)第一次減息，基準(zhǔn)利率減息1/4厘至0.25厘。與此同時(shí)，英國(guó)央行未來(lái)六個(gè)月增加購(gòu)買600億英鎊國(guó)債，令其購(gòu)債計(jì)劃增加至4350億英鎊，高于市場(chǎng)預(yù)期。另外，英國(guó)央行還將在未來(lái)18個(gè)月買入100億英鎊公司債。英國(guó)央行聲明指共有1500億英鎊公司債符合買入條件，買入公司債是為了促進(jìn)公司債收益率降低，從而令公司借債成本下滑，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策刺激作用的傳導(dǎo)。消息公布后英鎊下跌而英國(guó)股市則上升。

與此同時(shí)，近期中國(guó)財(cái)政部發(fā)行358億10年期國(guó)債，招標(biāo)票面利率為2.74厘，創(chuàng)近14年新低。2002年曾發(fā)行四期10年期國(guó)債，票面利率2.54-2.7厘之間。上個(gè)月美國(guó)10年期國(guó)債孽息率最低見1.33厘，跌破2012年7月1.39厘的最低紀(jì)錄，目前報(bào)1.49厘?？梢?，利率持續(xù)走低仍然是趨勢(shì)，而未見逆轉(zhuǎn)。美國(guó)加息之說(shuō)只能是鏡中花水中月。

格林斯潘于1987年至2006年擔(dān)任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局主席一職，乃美聯(lián)儲(chǔ)主席最長(zhǎng)任期。格林斯潘最近認(rèn)為油價(jià)可能在40美元附近見底，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年油價(jià)會(huì)在40至50美元之間波動(dòng)。美銀美林商品研究主管法蘭西思科.白蘭池（Fancisco Blanch）觀點(diǎn)與格林斯潘類似，并認(rèn)為是季節(jié)性變化導(dǎo)致，他預(yù)測(cè)明年油價(jià)會(huì)升至70美元。

去年12月19日《美聯(lián)儲(chǔ)首次加息是買入機(jī)會(huì)》一文中分析油價(jià)走勢(shì)，認(rèn)為布倫特油價(jià)首選數(shù)法是2009年初的低點(diǎn)為浪A，反彈至2013年8月為浪B（浪B是一個(gè)形狀較為古怪的水平三角形），2013年8月至今進(jìn)入C浪下跌。當(dāng)時(shí)估計(jì)正進(jìn)入C浪5下跌，之后2016年中期見底反彈，大致上反彈至C浪4附近水平（比如65美元），然后再次回落，至2018或2019年探明10年周期的底部。

就當(dāng)前油價(jià)走勢(shì)分析，今年1月20日27.08美元的底部探明，反彈至6月9日的52.83美元，大致上結(jié)束一組5浪上升，然后跌至目前41.49美元最低。估計(jì)短期布倫特油價(jià)會(huì)稍弱，但跌破40美元水平，確實(shí)可能是結(jié)束調(diào)整，重新發(fā)力上沖的時(shí)機(jī)。去年5月反彈高點(diǎn)69.60美元這一帶是一個(gè)參考點(diǎn)。正如去年12月的預(yù)測(cè)那樣，一組abc反彈回65美元水平甚至更高并非不可能。但若反彈浪不是簡(jiǎn)單的一組abc，則未來(lái)幾個(gè)月上升空間會(huì)收窄至60美元附近，完成一個(gè)3浪結(jié)構(gòu)的浪a，然后浪b回落。

本周四萬(wàn)科（000002）升停板，盤中曾經(jīng)傳聞恒大大舉買入萬(wàn)科，遭到恒大高層人士否認(rèn)，但很快又撤銷否認(rèn)，收市后恒大發(fā)布公告，稱買入4.6%的萬(wàn)科股權(quán)，耗資約91億。周五萬(wàn)科高開后回落，但下午繼續(xù)上升，一度接近升停板，截至收盤升約6.5%（不過(guò)短線投資者則不應(yīng)該再追，想買入的可以等待回落再行考慮）。很明顯，當(dāng)中國(guó)股市的投資者仍在恐懼股災(zāi)4.0，仍在擔(dān)心經(jīng)濟(jì)不景，仍在害怕中國(guó)股票昂貴之際，有眼光的投資者正一個(gè)一個(gè)入場(chǎng)。中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)分散程度極高，即使是龍頭萬(wàn)科，亦只有幾個(gè)百分點(diǎn)。而美國(guó)大地產(chǎn)商則只有幾家，占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額。

10多年前，中國(guó)空調(diào)生產(chǎn)商多如牛毛，但經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)在10大空調(diào)生產(chǎn)商已經(jīng)占據(jù)90%的市場(chǎng)份額。毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)亦會(huì)走類似的道路，只是可能需時(shí)更久而已。因此，買入地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科的股權(quán)只會(huì)買貴不會(huì)買錯(cuò)，長(zhǎng)期而言必會(huì)獲取厚利。不單是地產(chǎn)業(yè)，中國(guó)其他行業(yè)亦會(huì)如此。即使是新興行業(yè)，最近滴滴與Uber中國(guó)亦打算合并。經(jīng)濟(jì)愈是不景，愈是需要合并兼并。國(guó)企同樣如是，寶鋼與武鋼合并，去年北車與南車合并，接下來(lái)還有一系列的合并。因此，投資者未來(lái)的投資方向應(yīng)該是估值較低的行業(yè)龍頭，多抓幾個(gè)作為投資組合，平衡風(fēng)險(xiǎn)。

最近市場(chǎng)又開始傳聞期指限制措施將松綁。中金所澄清傳聞“與事實(shí)不符”。有期貨公司高層力挺“松綁”，認(rèn)為當(dāng)前期指低水程度恢復(fù)正常水平，一個(gè)正常的市場(chǎng)應(yīng)該取消各種限制。首先，筆者是反對(duì)取消對(duì)期指的限制的，即使是期指出現(xiàn)高水亦不能取消限制。表面上，期指的限制措施是應(yīng)對(duì)去年的股災(zāi)，但實(shí)際上，期指T+0交易，而股票卻仍然是T+1交易（甚至是賣出可以當(dāng)日買回，買入當(dāng)日卻不能賣出）。若中國(guó)股市是公正公平的話，首先應(yīng)該股票改T+0交易（至于股票交收T+0、T+1甚至T+2都沒有問(wèn)題），最低限度應(yīng)該改為無(wú)論買賣都應(yīng)該是T+1而非現(xiàn)在這樣的假T+1交易。不能做期指的享受各種方便而股票則是各種限制。

中國(guó)股市去年5月7日以來(lái)出現(xiàn)了3個(gè)約90日的底部周期。國(guó)證A股指數(shù)去年5月7日至9月15日的底部相隔90日，去年9月15日至今年1月27日的底部相差亦是90日，1月27日至6月15日的底部又是91日。按照此周期，下一個(gè)周期的時(shí)間之窗大約是10月中下旬。投資者可以留意期間指數(shù)如何表現(xiàn)。就短期走勢(shì)而言，國(guó)證A股指數(shù)2月29日低點(diǎn)與5月26日低點(diǎn)的支持線可作為好淡走勢(shì)的參考。跌破，中期調(diào)整的可能性較大；反之，守住此線震蕩，后市仍先創(chuàng)新高再行調(diào)整。