我國天然橡膠期貨與現貨價格關系的實證分析

宋永輝　趙旭　陳雪陽

[摘要]對上海期貨交易所天然橡膠期貨收盤價、現貨價格進行分析，建立回歸模型并運用單位根（ADF）檢驗、協(xié)整檢驗以及Granger因果檢驗的方法，對我國天然橡膠期貨與現貨價格關系進行了實證研究，分析了期貨市場價格與現貨價格是否具有均衡關系，最終得出我國天然橡膠期貨與現貨市場存在長期均衡關系，并相互引導的結論。

[關鍵詞]天然橡膠；期貨價格；現貨價格

[DOI]1013939/jcnkizgsc201535021

1我國天然橡膠期貨與現貨價格關系的實證分析

11樣本的采集與整理

本文選取了上海期貨交易所天然橡膠期貨合約2012年1月1日—2014年12月31日的收盤價作為期貨價格數據以及當期對應的天然橡膠現貨價格（資料來源：中國天然橡膠網），經過篩選之后得到723對有效數據。

12回歸模型的建立

要建立回歸模型，首先要看我國天然橡膠期貨市場價格和現貨市場價格具有什么樣的關系。為了緩解時間對價格波動的影響，本文分別選取天然橡膠期貨市場價格與現貨價格的自然對數，構成兩個新的時間序列l(wèi)nFt和lnPt，從而方便進行數據的進一步分析與處理。為此，設定了如下形式的一元線性回歸模型：

lnF1=β0+β1lnP1+μ

其中，F1代表天然橡膠期貨價格（元/噸），P1代表天然橡膠現貨價格（元/噸），μ為隨機干擾項?；貧w結果如表1所示。表1回歸結果

根據回歸分析的結果可以得出如下方程：lnF1=16806+08322lnP1

13單位根（ADF）檢驗

為檢驗各期貨合約價格時間序列和現貨價格時間序列間是否存在協(xié)整關系，現對期貨價格時間序列進行單位根（ADF）檢驗，結果如表2所示。表2期貨價格時間序列單位根檢驗結果

ADF檢驗結果表明，在1%的顯著性水平下，D（lnF）的ADF值-2752938小于臨界值-34392，拒絕原假設，則可以說明期貨價格是一階差分平穩(wěn)的，同樣地對現貨價格序列進行單位根（ADF）檢驗，如表3所示。表3現貨價格序列單位根檢驗結果

從表3可以看出，D（lnP）的ADF值-2201411小于臨界值-34392，拒絕原假設，所以我們可以認為現貨市場價格序列也是一階單整的I（1）。

14協(xié)整檢驗

現通過協(xié)整關系檢驗來考察上海天然橡膠期貨價格與現貨價格這兩對時間序列是否存在長期均衡關系。檢驗回歸方程的殘差是否平穩(wěn)也就是檢驗殘差序列是否存在單位根，因此，對回歸方程的殘差進行單位根檢驗，檢驗結果如表4所示。表4回歸方程的殘差單位根檢驗結果

結果顯示，ADF的檢驗統(tǒng)計值均小于1%、5%、10%的置信水平下，殘差序列不存在單位根，即殘差序列是平穩(wěn)的，回歸方程的設定是合理的，不是偽回歸。因此，我們可以說上海天然橡膠期貨市場價格和現貨市場價格存在穩(wěn)定的長期均衡關系，同時也證明了我國天然橡膠期貨市場是有效市場。

15Granger因果檢驗

用Granger 因果關系檢驗來考察期貨價格對現貨價格影響的顯著程度和現貨價格對期貨價格影響的顯著程度。檢驗結果如表5所示。表5Granger因果檢驗結果

由Granger因果關系檢驗結果可以看出，原假設的概率都不為0，因此，現貨價格與期貨價格之間具有 Granger因果關系，即期貨價格的變化引導現貨價格，現貨價格的變化也影響期貨價格的變化，期貨價格與現貨價格之間相互影響。

2結論

基于以上實證結果分析，可以得出如下結論：由單位根（ADF）檢驗和協(xié)整檢驗可以看出，殘差序列不存在單位根，即殘差序列是平穩(wěn)的，回歸方程的設定是合理的，不是偽回歸，因此，上海天然橡膠期貨價格和現貨價格存在穩(wěn)定的長期均衡關系，同時也驗證我國天然橡膠期貨市場是弱式有效的。由Granger因果檢驗可以看出，我國天然橡膠期貨市場和現貨市場價格之間具有Granger因果關系，期貨市場價格與現貨市場價格之間存在相互引導的關系。

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