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    期指:博弈還是“博傻”

    2012-04-29 00:44:03熊鋒
    中國經(jīng)濟(jì)信息 2012年20期
    關(guān)鍵詞:期指小何空頭

    熊鋒

    期指迭創(chuàng)歷史新低,但總持倉卻屢創(chuàng)新高。天量持倉的背后,究竟誰在做空,而誰又在巨虧之下逆市做多?

    行情固然在下跌,但空頭是否真賺得盆滿缽滿?被市場(chǎng)稱作空頭司令的中證期貨席位率領(lǐng)空頭攻守自如,市場(chǎng)人士不禁為之好奇:這背后到底盤踞著哪些做空資金?

    更讓人們匪夷所思的是,期指連跌、多頭巨虧之下,多方陣營卻始終未見縮小,這些人前仆后繼執(zhí)著做多到底為何?等待他們的,會(huì)是翻船還是翻盤?

    空頭大本營探秘

    毋庸置疑,在這輪期指的大跌中,確實(shí)有人賺了不少。

    80后女孩小何在期指市場(chǎng)上已有兩年的投資經(jīng)歷,起起伏伏之后,目前有近1000萬元的資金。在期貨市場(chǎng)上,她膽子很大、敢搏,一旦錯(cuò)誤又敢于“壯士斷臂”止損。自今年6月一輪下跌以來,她的收益基本穩(wěn)定保持在月均30-40萬之間。

    在9月7日那天,期指上漲了逾百點(diǎn),一直做空的小何猶豫了,但她仍然堅(jiān)信期指僅是對(duì)發(fā)改委連續(xù)批準(zhǔn)基建項(xiàng)目的過度反應(yīng),目前國內(nèi)偏弱的經(jīng)濟(jì)基本面難以支撐期指不斷走高。“我認(rèn)為可能會(huì)沖高回落”,小何說。不過下午的繼續(xù)飆漲讓她始料未及。看著屏幕上的浮虧不斷放大,小何至今回憶起來仍心有余悸,“虧了快70萬,我當(dāng)時(shí)非常緊張”。但她還是痛下決心,“砍掉”。

    不過,小何并未改變對(duì)期指空頭走勢(shì)的看法,此后的幾個(gè)交易日不斷加倉空單,隨著期指盤整一周之后,開始新一輪的下挫,國慶前一周直接跌破2300、2200點(diǎn)兩個(gè)整數(shù)關(guān)口。而小何不斷的加碼空單,最終不僅將損失的70萬悉數(shù)掙回,并且還多掙了近40萬。

    大戶老楊的賺錢故事亦頗有代表性。在A股摸爬滾打了十幾年的老楊已經(jīng)積累下數(shù)億身家。在股指期貨上市之后,他并沒有馬上參與。后來通過開戶券商的IB業(yè)務(wù),老楊拿了兩個(gè)億沖進(jìn)了期指市場(chǎng)。他手上操作著10多個(gè)期指賬戶,操作時(shí)多是幾個(gè)賬戶聯(lián)合起來以整數(shù)200、500手加倉,個(gè)人最高持倉曾達(dá)到50%的倉位、保證金超過一億,其作風(fēng)著實(shí)剽悍。近兩個(gè)月來,他一路做空,在這一輪下跌中大賺了一筆。

    有人賺錢就有人倒下——同是股票投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)期指的張楊,因?yàn)楣淌毓墒械乃揽?、不愿止損的交易習(xí)慣,面對(duì)期指的不斷下行卻死扛不肯認(rèn)賠離場(chǎng),認(rèn)為期指會(huì)繼續(xù)上行。市場(chǎng)的殘酷最終讓他付出了代價(jià),這位兄弟現(xiàn)在已徹底告別了期指市場(chǎng)。

    空頭的收益怎樣

    如果說不少人做空賺錢只是賺眼球,那么對(duì)期指投資者來說,素有“空軍司令”、“空頭帶頭大哥”之稱的中證期貨席位資金攻守自如,對(duì)期指大勢(shì)的準(zhǔn)確把握令市場(chǎng)驚訝。是什么力量隱藏在中證席位背后做空?期指本輪大跌是否又真讓他們賺得盆滿缽滿?

    “我們不是空軍司令”,中證期貨副總經(jīng)理景川說,中證席位空單多,背后確實(shí)是以機(jī)構(gòu)為主。機(jī)構(gòu)運(yùn)用期指這個(gè)工具避險(xiǎn),就像券商資管、基金等機(jī)構(gòu)在做空頭套保。還有不少私募基金在做套利的操作,反而是單純投機(jī)的個(gè)人投資占比非常小。

    景川說,空頭持倉高企主要說明機(jī)構(gòu)對(duì)股市并不看好,出于對(duì)現(xiàn)貨資產(chǎn)的保值需要,做一些空頭持倉。除套保外,有些私募基金做期現(xiàn)套利,這些對(duì)股票更專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者通過在滬深300指數(shù)中選股,配置與指數(shù)不同的比例,從而持有現(xiàn)貨拋空期指,他們關(guān)注的主要是價(jià)差變化,而不是漲跌。即使股市上漲,如果套利策略依然盈利,他們依然會(huì)在期指拋空。景川介紹,套利資金的年化收益照目前來看大多可以達(dá)到15%。

    那單邊投機(jī)的空頭們,收益到底怎樣呢?

    “單純?cè)诠芍干献鐾稒C(jī)的投資者,即使看對(duì)了下跌方向,其實(shí)也掙不到什么錢?!本按ㄕf。尤其是從商品期貨轉(zhuǎn)過來的投資者,即使看對(duì)了趨勢(shì),但是期指日內(nèi)的波動(dòng)經(jīng)常打穿其止損位,而專業(yè)的股指期貨交易者要求嚴(yán)格遵守交易紀(jì)律,在打穿止損位時(shí)堅(jiān)決止損?!皝砘氐拈_平倉之間,利潤也就損失殆盡了。”

    還有部分直接從股市過來的投資者,并沒有經(jīng)過商品期貨的洗禮。而期指有杠桿,并且震蕩幅度較股市更大,他們不容易拿住倉位,浮虧過大往往讓他們難以忍受。

    對(duì)于期指市場(chǎng)的高頻交易者,景川說,他們的資金量并不大,2000萬資金算規(guī)模較大的,一般的年化收益率在10%-20%。對(duì)于這些人,“他們很專業(yè),我們更多的是提供硬件上的保證,使交易能順利進(jìn)行”。

    對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)注的中證期貨席位的空單變化,尤其是凈空單變化,景川說,“你看到收盤以后的變化,就知道他們當(dāng)天做了什么,但是明天他們會(huì)做什么,依然是個(gè)未知數(shù)?!?/p>

    多方博弈非“博傻”

    按照期貨市場(chǎng)的交易規(guī)則,期指多空持倉是對(duì)等的。很多市場(chǎng)人士都關(guān)心,在整個(gè)股票市場(chǎng)一片低迷之際,為什么會(huì)有這么多的做多者在陪空頭“對(duì)賭”?難道他們真是在博傻嗎?

    “很多做多的人都虧了?!睎|證期貨研究所所長助理?xiàng)钚l(wèi)東說,沒有資金實(shí)力的早已被清洗出去了,但永遠(yuǎn)都有新的入場(chǎng)者。原來那些還在場(chǎng)內(nèi)的多頭很多人都在扛著,其中不少人的資金量大,能扛得住浮虧,即使移倉換月時(shí)有一定成本,但這對(duì)于他們來說不算是問題。楊衛(wèi)東指出,一旦出現(xiàn)一波明顯的反彈,做多資金的收益可能驚人。

    除了部分能扛浮虧的做多資金,還有哪些資金在布局多單呢?國泰君安期貨研究所副所長吳泱指出,期指多單的大增,其實(shí)還有一部分是在做不同資產(chǎn)類別之間的套利?!氨热缯f,有些人可能在做A股和外盤的套利,覺得A股跌得太多,而類似港股漲幅相對(duì)偏大等,所以選擇買國內(nèi)期指、拋港股的操作?!?/p>

    其余的期貨品種亦在考慮之列。某交易者就表示,“有人近期就買期指多單,而拋空近期漲勢(shì)驚人的豆粕。”

    而自從融資融券業(yè)務(wù)開閘以來,融券業(yè)務(wù)的大增亦為期指多頭增添了新生力量。國泰君安期貨金融工程師胡江來說,一些券商的融券倉位實(shí)際上是拿有現(xiàn)貨空頭,為了防止股票上漲可能帶來的損失,所以就在二級(jí)市場(chǎng)采取買入多單套期保值策略。

    期貨市場(chǎng)一直不缺少對(duì)手盤。楊衛(wèi)東說,“雖然現(xiàn)在看趨勢(shì)向下,但總有抄底資金進(jìn)來,尤其是每到關(guān)鍵支撐位,比如到所謂的上證綜指鉆石底、2100點(diǎn)關(guān)口以及2000點(diǎn)關(guān)口時(shí)。”

    此外,短線的投機(jī)多頭亦是多頭持倉高漲的另一因素。從中金所公布的持倉數(shù)據(jù)來看,在諸如整數(shù)關(guān)口比較微妙的拉鋸戰(zhàn)時(shí),不乏短線資金入場(chǎng)抄底。如9月26日上證綜指盤中跌破2000點(diǎn),而期指主力合約跌破2200點(diǎn)關(guān)口,多頭排名靠后的席位不少逆勢(shì)增倉,這些多是投機(jī)性較強(qiáng)的資金所為。之后,期指在9月最后兩個(gè)交易日的連續(xù)大漲讓多頭上演“逆襲”,不少短線多頭亦大有斬獲。

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