公司盈余管理行為的特征、動(dòng)因與治理

王思賢

摘 要 隨著公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的日益專業(yè)化和復(fù)雜化，其盈余管理方式也呈現(xiàn)出新的特征。應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理是公司進(jìn)行盈余管理的主要方式。在信息觀下，公司的盈余管理行為具有改變會(huì)計(jì)盈余信息含量和實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人利益最大化的不同動(dòng)機(jī)。無(wú)論對(duì)于學(xué)界的相關(guān)研究還是實(shí)踐中的基本面分析都應(yīng)全面分析公司的盈余管理行為，并通過(guò)完善資本市場(chǎng)的法律法規(guī)和促進(jìn)信息傳遞效率等方面對(duì)公司消極的盈余管理行為進(jìn)行有效的治理。

關(guān)鍵詞 盈余管理 信息觀 公司治理

一、盈余管理的涵義與特征

盈余管理是公司在日常經(jīng)營(yíng)管理中對(duì)公司會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行干預(yù)，是為了達(dá)到特定的會(huì)計(jì)目標(biāo)，經(jīng)理人通過(guò)會(huì)計(jì)政策或者實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的選擇以影響會(huì)計(jì)盈余的行為。魏明海（2000）則主張?jiān)谛畔⒂^下看待盈余管理，這意味著會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的重要屬性是其信息含量，并同時(shí)假定公司經(jīng)理人擁有私人信息。與經(jīng)濟(jì)收益觀下的會(huì)計(jì)數(shù)字的真實(shí)性不同，在信息觀下真實(shí)性不再具有第一位的屬性。本文也將在信息觀下分析公司盈余管理的動(dòng)因及對(duì)其進(jìn)行治理的必要性和治理方式。

根據(jù)盈余管理的方式，盈余管理可以分為應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理。應(yīng)計(jì)盈余管理是指公司或者經(jīng)理人通過(guò)選擇會(huì)計(jì)政策或者估計(jì)方法干預(yù)財(cái)務(wù)報(bào)告的制定，對(duì)盈余進(jìn)行管理的這種方式一般會(huì)改變會(huì)計(jì)盈余的時(shí)間分布，但是不會(huì)改變盈余在一定時(shí)間內(nèi)的總量。與應(yīng)計(jì)盈余管理相比，另外一種更為隱性的影響公司會(huì)計(jì)利潤(rùn)的方式是真實(shí)盈余管理。所謂的“真實(shí)盈余管理”是指通過(guò)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響公司的盈余水平，在管理模式上主要有推遲或取消人才雇傭、研發(fā)和廣告宣傳等支出；打折促銷或擴(kuò)大賒銷；超量生產(chǎn)以攤薄單位成本等（Graham and Harvey，2005）。

二、盈余管理的動(dòng)因

在信息觀下，盈余的真實(shí)性不再是其第一屬性，轉(zhuǎn)而關(guān)心的是盈余管理帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果——公司的盈余管理活動(dòng)既有其有利的一面，也有其消極的一面。而其經(jīng)濟(jì)后果是由不同的盈余管理動(dòng)機(jī)所引致的，公司的盈余信息一方面反映了公司的基本面狀況，使其成為預(yù)測(cè)公司股票價(jià)格的重要信息輸入；另一方面，會(huì)計(jì)盈余反映了經(jīng)理人工作的努力程度。在這一背景下，使得管理當(dāng)局會(huì)出于不同的動(dòng)機(jī)管理公司的會(huì)計(jì)盈余。

（一）滿足投資者的盈余預(yù)期

在資本市場(chǎng)，公司股票價(jià)格由其基本面信息所決定，那些報(bào)告盈余超過(guò)預(yù)期的公司，股票價(jià)格會(huì)顯著增加，而未預(yù)期盈余為負(fù)的公司的股票價(jià)格則會(huì)下降。實(shí)證研究也發(fā)現(xiàn)，那些沒(méi)有滿足分析師預(yù)測(cè)的公司的股票價(jià)格會(huì)大幅下降（Skinner和Sloan，2002）。當(dāng)然，投資者也不會(huì)被動(dòng)地接受公司報(bào)告的盈余信息，那些通過(guò)盈余管理操縱了公司利潤(rùn)進(jìn)而滿足或者超出了預(yù)期的公司會(huì)被投資者的基本面分析識(shí)破，Keung等（2010）發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)于預(yù)測(cè)無(wú)偏差或者實(shí)際盈余略高于預(yù)期的公司的反應(yīng)為負(fù)。

投資者一方面通過(guò)基本面信息和分析師的分析報(bào)告對(duì)公司的盈余水平有一個(gè)基本的預(yù)期，另一方面他們則更偏好于那些盈余波動(dòng)較小的公司。公司則會(huì)利用盈余管理活動(dòng)向投資者傳達(dá)未來(lái)獲利的可能性；或者說(shuō)，公司出于減少溝通障礙的目的對(duì)盈余進(jìn)行了管理。①如公司在某段時(shí)間內(nèi)的平均盈利水平是100萬(wàn)元，近期的某項(xiàng)業(yè)務(wù)使公司的平均收益增加了50萬(wàn)，此時(shí)，公司則更傾向于報(bào)告100萬(wàn)元的平均利潤(rùn)。Subramanyam（1996）以美國(guó)1973年到1993年的上市公司為樣本，分析了市場(chǎng)對(duì)于公司盈余管理行為的反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于公司出于平滑利潤(rùn)的應(yīng)計(jì)盈余管理給予了正向反應(yīng)。

（二）經(jīng)理人實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化

所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離使得管理者的行為無(wú)法直接被投資者較為全面的掌握，如何減少簽訂合約后的代理成本成為現(xiàn)代公司治理的重要問(wèn)題。投資者通過(guò)公司的凈利潤(rùn)激勵(lì)管理者或者判斷公司償還貸款的能力，而這也促使管理者對(duì)公司的利潤(rùn)進(jìn)行操作。

早在1985年Healy就對(duì)出于契約動(dòng)機(jī)的管理者的盈余管理行為進(jìn)行了分析。Healy認(rèn)為為了更好地激勵(lì)管理者，公司會(huì)把管理者薪酬的一部分與公司的盈利相掛鉤，但是對(duì)于管理者的分紅計(jì)劃具有分段線性的特征，即在凈利潤(rùn)較低和較高的兩個(gè)區(qū)間段，公司都不會(huì)向管理者支付獎(jiǎng)金，而只有在中間的某個(gè)區(qū)間段內(nèi)才會(huì)按照線性的支付方式向管理者支付獎(jiǎng)金，而這一區(qū)間正式管理者進(jìn)行盈余管理的范圍。

對(duì)于簽訂借款合同后違約的公司，他們則會(huì)更傾向于使用能夠增加公司盈利的會(huì)計(jì)政策，而那些瀕臨違約或者面臨著很高違約風(fēng)險(xiǎn)的公司則更傾向于使用可以增加凈利潤(rùn)的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Sweeney，1994）；DeFond和Jiambalvo（1994）則發(fā)現(xiàn)在違約年度之前，公司更喜歡通過(guò)操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目增加凈利潤(rùn)，而在違約當(dāng)年則較少使用此類方法進(jìn)行盈余管理。Dechow、Sloan和Sweeney（1996）以在美國(guó)受到證券委員會(huì)指控的違反GAAP的相關(guān)公司為樣本，以同規(guī)模和相同行業(yè)的公司為控制樣本，也發(fā)現(xiàn)那些瀕臨違反債務(wù)契約的公司會(huì)使用更高的財(cái)務(wù)杠桿，并且也可能更頻繁地違反債務(wù)契約。

三、盈余管理的治理

根據(jù)以上的分析，公司的盈余管理行為有時(shí)能夠起到與投資者進(jìn)行信息溝通的作用，這可以看作是盈余管理的積極的一面，而那些為了滿足投資者預(yù)期或者出于管理者利益最大化的盈余管理行為需要對(duì)其進(jìn)行有效的治理。對(duì)公司盈余管理行為的治理是公司治理的一部分，法律制度和信息的充分披露在一定程度上能夠抑制不利的盈余管理。

首先，制度環(huán)境會(huì)影響企業(yè)的交易成本，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。在政府干預(yù)方面，政府干預(yù)是否能夠影響盈余管理行為并未取得一致結(jié)論（Makar和Alam，1998；Bushman，2004），但是在法治環(huán)境方面，一個(gè)基本的共識(shí)是在投資者保護(hù)程度、法律執(zhí)行水平較高的國(guó)家，公司盈余管理活動(dòng)的水平較低。在我國(guó)，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和法律制度環(huán)境存在著差異，陳克兢、李延喜等（2016）發(fā)現(xiàn)完善的制度環(huán)境有助于抑制上市公司的應(yīng)計(jì)盈余管理行為，但卻會(huì)誘使企業(yè)增加真實(shí)盈余管理。隨著市場(chǎng)化進(jìn)程不斷推進(jìn)和制度環(huán)境不斷改善，公司為了逃避監(jiān)管，其盈余管理策略逐漸由應(yīng)計(jì)盈余管理向真實(shí)盈余管理轉(zhuǎn)變

其次，分析師通過(guò)搜集信息分析公司的基本面情況，可以在一定程度上緩解經(jīng)理人和股東之間的信息不對(duì)稱，Jensen和Meckling（1976）認(rèn)為分析師是投資者的代表，是專業(yè)的監(jiān)督力量。Knyazeva（2007）和Dyck等（2010）則發(fā)現(xiàn)分析師對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)告的解讀和預(yù)測(cè)能夠有利于發(fā)現(xiàn)管理層的欺詐行為，進(jìn)而使企業(yè)減少公司的應(yīng)計(jì)管理行為。分析師對(duì)于公司盈余管理的行為還體現(xiàn)在其能夠?qū)臼?，那些未達(dá)到分析師盈余預(yù)測(cè)的公司將遭受市場(chǎng)價(jià)值的損失。李春濤等（2016）以我國(guó)上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)分析師的監(jiān)督缺失能夠在一定程度上抑制了公司的應(yīng)計(jì)盈余管理活動(dòng)行為。但是，另一方面，這種監(jiān)督卻使公司采用了更為隱蔽的真實(shí)盈余管理。

四、研究結(jié)論與展望

在信息觀下，主流研究與實(shí)務(wù)關(guān)心的是公司通過(guò)盈余管理活動(dòng)引致的經(jīng)濟(jì)后果。隨著公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的日益復(fù)雜，公司的盈余管理方式也呈現(xiàn)出多種方式?？偟膩?lái)看，公司可以通過(guò)影響公司的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和改變公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理。無(wú)論對(duì)于學(xué)界的有關(guān)研究還是對(duì)于資本市場(chǎng)上的基本面信息分析（如分析師、媒體等）都需要對(duì)于公司的盈余狀況進(jìn)行更為全面和較為準(zhǔn)確的分析，避免只關(guān)注在一定歷史階段主要使用的應(yīng)計(jì)盈余管理，需要更加關(guān)注隱蔽性較強(qiáng)的真實(shí)盈余管理活動(dòng)。

作為公司治理的一部分，對(duì)于具有消極影響的盈余管理活動(dòng)可以通過(guò)完善法律制度和加強(qiáng)資本市場(chǎng)信息披露監(jiān)管等措施進(jìn)行治理。分析師是資本市場(chǎng)信息的重要提供者和公司基本面活動(dòng)的重要監(jiān)管者，著重發(fā)揮分析師對(duì)于公司財(cái)務(wù)信息的分析和解讀作用將有利于識(shí)別公司的盈余管理行為，進(jìn)而保護(hù)中小投資者的利益。

此外，目前大部分的研究是以投資者或者經(jīng)理人理性為前提分析公司盈余管理行為的動(dòng)機(jī)及其經(jīng)濟(jì)后果。而目前行為公司金融作為主流金融研究的一部分已經(jīng)取得了大量的研究成果，這為從有限理性或者非理性方面分析投資者對(duì)于被管理的盈余信息的反應(yīng)，探究經(jīng)理人對(duì)于盈余的管理動(dòng)因提供了新的視角，這將成為未來(lái)研究不可或缺的重要發(fā)展方向。

注釋：①公司可通過(guò)多種方式減少信息溝通障礙，如高科技公司披露公司的戰(zhàn)略，或者公司分類披露正面的預(yù)測(cè)信息等方式。

（作者單位為中國(guó)航空油料有限責(zé)任公司重慶分公司）

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