期指

在本周五正式亮相期指和期權(quán)市場。雖然中證1000以往在A股的“知名度”遠不如滬深300和中證500，但從指數(shù)設立十多年以來的長期表現(xiàn)來看，中證1000的累計收益率明顯領(lǐng)先滬深300和中證500，四月份探底回升以來的這波漲幅也大幅超越后兩者。期指推出之后，中證1000的長期發(fā)展前景將會吸引更多機構(gòu)投資者的關(guān)注，但也需要注意短期獲利回吐的壓力，在適當回落整理之后尋找潛力品種參與或許性價比更高。股指期貨自帶做空機制，因此在部分散戶投資者眼中被視為機構(gòu)的“做空利器

6699點，相對期指逾933張； 恒指熊證重貨區(qū)處于28300點至28499點，相對期指逾1614張。友邦（01299.HK）沽壓持續(xù)，已連續(xù)7個交易日下跌，為過去4年以來最長跌浪。技術(shù)上，明顯失守50天線及80元關(guān)口，欲向下回補6月中上升缺口（介乎77.4元至78.9元）。友邦自上月19日創(chuàng)歷史新高后，股價由高位調(diào)整逾一成。友邦近期表現(xiàn)拖累大市，但年初至今累升22.6%，同期恒指累升6.7%，仍明顯跑贏大市。輪證投資者連日累積友邦好倉，截至周四，友邦好倉

位。港股在星期四期指結(jié)算日，力抗外圍股市下跌以及恐慌情緒的影響錄得微升。連升兩日后恒指星期四低開65點，其后跌幅擴大，最低見285弱點，守在星期三低位28551點之上。及后轉(zhuǎn)跌為升，午后最高見28816點，回補本周初大部份下跌裂口，恒指最終以U型盤面倒升收市，最終收報28775點，升46點;國指最多跌99點至11206點低位，暫守50天線及11200點關(guān)口，一度輕微倒升，最終收11294點，跌10點，收復全日大部份跌幅。全日大市成交金額921億元，較星期三

慶節(jié)后展開。故在期指的操作上，建議前期空單離場并逐步逢低布局多單。當然言A股期現(xiàn)貨市場已經(jīng)見底為時尚早，強反彈后的后續(xù)行情走勢需根據(jù)宏觀經(jīng)濟政策形勢等各方面的變化而演繹，我們會進一步追蹤分析。關(guān)鍵詞：期指;市場;壓力自2月初以來.A股期現(xiàn)貨指數(shù)已經(jīng)持續(xù)下跌8個月，主要指數(shù)最大跌幅均超過25%。兩市成交低迷，滬市日成交一度跌破900億元，市場看空情緒高漲。不過我們認為隨著推動前期指數(shù)下跌的主要利空因素弱化，隨著第四季度的到來，A股期現(xiàn)貨市場將迎來一波強勁的反

立財經(jīng)撰稿人）：期指雖不能改變股市的運行規(guī)律，但期指的波動卻能影響到股指的波動。為防范期指市場帶來的風險，現(xiàn)有幾種應對方法：可建立大數(shù)據(jù)系統(tǒng)對期指實施實時監(jiān)控，只要市場有異動就應有嚴查，以將風險控制在萌芽狀態(tài)；對于異常交易的帳戶，可禁止其進行交易，或允許其只能單向開平倉操作；對于利用資金優(yōu)勢、持倉優(yōu)勢操縱市場者，在實施頂格的行政處罰后，也應讓違規(guī)者承擔刑事責任，以提高違規(guī)成本。http://weibo.com/caozhongming蘇培科（CCTV財經(jīng)評

加坡A50等境外期指，流動性遠不如此前常態(tài)化的境內(nèi)股指期貨。可以預期的是，境內(nèi)期指恢復常態(tài)化，某種程度上也是中國內(nèi)地資本市場對外開放加大的一個訊號，有利于提升A股在國際資本中的配置比例。因此，期指常態(tài)化對A股引入更多的外資，毫無疑問是一大利好。除了外資，股指期貨恢復常態(tài)化，也有利于本土機構(gòu)圍繞A股市場，推出更多元的產(chǎn)品，尤其是量化對沖產(chǎn)品，為投資者帶來更多的投資選擇，吸引更多資金間接參與A股及期指等衍生品。站在增加市場流動性的角度來看，也是長期利好。雖然說

00億元。7月份期指即將結(jié)算，港股受外圍升勢帶動下連番破頂，突破27000關(guān)口并再創(chuàng)25個月高位，有分析指出，大戶有推升恒指讓7月份期指結(jié)算高收之勢。至于8月份期指，目前處于大幅低水，有投資者擔憂大戶為下月造淡部署。引述彭博推算，8月份當前的期指合理值，對比恒指低81點，以反映藍籌股8月份除息等因素。因此，8月份期指實際對比恒指以及7月份期指，呈現(xiàn)7點以及14點高水。盡管恒指一舉沖破27000，但滬深港股通連續(xù)兩日錄得資金凈流出，這是6月中以來首次。根據(jù)記

鐘變動計算的7月期指EAS結(jié)算價報22144點，較恒指收市價低30點，國期情況相同，7月國指結(jié)算價9053點，也較國指收市價低30點。以截至7月27日的7月期指及國期未平倉合約分別近3.7萬張及7.3萬張合約計，當中約三分二現(xiàn)金結(jié)算計，期指及國期看空的投資者昨日已獲利約1.1億元，在近日港股接連破頂?shù)氖袥r下，算是獲利頻豐。目前8月期指收報22153點，較恒指表面低水21點；如計及藍籌除息等因素，彭博推算8月期指全理值應較恒指低56點，恒指實際高水約35點，

的七寸要害，將對期指投資者產(chǎn)生極其致命的影響。首先，股指期貨的短期投機者（包括套利交易者）已經(jīng)幾乎被宣判了死刑，當日開倉又平倉收取萬分之二十三的手續(xù)費意味著日內(nèi)交易成本的急劇上升，而單日開倉10手的限制則能夠顯著壓縮期指策略的運行容量;其次，盡管套保賬戶除保證金上調(diào)外并沒有受到中金所的其他交易限制，但因為期指多頭的交易受限，套保賬戶很可能面臨沒有交易對手的尷尬局面，亦將在一定程度上對套保策略的執(zhí)行造成影響。從9月7日開始至今的期指成交量就是最好的證據(jù)，日均

套保，沽出數(shù)萬張期指，試問有誰能接手？相比之下，屆時股災程度遠勝今次！公平的制度是保證金融市場平穩(wěn)運行的基礎。制度不公平，隨著股市規(guī)模擴大，會衍生出越來越多問題，一次比一次嚴重。50萬億市值的股市可能還能救市，100萬億的股市呢？200萬億的股市呢？若不能短期修改規(guī)則，倒不如響應市場的呼聲，暫停部分期指合約交易。50家證券公司以4月底凈資產(chǎn)的20%比例出資交予證金公司投資藍籌股，本周見到的藍籌股大單托市或許與此有關(guān)。7月初救市時21家證券公司以凈資產(chǎn)的15

/RQFII利用期指做空A股”，似乎國際金融大戰(zhàn)一觸即發(fā)，最后中金所出來辟謠。紛紛擾擾的小道消息，看得所有人心驚肉跳、目瞪口呆，大家都想搞明白，如今政策越挺、股市越跌，到底是怎么回事？真的有一只看不見的大手，在跟國家意志博弈嗎？個人認為，實際上市場正在陷入一個“體內(nèi)惡性死循環(huán)”。如果說第一個階段的殺跌動力，來自現(xiàn)貨市場，現(xiàn)在股市大跌已經(jīng)進入到了第二個階段，下跌的主導推動力不在現(xiàn)貨，而在期指，即“套保盤”在助推暴跌。這些“套保盤”很多也是身不由己，比如有些理

我發(fā)現(xiàn)中證500期指12月合約竟然比現(xiàn)貨低水7.1%，顯然不是一個頂部所應該有的現(xiàn)象。于是仔細分析中證500期指12月合約走勢，發(fā)覺十分有趣。4月20日跌至短期低點，12月期指低水5.7%（以下均以收市價計算），但到5月7日則低水減少至3.7%，升至5月27日低水繼續(xù)減少至0.9%，5月28日指數(shù)大跌但12月期指低水僅僅0.3%，而升至6月2日的短期高點12月期指反而高水4.6%，于是6月4日盤中指數(shù)一度暴跌6.5%。此后12月期指又開始低水之旅，至6月9

果然，滬深300期指周二由高水轉(zhuǎn)為大幅低水，顯示沽空者以期指為主要獲利手段，而套保者亦跟隨（上周的文章反對特殊機構(gòu)只能套保便是此原因，因為他們成了幫兇），現(xiàn)貨指數(shù)收市3928點，但7月期指收市3696點，低水5.9%。周三滬深300指數(shù)收市3663點，7月期指以3463點跌停收市，仍低水5.5%。機構(gòu)投資者擔心后市會不斷下跌，特別是大量股票停牌，復牌再跌的可能性很大，于是機構(gòu)沽期指套保。但一個非常值得注意的信號是，一直是空頭大本營的中信期貨竟然周三增加3萬

流動性也被殃及。期指避險功能已不在。另一個功能價格發(fā)現(xiàn)，由于套利盤在現(xiàn)貨的做空工具本身難度很大，隨著融券的限制，交易成本的提高，套利盤更加難以入場，期指市場定價機制也就失靈。套保盤自知流動性受到打擊，不得不開始 “空殺空”，空頭主動平倉帶動期指上漲。期指從閱兵假期前的貼水15%縮減到僅貼水5%。期現(xiàn)價格趨向一致，正是市場希望看到的。通過行政手段調(diào)控市場，雖然略見成效，但畢竟不是市場自發(fā)行為，難免讓人覺得有些遺憾。既然葵花寶典付出的代價有些大，何不轉(zhuǎn)換思路練

標準的偏多格局。期指追漲殺跌上周報告的主要內(nèi)容為9月11日，高某看空，當時的大盤抵達最高點，上演瘋狂追漲，然后在11日下午和12日，再上演殺跌。本周四，大盤來到2462.67點，幾乎與9月11日相同水平。同樣的一幕上演了，而且價差的表現(xiàn)更為夸張。從本周的交易觀察，多方?jīng)]有恢復正常。節(jié)前追漲殺跌十一長假前，周一和周二，期指仍然是追漲殺跌。從價差圖即可得知，周一13點55分創(chuàng)下全天最低點前，大盤越下跌、價差越小。周二14點45分前，以及11點30分前，也是越下

態(tài)度不誠懇。周二期指看多上周連續(xù)漲了5天。在周二14點25分以前，期指看空，在上漲的初期沒有進場布局。這多少讓人有些失望，因為課本上寫的很清楚，期指的三大功能之一，就是價格發(fā)現(xiàn)。周二14點25分以后，期指開始看多了，而且是越漲越看多。我們可以說，上漲把期指這只迷途羔羊帶回正路。畢竟，從憐憫的角度，知錯能改，善莫大焉?？倸w是強于死鴨子嘴硬，怎么漲就是怎么不買。所以，這是多方的悔過。但是，故事沒有結(jié)束。多方是悔過了，但他們真的恢復正常了嗎？只要看一件事即可，下

能否低接。節(jié)前，期指仍舊殺跌。節(jié)后的周三和周四，先追漲再低接，情況好轉(zhuǎn)?？上У氖牵芪逵只氐綒⒌谋拘?。綜合以上，期指仍然在追漲殺跌，高某認為，財富屬于理性的人，現(xiàn)在的期指還是不理想，謹慎為宜。從本周的交易觀察，多方有恢復正常的跡象。周五低接本周最大的好消息，就是周五低接，具體從價差圖即可得知。很明顯的，在周五的最低點，也就是全周的最低點，價差明顯增加。周五，10點55分，2414.10點，+0.69%（全周最大值）+0.69%，不僅是全周價差最大值，也遠

為反指標，意思是期指過度看空，高某認為她們是錯的。那么，除了貼水過大，空方的行為也會告訴你，她們沒有信心。具體體現(xiàn)在，下跌空方進場，上漲空方離場。再將這句話應用到價差和持倉量上，下跌貼水放大，上漲貼水縮小。下跌持倉量增加，上漲持倉量減少。先用日K線維度檢視。5個交易日的漲跌為：-3.25%、+0.52%、+0.26%、+1.24%、-0.82%。連同上周五，過去6個交易日價差的平均值為：-0.70%、-1.29%、-1.19%、-1.21%、-1.41%、

H模型，對糖11期指、鄭糖期指和柳糖現(xiàn)指的波動性以及是否存在共生關(guān)系進行實證分析。文章結(jié)構(gòu)安排如下：首先描述ICE原糖11期貨指數(shù)（簡稱“糖11期指”）、鄭州商品交易所白糖指數(shù)（簡稱“鄭糖期指”）和柳州糖現(xiàn)貨指數(shù)（簡稱“柳糖現(xiàn)指”）的基本統(tǒng)計量，對三種指數(shù)的波動特征做出初步判斷；第二部分指出三種指數(shù)收益率的ARCH效應；第三部分運用GARCH模型分別討論三種指數(shù)收益率的長記憶性、杠桿性特征，并對指數(shù)收益率之間是否存在共生關(guān)系（symbiotic relat