英國脫歐之后又如何？

朱海斌

英國公投脫歐的決定可能是一系列后續(xù)事件的開始。英國脫歐的具體進(jìn)程會給全球帶來經(jīng)濟、政策、金融市場、政治各方面的影響

一波三折的英國公投是今夏最主要的全球性事件。

公投之前，民調(diào)一度顯示留歐與脫歐兩派勢均力敵，但在公投一周前一名支持留歐的議員被槍殺的事件使得市場的判斷一邊倒地認(rèn)為脫歐概率大大降低，匯率市場上英鎊也大幅攀升。而6月23日公投的結(jié)果卻大出意料，脫歐派以微弱優(yōu)勢勝出。

英國脫歐的影響將持續(xù)發(fā)酵。短期看，英國脫歐直接影響英國和歐元區(qū)今年的經(jīng)濟增長前景，并影響主要央行的貨幣政策走勢，也帶來匯率波動和全球資本流動的變化。中長期看，英國如何脫歐、歐洲其他各國對歐盟的態(tài)度和政局的變幻，以及美國大選的前景，都可能成為全球市場新一輪動蕩的導(dǎo)火索。

英國政局的變化是接下來數(shù)周的焦點?？穫愞o職之后，前倫敦市長、保守黨熱門人選約翰遜于6月30日驟然宣布退出下任英國首相的角逐，使首相大位之爭陷入亂局。預(yù)計保守黨將在未來數(shù)周確定繼任首相人選，英國脫歐的程序在今年底之前將正式啟動。

英國脫歐的進(jìn)程涉及三方面問題。一是英國如何脫歐，二是英國脫歐后如何重新商定與歐盟在貿(mào)易、勞動力流動等各方面新的關(guān)系，三是英國與全球其他國家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系如何重新界定，這涉及目前英國作為歐盟的一部分與其他地區(qū)所簽訂的各種協(xié)議。

英國脫歐以后與歐盟之間的關(guān)系，目前可以參考的有挪威模式、瑞士模式和WTO模式。在這三種模式中，挪威模式與歐盟之間的聯(lián)系程度最為密切，瑞士模式居中。市場目前一部分人認(rèn)為英國會采取挪威模式，因為這種模式可以使英國繼續(xù)進(jìn)入歐洲統(tǒng)一市場，對市場的沖擊和經(jīng)濟的影響相對最低。但現(xiàn)實地看，這有些一廂情愿。因為在交納會費和勞動力流動方面，挪威模式與英國之前的責(zé)任并無實質(zhì)性區(qū)別，而降低繳費和控制移民是公投中脫歐派最重要的政治訴求。雖然挪威模式在遵守其他歐盟規(guī)則方面有一些豁免，但英國也失去了參與歐盟決定的資格。英國政府恐怕很難對選民解釋為什么在經(jīng)歷了這一連串的波折之后卻選擇這樣一種安排。

英國脫歐的進(jìn)程仍然有待正式啟動，英國與歐盟之間的談判可能需要數(shù)年的時間，而英國和全球其他地區(qū)的經(jīng)貿(mào)談判則費時更長。英國脫歐在全球經(jīng)濟增長、匯率和金融市場、貨幣政策等方面的影響還會進(jìn)一步發(fā)酵。

就短期的經(jīng)濟影響而言，英國脫歐對于英國和歐盟的貿(mào)易有更直接的影響，也對東歐可能帶來一定的影響，但對全球其他地區(qū)的影響并不大。鑒于歐盟目前對于英國貿(mào)易的重要性，英國經(jīng)濟可能由之前的相對穩(wěn)定增長轉(zhuǎn)為低增長，甚至不排除負(fù)增長的可能性。與之對應(yīng)的，英格蘭央行的貨幣政策取向?qū)l(fā)生重大變化。公投前英格蘭央行被普遍認(rèn)為是繼美聯(lián)儲之后第二家將進(jìn)入加息通道的主要央行。而公投的結(jié)果出來以后，英格蘭央行已釋放明確信息將調(diào)整貨幣政策。

其他主要央行的貨幣政策也會受此事件影響。美聯(lián)儲的聲明變得更加鴿派，貨幣政策委員會關(guān)于2016年利率預(yù)測的中值已由去年底的四次加息調(diào)整到目前的一次加息。市場的主流判斷在7月或9月美聯(lián)儲加息的概率非常小，下次加息將在12月份甚至明年。而歐央行和日本央行，或基于對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，或基于對日元升值的擔(dān)心，預(yù)計在下半年將進(jìn)一步寬松貨幣政策，加大負(fù)利率和央行資產(chǎn)購買的力度。

毫無疑問，這些變化會影響全球金融市場，可能帶來市場避險情緒的上升，導(dǎo)致資金流向避險資產(chǎn)和避險貨幣，流出新興市場。這會帶來全球匯率和資產(chǎn)價格的進(jìn)一步變動。尤其在出現(xiàn)市場意料之外的變動時，市場的反應(yīng)可能會比較強烈。對中國而言，全球主要貨幣之間可能出現(xiàn)的大幅波動，對于目前以一籃子貨幣和市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)的人民幣匯率機制可能會是一場壓力測試。

此外，英國脫歐事件可能會影響未來一兩年歐洲和全球政局的變動。歐盟內(nèi)部支持派和懷疑派的爭論由來已久。意大利的憲法公投、法國2017年的大選、荷蘭丹麥等國的反移民呼聲，都可能受到影響。美國今年的總統(tǒng)大選，孤立主義的走向也會影響大選結(jié)果。雖然目前市場認(rèn)為其他歐盟國家也通過公投方式脫歐的可能性并不大，但是值得注意的是，這些事件發(fā)生的效應(yīng)是完全不對稱的，即如果預(yù)期未發(fā)生，對市場的影響可能微乎其微。而一旦發(fā)生，則會對全球市場形成大的沖擊。

作者為摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家