房地產(chǎn)上市公司高管薪酬與公司績效的實證研究

陸翠麗

摘 要：以滬深A(yù)股房地產(chǎn)上市公司2009-2015年的樣本數(shù)據(jù)進行實證研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬與績效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。因此，建議：在制定薪酬政策方面，關(guān)注現(xiàn)金薪酬的激勵作用，最終實現(xiàn)公司績效的提升和股東價值的最大化。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；高管薪酬；企業(yè)績效

一、引言

由于現(xiàn)代公司制度兩權(quán)分離，這就出現(xiàn)了普遍存在的委托代理問題。管理者很可能由于私利如謀求更多的在職消費等而做出有損于大股東利益的行為，這就要求股東必須要建立相應(yīng)的機制來制約管理者的行為。有學(xué)者指出，解決委托代理問題最好的途徑就是建立與企業(yè)績效緊密掛鉤的薪酬契約。那么，在我國房地產(chǎn)上市公司能夠通過建立良好的薪酬契約最終實現(xiàn)公司績效的增長嗎？這非常值得我們進行探討。

選取滬深A(yù)股房地產(chǎn)上市公司2009-2015年的樣本數(shù)據(jù)進行實證研究，研究結(jié)果表明，我國房地產(chǎn)上市公司的高管薪酬與企業(yè)績效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這就說明，對高管進行薪酬激勵能夠達到良好的效果，實現(xiàn)公司績效的提升。

二、文獻綜述

關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)高管薪酬與企業(yè)績效的研究眾多，但結(jié)論不一。

以下學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)二者存在正相關(guān)關(guān)系。彭燕文等[1]（2014）選取大智慧公布的房地產(chǎn)企業(yè)中的84家樣本企業(yè)，對2011年的數(shù)據(jù)進行回歸分析。研究發(fā)現(xiàn)：房地產(chǎn)企業(yè)績效與高管薪酬之間有相互影響的作用。他們的研究沒有采用面板數(shù)據(jù)進行回歸分析，使得結(jié)論缺乏一定的可靠性。何軍耀等[2]（2014）改進了他們的不足，選取41家房地產(chǎn)上市公司2001—2011年的年報數(shù)據(jù)，運用面板數(shù)據(jù)回歸分析的方法，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：房地產(chǎn)上市公司高管薪酬與企業(yè)業(yè)績之間是顯著相關(guān)的。

而以下學(xué)者研究則沒有發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)高管薪酬與企業(yè)績效具有相關(guān)性。吳斌等[3]（2009）以45家房地產(chǎn)類上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)類上市公司高管薪酬與企業(yè)績效間相關(guān)性并不顯著。駱正清等[4]（2010）運用2008年上市公司年報批露的數(shù)據(jù)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國房地產(chǎn)上市公司高管薪酬與公司業(yè)績、公司市場值等沒有顯著關(guān)系。

通過以上文獻綜述，我們可以看出當前關(guān)于房地產(chǎn)高管薪酬與企業(yè)績效的研究尚未統(tǒng)一結(jié)論，這有可能是由于樣本選取或者是指標衡量不一造成的。本文采用2009—2015年滬深A(yù)股房地產(chǎn)上市公司的數(shù)據(jù)對房地產(chǎn)高管薪酬和公司績效的關(guān)系進行實證檢驗，能夠?qū)ΜF(xiàn)有研究起到補充的作用。

三、理論分析與研究設(shè)計

本文依托委托代理理論，認為委托人為了降低委托代理成本而給予代理人一定的薪酬作為代理人付出勞動的回報，從而使得代理人和委托人的利益趨于一致，避免“道德風險”和“逆向選擇”。因此提出假設(shè)：房地產(chǎn)高管薪酬與公司績效存在正相關(guān)關(guān)系。

數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫，選取2009-2015年滬深兩市A股房地產(chǎn)上市公司作為樣本，并做出以下篩選：剔除金融業(yè)公司；剔除高管薪酬為0或者負值的公司；剔除ST公司；剔除異常值和指標缺失的公司。其中，變量定義如下：企業(yè)績效ROE；解釋變量高管薪酬LNCOM為報告期薪酬總額；控制變量SIZE為年末資產(chǎn)總額的自然對數(shù)、財務(wù)杠桿LEV為資產(chǎn)負債率。研究房地產(chǎn)高管薪酬與公司績效的模型如下：

ROE=a0+a1LNCOM+a2SIZE+a3LEV+a4YEAR+u

四、描述性統(tǒng)計

描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。從表中可看出，總體上樣本公司的高管薪酬呈連年增長趨勢，2009年高管薪酬的平均值為13.99025，2015年為14.65346；從2009-2015年高管薪酬的中位數(shù)來看，房地產(chǎn)行業(yè)的高管薪酬之間差距并不明顯。

五、回歸結(jié)果分析

從表2可看出，房地產(chǎn)行業(yè)高管薪酬與企業(yè)績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系，在1%的水平上顯著。換言之，高管薪酬越高則企業(yè)績效越好。房地產(chǎn)行業(yè)給予高管更好的薪酬，能夠激勵高管為公司更賣力地工作，從而達到提升公司業(yè)績的作用。

六、結(jié)論

本文通過選取滬深兩市2009-2015年房地產(chǎn)上市公司的數(shù)據(jù)，實證檢驗了房地產(chǎn)行業(yè)高管薪酬與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：房地產(chǎn)行業(yè)高管薪酬與績效之間存在正相關(guān)關(guān)系，因此不可忽視對高管實施貨幣性薪酬激勵。

（作者單位：廣西大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻：

[1] 彭燕文，戴冬梅.中國房地產(chǎn)上市公司高管薪酬與企業(yè)績效的相關(guān)性分析[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2014（01）：41-46.

[2] 何軍耀，李巧慧.房地產(chǎn)上市公司高管薪酬與企業(yè)業(yè)績的相關(guān)性研究——基于國家控股和非國家控股企業(yè)的分析[J].重慶理工大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)），2014（01）：65-69.

[3] 吳斌，劉燦輝，黃明鋒.我國房地產(chǎn)類上市公司高管薪酬與企業(yè)績效關(guān)系研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2009（12）：84-86.

[4] 駱正清，劉芳君.房地產(chǎn)上市公司高管薪酬影響因素的實證分析[J].經(jīng)濟論壇，2010（06）：128-131.