貨幣潮中的期貨交易員

魏楓凌

寬松的流動(dòng)性環(huán)境推升了各類金融資產(chǎn)的價(jià)格，從實(shí)體產(chǎn)業(yè)中撤出來(lái)的資金左沖右突，無(wú)處可去，不得不參與這場(chǎng)泡沫盛筵。

“如果你有20萬(wàn)元的本金，一年掙20%還不夠工資的錢。20萬(wàn)元一年就要掙200萬(wàn)元?！崩蠈O對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示。 實(shí)際上，老孫在將管理客戶委托資金翻了數(shù)倍的同時(shí)，自己的一個(gè)20多萬(wàn)元資金的小賬戶在一個(gè)月就做到了超過(guò)10倍的賬面收益。 這位期貨交易員剛剛從自己位于東長(zhǎng)安街邊上的辦公室出來(lái)，他承認(rèn)自己有些疲憊，并指著自己身上的黑白格紋襯衫說(shuō)：“最近我都住在辦公室里沒(méi)回家，日盤(pán)和夜盤(pán)交替做，已經(jīng)一個(gè)星期連衣服都沒(méi)換了?！倍谶@次會(huì)面的第二天，他又將動(dòng)身前往新疆拜訪客戶。 極端行情當(dāng)中的交易與風(fēng)控能力是考驗(yàn)一名交易員能力的地方?！八谶@一輪螺紋鋼和豆粕行情中幾乎全部判斷準(zhǔn)確，而且吃到了最豐厚的那部分利潤(rùn)?！币晃唤袠I(yè)多年、和老孫相熟的期貨公司工業(yè)品事業(yè)部負(fù)責(zé)人說(shuō)。 在2015年10月，隨著股票救市和房地產(chǎn)信貸政策松綁，貨幣流動(dòng)性就開(kāi)始變得越來(lái)越寬裕。當(dāng)時(shí)已有期貨公司高管對(duì)本刊記者指出，市場(chǎng)客戶反映熊了4年的大宗商品雖然“做多沒(méi)信心”，但已經(jīng)“做空不忍心”。 如今貨幣大潮席卷了各類資產(chǎn)，股票、債券和房地產(chǎn)都已經(jīng)歷了不可理喻的行情，商品期貨也終于站在了風(fēng)口浪尖上。期貨市場(chǎng)英雄不問(wèn)出處，草莽出身的交易員憑借勤奮和天賦也能獲得成功。在此，本刊記者謹(jǐn)以一位半路出家的期貨交易員的經(jīng)歷，記錄下中國(guó)金融市場(chǎng)這一段歲月。 關(guān)掉服裝生意做期貨 老孫是溫州人，在專職從事期貨交易前是某國(guó)外知名服裝品牌在國(guó)內(nèi)的總授權(quán)代理商。老孫三年的期貨交易經(jīng)歷在市場(chǎng)上顯然不算長(zhǎng)，但總的來(lái)說(shuō)異常順利。他告訴本刊記者，在期貨交易的第一年，自己白天做股指，晚上做金銀?！案叩臅r(shí)候一天可以賺到40%，這么滾下來(lái)，一年靠交易賺了幾千萬(wàn)元?！彼f(shuō)，“也正是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)賺錢太快了，所以很多人拿不住。期貨背后是實(shí)貨，雖說(shuō)自己沒(méi)有運(yùn)輸、包裝、庫(kù)存、資金成本的壓力，但我還是把做交易當(dāng)成做生意一樣，看準(zhǔn)一筆就要拿住?！?話雖這么說(shuō)，但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)黃金增長(zhǎng)的年代過(guò)去，最近三年也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正開(kāi)始減速的三年，金融市場(chǎng)的賺錢效率是實(shí)體生意比不了的。 不過(guò)，盡管期貨交易是“富貴險(xiǎn)中求”，但本刊記者接觸到的期貨交易者們無(wú)一例外都著裝樸素，平易近人，言語(yǔ)謹(jǐn)慎，不輕易流露出情緒的波動(dòng)。老孫看起來(lái)也屬于此類。 相比于“以前做傳統(tǒng)生意，一筆買賣一年多才開(kāi)始掙錢是很正常的”，交易順風(fēng)順?biāo)蠈O嘗到了甜頭，于是嘗試轉(zhuǎn)型做資產(chǎn)管理。到了2015年年底，四十不惑的老孫徹底關(guān)閉了自己經(jīng)營(yíng)了二十年、也是帶來(lái)第一桶金的服裝生意，放棄了前些年試圖通過(guò)資本運(yùn)作進(jìn)行的多元化業(yè)務(wù)嘗試，和朋友一起專心打理資產(chǎn)管理公司，朋友主要交易股票，他自己則負(fù)責(zé)交易商品期貨。他稱，停掉服裝生意“也有一些意外”，但同時(shí)形容期貨交易相對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“有更多挑戰(zhàn)，也更熱愛(ài)”。 期貨交易對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)、中觀行業(yè)以及市場(chǎng)上玩家的行為都需要有深刻的理解，在大贏大輸之間考驗(yàn)著交易者的心理承受能力底線。不過(guò)，交易帶來(lái)的亢奮感也吸引了無(wú)數(shù)交易高手進(jìn)入期貨市場(chǎng)。一位資深債券基金經(jīng)理曾對(duì)本刊記者談到他進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)后的感受：“債券做久了沒(méi)意思?！?然而市場(chǎng)殘酷無(wú)情，很多交易者聽(tīng)風(fēng)就是雨，面對(duì)各種信息和波動(dòng)難以自持，很快就會(huì)被期貨市場(chǎng)淘汰。前述期貨公司人士則形容老孫“具有期貨交易者所需的品質(zhì)，執(zhí)著，堅(jiān)定，有完善的交易體系，令人感到一見(jiàn)如故?！?后來(lái)，白銀的定價(jià)機(jī)制發(fā)生了變化，市場(chǎng)流動(dòng)性下降了，老孫于是改變了交易品種?！耙郧拔抑蛔鲆粋€(gè)品種，現(xiàn)在是一段時(shí)間內(nèi)只做一個(gè)品種。但我還是覺(jué)得金銀是最難做的，特別是受美聯(lián)儲(chǔ)等海外因素影響太大?！彼f(shuō)。 他所謂的一段時(shí)間內(nèi)專注于做一個(gè)品種，就是指對(duì)認(rèn)準(zhǔn)的某一個(gè)機(jī)會(huì)重倉(cāng)做趨勢(shì)。當(dāng)然，這樣的做法也會(huì)帶來(lái)較大的回撤，但據(jù)他自己說(shuō)，一年內(nèi)也“止損不了幾回”，這需要下注前極為嚴(yán)密的判斷，不輕易開(kāi)倉(cāng)。 而老孫也承認(rèn)，自己的交易策略“風(fēng)險(xiǎn)是很大的”。他展示給本刊記者看的截至二季度末的賬戶和凈值曲線顯示，其中回報(bào)最高的賬戶數(shù)收益率是193.05%，凈值增長(zhǎng)達(dá)到7.62%，凈值最大回撤率也有71.59%?！斑@里應(yīng)該是11倍，但結(jié)算價(jià)變了所以顯示沒(méi)有這么高?！边@是他管理的收益最高的一個(gè)賬戶。而其他賬戶雖然收益也不菲，最大凈值回撤相比于這個(gè)賬戶則“小”得多，一般在30%上下。 或許是商場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，老孫在交易時(shí)并不看研究報(bào)告，而是專注于搜集和分析一手信息?！氨仨氁凶约旱倪壿?，其他只能參考借鑒，看別人的觀點(diǎn)做交易遲早是要出事的?！彼麑?duì)本刊記者說(shuō)，“交易系統(tǒng)就是一個(gè)人的心，安靜或躁動(dòng)，貪婪或理性，都會(huì)影響到交易。就好像我把心換給你，你是活不了的?！?2016年，老孫第一次進(jìn)入螺紋鋼期貨市場(chǎng)時(shí)，螺紋鋼已經(jīng)開(kāi)始上漲了，但屬于兩步一回頭的走勢(shì)?？吹礁蟮臋C(jī)會(huì)即將浮現(xiàn)，他決定下注做多。 復(fù)盤(pán)螺紋風(fēng)暴 據(jù)老孫說(shuō)，他自己在此之前并沒(méi)有螺紋鋼的交易經(jīng)歷，于是他決定先用自己的賬戶試試。 為什么要做螺紋鋼和豆粕呢？“因?yàn)檫@兩個(gè)品種最熱門(mén)。期貨交易就要找熱門(mén)品種，錢多的地方才能生錢。即使是小散，也要去大江大河才能釣到大魚(yú)?！?他的多單建倉(cāng)是在3月末2132，2130和2128分三次建倉(cāng)，平均成本是2129。此時(shí)螺紋鋼已經(jīng)從底部漲了500點(diǎn)，市場(chǎng)基于對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期看空者居多?！爱?dāng)時(shí)我想先穩(wěn)一點(diǎn)，可一看機(jī)會(huì)對(duì)啊，還是三兩下就建完了。中間也有反彈減倉(cāng)，最后還有100手?！?也就是這個(gè)賬戶，讓他在一個(gè)月內(nèi)翻了10倍。而在他看來(lái)，交易正確帶來(lái)的成就感要遠(yuǎn)超出這次的利潤(rùn)。 從4月1日公布的PMI開(kāi)始，陸續(xù)公布的中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)屢屢強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，螺紋鋼盤(pán)整后繼續(xù)上行。4月15日，在自己的賬戶有所浮盈之后，老孫更加堅(jiān)信他看多的判斷，于是在2287開(kāi)始在客戶的賬戶上建倉(cāng)做多螺紋鋼。他當(dāng)時(shí)的預(yù)判是可以漲到2800，最后實(shí)際最高漲到2287。“我在2289開(kāi)始平倉(cāng)?！彼f(shuō)。 另一位期貨從業(yè)人士對(duì)本刊記者指出，由于螺紋鋼期貨和現(xiàn)貨的價(jià)差太大，加上對(duì)房地產(chǎn)悲觀，如果單看經(jīng)濟(jì)基本面、不關(guān)注貨幣流動(dòng)性情況的交易者，基本上底部上來(lái)在2200附近就會(huì)把多單平掉了，也有在這里開(kāi)空的?！坝性?200反手做空的大戶不僅把底部上來(lái)的巨額利潤(rùn)虧掉，最后認(rèn)虧出局本金還虧掉七成?！?4月14日和4月15日，螺紋鋼期貨連續(xù)出現(xiàn)了兩根陰線。老孫根據(jù)螺紋鋼行情啟動(dòng)以來(lái)的走勢(shì)認(rèn)為，兩根陰線是調(diào)整的極限，在這里要繼續(xù)上攻。4月15日夜盤(pán)，螺紋鋼小幅低開(kāi)在2287，老孫在2287和2288分別掛單，但怎么也成交不了?！斑@時(shí)候一個(gè)點(diǎn)成交不了，我就覺(jué)得還會(huì)漲，隨即就向上掛到2290、2292、2294、2296。隨后市場(chǎng)回踩2290，我就在這里滿倉(cāng)。” 于是，從2287到2780這四個(gè)交易日，螺紋鋼一路四根大陽(yáng)線漲上去，老孫對(duì)客戶賬戶和自己的賬戶也一直浮盈加倉(cāng)?！爸虚g也出了一些差錯(cuò)，導(dǎo)致我提前平多，提前反手開(kāi)空單?！?“持有空單時(shí)，我覺(jué)得螺紋鋼回調(diào)會(huì)回到2000，如果再低就可能到1800，最后是平掉空單的價(jià)位是1930?！蹦菚r(shí)候一個(gè)信號(hào)是鐵礦石打開(kāi)了跌停，老孫認(rèn)為這標(biāo)志著黑色品種的空頭力量基本耗盡?！斑@時(shí)候我對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)還是看跌的，但是對(duì)期貨市場(chǎng)看不準(zhǔn)，所以就先退了出來(lái)?！?螺紋鋼這一路漲上去，中間有很大波動(dòng)，交易機(jī)會(huì)比日線圖看起來(lái)要多得多，在平倉(cāng)之前一直單邊做多的老孫就沒(méi)有動(dòng)過(guò)想要空一把念頭的時(shí)候嗎？“做期貨交易要有立場(chǎng)，除了在關(guān)鍵位置做保護(hù)，不可能兩頭的錢你都想賺，如果都想賺結(jié)果一定是兩頭都挨打?！彼f(shuō)。 轉(zhuǎn)戰(zhàn)豆粕 不做黑色品種的老孫又調(diào)集資金轉(zhuǎn)向了農(nóng)產(chǎn)品，這一次他要交易的是品種豆粕?！岸蛊僧?dāng)時(shí)調(diào)整到了最低2701，我在2750滿倉(cāng)建了多單?！边@一次，老孫很看重整數(shù)點(diǎn)位關(guān)口。“第一目標(biāo)看到了3000，過(guò)了3000之后就是3500。如果再長(zhǎng)期一些，可以看到3820?！?5月24日，豆粕空頭強(qiáng)勢(shì)，不出意外地砸到了跌停，但最終又打開(kāi)跌停，有些出乎交易老手們的預(yù)期?！?月中旬以來(lái)，這里基本面還是看多，但是技術(shù)上看回調(diào)。因此，當(dāng)回調(diào)真的出現(xiàn)了，還是可以考慮做多?！币晃毁Y深交易員當(dāng)天復(fù)盤(pán)時(shí)指出。“但是隨便一個(gè)回調(diào)，估計(jì)幅度也不會(huì)小?！?老孫的多單建倉(cāng)之后，豆粕在上漲途中經(jīng)歷了兩次回撤。第一次回撤是在6月14日至6月24日，如果算上6月25日順勢(shì)低開(kāi)，回撤幅度超過(guò)了200點(diǎn)?！霸谶@次回撤過(guò)程中，我一直浮贏加倉(cāng)，所以當(dāng)價(jià)格重新回到前期高點(diǎn)3361時(shí)，利潤(rùn)是非?？捎^的。” 隨后，豆粕不出意料地繼續(xù)上漲，一度超過(guò)了3500點(diǎn)的目標(biāo)位，并且迎來(lái)了第二次調(diào)整，但回撤似乎演變成了反轉(zhuǎn)?！拔液蜕磉叺呐笥褌冋f(shuō)，豆粕漲到3500就要調(diào)整了，但是沒(méi)有一個(gè)人信?！彼f(shuō)?！拔í?dú)有一家銀行系期貨公司的老總，也是一個(gè)老期貨人，他就在3500全部把多單平掉了。” 但這一次，老孫自己并沒(méi)有能夠在最理想的點(diǎn)位上平倉(cāng)?！拔易约河龅搅艘稽c(diǎn)小狀況，當(dāng)時(shí)太太有事從北京回老家，我的兩個(gè)孩子一個(gè)上幼兒園一個(gè)上小學(xué)，都需要我照顧?！倍藭r(shí)，老孫已經(jīng)在管理著28個(gè)交易賬戶?！懊Φ皆缟系搅斯鹃_(kāi)電腦都來(lái)不及?！?6月30日晚間，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了利多市場(chǎng)的大豆種植數(shù)據(jù)，豆類外盤(pán)出現(xiàn)暴漲行情。然而，在這份市場(chǎng)矚目的利多數(shù)據(jù)發(fā)布之后，內(nèi)盤(pán)出現(xiàn)了兌現(xiàn)的跡象。7月1日周五當(dāng)天，豆粕盤(pán)中大幅震蕩221個(gè)點(diǎn)，最高時(shí)一度漲停，達(dá)到3577，隨后回落，這令原本計(jì)劃平倉(cāng)的老孫也感到糾結(jié)?！爱?dāng)時(shí)我有5000手多單，一個(gè)點(diǎn)的價(jià)值就是5萬(wàn)元?！弊罱K收盤(pán)時(shí)在3450，他還是決定繼續(xù)持倉(cāng)等到下個(gè)星期再看。 周一開(kāi)盤(pán)后，豆粕價(jià)格再次沖高回落，并且沒(méi)能沖破上周五的高點(diǎn)。這下令老孫感到真的該離場(chǎng)了。于是，他開(kāi)始邊打邊撤，直至清空倉(cāng)位?！斑@次做豆粕大概是400萬(wàn)元的本金，利潤(rùn)最高時(shí)有2000多萬(wàn)元，但是回撤過(guò)程中損失了將近1000萬(wàn)元?！?7月5日晚上，200點(diǎn)的調(diào)整已經(jīng)逼近了老孫的承受極限，他決定砍倉(cāng)。 到了7月8日，在已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)四根大陰線之后，豆粕價(jià)格回落到了最低的3024。此前，為了保住勝利果實(shí)而砍倉(cāng)的老孫開(kāi)始重新反手做多?！昂苄疫\(yùn)，基本就建在7月8日的最低點(diǎn)。”這一次，他再次滿倉(cāng)。 但這回老孫更謹(jǐn)慎地把多單平倉(cāng)目標(biāo)設(shè)在了3250，并且說(shuō)平就平，隨后在價(jià)格回落至3240時(shí)再次開(kāi)空。他告訴本刊記者，這一周基本上把因?yàn)樽罡唿c(diǎn)沒(méi)有走掉產(chǎn)生的利潤(rùn)回撤又重新找回來(lái)了。 “所有的理由其實(shí)都是表象，資本的血腥，所在的位置才是實(shí)質(zhì)?！?月15日，豆類內(nèi)盤(pán)外盤(pán)一起暴跌，押上了空單的老孫稱，“當(dāng)天氣這塊遮羞布都不要的時(shí)候，大跌就自然而然了。” 有一種說(shuō)法認(rèn)為，交易是靠大數(shù)定律獲取成功。但對(duì)于高杠桿的期貨交易者來(lái)說(shuō)這是不成立的?！拔医灰椎臏?zhǔn)確率大概是在90%，但是那10%就足夠讓我死?！崩蠈O說(shuō)。 如何控制下重注交易犯錯(cuò)時(shí)候的損失呢？老孫稱，他自己從來(lái)都是用期貨公司的保證金，不用交易所的保證金。目前，國(guó)內(nèi)期貨公司普遍都收取高于交易所的保證金，來(lái)控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)維護(hù)自身利益。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)，交易所有權(quán)臨時(shí)或階段性調(diào)高交易保證金。而對(duì)于用期貨公司保證金，一般中小投資者大概在20%-30%，大的基本也不到50%，滿倉(cāng)大概也就是60%。但在使用期貨公司保證金如果接近平倉(cāng)線，可以有進(jìn)一步商量的余地，補(bǔ)足保證金，避免穿倉(cāng)。 “有時(shí)候，期貨公司會(huì)推薦我用交易所保證金，說(shuō)給優(yōu)惠。”他說(shuō)，“但是我不可能保證每個(gè)點(diǎn)位都看得很準(zhǔn)確，一旦被迫砍倉(cāng)心態(tài)就會(huì)壞掉。期貨市場(chǎng)就是爾虞我詐，在市場(chǎng)上被別人閹割是很難受的?！?中國(guó)的流動(dòng)性陷阱 為何商品期貨市場(chǎng)的瘋狂能在2016年上半年出現(xiàn)？ 隨著近一年來(lái)人民幣匯改三輪貶值，人民銀行調(diào)控手段日臻完善，市場(chǎng)恐慌情緒也逐漸消退。人民銀行7月15日公布的2016年6月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)顯示，M1增速高達(dá)24.6%，創(chuàng)出自2010年以來(lái)的新高，M1-M2為12.8個(gè)百分點(diǎn)的差額更是直逼2010年1月13個(gè)百分點(diǎn)的歷史紀(jì)錄?？紤]到6月份并非傳統(tǒng)的信貸高峰，更何況還有2015年的高基數(shù)，更顯示出在岸市場(chǎng)人民幣浪潮洶涌。 對(duì)此，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成認(rèn)為，企業(yè)投資意愿下降以及房地產(chǎn)熱導(dǎo)致了M1猛增。“大家都去買房子了。所以現(xiàn)在發(fā)行出來(lái)的貨幣，第一，成了企業(yè)的活期存款，形成了企業(yè)的流動(dòng)性陷阱。第二，大量的個(gè)人的錢投到了房地產(chǎn)，形成了個(gè)人某種意義上的打比喻的流動(dòng)性陷阱?！笔⑺沙?月16日在上海的一次演講時(shí)說(shuō)。 企業(yè)不愿意投資時(shí)存款趴在活期賬戶上，購(gòu)房款則是居民的存款變成了企業(yè)存款以及較為富裕的二手房賣方的存款。當(dāng)企業(yè)和房東的錢都堆積在銀行活期或者理財(cái)賬戶上時(shí)，必然會(huì)涌向資本市場(chǎng)。5月份以來(lái)，農(nóng)發(fā)行發(fā)行的金融債在一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)一度出現(xiàn)6-7倍的認(rèn)購(gòu)，顯示機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)荒已經(jīng)到了無(wú)以復(fù)加的地步。 此前，一直謹(jǐn)慎的海通證券金牌首席姜超連夜發(fā)報(bào)告，對(duì)債市后市翻多?！拔磥?lái)半年到一年內(nèi)，長(zhǎng)期國(guó)債利率必然會(huì)再次創(chuàng)出新低，甚至不排除創(chuàng)出歷史新低。”姜超在7月14日凌晨寫(xiě)道?！皻v史新低”的預(yù)測(cè)意味著10年期國(guó)債收益率需要再下30BP至2.5%。3個(gè)月前，市場(chǎng)上曾有“債王”在2.9%掃貨10年期國(guó)債被眾人嘲笑，現(xiàn)如今連15和30年期國(guó)債、20年期國(guó)開(kāi)債等超長(zhǎng)期品種竟也被市場(chǎng)搶破頭。 中金公司固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理陳建恒則這樣形容路演中投資者反饋的感受：“買債，收益率較低的情況下買不下手，而且買了不見(jiàn)得業(yè)績(jī)就能夠順利完成；但如果不買，配置壓力和較高的負(fù)債考核成本下，空倉(cāng)等待似乎更沒(méi)有希望完成業(yè)績(jī)?！标惤ê阏J(rèn)為，在滯后于全球利率下降的情況下，下半年中國(guó)債券收益率將出現(xiàn)補(bǔ)降。 不過(guò)，雖然現(xiàn)在流動(dòng)性充沛，這一輪商品牛市將會(huì)如何收?qǐng)瞿?？散戶歷來(lái)是市場(chǎng)生態(tài)中最弱小的玩家，如果散戶在股市是“一賺兩平七虧錢”，那么，有一成散戶能在期貨市場(chǎng)活下來(lái)就已經(jīng)很不容易了。 期貨市場(chǎng)的熊市超調(diào)是從現(xiàn)貨市場(chǎng)引發(fā)的。2014年以前，鐵礦石價(jià)格過(guò)度上漲，鋼鐵企業(yè)和海外的礦山開(kāi)發(fā)企業(yè)都是有超額利潤(rùn)的，于是供給大增。這伴隨著中國(guó)企業(yè)出海投資礦山，海外礦山也紛紛擴(kuò)產(chǎn)增產(chǎn)。而國(guó)內(nèi)礦由于成本劣勢(shì)，受到海外礦的擠壓比較大。 但在隨后的兩年當(dāng)中，國(guó)內(nèi)鐵礦石減產(chǎn)和價(jià)格下跌已經(jīng)十分明顯，結(jié)束了現(xiàn)貨和期貨的正反饋?！艾F(xiàn)在鐵礦石的現(xiàn)貨價(jià)格反彈還沒(méi)有到達(dá)可以增加國(guó)內(nèi)生產(chǎn)從而結(jié)束期貨行情的階段?！币晃黄谪浄治鰩煂?duì)本刊記者指出。 “當(dāng)前不是期貨偏離了現(xiàn)貨，而是現(xiàn)貨反應(yīng)遲緩。我們看到鋼材漲價(jià)、鋼廠利潤(rùn)回升時(shí)庫(kù)存還少了，說(shuō)明鋼廠為了保證利潤(rùn)在主動(dòng)壓縮庫(kù)存，需求相對(duì)來(lái)說(shuō)更好?！?另一位資深期貨交易者對(duì)本刊記者指出。 然而，產(chǎn)能畢竟還在。這位交易者認(rèn)為，即便國(guó)內(nèi)再去掉接近20%的產(chǎn)能，巨大的產(chǎn)能基數(shù)意味著依然會(huì)有充足的產(chǎn)量來(lái)平衡供需?！胺磸椫皇欠磸棧皇欠崔D(zhuǎn)，無(wú)非是彈到多高再去空。” 資金涌向大宗商品市場(chǎng) 由于資本管制，貶值預(yù)期下的資金四處搜尋可投資的標(biāo)的。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)很可能隨著人口周期的變化到了長(zhǎng)期拐點(diǎn)，而且在短期內(nèi)也有降溫的意思。股市經(jīng)過(guò)了2015年的波折，投資者普遍缺乏信心，市場(chǎng)恢復(fù)人氣尚需時(shí)間，股指期貨則還沒(méi)有恢復(fù)原樣，而在這個(gè)時(shí)候，債券利率又太低。因此，資金涌向了商品期貨市場(chǎng)。 “商品期貨市場(chǎng)相對(duì)于股票和債券而言池子還是偏小，來(lái)一些資金就會(huì)攪得天翻地覆?！?有業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者稱?！岸?，如果看人民幣貶值，那么以人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格就應(yīng)該漲。” 涌向期貨市場(chǎng)的不僅是散戶的錢及像老孫這樣從實(shí)體產(chǎn)業(yè)撤出來(lái)的錢，金融機(jī)構(gòu)也在積極布局商品期貨交易。 某中型券商固定收益部的商品期貨業(yè)務(wù)人士對(duì)本刊記者指出，其所在的公司原本是以債券和衍生品交易見(jiàn)長(zhǎng)，但2015年末開(kāi)始籌備商品期貨投研團(tuán)隊(duì)，從無(wú)到有變成了6個(gè)人?！皩?shí)際上，券商的固定收益部門(mén)組建FICC（固定收益、商品和貨幣）交易團(tuán)隊(duì)很普遍，如國(guó)泰君安這樣的一線大券商2014年就開(kāi)始籌備FICC業(yè)務(wù)，團(tuán)隊(duì)至少有十幾個(gè)人，我們已經(jīng)算籌備得比較晚了。”該人士稱，“但券商資管做期貨交易會(huì)拿時(shí)間長(zhǎng)一些的頭寸，投機(jī)性質(zhì)弱一些，宏觀策略的制定更重要?！?但前述業(yè)內(nèi)人士指出，在5月初，也就是黑色品種經(jīng)歷了初期下跌和回試上方阻力之后開(kāi)始最猛烈的一輪下跌的階段，散戶紛紛涌入市場(chǎng)?！澳菚r(shí)候，期貨公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)有不少大媽去開(kāi)戶，這是前幾年想都不敢想的。無(wú)論是在哪個(gè)市場(chǎng)，中國(guó)的散戶大多沒(méi)有做空的概念，在這樣的行情中注定是要犧牲的?！痹撊耸恐赋?。如5月9日的黑色系品種，不僅日盤(pán)被砸到跌停，而且晚上再次暴力低開(kāi)，低開(kāi)之后更可怕的是依然反彈無(wú)力?！斑@一輪商品市場(chǎng)的巨大波動(dòng)性顯示有很多投機(jī)性的資金在市場(chǎng)里面?！?2016年以前，商品期貨市場(chǎng)幾乎是單邊下跌，但是這一階段并沒(méi)有多少人賺到錢。在交易老手集中的期貨市場(chǎng)，想要割韭菜不容易。老孫則認(rèn)為，這些入場(chǎng)的散戶資金也在一定程度上提升了2016年市場(chǎng)的活躍度，令有經(jīng)驗(yàn)的交易者賺錢變得容易一些：“這個(gè)市場(chǎng)是需要散戶來(lái)提供流動(dòng)性的，他們相當(dāng)于是為產(chǎn)業(yè)資本做貢獻(xiàn)?！?交易所、期貨公司、軟件公司這些一切提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)都要賺錢，產(chǎn)業(yè)資本比散戶更了解現(xiàn)貨品種，也更難虧錢?！跋窀鹄洗筮@樣虧幾百億元的是極少數(shù)，而像葉大戶這樣的大資本，又怎么能賠錢？”老孫說(shuō)。 另?yè)?jù)市場(chǎng)人士對(duì)本刊記者稱，即使如葛衛(wèi)東混沌天成旗下管理的產(chǎn)品在4月份巨虧，但堅(jiān)持到5月份空單還是基本上都回本了。此外，混沌天成期貨股份有限公司6月初在香港成立了混沌天成國(guó)際公司，做跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者透露，葛衛(wèi)東雖然這一輪在黑色系上鎩羽而歸，但在外匯市場(chǎng)上是賺錢的。 “因此，自然生態(tài)當(dāng)中老虎還有生死循環(huán)，而期貨市場(chǎng)的老虎很難死掉的。如果散戶也能賺錢，這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)就壞掉了。”老孫一邊說(shuō)著一邊又回憶起2015年股災(zāi)逃頂?shù)慕?jīng)歷。“只要是資金市，怎么上去的還會(huì)怎么下來(lái)。”