A股不入MSCI，沒(méi)什么

葛豐

國(guó)際指數(shù)公司MSCI（Morgan Stanley Capital International）6月15日凌晨宣布A股未獲準(zhǔn)納入其新興市場(chǎng)指數(shù)。

對(duì)此結(jié)果，不必大驚小怪。市場(chǎng)參與者應(yīng)以平常心待之，原因在于：

首先，短期來(lái)看，無(wú)論是否被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，A股資金面情況均不會(huì)發(fā)生顯著變化。因?yàn)榘凑帐虑肮浪?，A股因?yàn)楸患{入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)而獲得的境外資金流入不會(huì)超過(guò)165億美元，這一規(guī)模僅相當(dāng)于A股總市值的0.2%左右。

其次，長(zhǎng)期來(lái)看，A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)只是時(shí)間早晚問(wèn)題。因?yàn)槟壳癆股市場(chǎng)已經(jīng)是全球第二大資本市場(chǎng)，同時(shí)更是世界第一大新興市場(chǎng)，A股總市值占全球股票總市值的比重已經(jīng)高達(dá)10%左右，交易額占全球股市總交易額的比重更是高達(dá)25%左右，而且更重要的是，A股市場(chǎng)還是全世界增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，因此無(wú)論就存量或是增量而言，任何不包含A股市場(chǎng)的新興市場(chǎng)指數(shù)（甚至是全球市場(chǎng)指數(shù)）都是不完整的。

第三，排除MSCI因素單獨(dú)來(lái)看A股市場(chǎng)，其“新興加轉(zhuǎn)軌”基本特征并不會(huì)因?yàn)槭欠窦尤隡SCI新興市場(chǎng)指數(shù)而很快發(fā)生質(zhì)的改變。事實(shí)上，此前關(guān)于A股能否在今年被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)爭(zhēng)議頗大，分歧點(diǎn)無(wú)非在于一方更多地看到了A股市場(chǎng)國(guó)際化、市場(chǎng)化建設(shè)的階段性成果;另一方則更多地看到了A股市場(chǎng)體制機(jī)制與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、運(yùn)行邏輯等諸多要素還有待完善。而這種行進(jìn)間的兩面性，在任何市場(chǎng)中都不可能僅僅因外力介入而輕易擺脫。譬如同處亞洲的韓國(guó)股市與中國(guó)臺(tái)灣股市，雖然早在1992年與1996年就已先后被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，但兩者迄今均仍處于散戶主導(dǎo)的非成熟狀況。

當(dāng)然，以平常心對(duì)待MSCI，并不意味著視其為虛無(wú)。中國(guó)的市場(chǎng)化進(jìn)程中很重要的一條經(jīng)驗(yàn)，就是以開(kāi)放促改革、促發(fā)展。中國(guó)不斷融入全球經(jīng)濟(jì)/金融體系，學(xué)習(xí)、適應(yīng)國(guó)際規(guī)則并逐漸發(fā)揮自身作用的過(guò)程，其實(shí)也就是中國(guó)內(nèi)部不斷完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的改革過(guò)程與發(fā)展過(guò)程。

A股市場(chǎng)監(jiān)管者清楚無(wú)誤地體現(xiàn)出了對(duì)上述經(jīng)驗(yàn)的尊重與理解。例證如起自2014年3月，MSCI發(fā)布納入A股計(jì)劃路線圖事宜以來(lái)，中國(guó)內(nèi)地已經(jīng)在資本市場(chǎng)開(kāi)放領(lǐng)域取得一系列重大進(jìn)展，其中包括啟動(dòng)并且優(yōu)化滬港通機(jī)制、對(duì)QFII和RQFII所得稅政策予以明確、放寬單家QFII機(jī)構(gòu)投資額度上限并簡(jiǎn)化額度審批管理、就“上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)”發(fā)布指引、明確 “證券權(quán)益擁有人”概念在法律體系中的有效性，等等。

辯證法告訴我們，“外因是變化的條件，內(nèi)因是變化的根據(jù)，外因通過(guò)內(nèi)因而起作用”。因此，無(wú)論是從事物發(fā)展一般原理，還是A股建設(shè)具體實(shí)踐來(lái)看，類似以上所舉實(shí)實(shí)在在的改進(jìn)，才是A股市場(chǎng)發(fā)展之本，而諸如是否被納入MSCI指數(shù)等外因，終究是第二位的。成熟、理性的市場(chǎng)參與者，理當(dāng)對(duì)此持正確認(rèn)知與恰當(dāng)態(tài)度。